中共中央政治局日前就完善金融服務、防范金融風險舉行第十三次集體學習，中共中央總書記習近平在主持學習時，首次將深化金融供給側改革放到了極其重要的位置。隨后，人民銀行、銀保監(jiān)會等有關部門就金融供給側改革展開了解讀。根據(jù)上述新聞信息，我們基本上能夠把握金融供給側改革的核心要義。跟前幾年工業(yè)部門的供給側改革一樣，金融供給側改革也是對金融服務供給端實施結構性改革，增加有效供給，縮減無效供給。高層再次強調金融供給側改革的背景，自然是我國金融服務的供給總量過剩，但結構失衡。

    首先從總量上看，我國2018年金融業(yè)增加值占GDP比例為7.68%，過去15年來在持續(xù)上升，2015年創(chuàng)出8.44%的高位，而后隨著金融去杠桿推進，有所回落，但跟歷史上相比仍處于相對高位。相比其他大型經濟體，也不算低，尤其是高過美國、日本等?？梢?，我國的金融服務的供給總量，絕對是不算少的。這數(shù)據(jù)的背后，也反映了這15年來我國金融業(yè)取得的優(yōu)異的成績，對實體的金融支持是有改進的。

    但是，我們也要認識到，實體部門仍有一些重要領域，金融服務依然不足，目前最為典型的就是民營企業(yè)、小微企業(yè)、“三農”等領域，“融資難、融資貴”問題還沒有得到很好解決。中小微企業(yè)融資難問題是全世界的難題，自然不可能徹底解決，其根本原因是由于這類企業(yè)經營風險大、信息不對稱程度高，融資服務提供商很難以合理成本對它們完成風險定價，實現(xiàn)融資業(yè)務的商業(yè)可持續(xù)。事實上，國內外的商政學各界人士也積極探索緩解中小微企業(yè)融資難問題的方法，比如，在我國東南沿海小微企業(yè)密集的地區(qū)，一些中小微銀行積極嘗試，通過信貸人員下到社區(qū)與村落最基層，深入田間地頭，利用辛勤而緊密的調研跟蹤來緩解信息不對稱?；蛘哂捎谔烊坏娜嗣}關系，信息不對稱程度本來就低。掌握了充分的信息之后，完成風險定價，這一方法俗稱“人海戰(zhàn)術”。從臺州銀行、泰隆銀行、匯通銀行等幾家樣本銀行的財務數(shù)據(jù)上看，這些方法在很好地支持中小微企業(yè)的同時，還為銀行帶來了可觀的回報，實現(xiàn)了共贏。進入21世紀之后，尤其是約2013年之后互聯(lián)網(wǎng)技術、大數(shù)據(jù)技術興起之后，大中型銀行和互聯(lián)網(wǎng)銀行（比如網(wǎng)商銀行、微眾銀行）也能夠基于所掌握的客戶數(shù)據(jù)實現(xiàn)在線授信，從而實現(xiàn)對中小微企業(yè)高效的信貸服務覆蓋。當然，現(xiàn)實中大部分銀行其實采取的是“人工+數(shù)據(jù)”的綜合模式，不斷地探索中小微企業(yè)信貸服務。

    但放眼我國全國，民營企業(yè)、小微企業(yè)、“三農”等領域融資難問題依然存在，上述業(yè)務總的供給水平依然是不足的。除東南沿海地區(qū)確實有不少實踐之外，在廣大內地，這類業(yè)務的發(fā)展還不充分，對薄弱領域的支持還很不足。因此，我國金融業(yè)總量巨大，并不代表供給便是完美無瑕的，依然有很多薄弱環(huán)節(jié)，甚至是空白地帶，需要針對性地彌補。

    與此同時，有些領域卻出現(xiàn)了金融供給過度，金融機構在某一細分領域中“扎堆”，反而積累了不少風險。近年最為典型的，便是地方政府、國企等國有部門，以及房地產業(yè)，由于這些領域存在“政府信用幻覺”或“土地信用幻覺”，金融機構認為這些部門資金需求旺盛且風險水平低，甚至認為有各級政府的隱性擔保，無需擔心風險。最后，大量金融機構涌入這一領域，拼搶城投、國企等客戶。而且，在經濟下行期，由于其他企業(yè)經營壓力變大，暴露了一些風險，反而使得更多金融機構往國有部門扎堆。甚至，在監(jiān)管當局開始出臺措施遏制這種勢頭時，金融機構依然通過各種創(chuàng)新業(yè)務，繞道向國有部門輸送資金。這些所謂的創(chuàng)新業(yè)務，很多本質都是監(jiān)管套利，其目的是繞開監(jiān)管規(guī)定，違規(guī)向特定領域輸送資金。比如，同業(yè)投資、表外理財成為了監(jiān)管套利最為集中的地方，于是也成為了2017年開始的金融嚴監(jiān)管的重點整治對象。然而，地方政府、國企等部門杠桿水平過高后，財務壓力開始積聚，有可能釀成風險。因此，全國那么大體量的金融供給，并不是全都有效的，有些是無效的，甚至是有害的。

    綜上，我國金融業(yè)總量雖然巨大，但里面包含了體量不小的無效供給，同時有些關鍵領域的有效供給依然不足。金融供給側改革的核心目標，便是增加有效供給，縮減無效供給。縮減無效供給容易理解，便是繼續(xù)嚴厲管控對地方政府、國企等過度杠桿部門的融資投入。但增加有效供給方面，可能與前幾年工業(yè)部門供給側改革剛好相反，工業(yè)部門是市場份額往優(yōu)質龍頭集中，而為了增加對中小微企業(yè)的融資供給，我們需要更多的優(yōu)質中小微金融機構。

    目前主流的中小微企業(yè)信貸服務方法，一是中小微金融機構的人海戰(zhàn)術，二是大中型銀行和互聯(lián)網(wǎng)金融機構的大數(shù)據(jù)授信。但后者需要以掌握豐富的大數(shù)據(jù)為前提，大部分機構難以復制，推廣難度較大。因此，在現(xiàn)有的技術條件下，最具操作性的方法，還是適當增設中小微金融機構，提升中小金融機構在整個金融供給中的比例，并積極推廣行之有效的中小微企業(yè)信貸技術，惠及更多的實體部門。我們建議后續(xù)監(jiān)管當局繼續(xù)出臺支持中小微金融機構的其他措施，比如差異化地利它們的資本補充、流動性支持、分支開設等，以便能夠以更大力度支持中小微企業(yè)，改善金融服務的有效供給。

    （作者系國信證券金融業(yè)首席分析師）