■本報記者 朱寶琛

    “科創(chuàng)板目前處于天時地利人和的一個最佳階段。”益學投資金融研究院院長張翠霞6月25日在接受《證券日報》記者專訪時表示。

    在她看來，科創(chuàng)板從提出到推進再到落地，是一個政策不斷完善的過程，是國家新經(jīng)濟頂層設計不斷推進和全方位予以扶持的過程。在一系列政策利好“組合拳”的推動下，新一代信息技術、生物醫(yī)藥、人工智能、集成電路、新材料等六大領域的戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，總體看基本面得到了非常大的提升和改善。

    她同時表示，科創(chuàng)板的推出，將進一步推動一些具有科技創(chuàng)新方向的優(yōu)秀公司、有核心科技競爭力的公司發(fā)展。

    科創(chuàng)板保持平穩(wěn)運行

    需關注三方面

    “從技術層面或者上市節(jié)點來考慮，目前A股處于二次探底的一個低點位置。A股市場經(jīng)歷了長達兩個多月的技術調(diào)整，調(diào)整已經(jīng)較為充分。對于科創(chuàng)板上市發(fā)行是非常有利的。”張翠霞表示，科創(chuàng)板在初始階段，首批上市公司數(shù)量如果不是太多，應該會獲得資金的追捧。

    她同時表示，從戰(zhàn)略性角度來看，科創(chuàng)板試點注冊制是對主板的補充和完善，未來有利于推動戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的進一步高速發(fā)展。通過各個層面的社會資金來彌補流動性不足的問題，彌補解決小微企業(yè)融資難、融資貴的問題，總體來看，符合國家大戰(zhàn)略、符合新經(jīng)濟頂層設計的一種推動，有利未來加速推進經(jīng)濟結構轉(zhuǎn)型升級。

    從科創(chuàng)板并試點注冊制提出，到科創(chuàng)板開板，只有短短的220天時間。而如何讓科創(chuàng)板保持平穩(wěn)運行，也是各方較為關注的一個話題。對此，張翠霞認為有幾大方面值得關注。

    首先，科創(chuàng)板的交易制度、退市制度等，注定意味著機會和風險并存，且四條較為嚴苛的交易性退市等跟主板存在非常大的差異性，市場弱勢周期情況下，出現(xiàn)退市風險概率要比主板大。

    其次，從IPO審核層面來看，科創(chuàng)板比主板的發(fā)行上市更加容易，對于企業(yè)經(jīng)營業(yè)績方面并不過度考慮。鑒于此，二級市場投資者關注的焦點和重點應該是上市公司信息披露的真實性、及時性等。資本市場很容易因新生事物給予很高的風險溢價，在初始階段供需不平衡，即供給小于需求的時候，相關的上市公司會獲得較高的溢價炒作是大概率事件，等到供需平衡或供給大于需求的時候，則意味著風險溢價和風險偏好將會呈現(xiàn)下行趨勢，基于盈利兌現(xiàn)和投資者情緒趨于保守等情況，形成的下行壓力將制約整體股價表現(xiàn)。

    再次，科創(chuàng)板一系列制度的制定及保障性的安排較為充裕和符合預期。各類機構主體的專項投資科創(chuàng)板的資金募集或50萬元以上高凈值客戶的開戶安排及部署等，都對初始階段的科創(chuàng)板上市發(fā)行做了基本的保障性安排。尤其是對于新股申購，包括連續(xù)交易競價的臨停、特停等抑制股價過度炒作，和相對有節(jié)奏的IPO新股審核和上市發(fā)行等，總體上看，都是有利于科創(chuàng)板市場健康發(fā)展的積極舉措。

    “所以說，從整體科創(chuàng)板穩(wěn)定健康發(fā)展的角度，希望初期階段不要出現(xiàn)少數(shù)公司股價過度爆炒的情況，不要出現(xiàn)過度投機的溢價走勢，以防止后期的系統(tǒng)性殺跌風險釋放。”張翠霞說。

    保薦機構

    需提高風險和危機意識

    在她看來，截至目前，所有通過IPO審核上市發(fā)行的公司，基本上都符合戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)方向，本身沒有非常穩(wěn)健的現(xiàn)金流，不具備穩(wěn)定的盈利能力和盈利預期，一旦過度炒作，必然會面臨更大級別的殺跌風險釋放，會對科創(chuàng)板市場帶來非常大的負面沖擊和不利影響，甚至會扼殺掉增量資金的持續(xù)流入。

    “從這個角度來看，監(jiān)管方面要更加嚴控股價操縱，以防止寅吃卯糧的過度投機行為對市場形成傷害。”張翠霞表示。

    設立科創(chuàng)板并試點注冊制是提升服務科技創(chuàng)新企業(yè)能力，強化市場功能的一項重大改革舉措，意在補齊資本市場服務科技創(chuàng)新的短板，增強對創(chuàng)新企業(yè)的包容性和適應性。于是，將科創(chuàng)板與納斯達克進行比較，成了一個不可避免的話題。

    對此，張翠霞認為“目前的比較效應還不能輕易給出。”

    究其原因，張翠霞認為，納斯達克已經(jīng)運行了這么多年，擁有很成熟的市場環(huán)境氛圍。我國的科創(chuàng)板更多的是針對戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，未來的配套政策和推動力度非常有持續(xù)性，目前是處于不斷完善和不斷強化的階段。

    她進一步表示，科創(chuàng)板具有孵化池的作用和意義。或者說從孵化到成長再到真正意義上的成熟，并且具備非常強勁的核心競爭力，周期會比較長。但是一旦有了更多的產(chǎn)業(yè)資本和二級市場配套資金的積極介入，意味著一系列進程會縮短。

    科創(chuàng)板一系列制度正不斷推出、完善。張翠霞認為，從現(xiàn)在已經(jīng)披露的科創(chuàng)板的一些相關的交易制度、退市制度以及相關細則來看，已經(jīng)是盡可能考慮到了方方面面，既考慮到了科創(chuàng)板的注冊制的屬性，又考慮到了提升科創(chuàng)板一些風險偏好和溢價波動率的屬性。從這些屬性的基本情況來看，還是要先運行一段時間后，才能知曉存在哪些問題，才能知曉更進一步完善和改進的方向，才能給出一個較為明確和清晰的判斷和結論。

    “從已經(jīng)推出的相關制度安排來看，總體上還是符合預期，甚至說有部分已經(jīng)超出了預期。”張翠霞說。

    她同時表示，以科創(chuàng)板對弈創(chuàng)業(yè)板、中小板的幾個維度來看，科創(chuàng)板比其他中小創(chuàng)指數(shù)已經(jīng)是先行一步。前五個交易日的不設漲跌幅和隨后的20%漲跌幅限制等，實際上都是增強了溢價波動率的情況，優(yōu)秀公司存在極大可能大幅提升風險溢價水平，或者說是過度炒作的風險偏好情況和氛圍。這種情況下，于整個游資或者激進的短線資金客而言，具有非常明顯的吸引力和比較優(yōu)勢。

    她同時表示，對于所有注冊制下的上市公司，在信披合規(guī)方面還是要嚴把關。因為在初始階段審核的一些公司中，不乏媒體披露了一些所謂的欺詐發(fā)行上市的瑕疵公司。這類公司如果不能及時發(fā)現(xiàn)并制止，會損害科創(chuàng)板未來的健康發(fā)展。一旦有“一條魚腥了一鍋湯”的情況出現(xiàn)，有科創(chuàng)板上市公司出現(xiàn)欺詐發(fā)行等風險事件爆出，意味著科創(chuàng)板整體市場將面臨信任危機和風險。因此，這就需要上市委高度關注并提醒所有的保薦機構提高風險和危機意識，只有在每個環(huán)節(jié)都做到了全力以赴，才能最大化地保障科創(chuàng)板市場平穩(wěn)運行、健康有序發(fā)展。