“2019年債券市場(chǎng)違約事件仍將持續(xù)發(fā)生，違約數(shù)量和規(guī)模較2018年不會(huì)出現(xiàn)明顯增加。民營(yíng)企業(yè)仍將是信用風(fēng)險(xiǎn)的主要爆發(fā)點(diǎn)。城投企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)將有所加大。”聯(lián)合資信評(píng)估有限公司劉艷等撰寫(xiě)的《2018年中國(guó)債券市場(chǎng)違約回顧與2019年展望》稱(chēng)。報(bào)告同時(shí)稱(chēng)，未來(lái)，將陸續(xù)有永續(xù)債進(jìn)入行權(quán)期，對(duì)于在利率調(diào)升機(jī)制下仍然選擇續(xù)期的發(fā)行主體，可能是由于其已經(jīng)缺乏融資能力，流動(dòng)性也較為緊張。對(duì)于該類(lèi)發(fā)行人，應(yīng)關(guān)注其違約風(fēng)險(xiǎn)。

    對(duì)于2018年債券市場(chǎng)違約事件明顯增加，報(bào)告提出主要?dú)w結(jié)為以下四方面原因：一是宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)增速回落，企業(yè)盈利能力下降；二是2018年債券到期量較大，集中違約現(xiàn)象較為嚴(yán)重；三是融資環(huán)境趨緊，企業(yè)再融資受限導(dǎo)致資金鏈斷裂；四是中美貿(mào)易摩擦以及美聯(lián)儲(chǔ)縮表、加息的不利影響。

    展望今年我國(guó)債券市場(chǎng)違約情況，報(bào)告稱(chēng)，違約事件仍將持續(xù)發(fā)生，違約數(shù)量和規(guī)模較2018年不會(huì)出現(xiàn)明顯增加。

    一是經(jīng)濟(jì)周期對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)有基礎(chǔ)性的影響，企業(yè)違約率與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率呈現(xiàn)出較為明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系。在全球經(jīng)濟(jì)緩慢復(fù)蘇、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速回落的背景下，部分企業(yè)將面臨更大的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)壓力，信用風(fēng)險(xiǎn)水平大概率上升。

    二是重點(diǎn)打好防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)的背景下，經(jīng)濟(jì)去杠桿和金融強(qiáng)監(jiān)管仍將持續(xù)，一系列監(jiān)管政策的實(shí)施，尤其是資產(chǎn)新規(guī)提出打破剛兌、規(guī)范資管產(chǎn)品投資非標(biāo)資產(chǎn)、規(guī)范資管產(chǎn)品杠桿水平等一系列措施，未來(lái)非標(biāo)、資金池等業(yè)務(wù)模式難以為繼，金融嚴(yán)監(jiān)管下部分隱藏的信用風(fēng)險(xiǎn)將逐步暴露。

    三是從債券到期量來(lái)看，2019年主要信用債總償還量約為6.32億元，較2018年有所下降，加上未來(lái)發(fā)行且于2019年到期的超短融規(guī)模估計(jì)，2019年主要信用債到期量較2018年變化不大，償債壓力仍然較大。從級(jí)別來(lái)看，2019年到期主要信用債仍集中在A(yíng)A級(jí)及以上，到期期數(shù)和規(guī)模占比均在98%以上，但到期期數(shù)中AAA級(jí)占比較2018年下降13.9個(gè)百分點(diǎn)，AA+及AA級(jí)占比分別較2018年提高約9個(gè)和6個(gè)百分點(diǎn)，較低信用等級(jí)債券到期償還壓力有所增加。從券種來(lái)看，2019年到期的主要信用債中，短期融資券到期規(guī)模（約1.87萬(wàn)億元）最大，其次是中期票據(jù)（約1.08萬(wàn)億元）、金融債（約0.89萬(wàn)億元）、公司債（約0.74萬(wàn)億元）、資產(chǎn)支持證券（約0.71萬(wàn)億元）、定向工具（約0.56億元）以及企業(yè)債（約0.47萬(wàn)億元）。

    四是在經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力背景下，融資環(huán)境繼續(xù)收緊空間有限，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確提出繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持流動(dòng)性合理充裕，改善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，提高直接融資比重，解決好民營(yíng)企業(yè)和小微企業(yè)融資難融資貴的問(wèn)題。加上近期央行創(chuàng)設(shè)TMLF等呵護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性的舉動(dòng)，預(yù)計(jì)2019年市場(chǎng)流動(dòng)性將相對(duì)寬裕，企業(yè)融資環(huán)境較今年或有所改善。