紅三兵開啟中期反彈行情？

    分析師認(rèn)為市場認(rèn)同目前已處于底部，但量能不足制約股指反彈

    滬深股市昨日整體呈現(xiàn)窄幅震蕩走勢(shì)。早盤各股指小幅低開后一度出現(xiàn)震蕩翻紅；不過，市場買盤始終不濟(jì)，隨后各股指出現(xiàn)小幅震蕩回踩；午后股指繼續(xù)震蕩上行，上證指數(shù)在3100點(diǎn)上方蓄勢(shì)，尾盤翻紅并站上10日均線。截至收盤，上證綜指報(bào)3115.18點(diǎn)，微漲0.03%；深證成指報(bào)10365.13點(diǎn)，下跌0.20%；創(chuàng)業(yè)板指報(bào)1743.25點(diǎn)，下跌0.16%。成交量方面，滬市日成交1628.80億元，深市日成交1970.67億元，均與上一交易日基本持平。

    盤面上，昨日個(gè)股漲跌家數(shù)基本持平。非ST個(gè)股漲停39只，跌停5只。板塊方面，知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)、機(jī)場航運(yùn)、物流、富士康概念、獨(dú)角獸、次新股等板塊領(lǐng)漲；鈦白粉、環(huán)保工程、化纖行業(yè)、保險(xiǎn)、銀行、國產(chǎn)芯片、鐵路基建、石墨烯等板塊表現(xiàn)較弱。

    資金面暗流涌動(dòng)

    臨近年中，市場資金面憂慮加劇。不過，昨日資金面利好頻傳。

    一是昨日央行開展MLF操作，向市場投放4630億元一年期MLF，利率為3.30%。4月降準(zhǔn)置換部分MLF存量后，6月共有2595億元一年期MLF到期。央行6月通過MLF續(xù)作向市場凈投放2035億元中長期資金。中信證券研究部認(rèn)為，貨幣政策在穩(wěn)健中性基礎(chǔ)上靈活性明顯增強(qiáng)。本次央行繼4月和5月MLF等額續(xù)作后重回超額續(xù)作，為市場提供中長期資金支持，呵護(hù)年中資金面。

    二是5月底上報(bào)的南方、華夏、易方達(dá)、嘉實(shí)、匯添富、招商六大基金公司的“3年封閉運(yùn)作戰(zhàn)略配售靈活配置混合型證券投資基金”，昨日早上全部獲得批文，下周一或正式進(jìn)入發(fā)行期。單個(gè)基金產(chǎn)品募資規(guī)模的上限是500億元，擬共募資3000億元。

    三是，今年以來，創(chuàng)業(yè)板ETF份額屢創(chuàng)新高，易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF在4月規(guī)模首破100億元，華安創(chuàng)業(yè)板50ETF近期份額首次突破80億份。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至6月5日，市場上8只創(chuàng)業(yè)板ETF份額合計(jì)達(dá)到172.01億份，相比去年年底的43.58億份增加接近300%。

    值得一提的是，A股6月1日正式納入MSCI以來，短短三天吸引近120億元海外資金流入A股。盤中，醫(yī)藥股、食品股、飲料股、化妝品股、機(jī)場股等品種持續(xù)活躍。金百臨投資秦洪認(rèn)為，境外資金買入此類個(gè)股，并不是避險(xiǎn)的要求。因?yàn)楸茈U(xiǎn)，最好的操作就是空倉。但是在A股市場存量資金猶猶豫豫的背景下，這些境外資金卻大手筆買入，只能說明境外資金看好中國經(jīng)濟(jì)前景，看好中國巨大消費(fèi)潛能漸次釋放。境外資金已成為A股新的做多力量源泉。

    量能不足制約反彈

    昨日市場小幅波動(dòng)，未能有效上攻，但上證指數(shù)日K線呈現(xiàn)“紅三兵”組合，是否預(yù)示后市將開啟中期反彈行情？

    機(jī)構(gòu)認(rèn)為，目前上證指數(shù)一是有3100點(diǎn)整數(shù)關(guān)口的支撐，二是有連續(xù)下跌之后的反彈訴求。從形態(tài)上來看，上證指數(shù)形成的是站上10日均線的小陽線，而創(chuàng)業(yè)板股指形成的是十字星。而這兩種形態(tài)的K線，都是明顯開始上漲的信號(hào)。5日均線已經(jīng)開始拐頭向上，而10日均線也存在轉(zhuǎn)向的跡象，短期5日均線有望上穿10日均線，同時(shí)20日均線和30日均線繼續(xù)向5日均線和10日均線靠攏，市場將真正的開始由空轉(zhuǎn)多。

    機(jī)構(gòu)認(rèn)為，目前市場情緒仍較為謹(jǐn)慎，但認(rèn)同目前指數(shù)已經(jīng)處于底部位置。短期看，謹(jǐn)慎情緒是基于貿(mào)易摩擦、信用債違約、美國加息等因素的擾動(dòng)。而中期看，仍是關(guān)注經(jīng)濟(jì)具有韌性，業(yè)績向好與估值配置的支撐等。整體上看，當(dāng)前市場情緒面一方面是對(duì)做多保持謹(jǐn)慎，另一方面是殺跌意愿并不強(qiáng)。預(yù)計(jì)短期行情仍將會(huì)維持弱勢(shì)震蕩的運(yùn)行節(jié)奏。而基于系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)有限，建議投資者逢低把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

    機(jī)構(gòu)認(rèn)為，自上周三暴跌見底以來，上證指數(shù)、深圳成指和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)均已經(jīng)回補(bǔ)上方的缺口，短期反彈目標(biāo)已然實(shí)現(xiàn)。目前整體格局仍處于底部箱體震蕩。對(duì)于后市的行情發(fā)展，不能對(duì)反彈高度和反彈持續(xù)性過于樂觀，本周不過是技術(shù)性反抽而已，A股整體弱勢(shì)仍沒有改變。一是目前的量能水平難以支撐指數(shù)走出箱體震蕩格局。二是市場情緒也非常謹(jǐn)慎，資金扎堆防御板塊，而題材股卻鮮有被爆炒的蹤影，這是典型的弱勢(shì)行情的盤面特征。

    大盤震蕩整固放量才可看高一線

    在前一交易日出現(xiàn)明顯反彈后，周三兩市出現(xiàn)一定幅度震蕩。滬指全日多數(shù)時(shí)間綠盤運(yùn)行，尾盤勉強(qiáng)翻紅。深成指則在早盤反彈靠近壓力線后出現(xiàn)回撤，最終未能翻紅。截至收盤，滬指報(bào)收3115.18點(diǎn)，微漲0.03%；深成指報(bào)收10365.13點(diǎn)，下跌0.2%；創(chuàng)業(yè)板指報(bào)收1743.25點(diǎn)，下跌0.16%。兩市成交量小幅萎縮。

    盤面上，倉儲(chǔ)物流、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、次新股、稀缺資源等板塊反彈居前；保險(xiǎn)、多晶硅、半導(dǎo)體、銀行等則處在板塊跌幅榜前列。個(gè)股方面，大盤震蕩中漲跌個(gè)股各半，漲停個(gè)股達(dá)到39只，同時(shí)也有5股跌停。

    大盤在快速反彈后迎來震蕩整固，在業(yè)內(nèi)人士看來，大盤走勢(shì)相對(duì)健康。源達(dá)投顧表示，從技術(shù)上來看，滬綜指分時(shí)上大部分時(shí)間在平盤線下方展開整理，分時(shí)上黃線領(lǐng)漲白線，市場存在賺錢效應(yīng)。日線上站于10日均線之上，震蕩上行之勢(shì)依舊保持。小時(shí)級(jí)別上運(yùn)行于布林線上軌附近，還需關(guān)注上軌壓力；深成指在十日線上方展開震蕩，5日線出現(xiàn)拐頭之勢(shì)，趨勢(shì)運(yùn)行相對(duì)良好；創(chuàng)業(yè)板指日內(nèi)振幅相較主板而言幅度較大，小時(shí)級(jí)別上展開橫盤整理，當(dāng)下在MA5附近展開爭奪。整體而言，市場運(yùn)行相對(duì)健康，大漲后夯實(shí)整理利于后期上漲空間的打開與延續(xù)。

    但需要提出的是，雖然大盤有脫離底部的苗頭，但在諸多壓力之下投資者也不宜過于樂觀。廣州萬隆指出，6月是A股大事件重疊的關(guān)鍵時(shí)間窗口，既有美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議召開在即，還有銀行將迎來資管新規(guī)實(shí)施以及MPA考核的雙重壓力，再加上中美貿(mào)易爭端反反復(fù)復(fù)，暫時(shí)還未達(dá)成真正實(shí)質(zhì)性的成果，在這些壓力下市場自然也就缺乏做多底氣。雖然周二中陽一方面宣告短期市場大跌風(fēng)險(xiǎn)解除，將迎來短暫的喘息窗口，但極弱難返的A股就此轉(zhuǎn)強(qiáng)也不現(xiàn)實(shí)，短期繼續(xù)維持震蕩分化的可能性更大。所以指數(shù)這段時(shí)間才會(huì)出現(xiàn)在3000點(diǎn)到3200點(diǎn)之間反復(fù)震蕩的走勢(shì)，短期這一局面似乎難以得到明顯改觀。唯有多只靴子一一落地后，市場才有望真正迎來底部反轉(zhuǎn)。

    就短期走勢(shì)來看，成交量依舊是影響市場運(yùn)行的關(guān)鍵。源達(dá)投顧表示，周三滬指高位震蕩，沿著五日均線繼續(xù)向上，從均線系統(tǒng)上看，5日、10日均線即將交叉形成支撐，但是上方20和30日均線仍有一定的阻力。從量能來看，要突破必須同時(shí)出現(xiàn)放量，才能確保后期反彈的持續(xù)性。創(chuàng)業(yè)板指在五日線上寬幅震蕩，午后回踩了5日均線支撐，暫時(shí)處于波段反彈中，只要短期均線未破有望繼續(xù)看漲，但是上方的缺口疊加10日線壓制，不排除出現(xiàn)沖高回落的情況，關(guān)注1700點(diǎn)支撐和1760點(diǎn)壓力。

    3000點(diǎn)“市場底”逐步夯實(shí)布局緊抓“消費(fèi)+科技”

    昨日上證指數(shù)微漲0.03%迎來三連陽，但盤中波動(dòng)幅度僅14個(gè)點(diǎn)，如此窄幅波動(dòng)年內(nèi)尚屬首次。但是盤面上，近期的賺錢主線——大消費(fèi)品種，依舊保持整體強(qiáng)勢(shì)，貴州茅臺(tái)更是一度沖至800元上方，創(chuàng)出歷史新高。

    對(duì)此，分析指出，一方面，在今年指數(shù)3次殺跌過程中，每次接近3000點(diǎn)就被市場合力拉起，市場圍繞3000點(diǎn)構(gòu)造的“市場底”愈發(fā)清晰。而昨日指數(shù)較為罕見的窄幅波動(dòng)，也驗(yàn)證在一個(gè)較大級(jí)別底部中，市場情緒往往較為極端。短期來看市場面臨方向選擇。另一方面，大消費(fèi)品種分化中整體依舊保持強(qiáng)勢(shì)，表明即使在底部區(qū)域，市場仍有結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

    “市場底”愈發(fā)清晰

    從上證指數(shù)近幾年運(yùn)行情況來看，自2016年9月30日收盤站穩(wěn)3000點(diǎn)后，已在3000點(diǎn)上方運(yùn)行至今，其中多次破位殺跌，但均在3000點(diǎn)上方被市場合力拉起。

    具體看幾個(gè)重要點(diǎn)位，2017年1月16日，上證指數(shù)盤中跌至3044.29點(diǎn)，隨即拉升開啟一波反彈；2017年5月11日盤中見低點(diǎn)3016.53點(diǎn)，5月24日二次探底見3022.3點(diǎn)，此后指數(shù)一路反彈，見階段高點(diǎn)3450.49點(diǎn)后開始回調(diào)；2018年2月9日盤中見低點(diǎn)3062.74點(diǎn)，4月18日再次探底見低點(diǎn)3041.63點(diǎn)，5月30日見低點(diǎn)3041點(diǎn)。

    分析指出，從技術(shù)角度看，一條趨勢(shì)線被驗(yàn)證的次數(shù)越多，其支撐或壓力強(qiáng)度也越大。同理，在上證指數(shù)近2年的運(yùn)行過程中，尤其是最近2個(gè)月，滬指動(dòng)蕩加劇，消息面利空交織，仍未跌破3000點(diǎn)，已充分驗(yàn)證了3000點(diǎn)的強(qiáng)支撐力度?？梢娚献C指數(shù)3000點(diǎn)“市場底”愈發(fā)清晰。

    市場人士表示，下跌過程可分為兩個(gè)階段，一是3587點(diǎn)到3300點(diǎn)，這是第一階段，屬于市場自我調(diào)整過程，原因是前兩年的慢牛征程后面由慢轉(zhuǎn)快從而帶來階段回調(diào)。第二階段是3300點(diǎn)到3100點(diǎn)，三道防線接連失守，誘因則是資金價(jià)格、融資環(huán)境、債務(wù)違約以及長期經(jīng)濟(jì)增長前景影響投資者短期持股信心。

    但是可以看到，影響市場第二階段下跌的因素也在逐步退去。方正證券認(rèn)為，目前經(jīng)濟(jì)的變化更多是結(jié)構(gòu)性而非趨勢(shì)性，即基建和地產(chǎn)投資增速回落，而出口和制造業(yè)投資增速回升。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性變化決定了盈利趨勢(shì)并非系統(tǒng)性回落。

    從微觀層面來看，上市公司凈資產(chǎn)收益率（ROE）仍處于提升過程中，全部A股（非ST）從去年四季度的2.36%提升至今年一季度的2.77%，相比去年1季度的2.67%也有所提升，ROE的提升更多源于周轉(zhuǎn)率和銷售凈利率，意味著更多源于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的活躍以及公司盈利能力而非杠桿提升。而優(yōu)秀公司更加受益于這種結(jié)構(gòu)性的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，從數(shù)據(jù)上來看，大盤藍(lán)籌股2018年1季度ROE為3.72%，要顯著高于A股整體的2.77%，在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整的過程中，優(yōu)質(zhì)公司更快成長的能力更強(qiáng)，未來中國有望涌現(xiàn)一批的超級(jí)公司。

    數(shù)據(jù)支撐“市場底”

    與此同時(shí)，多項(xiàng)數(shù)據(jù)也可支撐3000點(diǎn)“市場底”這一論斷。

    首先，破凈個(gè)股數(shù)量創(chuàng)2016年以來新高。這可以作為市場底部的一個(gè)很好的觀察指標(biāo)。歷史數(shù)據(jù)說明，破凈數(shù)量較多一般意味著市場底部，但是并不意味著市場能夠馬上見底回升。

    從近十年在股市每個(gè)低谷期選取一個(gè)時(shí)間點(diǎn)，比較破凈個(gè)股的歷史變化。券商數(shù)據(jù)顯示：金融危機(jī)重創(chuàng)之下的2008年四季度A股破凈個(gè)股數(shù)量最高。而在2012年-2014上半年的三年熊市底部，破凈數(shù)量都在150只以上。但在2016年慢牛啟動(dòng)前夕，破凈數(shù)量只有62只，包括2017年中的階段調(diào)整底部只有更少的42只。而今年最多曾達(dá)到125只，創(chuàng)下2016年慢牛以來的新高。

    其次，回顧滬股通、深股通開通以來的3年多時(shí)間，海外資金往往在A股市場處于階段性底部區(qū)域時(shí)加速流入，如2015年8月、2016年5月、2017年5月。

    券商研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，今年以來，在A股納入MSCI事件的驅(qū)動(dòng)下，外資積極配置A股，2018年陸股通累計(jì)凈流入規(guī)模已達(dá)1316.93億元，在4、5兩月呈現(xiàn)加速買入。5月陸股通凈流入508.51億元，創(chuàng)下滬深港通開通以來單月凈流入最高規(guī)模（2017年月均才166億元）。其中滬股通凈流入267.96億元，深股通凈流入240.55億元。5月末陸股通持股6855億元，較前一個(gè)月增加931.8億元；占同期A股自由流通股市值的比例為3.17%，較前期明顯提升0.43%。其中滬市對(duì)應(yīng)市值4216.9億元；深市對(duì)應(yīng)市值2638.9億元。

    最后，從估值端數(shù)值看。在經(jīng)歷了前期的調(diào)整之后，市場目前的估值更加穩(wěn)健。由于盈利的增長，目前市場的估值接近前期低點(diǎn)的位置?？梢哉f，A股自身系統(tǒng)內(nèi)估值風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。海通證券表示，當(dāng)前A股PE已經(jīng)回到2016年1月底上證綜指2638點(diǎn)時(shí)位置，只要2016年以來宏觀經(jīng)濟(jì)增長L型的一橫這個(gè)大背景不變，估值底就有效。估值底后，市場的情緒修復(fù)仍需一個(gè)過程。如果把上證綜指3587點(diǎn)以來的下跌看成對(duì)2638點(diǎn)上漲的回調(diào)，參考波浪理論，2016年1月底2638點(diǎn)以來上證綜指最高漲到3587點(diǎn)，上漲949點(diǎn)，目前最大回撤已達(dá)到最大漲幅的0.57倍（略超0.5倍）。

    關(guān)注兩條主線

    在今年上證指數(shù)的三次劇烈殺跌過程中，市場仍不乏結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。如5月中旬以來，大消費(fèi)品種市場情緒持續(xù)升溫，成為賺錢主線。那么，在當(dāng)下“市場底”、“估值底”已相對(duì)清晰情況下，投資者該如何布局？

    方正證券表示，關(guān)注兩條主線，一是二線消費(fèi)龍頭，二是一線真成長科技龍頭。消費(fèi)品一方面業(yè)績穩(wěn)定，另一方面整體估值合理，經(jīng)過去年的一線龍頭大漲之后，二線龍頭具備了安全邊際，社會(huì)財(cái)富的穩(wěn)定增長帶來的次高端消費(fèi)有望保持，從性價(jià)比角度考慮二線消費(fèi)具備配置機(jī)會(huì)，細(xì)分領(lǐng)域關(guān)注食品飲料、醫(yī)藥、紡織服裝、商業(yè)零售等；科技股更多來源于自主可控的驅(qū)動(dòng)，未來政府將加大對(duì)核心技術(shù)自主可控的支持力度，在生產(chǎn)要素更多轉(zhuǎn)向技術(shù)的背景下，有業(yè)績的科技龍頭值得長期關(guān)注，細(xì)分領(lǐng)域關(guān)注高端機(jī)床、芯片、新能源汽車、機(jī)器人等鏈條。

    中信證券表示，建議以大消費(fèi)品種為底倉配置，兼以高景氣品種。5月領(lǐng)漲的消費(fèi)股多為基本面具備可持續(xù)性、長期邏輯難以被打破的細(xì)分行業(yè)龍頭，而競爭力較弱、或者行業(yè)景氣沒有明顯改善的個(gè)股走得仍然十分疲弱，即使上漲，也很快就出現(xiàn)了回調(diào)。持續(xù)上漲個(gè)股普遍具有堅(jiān)實(shí)的基本面邏輯?？偨Y(jié)下來可以分為3類，一是行業(yè)層面景氣改善，如畜禽養(yǎng)殖、二線白酒、中端酒店；二是加速渠道擴(kuò)張，如家紡和區(qū)域性白酒；三是受益于品牌溢價(jià)。（又可以分為三種情況：強(qiáng)化品牌影響力、享受品牌影響力和擴(kuò)展新品業(yè)務(wù)）。后面兩條邏輯其實(shí)都是指向低線消費(fèi)升級(jí)，一是滲透率的增長，二是消費(fèi)者對(duì)品質(zhì)的重視程度在提高。

    市場避險(xiǎn)情緒較濃大消費(fèi)仍為首選

    周三A股大致走平，上證綜指收揚(yáng)0.03%至3115.18點(diǎn)，深證綜指漲0.08%至1779.15點(diǎn)，中小板、創(chuàng)業(yè)板綜指分別漲0.06%、0.10%。

    昨日盤面相當(dāng)沉悶，雖然貴州茅臺(tái)盤中一度站上800元大關(guān)，但市場對(duì)績優(yōu)股的態(tài)度不冷不熱，貴州茅臺(tái)也最終收跌。這并非市場投資理念變了，而是消息面上存在較多不確定性。

    首先是中美貿(mào)易摩擦。以美的集團(tuán)這樣的績優(yōu)股為例，其公司產(chǎn)品線很長，產(chǎn)品種類十分豐富，普通投資者很難弄明白中美貿(mào)易問題究竟會(huì)對(duì)其產(chǎn)生什么影響。其次是美聯(lián)儲(chǔ)6月加息，這個(gè)因素帶來的不確定性主要在于，美聯(lián)儲(chǔ)加息后，我國央行會(huì)如何應(yīng)對(duì)以及應(yīng)對(duì)力度如何。

    第三個(gè)因素是債券違約頻現(xiàn)，投資者吃不準(zhǔn)下一個(gè)會(huì)波及到哪家公司，出于謹(jǐn)慎考慮會(huì)規(guī)避一些品種。比如銀行股，部分投資者可能會(huì)這樣想——商業(yè)銀行直接或間接會(huì)承擔(dān)一些債券違約成本。所以，即便銀行股市盈率、市凈率極低，短期內(nèi)恐怕也不會(huì)有多少上行空間。

    把上述情形作一個(gè)簡單的概括，就是市場“避險(xiǎn)情緒”較濃。當(dāng)然，有板塊受到壓制就必然有板塊受益，畢竟銀行這樣的板塊聚集的資金量是相當(dāng)大的。

    由盤面看，當(dāng)前最能吸引資金的主要是大消費(fèi)板塊。其中，現(xiàn)金流充裕、應(yīng)收賬款結(jié)構(gòu)健康的公司是避險(xiǎn)首選。多數(shù)投資者應(yīng)能明白這種道理，但在具體操作時(shí)可能無所適從，因最適合避險(xiǎn)的個(gè)股目前價(jià)位普遍較高，令不少人望而卻步。

    個(gè)人認(rèn)為，目前投資者要么離場觀望，要么就是勉強(qiáng)介入這些避險(xiǎn)品種。對(duì)于既不想空倉，又不敢追高的投資者來說，還有個(gè)取巧的做法，這就是盯住“入摩”后外資經(jīng)常增倉的品種。