■本報記者 左永剛

    4月19日，證監(jiān)會公司債券監(jiān)管部發(fā)布《資產(chǎn)證券化監(jiān)管問答（三）》，基礎設施收費等未來經(jīng)營收入類資產(chǎn)證券化項目的現(xiàn)金流來源、特定原始權益人的持續(xù)經(jīng)營能力、專項計劃期限、現(xiàn)金流歸集和收益分配等事項作出明確解釋和界定。

    2018年6月份，證監(jiān)會指導滬深交易場所發(fā)布了《基礎設施類資產(chǎn)支持證券掛牌條件確認指南》（以下簡稱《指南》），為進一步明確準入監(jiān)管執(zhí)行標準，在防范業(yè)務風險、規(guī)范市場運作的同時，切實加強基礎設施領域補短板的金融支持力度，證監(jiān)會公司債券監(jiān)管部明確了未來經(jīng)營收入類資產(chǎn)證券化（ABS）的有關事項。

    對于基礎設施收費等未來經(jīng)營收入類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，其現(xiàn)金流來源于特定原始權益人未來經(jīng)營性收入，依賴于特定原始權益人的持續(xù)經(jīng)營。對該類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的現(xiàn)金流來源，上述問答明確，基礎設施收費等未來經(jīng)營收入類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，其現(xiàn)金流應當來源于特定原始權益人基于政府和社會資本合作（PPP）項目、國家政策鼓勵的行業(yè)及領域的基礎設施運營維護，或者來自從事具備特許經(jīng)營或排他性質(zhì)的燃氣、供電、供水、供熱、污水及垃圾處理等市政設施，公路、鐵路、機場等交通設施，教育、健康養(yǎng)老等公共服務所形成的債權或者其他權利。

    此外，對于電影票款、不具有壟斷性和排他性的入園憑證等未來經(jīng)營性收入，不得作為資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的基礎資產(chǎn)現(xiàn)金流來源。物業(yè)服務費、缺乏實質(zhì)抵押品的商業(yè)物業(yè)租金（不含住房租賃）參照執(zhí)行。

    對于特定原始權益人的持續(xù)經(jīng)營能力，上述問答指出，特定原始權益人或者資產(chǎn)服務機構應當具有運營基礎資產(chǎn)或底層資產(chǎn)的相關特許經(jīng)營許可或其他經(jīng)營資質(zhì)，具有持續(xù)經(jīng)營能力及對相關資產(chǎn)的控制能力，并在資產(chǎn)支持專項計劃（以下簡稱專項計劃）存續(xù)期間持續(xù)提供與基礎資產(chǎn)或底層資產(chǎn)相關的服務。專項計劃存續(xù)期間內(nèi)，特定原始權益人經(jīng)營現(xiàn)金流入扣除向?qū)ｍ椨媱潥w集的基礎資產(chǎn)現(xiàn)金流后應當能夠覆蓋維持基礎資產(chǎn)運營必要的成本、稅費等支出。原始權益人及資產(chǎn)服務機構資信狀況良好，且專項計劃設置擔保、差額支付等有效增信措施的，可免于前述成本、稅費等支出覆蓋要求。管理人、現(xiàn)金流預測機構應當對專項計劃存續(xù)期內(nèi)維持基礎資產(chǎn)運營必要的成本、稅費等支出進行合理、謹慎地測算，并在計劃說明書、現(xiàn)金流預測報告中披露相關測算的假設及結(jié)果。

    對于專項計劃期限，上述問答明確，在符合《指南》關于專項計劃期限規(guī)定的前提下，專項計劃期限原則上不超過5年，其中，基礎資產(chǎn)現(xiàn)金流來源于政府和社會資本合作（PPP）項目，或者交通運輸、能源、水利以及重大市政工程等基礎設施的，可以適當延長。

    在現(xiàn)金流歸集和收益分配方面，上述問答明確，自專項計劃設立日起，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的基礎資產(chǎn)或底層資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流應當全額歸集至專項計劃賬戶或管理人有效監(jiān)管的賬戶。資產(chǎn)支持證券的收益分配應當按照相關規(guī)則和流程要求通過登記結(jié)算機構辦理。管理人應當合理設置次級資產(chǎn)支持證券的收益留存機制，以保障專項計劃存續(xù)期間內(nèi)優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券的收益分配。管理人應當在計劃說明書中披露次級資產(chǎn)支持證券分配期間收益的方式及對優(yōu)先級資產(chǎn)支持證券本息覆蓋率的影響，并應當針對原始權益人或資產(chǎn)服務機構經(jīng)營情況出現(xiàn)不利變化等情形合理設置次級資產(chǎn)支持證券收益分配方式調(diào)整的信用觸發(fā)機制。