持續(xù)增加制度供給 促進(jìn)投融資“動平衡”

    本報記者 張歆

    對于二級市場而言，投融資無疑需要達(dá)成平衡。在強化科創(chuàng)企業(yè)儲備的同時，上交所也十分注意投資端的培養(yǎng)。

    從制度供給角度看，科創(chuàng)板目前亟待解決的短板問題，也是國際最佳實踐中反映出的有效經(jīng)驗，就是要鼓勵引導(dǎo)更多長期投資者參與。中長期資金是市場中長期價格的“穩(wěn)定器”，對于減少市場非理性波動周期，提高上市公司質(zhì)量，支撐常態(tài)化市場融資功能等方面具有重要作用。

    目前A股市場上的長期投資比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足。首先是中長期資金不足，其次是中長期資金未進(jìn)行長期投資，沒有在資金來源、投資策略、持倉周期、績效考核等方面體現(xiàn)出長期性特征?？苿?chuàng)板作為基礎(chǔ)制度改革的試驗田，希望引入真正的中長期資金進(jìn)行長期投資，因此，上交所進(jìn)行了如下一些嘗試：一是推動改善投資者結(jié)構(gòu)?？苿?chuàng)板制定了投資者適當(dāng)性制度，有利于把短錢匯聚成長錢，促進(jìn)個人投資者通過基金成為中長期投資者。二是讓機構(gòu)投資者更好發(fā)揮作用。在網(wǎng)下詢價階段，通過利益均衡約束機制促進(jìn)機構(gòu)投資者更合理定價；三是優(yōu)化大股東減持“批發(fā)+零售”機制。科創(chuàng)板上市公司股東今后可以采用向中長期資金網(wǎng)下詢價、配售等新的減持方式，并為長期投資者留下業(yè)務(wù)接口。

    下一步，上交所將配合證監(jiān)會積極研究推出鼓勵、吸引中長期投資者的制度。條件具備后，擬通過自愿安排或承諾等方式，對真正采取長期策略的機構(gòu)投資者建立公開備案名單，使其在發(fā)行詢價、定價、配售過程中發(fā)揮更大作用，獲得更多的機會，并自愿承擔(dān)長期投資的相應(yīng)責(zé)任，推動市場流動性、波動性、平穩(wěn)度與市場功能相匹配。

    此外，為增強科創(chuàng)板市場流動性，上交所擬從以下幾個方面入手，不斷完善制度供給：一是適時推出做市商制度。做市商制度是境外成熟證券市場的常見制度安排，對于增強市場流動性、維護(hù)市場穩(wěn)定、提升市場定價效率都十分重要。上交所股票期權(quán)及基金市場都引入了做市商制度，已平穩(wěn)運行多年，成效顯著。在科創(chuàng)板競價交易基礎(chǔ)上引入做市商制度，將對競價交易形成有益補充，有助于提升科創(chuàng)板市場穩(wěn)定性，保障市場流動性并提升定價效率。二是加強機構(gòu)投資者建設(shè)。境外成熟市場經(jīng)驗表明，養(yǎng)老金等長期資金在推動市場平穩(wěn)運行，公司選優(yōu)，提高市場定價效率、估值合理性及上市公司質(zhì)量等方面具有不可或缺的重要作用。加強機構(gòu)投資者建設(shè)，吸引長期資金進(jìn)入科創(chuàng)板市場，形成合理的投資者結(jié)構(gòu)，對科創(chuàng)板形成可持續(xù)、高質(zhì)量的融資功能和持續(xù)的良好投資機會十分重要。上交所將配合證監(jiān)會積極研究推出鼓勵、吸引中長期投資者的制度，健全鼓勵中長期資金開展價值投資的制度體系。三是研究推動交易機制改革。上交所將遵循“按照市場導(dǎo)向、立足國情、統(tǒng)籌謀劃、審慎推進(jìn)”的原則，研究提升市場流動性的交易機制改革，完善交易制度供給。此外，上交所將持續(xù)推進(jìn)科創(chuàng)板改革創(chuàng)新，完善市場多空平衡機制，減少市場沖擊，提升市場穩(wěn)定性。