■本報(bào)記者 左永剛

    過(guò)去的一年，證監(jiān)會(huì)并購(gòu)重組委審核效率大幅提升，具有產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)的并購(gòu)重組大幅增長(zhǎng)，通過(guò)并購(gòu)重組方式有效支持了民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

    2018年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)不斷深化并購(gòu)重組市場(chǎng)化改革，如推出“小額快速”審核通道、增加配套募集資金靈活性、新增并購(gòu)重組審核分道制“豁免／快速”通道產(chǎn)業(yè)類型、取消“中概股”回歸前端限制條件、支持同行業(yè)并購(gòu)重組、修訂停復(fù)牌規(guī)則等。同時(shí)證監(jiān)會(huì)試點(diǎn)定向可轉(zhuǎn)債并購(gòu)，深度激發(fā)市場(chǎng)活力，在支持上市公司借助并購(gòu)重組實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展方面發(fā)揮實(shí)效。

    統(tǒng)計(jì)顯示，2018年全年，證監(jiān)會(huì)并購(gòu)重組委共召開(kāi)72次審核會(huì)議，共計(jì)審核140家（次）公司，涉及交易金額5405.93億元。其中123家（次）公司通過(guò)審核，17家（次）公司未通過(guò)審核，審核過(guò)會(huì)率為87.86%。

    據(jù)中信建投證券并購(gòu)部統(tǒng)計(jì)分析，2018年監(jiān)管層通過(guò)并購(gòu)重組方式支持了民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展，并購(gòu)重組重點(diǎn)支持了計(jì)算機(jī)、高端制造等行業(yè)。2018年，并購(gòu)重組委審核的企業(yè)中民營(yíng)企業(yè)共有89家（次），共涉及交易金額2177.23億元；其中過(guò)會(huì)78家（次），否決11家（次），過(guò)會(huì)率為87.64%。

    2018年并購(gòu)重組委審核的標(biāo)的行業(yè)可大致分為15個(gè)行業(yè)，其中以計(jì)算機(jī)、高端制造行業(yè)居多。從審核數(shù)量看，“計(jì)算機(jī)、軟件及電子設(shè)備”行業(yè)審核數(shù)量最多，共有36家。其次是“設(shè)備制造”，共有24家。從審核通過(guò)率看，計(jì)算機(jī)、軟件、醫(yī)療、制造業(yè)等行業(yè)的審核通過(guò)率較高。另外，并購(gòu)重組委共審核140單并購(gòu)重組交易，屬于產(chǎn)業(yè)并購(gòu)的交易數(shù)量為115單，占全部并購(gòu)重組交易數(shù)量的82.14%。依靠合理的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，上市公司和標(biāo)的資產(chǎn)重組后可以產(chǎn)生一定的協(xié)同效應(yīng)，增強(qiáng)上市公司的競(jìng)爭(zhēng)力。

    中信建投證券并購(gòu)部有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，2018年并購(gòu)重組委審核否決的17個(gè)項(xiàng)目中8個(gè)為產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，表明雖然當(dāng)前證監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)，但依然嚴(yán)格把關(guān)標(biāo)的資產(chǎn)質(zhì)量。對(duì)于盈利性欠佳及缺乏產(chǎn)業(yè)協(xié)同性的并購(gòu)重組交易存在被否決的風(fēng)險(xiǎn)。

    上述負(fù)責(zé)人認(rèn)為，目前我國(guó)市場(chǎng)上的部分產(chǎn)業(yè)并購(gòu)交易并未沿著產(chǎn)業(yè)的邏輯進(jìn)行，上市公司披露的協(xié)同效應(yīng)理由和交易對(duì)方的業(yè)績(jī)承諾亦不能保證產(chǎn)業(yè)并購(gòu)的優(yōu)質(zhì)性。如果可以讓上市公司更加充分地披露產(chǎn)業(yè)并購(gòu)協(xié)同效應(yīng)產(chǎn)生的具體邏輯，使產(chǎn)業(yè)并購(gòu)回歸產(chǎn)業(yè)本質(zhì)，將大大提高我國(guó)資本市場(chǎng)資源配置效率。同時(shí)當(dāng)前如果選擇跨界并購(gòu)，則在新興行業(yè)增多，企業(yè)通過(guò)對(duì)新技術(shù)和新產(chǎn)品的外延式并購(gòu)，形成新的發(fā)展動(dòng)力，傳統(tǒng)行業(yè)龍頭向新興行業(yè)的多元化并購(gòu)將會(huì)是新的發(fā)展趨勢(shì)。

    通過(guò)分析2018年審核數(shù)據(jù)，中信建投證券并購(gòu)部認(rèn)為，標(biāo)的資產(chǎn)持續(xù)盈利能力是監(jiān)管審核重點(diǎn)。2018年以來(lái)并購(gòu)重組否決率為12.14%，較2017年的6.94%上升幅度較大。

    在監(jiān)管層面，針對(duì)并購(gòu)重組復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境，證監(jiān)會(huì)監(jiān)管導(dǎo)向已逐漸調(diào)整為區(qū)分對(duì)待忽悠式重組和合理的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)。從反饋問(wèn)題及否決項(xiàng)目來(lái)看，一方面，對(duì)于忽悠式的虛假并購(gòu)，證監(jiān)會(huì)予以嚴(yán)格管控并進(jìn)行處罰，捍衛(wèi)市場(chǎng)有序環(huán)境，如證監(jiān)會(huì)對(duì)“忽悠式”重組公司九好集團(tuán)進(jìn)行了頂格處罰；另一方面，證監(jiān)會(huì)也進(jìn)一步政策松綁提高審核速度，同時(shí)出臺(tái)“小額快速”審核、停復(fù)牌新規(guī)、降低再融資時(shí)間間隔要求等政策，讓市場(chǎng)的行為歸于市場(chǎng)，最大程度發(fā)揮市場(chǎng)優(yōu)化資源配置的作用。