本報記者 李文

    4月12日，由華泰證券（上海）資產管理有限公司（以下簡稱“華泰證券資管”）與中債金融估值中心有限公司（以下簡稱“中債”）合作編制的“中債—華泰紫金中高收益?zhèn)x指數”正式發(fā)布，該指數是國內首只明確定位于中高收益信用債的策略指數。填補行業(yè)空白，支持化解企業(yè)融資困境。

    2018年以來，國內市場的債券指數化投資迎來了爆發(fā)期，但產品主要集中于利率債和高等級信用債，中高收益?zhèn)捎谛庞蔑L險、流動性等原因，一直未有實質性突破。

    本次”中債—華泰紫金中高收益?zhèn)x指數”的發(fā)布，致力于中高收益?zhèn)闹笖祷顿Y，填補了行業(yè)空白。通過明確中高收益?zhèn)耐顿Y范圍，精選債務主體，一方面能夠為投資者提供預期收益明確、信用風險可控的指數標的，滿足多元化的社會財富管理需求；另一方面有助于提升債券市場的信用識別和定價效率，支持和引導企業(yè)化解融資困境，積極踐行金融服務實體經濟。

    根據指數編制方案，指數樣本由境內公開發(fā)行且上市流通的公司信用債券組成，債券到期收益率不低于閾值，剩余期限不超過3年。區(qū)別于傳統(tǒng)的信用債指數，指數編制過程中引入了系列創(chuàng)新機制：

    其一，首只聚焦中高收益?zhèn)腟martBeta策略指數。指數明確定義中高收益?zhèn)膫溥x范圍，根據目標收益率和基準利差（3年期國債+3%）兩種情形的平均值，計算備選樣本的閾值水平。與此同時，指數優(yōu)先保留上一期存續(xù)樣本券，收益率閾值水平予以下調1%，從而充分把握主體信用復蘇的市場收益，并降低不必要的調樣沖擊。

    其二，“大數據”主動管理信用風險。指數結合外部評級、市場隱含評級和管理人內部評級，建立多重風險防控體系。華泰證券資管通過大數據信用分析系統(tǒng)（CAMS），監(jiān)控指數樣本備選主體，并定期提供關注清單，主動防范債券違約風險。

    其三，精選指數樣本分散化投資。指數精選300家債券發(fā)行人，并設置單一主體的樣本數量和權重上限。樣本篩選過程根據債券存續(xù)規(guī)模、上市流通時間、市場流動性等指標，進行綜合評價，提升指數的可投資性。

    據測算，截至2019年3月29日，“中債—華泰紫金中高收益?zhèn)x指數”自基期（2014年12月31日）以來累計上漲31.30%，年化收益率6.62%，年化波動率0.89%，中高收益特征鮮明。最新一期指數樣本共包含300家發(fā)行人、659只債券，指數總市值達6535億元，加權平均久期為1.17年，平均待償期1.61年，平均到期收益率為7.42%，平均票息率為6.53%。

    而從海外市場的發(fā)展經驗看，中高收益?zhèn)贩N具有較高的長期收益風險比。據統(tǒng)計，美國市場美銀美林高收益?zhèn)笖翟?987至2018年的近32年間，年化收益率為8.04%，年化波動率7.96%，而同期標普500指數的年化收益率為7.58%，年化波動率14.77%，長期配置優(yōu)勢明顯。

    值得注意的是，在經歷近一年的收益率下行后，國內市場利率債與高等級信用債收益率已位于歷史中低位，高等級固收產品已難以有效匹配部分居民的財富管理需求。通過優(yōu)化設計中高收益?zhèn)笖岛彤a品，能夠引導投資者在適度承擔風險的情況下，獲取高于傳統(tǒng)高等級固收產品的收益率，有效實現投資者資產配置需求。