股票質押風險一直都是資本市場上高度關注和重視的問題之一。不過，央行近期發(fā)布的《中國金融穩(wěn)定報告（2020）》顯示，隨著股票質押風險防范化解各項工作有序推進，加之2019年A股市場運行整體平穩(wěn)，截至2019年末，A股上市公司股票質押規(guī)模5790億股，較上年下降8.76%，十年來首次出現下降，股票質押融資爆倉風險下降。

    圖片來源：《中國金融穩(wěn)定報告（2020）》

    中山證券首席經濟學家李湛在接受證事聽君采訪時表示，上市公司股東的股票質押一般會設置警示線、平倉線，當股價下跌穿透警示線（或平倉線）后，對出質人而言，需要補充質押、追加擔保品或補充保證金，將直接導致股東的短期流動性下降，如不及時采取措施，質押股份或受到強制平倉風險；對質權人而言，需承擔出質人的違約風險，且當股價跌破警戒線甚至平倉線時，市場悲觀預期極有可能進一步擴大，導致所質押股票的變現能力下降，即存在流動性風險，質權人將遭受更大的資金損失。當市場連續(xù)下跌時，大股東的爆倉風險也在逐漸加大，易進而導致市場跌幅持續(xù)擴大。

    今年以來，股票質押規(guī)模在持續(xù)下降。在10月12日國新辦舉行的例行吹風會上，證監(jiān)會上市公司監(jiān)管部主任李明表示，對于股票質押風險，在國務院金融委的統一指揮協調下，證監(jiān)會會同有關部門按照“控增量、消存量”的思路，從融資供需兩端，場內質押、場外質押的市場兩側，嚴格業(yè)務標準，強化機構監(jiān)管，提高信息披露的要求，尤其是壓實控股股東的責任，采取了一系列組合拳。

    “目前來看，效果還是很明顯的。到今年8月底，質押融資的余額比最高峰下降超過1/4，第一大股東質押比較超過80%的高比例質押公司降到了380家左右，較最高峰減少了近一半，主要風險指標都呈現出趨勢性好轉的態(tài)勢”，李明說道。

    證事聽君據Wind數據查詢，截至11月6日，市場質押股數5031.67億股，市場質押股數占總股本7.13%，市場質押市值為44230.56億元。大股東質押概況方面，截至11月6日，大股東質押股數5546.4億股，大股東質押股數占總股本比18.92%；第一大股東累計質押數占持股比例80%以上的上市公司為389家。

    圖片來源：Wind金融終端

    對于A股上市公司股票質押規(guī)模在2019年末出現十年來首次下降以及今年的持續(xù)下降，李湛認為主要有三方面的原因，首先是基礎制度的不斷完善。

    此前，滬深交易所與中國結算對《股票質押式回購交易及登記結算業(yè)務辦法（2017年修訂）》進行了修訂，于2018年1月12日發(fā)布了《股票質押式回購交易及登記結算業(yè)務辦法（2018年修訂）》，并自2018年3月12日起正式實施，對融入方與證券公司開展股權質押業(yè)務出臺了更加嚴格的監(jiān)管要求。2018年10月25日，深交所修訂并發(fā)布《上市公司股東股份質押（凍結或拍賣等）的公告格式》，進一步規(guī)范股票質押行為。

    “另一方面原因是監(jiān)管部門積極運用市場化機制，通過對接協調、宣傳引導、支持紓困等方式助力化解股票質押風險”，李湛談道，2018年A股市場出現持續(xù)大幅波動，股票質押風險高企，在監(jiān)管部門的支持下，包括國資、銀行、券商、保險公司、基金公司等在內的市場主體集體行動、共同紓困，隨著紓困項目逐步落地并發(fā)揮作用，股票質押風險總體緩釋。

    此外，李湛認為股票質押規(guī)模的下降也與監(jiān)管不斷加碼，加大違規(guī)處罰力度密不可分。2019年多家券商因為股票質押業(yè)務規(guī)范問題受到紀律處分決定，其中部分券商的股票質押業(yè)務被直接叫停，同時頭部券商業(yè)務也有所壓縮，將股票質押業(yè)務作為重點調控對象，主動降低股票質押規(guī)模，市場整體質押規(guī)模持續(xù)下降。

    需要注意的是，李明在前述例行吹風會上指出，股票質押風險防范化解工作仍然是一個艱巨性、復雜性很強的任務，后續(xù)風險處置化解的難度會更大。下一步，將按照國務院《關于進一步提高上市公司質量的意見》的精神重點做好三項工作：一是和有關部門一起出臺場內外質押一致性監(jiān)管的政策；二是加強信息共享，強化監(jiān)控，守住不發(fā)生系統性風險的底線；三是支持銀行、證券、保險、私募等各類機構積極參與風險化解，推動質押風險的總量不斷下降。

    在李湛看來，監(jiān)管部門在提高上市公司質量、加強對股東質押行為監(jiān)管、支持產品創(chuàng)新化解股票質押風險等各項工作順利推進，多措并舉為上市公司及其大股東的風險化解創(chuàng)造了更加良好的市場環(huán)境，在防范化解重大金融風險上效果顯著，未來股票押規(guī)模與風險也有望保持平穩(wěn)下降的態(tài)勢。