水晶光電（002273）：年報(bào)業(yè)績(jī)符合預(yù)期，光學(xué)升級(jí)邏輯不變

    各業(yè)務(wù)發(fā)展齊頭并進(jìn)，光學(xué)主業(yè)穩(wěn)步提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。2017年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收21.46億元，同比增長(zhǎng)27.71%；歸母凈利潤(rùn)3.56億元，同比增長(zhǎng)40.35%。受益于雙攝及3D成像，公司光學(xué)業(yè)務(wù)穩(wěn)定提升，營(yíng)收17.23億元，同比增長(zhǎng)31.08%；受益于LED行業(yè)回歸供需平衡，藍(lán)寶石業(yè)務(wù)毛利率明顯增長(zhǎng)，比去年同期增加11.74個(gè)百分點(diǎn)；此外，反光材料和日本光馳均保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。

    濱海光電園投入使用，可轉(zhuǎn)債資金到位，物理空間與資金儲(chǔ)備就緒。濱海光電園區(qū)正式落成，將圍繞消費(fèi)電子（生物識(shí)別、3D成像、AR/VR、短焦投影）、汽車(chē)電子（車(chē)載攝像頭、HUD）、半導(dǎo)體、高端裝備、反光材料、自動(dòng)化等產(chǎn)業(yè)展開(kāi)布局與業(yè)務(wù)擴(kuò)張，實(shí)現(xiàn)二次跨越式增長(zhǎng)。再融資方案11.8億可轉(zhuǎn)債融資到位，保障資金需求。

    光學(xué)升級(jí)持續(xù)受益，看好公司新一輪成長(zhǎng)。公司多業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，光學(xué)、藍(lán)寶石、反光材料盈利能力均較強(qiáng)，物理空間及募集資金儲(chǔ)備充裕，將迎來(lái)新一輪增長(zhǎng)。隨著人臉識(shí)別滲透，鍍膜產(chǎn)品在3DSensing模組的發(fā)射端和接收端應(yīng)用廣泛，公司占據(jù)行業(yè)優(yōu)勢(shì)地位。調(diào)整盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2018-2020年歸母凈利潤(rùn)為5.05、6.37、7.65億元，對(duì)應(yīng)2018/4/19日股價(jià)PE分別為25.4、20.1、16.8倍，維持“審慎增持”評(píng)級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：雙攝滲透率不及預(yù)期；人臉識(shí)別滲透率不及預(yù)期（興業(yè)證券劉亮，廖偉吉）