本報記者 田鵬

    7月13日，為了落實《中國證監(jiān)會關(guān)于在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長層 增強(qiáng)制度包容性適應(yīng)性的意見》，規(guī)范科創(chuàng)板科創(chuàng)成長層上市公司日常監(jiān)管，保護(hù)投資者合法權(quán)益，更好服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，上海證券交易所（以下簡稱“上交所”）正式發(fā)布《科創(chuàng)板上市公司自律監(jiān)管指引第5號——科創(chuàng)成長層》（以下簡稱《科創(chuàng)成長層指引》）。

    《科創(chuàng)成長層指引》圍繞明確科創(chuàng)成長層定位、規(guī)定科創(chuàng)成長層范圍、細(xì)化調(diào)出條件及程序、強(qiáng)化信息披露要求和強(qiáng)化風(fēng)險揭示等方面，提出12條具體舉措，穩(wěn)妥有序推進(jìn)改革落地。

    中信建投證券董事總經(jīng)理董軍峰對《證券日報》記者表示，對于技術(shù)有較大突破、商業(yè)前景廣闊、持續(xù)研發(fā)投入大，但目前仍處于未盈利階段的科技型企業(yè)，通過這個過渡性的上市平臺，能早日被公眾認(rèn)知，利用資本市場帶來的各項加持，在提早一步快速商業(yè)化的同時，也能讓公眾投資者分享企業(yè)快速發(fā)展期的收益。同時，科創(chuàng)成長層的設(shè)立豐富了科創(chuàng)板的市場層次，滿足不同風(fēng)險偏好投資者的投資需求，進(jìn)一步提升科創(chuàng)板市場的包容性和吸引力。

    賦能科創(chuàng)企業(yè)成長

    加速完善創(chuàng)新生態(tài)

    為更好地支持科技研發(fā)突破，科創(chuàng)板在設(shè)立之初便推出多元包容的上市標(biāo)準(zhǔn)，率先在境內(nèi)資本市場允許無收入、未盈利企業(yè)發(fā)行上市，為暫不具備盈利能力但擁有核心競爭力的企業(yè)打通了登陸資本市場的通道。

    在復(fù)旦大學(xué)金融研究院金融學(xué)教授張宗新看來，科技型企業(yè)往往經(jīng)營業(yè)績不確定性大、轉(zhuǎn)盈利周期長，資本市場服務(wù)能否有效覆蓋優(yōu)質(zhì)未盈利科技型企業(yè)，是市場各方判斷制度包容性、適應(yīng)性的標(biāo)識性因素。

    據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，自科創(chuàng)板開市以來，截至目前，已有54家未盈利企業(yè)成功登陸，首發(fā)募集資金合計達(dá)2027.31億元。其中，22家公司在上市后實現(xiàn)盈利，成功摘下“未盈利”標(biāo)簽。同時，上述54家企業(yè)累計研發(fā)投入達(dá)1639.25億元，持續(xù)加碼核心技術(shù)攻關(guān)。其中，在按第五套上市標(biāo)準(zhǔn)登陸科創(chuàng)板的20家生物醫(yī)藥企業(yè)中，已有19家實現(xiàn)核心產(chǎn)品上市，充分印證了資本市場對硬科技企業(yè)成長的助推作用。

    拓荊科技股份有限公司董事長呂光泉表示，在2022年上市時，公司業(yè)務(wù)初具規(guī)模，尚處于未盈利狀態(tài)。上市后，借助科創(chuàng)板平臺與資本市場的大力支持，公司步入了發(fā)展的快車道，在上市首年即實現(xiàn)盈利，且盈利能力持續(xù)增強(qiáng)。2024年公司營業(yè)收入已達(dá)到41.03億元，同比增長51.70%。

    此次科創(chuàng)成長層的設(shè)立，既是對前期支持未盈利企業(yè)上市實踐的深化延伸，更是資本市場助力硬科技企業(yè)跨越發(fā)展周期的關(guān)鍵舉措。

    中信證券高管、投行委主任孫毅對《證券日報》記者表示，以設(shè)置專門層次為抓手，重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市等舉措，為人工智能、商業(yè)航天、低空經(jīng)濟(jì)等前沿領(lǐng)域企業(yè)開辟了更暢通的IPO通道，補(bǔ)齊了科創(chuàng)板對未盈利企業(yè)支持不足的短板，讓更多處于研發(fā)投入階段、尚未實現(xiàn)盈利但具有巨大發(fā)展?jié)摿Φ目萍夹推髽I(yè)能夠獲得資本市場支持。

    浦東科創(chuàng)集團(tuán)海望資本執(zhí)行總裁孫加韜表示，加大對硬科技企業(yè)上市的支持力度，將帶動全社會風(fēng)險投資、股權(quán)投資的方向從過去的互聯(lián)網(wǎng)、大消費、模式創(chuàng)新等領(lǐng)域轉(zhuǎn)向硬科技賽道。而這一轉(zhuǎn)變不僅顯著提升硬科技領(lǐng)域的投資熱度，更通過資本的精準(zhǔn)流向優(yōu)化社會資源配置效率，讓更多要素向真正具有技術(shù)突破潛力的領(lǐng)域聚集。

    吸引多元資本參與

    筑牢市場發(fā)展根基

    科創(chuàng)成長層的設(shè)立，不僅為未盈利科技型企業(yè)打開了更廣闊的融資空間，也為資本市場投資端注入新活力，通過構(gòu)建更適配的投資生態(tài)，引導(dǎo)資本與科技深度綁定，為市場長期穩(wěn)定發(fā)展奠定堅實基礎(chǔ)。

    從投資者結(jié)構(gòu)來看，成長層通過差異化的制度設(shè)計，精準(zhǔn)對接了不同風(fēng)險偏好的資金需求。對于資深專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者，其被引入作為審核注冊的參考因素，既以資金和聲譽形成對企業(yè)的實質(zhì)背書，也為自身開辟了布局前沿科技領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)通道；對于普通投資者，成長層在延續(xù)科創(chuàng)板投資者適當(dāng)性管理基礎(chǔ)上，進(jìn)一步強(qiáng)化風(fēng)險揭示機(jī)制，如要求企業(yè)股票簡稱標(biāo)注特定標(biāo)識、細(xì)化未盈利原因及研發(fā)風(fēng)險披露等，幫助投資者更清晰識別風(fēng)險，在充分知情的前提下做出理性決策，這既保護(hù)了中小投資者權(quán)益，也提升了市場參與信心。

    華泰證券執(zhí)行委員會委員陳天翔對《證券日報》記者表示，科創(chuàng)成長層的設(shè)立豐富了投資者自身的投資組合，更好地滿足投資科技創(chuàng)新領(lǐng)域的需求。

    從資本流向來看，成長層的明確導(dǎo)向正在引導(dǎo)更多長期資本向硬科技領(lǐng)域聚集。以往，因未盈利企業(yè)退出路徑不明確，部分資本對長周期、高投入的科技研發(fā)領(lǐng)域持觀望態(tài)度；而成長層的設(shè)立提供了更清晰的退出預(yù)期，推動風(fēng)險投資、私募股權(quán)等資本從模式創(chuàng)新領(lǐng)域轉(zhuǎn)向技術(shù)攻堅賽道。

    國投創(chuàng)新投資管理有限公司董事總經(jīng)理曹正認(rèn)為，在增強(qiáng)對科技型企業(yè)制度包容性的同時注重保護(hù)中小投資者的合法權(quán)益，將極大提升科創(chuàng)板對優(yōu)質(zhì)公司和長期資本、耐心資本的吸引力，為我國科技創(chuàng)新企業(yè)提供更加精準(zhǔn)、更加有力的資金支持和資源配置平臺。

    成長層通過平衡創(chuàng)新包容與風(fēng)險防控，既讓資本“敢投”“愿投”未盈利科技型企業(yè)，也讓投資者“明明白白”參與創(chuàng)新投資，這種對投資端的系統(tǒng)性優(yōu)化，正在為資本市場注入長期穩(wěn)定的發(fā)展動能，助力其在支持新質(zhì)生產(chǎn)力培育中發(fā)揮更大作用。