本報(bào)特約評(píng)論員

    如果上市公司回購(gòu)股份后未來(lái)再向市場(chǎng)拋售，就會(huì)產(chǎn)生盈利或虧損的問(wèn)題，公司的股權(quán)治理就演變成了公司對(duì)自己的炒股經(jīng)營(yíng)。而選擇在什么時(shí)機(jī)回購(gòu)和拋售，也需要上市公司嚴(yán)格遵守相關(guān)法律法規(guī)，防范出現(xiàn)操縱市場(chǎng)、內(nèi)幕交易等問(wèn)題。

    證監(jiān)會(huì)、財(cái)政部、國(guó)資委日前聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于支持上市公司回購(gòu)股份的意見(jiàn)》。為促進(jìn)上市公司股份回購(gòu)，《意見(jiàn)》拓寬了回購(gòu)資金來(lái)源，適當(dāng)簡(jiǎn)化了實(shí)施程序，鼓勵(lì)各類(lèi)上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)或員工持股計(jì)劃，強(qiáng)化激勵(lì)約束，促進(jìn)公司夯實(shí)估值基礎(chǔ)，提升公司管理風(fēng)險(xiǎn)能力，提高上市公司質(zhì)量。

    股份回購(gòu)作為公司股權(quán)運(yùn)作的一種常規(guī)手段，在國(guó)際資本市場(chǎng)上普遍實(shí)行，其最大好處是可以對(duì)公司股價(jià)產(chǎn)生推升作用，從而給股東創(chuàng)造股價(jià)溢利。美國(guó)蘋(píng)果公司股價(jià)今年以來(lái)屢創(chuàng)新高，漲幅遠(yuǎn)超同期標(biāo)普500指數(shù)，股份回購(gòu)在其中發(fā)揮了巨大作用。我國(guó)A股市場(chǎng)上市公司對(duì)實(shí)施股份回購(gòu)也有較大興趣，特別是今年以來(lái)，由于股市低迷，越來(lái)越多上市公司希望通過(guò)實(shí)施股份回購(gòu)來(lái)穩(wěn)定股價(jià)。但是，真正實(shí)施股份回購(gòu)的公司并不多，給人一種“雷聲大雨點(diǎn)小”的印象。

    今年9月初，證監(jiān)會(huì)會(huì)同財(cái)政部、人民銀行、國(guó)資委、銀保監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)文，提出修改《公司法》第142條關(guān)于上市公司股份回購(gòu)的內(nèi)容規(guī)定。這個(gè)修法建議經(jīng)公開(kāi)征求意見(jiàn)后，10月底提交十三屆全國(guó)人大常委會(huì)第六次會(huì)議表決通過(guò)。修改后的公司法，增加了允許上市公司股份回購(gòu)的適用條款，最引人注目的是增加了“為避免公司遭受重大損害，維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益所必需”這一條，為目前管理層正在推進(jìn)的股市維穩(wěn)提供了重要的法律幫助。

    股份回購(gòu)是一項(xiàng)公司法律制度，不僅要看到它在短期內(nèi)對(duì)市場(chǎng)所能產(chǎn)生的利好效應(yīng)，也應(yīng)該看到在長(zhǎng)期對(duì)公司運(yùn)營(yíng)、資本市場(chǎng)制度建設(shè)所產(chǎn)生的重要作用。目前，支持上市公司股份回購(gòu)無(wú)疑能夠得到正面評(píng)價(jià)，但在股份回購(gòu)?fù)瓿梢院?，?duì)購(gòu)進(jìn)的股份如何處理，是一個(gè)需要探討的問(wèn)題。如果上市公司回購(gòu)股份后未來(lái)再向市場(chǎng)拋售，就會(huì)產(chǎn)生盈利或虧損的問(wèn)題，公司的股權(quán)治理就演變成了公司對(duì)自己的炒股經(jīng)營(yíng)。而選擇在什么時(shí)機(jī)回購(gòu)和拋售，也需要上市公司嚴(yán)格遵守相關(guān)法律法規(guī)，防范出現(xiàn)操縱市場(chǎng)、內(nèi)幕交易等問(wèn)題。

    另外，對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)，股份回購(gòu)還需要解決資金問(wèn)題。在目前整個(gè)經(jīng)濟(jì)宏觀面都面臨資金緊張的背景下，上市公司是否有足夠的資金來(lái)實(shí)施股價(jià)收購(gòu)，也頗讓人擔(dān)憂(yōu)。證監(jiān)會(huì)等3部委出臺(tái)的《意見(jiàn)》鼓勵(lì)上市公司運(yùn)用其他市場(chǎng)工具為股份回購(gòu)提供融資等支持，比如支持上市公司通過(guò)發(fā)行優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債等多種方式，為回購(gòu)本公司股份籌集資金。不過(guò)有的時(shí)候，如果一個(gè)上市公司有能力發(fā)行優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債，也許就沒(méi)有必要進(jìn)行股份回購(gòu)了。

    證監(jiān)會(huì)等3部委發(fā)布《意見(jiàn)》，推動(dòng)股份回購(gòu)大規(guī)模動(dòng)起來(lái)、熱起來(lái)的期待十分明朗，在此基礎(chǔ)上，還需要相關(guān)政策作出更細(xì)化的安排和引導(dǎo)，特別需要一批有條件的企業(yè)先行一步，向市場(chǎng)作出典范。綜合來(lái)看，央企大盤(pán)股是比較合適的對(duì)象。

    A股市場(chǎng)上不少央企大盤(pán)股由于流通盤(pán)過(guò)大，市場(chǎng)對(duì)它們?nèi)狈εd趣，這些公司對(duì)投資者作出的紅利回報(bào)雖然從總量上看不小，但攤到每股收益上十分有限，股價(jià)當(dāng)然也一直比較低迷。不少央企大盤(pán)股資金實(shí)力雄厚，如果能夠帶頭進(jìn)行回購(gòu)，不僅有利于本公司股價(jià)提升，而且由于其在A股大盤(pán)中占有較高權(quán)重，也能對(duì)大盤(pán)起到“四兩撥千斤”的積極作用。通過(guò)實(shí)行股份回購(gòu)，央企大盤(pán)公司也可以在優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、穩(wěn)定公司控制權(quán)、提升公司投資價(jià)值、建立健全投資者回報(bào)機(jī)制等多方面作出積極探索，積累可貴的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)推動(dòng)國(guó)資國(guó)企改革也能產(chǎn)生積極的效應(yīng)。

    對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)，實(shí)施股份回購(gòu)并不是簡(jiǎn)單地到市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)一些本公司股份就完事，而是需要對(duì)公司章程等進(jìn)行修改，涉及一系列公司內(nèi)部治理安排。對(duì)此，證監(jiān)會(huì)等3部委《意見(jiàn)》也提出了明確的要求。上市公司應(yīng)該切實(shí)遵守《意見(jiàn)》的要求，把股份回購(gòu)這件事做好做實(shí)。