本報記者 邢萌

    一個有活力、信心足的資本市場必然是投融資動態(tài)平衡的市場。要發(fā)揮直接融資功能，為實體經(jīng)濟發(fā)展引來資金活水，同時也要彰顯財富效應，使境內(nèi)外投資者共享我國優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的成長紅利。

    自今年全面注冊制落地后，資本市場融資端改革成效持續(xù)顯現(xiàn)，而投資端的進一步改革日益迫切。資本市場并不缺少資金，缺乏的是對長期資本的吸引力。投資端改革的目的在于引“長錢”持續(xù)入市，引導價值投資，激發(fā)市場活力，維護市場穩(wěn)定，更好服務實體經(jīng)濟和國家戰(zhàn)略。

    在采訪中，多數(shù)專家認為，資本市場投資端改革要緊抓提升投資者獲得感這條主線。首先，要提高上市公司質(zhì)量，增強其回報投資者的能力；其次，要創(chuàng)新金融產(chǎn)品，滿足大理財時代資產(chǎn)配置需求；最后，要優(yōu)化政策環(huán)境，提升我國資本市場對全球資本的吸引力以及國際影響力。

    培育更多優(yōu)質(zhì)上市公司

    提高整體投資“品質(zhì)”

    一個有投資價值的資本市場才能留得住長期資本。投資端改革的關(guān)鍵在于提高上市公司質(zhì)量，實現(xiàn)投融資主體雙贏。上市公司質(zhì)量的好壞直接關(guān)系到投資回報的高低，只有培育出更多優(yōu)質(zhì)投資標的，持續(xù)增加優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)供給，才能源源不斷地吸引增量資金入市。

    立信會計師事務所黨委書記、首席合伙人朱建弟對《證券日報》記者表示，一方面，優(yōu)質(zhì)投資標的可以提供理想的投資回報和增長潛力，吸引更多投資者參與，增加資金流動性，促進資本市場活躍度，提高投資效率；另一方面，隨著優(yōu)質(zhì)投資標的增加，會有更多市場資金流向前景好和可持續(xù)發(fā)展的企業(yè)，有助于優(yōu)化資本市場結(jié)構(gòu)，提高資本市場的整體投資“品質(zhì)”。

    作為資本市場的基石，上市公司的質(zhì)量很大程度上決定著我國資本市場的發(fā)展質(zhì)量，體現(xiàn)著中國經(jīng)濟的成色。2020年10月份，《國務院關(guān)于進一步提高上市公司質(zhì)量的意見》發(fā)布，17條舉措擘畫出提高上市公司質(zhì)量的藍圖。證監(jiān)會把提高上市公司質(zhì)量作為全面深化資本市場改革的重中之重，于2022年11月份啟動實施新一輪推動提高上市公司質(zhì)量三年行動方案，工作重點從“治亂”轉(zhuǎn)向更深層次的“提質(zhì)”，滬深交易所隨后制定新一輪提質(zhì)三年行動計劃，多管齊下推動上市公司高質(zhì)量發(fā)展。

    在此基礎(chǔ)上，近年來，上市公司總體面貌發(fā)生積極變化，集中展現(xiàn)了中國經(jīng)濟的高質(zhì)量發(fā)展。

    目前，A股上市公司數(shù)量超過5200家，總市值逾85萬億元，股票市場規(guī)模穩(wěn)居世界第二位。證監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，2022年A股上市公司實現(xiàn)營業(yè)收入71.53萬億元，凈利潤5.62萬億元，分別是3年前的1.35倍和1.31倍，展現(xiàn)了我國經(jīng)濟的活力和韌性。2022年度分紅派現(xiàn)首次突破2萬億元，同比增長17%。

    “通過提高上市公司治理能力、創(chuàng)新能力、信息披露質(zhì)量等方式，上市公司質(zhì)量不斷提升。此外，退市制度持續(xù)完善，形成有進有出、優(yōu)勝劣汰的市場格局，使投資者在資本市場中通過長期投資、價值投資分享經(jīng)濟發(fā)展帶來的紅利。”中航證券首席經(jīng)濟學家董忠云對《證券日報》記者表示。

    就如何進一步提高上市公司質(zhì)量，朱建弟建議，首先，要進一步優(yōu)化投資者回報機制，加強上市公司誠信建設(shè)；其次，要進一步完善上市公司法人治理結(jié)構(gòu)，建立健全內(nèi)控制度，提高公司運營的透明度，切實維護上市公司的獨立性；再次，進一步規(guī)范募集資金的運用，嚴禁侵占上市公司資金，堅決遏制違規(guī)對外擔保，規(guī)范關(guān)聯(lián)交易行為。

    加快金融產(chǎn)品創(chuàng)新

    滿足多元化資產(chǎn)配置需要

    過去，我國居民資產(chǎn)配置總體上重地產(chǎn)投資、輕資本市場投資，在資本市場投資方面重固收類投資、輕權(quán)益類投資。在居民財富管理需求日益增長的大背景下，豐富金融產(chǎn)品是資本市場投資端改革的必然要求，有助于滿足居民多元化資產(chǎn)配置需要，促進居民閑散資金向長期資本轉(zhuǎn)化。

    “豐富資本市場金融產(chǎn)品供給，有利于滿足不同投資者風險偏好和投資需求，引導投資者進行有梯度、多元化的投資。”工業(yè)富聯(lián)副總經(jīng)理兼首席法務官解辰陽對《證券日報》記者表示。

    當前，作為資本市場投資端的重要力量，基金行業(yè)在提升直接融資比重、滿足居民財富管理需求等方面，發(fā)揮著越來越重要的基礎(chǔ)性作用。通過公募基金進行投資成為不少投資者的共識，目前公募基金管理規(guī)模超過27萬億元，成為居民財富管理的中堅力量。

    公募基金是資本市場中長期資金的重要來源，適配長期投資、價值投資的產(chǎn)品也在逐漸增加。典型如基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs（不動產(chǎn)投資信托基金），引入了長期穩(wěn)定的社會資本，有效盤活基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)。當前，已有28只相關(guān)產(chǎn)品上市，募資規(guī)模逾920億元，廣泛覆蓋產(chǎn)業(yè)園區(qū)、高速公路、倉儲物流、保障房等資產(chǎn)。又如養(yǎng)老型FOF（基金中的基金）發(fā)展迅猛，滿足了養(yǎng)老資金的理財需求。

    另外，對沖風險的衍生品市場品種穩(wěn)步擴容。隨著今年6月份科創(chuàng)50ETF（交易型開放式指數(shù)基金）期權(quán)上市，我國場內(nèi)期權(quán)品種增至12只，包括上證50ETF期權(quán)、滬深300ETF期權(quán)、創(chuàng)業(yè)板ETF期權(quán)等，覆蓋了不同行業(yè)和市值風格的主要寬基指數(shù)。

    談及推進投資端改革時，朱建弟表示，要持續(xù)推動金融產(chǎn)品創(chuàng)新。發(fā)展ETF產(chǎn)品和REITs等產(chǎn)品，規(guī)范融資融券業(yè)務，推動權(quán)證、期權(quán)、期貨等衍生產(chǎn)品發(fā)展，以滿足不同主體融資需求和不同投資者風險偏好需求。他建議，公募基金行業(yè)適時增加封閉期長的產(chǎn)品占比，同時豐富固收和類固收性質(zhì)的產(chǎn)品，引導投資者長期持有。同時，探索改革收費模式，例如由前端收費向后端收費轉(zhuǎn)變，將管理費與業(yè)績掛鉤等。

    “在產(chǎn)品創(chuàng)新方面，應持續(xù)深化資本市場開放，提高A股納入國際主流指數(shù)的比例和權(quán)重，引導‘長錢’進行長線投資。”南開大學金融發(fā)展研究院院長田利輝對《證券日報》記者表示。

    進一步優(yōu)化政策環(huán)境

    提升對全球資本吸引力

    近年來，監(jiān)管部門持續(xù)深化投資端改革，加強資本市場制度建設(shè)，出臺個人養(yǎng)老金投資公募基金政策、制定公募基金投資顧問業(yè)務管理規(guī)定、推動公募基金行業(yè)費率改革、研究制定資本市場投資端改革行動方案等，打通中長期資金入市的痛點、堵點，為各類機構(gòu)投資者入市創(chuàng)造更加有利的政策環(huán)境，提升我國資本市場對全球資本的吸引力。

    朱建弟認為，健全制度保障有利于保護投資者權(quán)益，增強投資者信心，構(gòu)建健康、穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展的投資環(huán)境，推動投資端改革向著更高水平和更良性方向發(fā)展。

    隨著入市政策環(huán)境的持續(xù)優(yōu)化，機構(gòu)投資者持股市值逐年提升。數(shù)據(jù)顯示，公募基金、社?；稹⒈ｋU機構(gòu)等機構(gòu)投資者持有流通市值比重由2019年年初的15.7%提高至2022年年末的19.9%。另外，外資持續(xù)凈流入，年內(nèi)北向資金累計凈買入逾2300億元。

    “海外成熟市場中，機構(gòu)投資者持有市值占比往往達到70%左右，超過八成日均成交額都由機構(gòu)投資者貢獻。我國機構(gòu)投資者持有市值占比雖已顯著提升，但與海外成熟市場仍有一定差距。”朱建弟表示，當前各類養(yǎng)老金、保險機構(gòu)、外資、公募基金及其他資管產(chǎn)品等專業(yè)機構(gòu)投資者合計持有流通市值占比仍然相對較低，有進一步提升空間。

    談及如何優(yōu)化政策環(huán)境，他認為，一方面，要推進資本市場開放，吸引更多外資入場，為中國資本市場提供“活水”，進一步優(yōu)化股市投資者結(jié)構(gòu)，推動資本市場長期穩(wěn)定健康發(fā)展。另一方面，要引導社保基金、保險基金、企業(yè)年金等各類中長期資金入市。

    田利輝則建議，繼續(xù)放寬各類中長期資金入市比例和范圍，豐富投資品種，吸引更多境外機構(gòu)投資。完善多層次養(yǎng)老金體系與資本市場雙向促進的制度設(shè)計，有效引導居民儲蓄合理轉(zhuǎn)化為資本市場長期發(fā)展的源頭活水。另外，通過稅收優(yōu)惠、完善長周期考核等綜合措施，吸引更多中長期資金進入市場。

    總體來看，要活躍資本市場，提振投資者信心，投資端改革至關(guān)重要。同時，投資端改革并非一蹴而就，要從提高上市公司質(zhì)量、加快金融產(chǎn)品創(chuàng)新、優(yōu)化政策環(huán)境三方面綜合施策、協(xié)同發(fā)力，提供更優(yōu)質(zhì)的投資標的、更適配的金融產(chǎn)品、更充分的投資保障，從而提升投資者獲得感，讓中長期資金“愿意來，留得住”。