本報(bào)記者 吳曉璐

    7月11日，江蘇省人民政府與中國(guó)誠(chéng)通控股集團(tuán)有限公司簽署框架合作協(xié)議，共同推動(dòng)設(shè)立規(guī)模100億元的誠(chéng)通科創(chuàng)（江蘇）基金。僅7月份以來(lái)，就有湖北、陜西、江蘇等多地“官宣”設(shè)立百億元級(jí)產(chǎn)業(yè)基金。

    今年以來(lái)，圍繞戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，地方政府、“鏈主”企業(yè)等紛紛設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，為科技型企業(yè)提供發(fā)展資金。與此同時(shí)，隨著“募投管退”各環(huán)節(jié)持續(xù)優(yōu)化，基金存續(xù)期更長(zhǎng)，投資階段逐步前移，“耐心資本”增多，私募股權(quán)創(chuàng)投行業(yè)逐步回暖。

    水木資本董事長(zhǎng)、母基金研究中心創(chuàng)始人唐勁草在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，建議相關(guān)部門(mén)持續(xù)強(qiáng)化政策引導(dǎo)，推動(dòng)各項(xiàng)支持舉措落地，優(yōu)先支持關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)布局，同時(shí)，還要加強(qiáng)區(qū)域聯(lián)動(dòng)，避免重復(fù)投資和同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)。

    新設(shè)基金聚焦“硬科技”

    “硬科技”賽道是今年新設(shè)產(chǎn)業(yè)基金的重點(diǎn)方向。

    從政府引導(dǎo)基金來(lái)看，高度聚焦半導(dǎo)體、人工智能、新能源、生物醫(yī)藥、高端裝備等新興領(lǐng)域。比如，7月10日，蘇州市發(fā)布兩大重磅百億元級(jí)基金——蘇州市百億人才基金、蘇州市重大產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金。其中，蘇州市百億人才基金總規(guī)模100億元，首期25億元，存續(xù)期15年，同步設(shè)立人工智能、低空經(jīng)濟(jì)、生物醫(yī)藥、文化創(chuàng)意、青年創(chuàng)業(yè)等子基金，重點(diǎn)投向領(lǐng)軍人才、賽事選手、初創(chuàng)企業(yè)和硬科技。

    北京股權(quán)投資發(fā)展管理有限公司副總經(jīng)理黃振雷對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，今年以來(lái)，新設(shè)產(chǎn)業(yè)基金有幾個(gè)特點(diǎn)，包括集中關(guān)注戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)；為頭部企業(yè)或創(chuàng)新能力較強(qiáng)的企業(yè)提供接力發(fā)展資金；投資階段逐步前移，覆蓋科技企業(yè)全生命周期；產(chǎn)業(yè)和財(cái)務(wù)力量協(xié)同、股權(quán)和債權(quán)聯(lián)動(dòng)明顯。

    與此同時(shí)，上市公司、“鏈主”企業(yè)設(shè)立或聯(lián)合設(shè)立基金也屢見(jiàn)不鮮。比如，5月份寧德時(shí)代參與投資的福建時(shí)代澤遠(yuǎn)股權(quán)投資基金合伙企業(yè)（有限合伙）完成募集，總規(guī)模達(dá)101.28億元，主要投資于新能源及高端制造領(lǐng)域。

    賽諾佳易（北京）國(guó)際商務(wù)咨詢有限公司創(chuàng)始人國(guó)立波在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，首先，今年以來(lái)，地方政府與上市公司攜手設(shè)立的產(chǎn)業(yè)基金目標(biāo)更側(cè)重于國(guó)家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來(lái)產(chǎn)業(yè)；其次，“國(guó)資+產(chǎn)業(yè)資本”聯(lián)動(dòng)更緊密，地方政府與掌握產(chǎn)業(yè)資源的上市公司或龍頭企業(yè)深度綁定，提升投資活力；再次，在政策引導(dǎo)下，產(chǎn)業(yè)基金的投資階段前移，更加注重對(duì)早期項(xiàng)目的扶持，并提供更長(zhǎng)周期的“耐心資本”；最后，產(chǎn)業(yè)落地屬性更強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)基金成為地方政府進(jìn)行產(chǎn)業(yè)招引落地的重要工具，通過(guò)“以投帶引”，將優(yōu)質(zhì)的被投企業(yè)和項(xiàng)目引入本地，構(gòu)建和完善地方產(chǎn)業(yè)鏈條。

    “募投管退”流程持續(xù)優(yōu)化

    在產(chǎn)業(yè)基金加速布局的同時(shí)，完善基金“募投管退”全流程體系也是今年政府的施策重點(diǎn)。

    今年1月份，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)》，發(fā)展壯大長(zhǎng)期資本、耐心資本，加快培育發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。此后，四川、廣東、浙江等多地政府積極響應(yīng)，發(fā)布政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展或創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展舉措，壯大耐心資本，建立差異化管理機(jī)制，放寬基金存續(xù)期，建立健全激勵(lì)容錯(cuò)體系，拓寬退出渠道等。

    在募資端，全國(guó)社會(huì)保障基金、保險(xiǎn)資金以及各類(lèi)國(guó)家級(jí)基金是各地發(fā)展耐心資本的重點(diǎn)。比如，《四川省推動(dòng)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干措施》提出，支持保險(xiǎn)公司和金融資產(chǎn)投資公司（AIC）在川設(shè)立或投資創(chuàng)業(yè)投資基金。

    同時(shí)，行業(yè)募資渠道拓寬。5月份，債券市場(chǎng)“科技板”落地，私募股權(quán)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)納入科創(chuàng)債發(fā)行主體。6月份，北京出現(xiàn)全國(guó)首單投向政府投資引導(dǎo)基金的專(zhuān)項(xiàng)債，計(jì)劃發(fā)行金額100億元，期限為10年。

    “科創(chuàng)債和投向政府引導(dǎo)基金的專(zhuān)項(xiàng)債，為創(chuàng)投行業(yè)開(kāi)辟了新的資金來(lái)源，是緩解行業(yè)流動(dòng)性匱乏和‘募資難’問(wèn)題的有益嘗試。”國(guó)立波表示。

    在管理端，地方政府紛紛對(duì)政府投資基金建立差異化考核機(jī)制，推動(dòng)國(guó)資基金建立容錯(cuò)激勵(lì)體系。部分地方政府明確按照整個(gè)基金生命周期進(jìn)行考核評(píng)價(jià)，并提出天使直投單個(gè)項(xiàng)目最高允許100%虧損，鼓勵(lì)國(guó)資“大膽投”。

    比如，6月份，武漢市人民政府辦公廳發(fā)布《武漢市推動(dòng)科技金融高質(zhì)量發(fā)展加快建設(shè)全國(guó)科技金融中心行動(dòng)方案（2025—2027年）》提出，允許種子基金、天使基金分別出現(xiàn)最高不超過(guò)投資總額80%、60%的虧損，根據(jù)盡責(zé)評(píng)估情況，種子直投、天使直投單個(gè)項(xiàng)目最高允許100%虧損。

    “此類(lèi)政策突破了傳統(tǒng)國(guó)資考核對(duì)短期盈利的過(guò)度關(guān)注，契合早期投資高風(fēng)險(xiǎn)、長(zhǎng)周期的特點(diǎn)，有助于緩解‘不敢投’‘不愿投’的困境。”唐勁草表示，同時(shí)，多地通過(guò)差異化考核，將政策目標(biāo)實(shí)現(xiàn)情況作為主要指標(biāo)，避免以單一項(xiàng)目盈虧論成敗，引導(dǎo)國(guó)資基金聚焦科技創(chuàng)新戰(zhàn)略價(jià)值。

    在退出端，并購(gòu)?fù)顺銮乐匾蕴嵘?。自去?ldquo;并購(gòu)六條”出臺(tái)以來(lái)，A股并購(gòu)重組活躍度提升。今年5月份，證監(jiān)會(huì)修改《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》，鼓勵(lì)私募基金參與上市公司并購(gòu)重組，對(duì)私募基金投資期限與重組取得股份的鎖定期實(shí)施“反向掛鉤”。今年以來(lái)，多家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)謀劃收購(gòu)上市公司控制權(quán)。

    與此同時(shí)，并購(gòu)基金熱潮涌動(dòng)，年內(nèi)超百家上市公司參與設(shè)立并購(gòu)基金，地方大手筆設(shè)立國(guó)資并購(gòu)基金。比如，3月份，上海市國(guó)資委正式發(fā)布國(guó)資并購(gòu)基金矩陣，總規(guī)模達(dá)到500億元以上。

    國(guó)立波表示，并購(gòu)有望成為創(chuàng)投機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)退出和整合資源的重要路徑。私募股權(quán)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)可以利用其資本和資源優(yōu)勢(shì)，幫助被投企業(yè)并購(gòu)上市公司，或直接推動(dòng)上市公司進(jìn)行產(chǎn)業(yè)整合，注入創(chuàng)新資產(chǎn)，提升上市公司質(zhì)量。

    私募股權(quán)創(chuàng)投行業(yè)回暖

    隨著“募投管退”全流程體系優(yōu)化，今年以來(lái)，創(chuàng)投行業(yè)回暖。執(zhí)中數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，機(jī)構(gòu)LP（有限合伙人）認(rèn)繳出資金額為8720億元，同比提升50%，近5年來(lái)認(rèn)繳出資金額首次增長(zhǎng)。

    然而，政府引導(dǎo)基金依然是行業(yè)主要資金來(lái)源，LP國(guó)資化更加明顯。國(guó)立波認(rèn)為，要積極撬動(dòng)社會(huì)資本參與，一方面需要降低不同LP之間的利益不一致性，對(duì)社會(huì)化LP提供讓利和返利機(jī)制；另一方面，需要大力推動(dòng)社?；稹⒈ｋU(xiǎn)資金、企業(yè)年金等資產(chǎn)配置型“長(zhǎng)錢(qián)”，加大對(duì)創(chuàng)投和私募股權(quán)基金的配置比例。

    另外，今年以來(lái)，港股IPO火熱，大幅緩解了行業(yè)退出壓力，加之并購(gòu)?fù)顺銮罆惩ǎM(jìn)一步增強(qiáng)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)退出信心。執(zhí)中數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，投資機(jī)構(gòu)減持金額達(dá)587億元，同比翻倍；減持事件數(shù)達(dá)1315筆，同比增加150%。

    下一步，創(chuàng)投行業(yè)多元化退出渠道有望進(jìn)一步暢通。日前，證監(jiān)會(huì)主席吳清在2025陸家嘴論壇上表示，推動(dòng)基金份額轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)，優(yōu)化實(shí)物分配股票試點(diǎn)和“反向掛鉤”等機(jī)制，暢通多元化退出渠道。

    唐勁草表示，在份額轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)試點(diǎn)方面，建議推動(dòng)全國(guó)性S基金交易系統(tǒng)建設(shè)，統(tǒng)一交易規(guī)則和估值標(biāo)準(zhǔn)，允許符合條件的公募基金通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)私募股權(quán)基金份額，形成“募投管退”的閉環(huán)生態(tài)。

    國(guó)立波表示，S基金方面，建議盡快將S基金交易試點(diǎn)推廣至全國(guó)，培育專(zhuān)業(yè)的S基金管理人，鼓勵(lì)和支持更多專(zhuān)業(yè)的S基金設(shè)立，簡(jiǎn)化交易流程，優(yōu)化工商變更、稅務(wù)處理等環(huán)節(jié)的行政流程，降低交易成本。實(shí)物分配股票方面，建議適當(dāng)放寬對(duì)股東身份、持股比例、鎖定期等方面的限制；明確并簡(jiǎn)化股票非現(xiàn)金分配過(guò)程中的稅務(wù)處理方式，降低LP的稅務(wù)負(fù)擔(dān)。