有數(shù)據(jù)顯示，截至三季度末，A股商譽(yù)首破1.4萬億元，創(chuàng)歷史新高。在本欄看來，接近年底，高商譽(yù)個(gè)股需要投資者特別注意，尤其是那些業(yè)績承諾快到期的中小創(chuàng)個(gè)股，商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)更大，投資者應(yīng)規(guī)避相關(guān)投資風(fēng)險(xiǎn)。

    并購重組在A股市場(chǎng)十分普遍，而絕大多數(shù)上市公司在收購標(biāo)的資產(chǎn)的時(shí)候都屬于溢價(jià)收購。簡(jiǎn)單來講，這些溢價(jià)部分，在財(cái)務(wù)報(bào)表上的反映就是商譽(yù)。商譽(yù)并非一成不變，每年上市公司都要根據(jù)對(duì)應(yīng)的標(biāo)的公司經(jīng)營情況等進(jìn)行減值測(cè)試，如果標(biāo)的公司經(jīng)營業(yè)績正常，業(yè)績符合預(yù)期或者超預(yù)期，那么商譽(yù)就不存在減值的風(fēng)險(xiǎn)。但如果標(biāo)的公司出現(xiàn)經(jīng)營異常，或者業(yè)績承諾未達(dá)標(biāo)，那么對(duì)應(yīng)的商譽(yù)就要進(jìn)行減值準(zhǔn)備，進(jìn)而對(duì)上市公司的年報(bào)業(yè)績構(gòu)成負(fù)面影響。

    商譽(yù)減值有很多復(fù)雜的原因，有的是因?yàn)闃?biāo)的公司所處行業(yè)突然發(fā)生變化，有的是行業(yè)激烈競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致盈利能力下滑，這些有可能屬于不可控因素。但從上市公司角度來看，如果在當(dāng)初購買標(biāo)的公司時(shí)形成的商譽(yù)值太高，本身就存在巨大的后期風(fēng)險(xiǎn)。通常而言，商譽(yù)值高是由于當(dāng)初收購時(shí)標(biāo)的公司估值溢價(jià)率較高，而高溢價(jià)率通常對(duì)應(yīng)的是高業(yè)績承諾。

    如果業(yè)績承諾不能按期完成，就會(huì)導(dǎo)致商譽(yù)減值，這對(duì)于上市公司當(dāng)期的利潤影響而言，可能是災(zāi)難性的打擊。畢竟巨大的商譽(yù)一旦減值，將面臨上億元乃至數(shù)億元的計(jì)提，對(duì)于盈利能力一般的上市公司而言，即便是當(dāng)期正常的業(yè)務(wù)盈利能力很好，但在巨額的商譽(yù)減值面前也會(huì)顯得微不足道。

    而且，上市公司一旦出現(xiàn)大額商譽(yù)減值的情況，公司在二級(jí)市場(chǎng)將會(huì)受到信任危機(jī)，投資者會(huì)用腳投票，導(dǎo)致公司股價(jià)出現(xiàn)重挫。與此同時(shí)，巨額的商譽(yù)減值還會(huì)對(duì)上市公司的形象造成不利影響，投資者會(huì)認(rèn)為公司的并購重組戰(zhàn)略有問題，或者有盲目并購嫌疑。

    尤其值得注意的是，在2014-2015年中小創(chuàng)曾掀起一波并購小高潮，按照三年的業(yè)績承諾期來看，標(biāo)的公司的業(yè)績承諾期都已經(jīng)或者即將進(jìn)入尾聲，而在業(yè)績承諾期過后，有些標(biāo)的公司的經(jīng)營業(yè)績會(huì)出現(xiàn)變臉情形，這將讓相關(guān)上市公司面臨更多的商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于此類個(gè)股，投資者更要提高警惕，對(duì)于業(yè)績穩(wěn)定增長的上市公司可以適度布局，但如果有業(yè)績波動(dòng)幅度較大或者已經(jīng)出現(xiàn)增速放緩跡象，則應(yīng)該考慮遠(yuǎn)離。

    在本欄看來，投資者對(duì)于可能存在商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)的公司甚至可以抱著懷疑的態(tài)度，在相關(guān)標(biāo)的公司公布年報(bào)之前不去布局。如果投資者實(shí)在看好相關(guān)標(biāo)的公司，可以等到年報(bào)公布之后，商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)消除后再行買入，畢竟規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)才是長久盈利的保證。