12月20日，深交所綜合研究所發(fā)布《第三期股票質押回購風險分析報告》。《報告》指出，2019年7月以來，深滬交易所股票質押回購業(yè)務運行平穩(wěn)，存量風險延續(xù)緩釋態(tài)勢，增量風控要求更加嚴格，但股票質押回購風險仍需各方高度重視并通力紓解。

    存量風險逐步釋放

    《報告》顯示，與二季度相比，7-11月股票質押回購業(yè)務規(guī)模下降，控股股東持股高比例質押的上市公司數(shù)量減少，二級市場違約處置賣出金額持續(xù)處于較低水平。

    一是整體業(yè)務規(guī)模持續(xù)下降。11月末，深滬兩市股票質押回購融資余額9429億元，較二季度末下降11.8%，延續(xù)2018年2月以來的持續(xù)下降態(tài)勢。股票質押回購質押股票總市值1.8萬億元，占A股總市值3.3%，較二季度末下降0.6個百分點，較2017年底峰值下降2.9個百分點。

    二是控股股東持股高比例質押的上市公司數(shù)量減少。今年以來，隨著提高上市公司質量專項行動計劃的逐步開展，民企紓困、多方協(xié)作督導等措施逐步落地，控股股東持股高比例質押的上市公司數(shù)量呈現(xiàn)下降趨勢，11月末控股股東（按第一大股東口徑統(tǒng)計，下同）持股質押比例超過80%的上市公司為469家，較二季度末減少75家，較年初減少117家，降幅分別為13.8%和20%，高比例質押風險有所化解。但當前深滬兩市仍有150家上市公司控股股東持股質押比例介于70%與80%之間，如股價波動需要補充質押，質押比例可能升至80%以上，仍需進一步加大高比例質押風險防控力度。

    三是二級市場違約處置賣出金額小，對市場影響甚微。7至11月，質權人通過二級市場進行股票質押回購違約處置賣出合計金額84.8億元，日均0.82億元，較二季度略有下降，單日最高2億元，占該日兩市股票成交額萬分之三，違約處置賣出對市場價格影響微弱。

    《報告》指出，存量業(yè)務規(guī)模下降及風險紓解的主要原因如下：一是股東通過各種途徑積極償還質押融資債務。7-11月，作為債務人的股東償還股票質押融資債務2509億元，占二季度末股票質押融資余額的23.5%。

    二是風險出清手段更加多元化。當前與股票質押回購違約相關的破產重整等出清案例逐漸增加。7-11月，深滬兩市7家上市公司控股股東宣布破產重整，涉及股票質押回購融資余額28億元，目前已有2家進入重整程序，1家進入破產程序，后續(xù)將變賣出售控股股東資產并分配給相關債權人。

    增量業(yè)務審慎開展

    《報告》指出，今年以來，隨著股票質押回購風險化解長效機制受到越來越多的市場主體重視，加之強化信息披露、業(yè)務合規(guī)和凈資本風控等監(jiān)管要求的外在推動，證券公司等出資方開展增量業(yè)務更加審慎，上市公司控股股東增量質押規(guī)模明顯減少，結構不斷優(yōu)化。

    一是證券公司在審慎控制風險前提下，篩選績優(yōu)客戶開展增量業(yè)務。今年7至11月，作為重要出資方的證券公司以自有資金月均新增融資118.8億元，較二季度下降三成，證券公司管理的資管產品（含集合及定向）月均新增融資53.3億元，較二季度下降四成。

    二是上市公司控股股東質押增速放緩、結構優(yōu)化。7至11月，上市公司控股股東月均股票質押回購新增質押股數(shù)僅為二季度的一半。從用途看，由于股價波動需要補充擔保，以及償還債務需要新增質押的占比超過四成，這些新增質押有助于化解存量風險。用于生產經營用途的新增質押占比約六成，集中于凈利潤較去年同期明顯增長的績優(yōu)公司。對于持股質押比例80%以上控股股東，新增質押用于補充擔保以及償還債務的占比接近九成，極少控股股東利用新增質押擴大債務規(guī)模。

    供需雙方審慎開展增量業(yè)務，是主動順應市場形勢變化的結果。7月以來，多家證券公司按照凈資本風控指標監(jiān)管要求，結合自身業(yè)務特點和風控能力，主動調整股票質押回購業(yè)務定位，降規(guī)模與調結構并行。深滬交易所于10月修訂質押公告格式，對控股股東不同質押比例設立針對性披露要求，強化風險預警揭示機制，加大平倉風險第三方核查力度，對控股股東持股高比例質押起到一定震懾作用。

    《報告》指出，股票質押風險形成受多種因素影響，防范化解股票質押風險具有一定長期性和復雜性。證券公司要持續(xù)加強業(yè)務開展的規(guī)范性、盡職調查的全面性和持續(xù)管理的有效性，基于公司資源與能力，找準自身股票質押業(yè)務定位，更好地發(fā)揮股票質押回購業(yè)務服務實體經濟作用。上市公司控股股東要敬畏市場，尊重規(guī)律，避免盲目擴大融資規(guī)模、高比例質押，增強應對經濟金融環(huán)境變化的能力。