常山藥業(yè)由“段子手”到成為證監(jiān)會立案調(diào)查對象僅過了一周的時間。

    5月22日晚間，常山藥業(yè)發(fā)布關(guān)于公司股票可能被暫停上市的風(fēng)險提示公告稱，如公司因此受到中國證監(jiān)會行政處罰，并且在行政處罰決定書中被認(rèn)定構(gòu)成重大違法行為，或者因涉嫌違規(guī)披露、不披露重要信息罪被依法移送公安機(jī)關(guān)的，公司將觸及欺詐發(fā)行或者重大信息披露違法情形。

    常山藥業(yè)一番公告引起了市場熱議，一些市場人士都在猜測，常山藥業(yè)是否會成為證監(jiān)會，交易所修改退市新規(guī)后首家因信披違規(guī)被暫停上市的企業(yè)。

    但根據(jù)記者了解的情況來看，目前常山藥業(yè)距離暫停上市較遠(yuǎn)，但這起案例無疑反饋了目前監(jiān)管層對于上市公司信披規(guī)范的重視以及新規(guī)潛在條款對市場的震懾。

    退市新規(guī)震懾力

    常山藥業(yè)提示被暫停上市風(fēng)險的公告引發(fā)了市場的討論。

    “從目前公開的信息看，常山藥業(yè)遠(yuǎn)未到達(dá)可能暫停上市的程度，只是按照有關(guān)規(guī)定，凡是上市公司在被證監(jiān)會立案調(diào)查之后，按照相關(guān)規(guī)則均需要發(fā)布類似暫停上市風(fēng)險的公告，是否觸及暫停上市則需等待證監(jiān)會的最后調(diào)查結(jié)果。”澤浩投資投資總監(jiān)曹剛告訴記者。

    上海創(chuàng)遠(yuǎn)律師事務(wù)所高級合伙人許峰律師也持這樣的觀點，他表示：“目前來看相關(guān)公告只是公司的例行提示，沒必要過度解讀，但現(xiàn)在的關(guān)鍵是要調(diào)查清楚常山藥業(yè)究竟如何涉嫌信披違規(guī)才能起到震懾市場的作用。”

    因為信披違規(guī)或違法被證監(jiān)會立案的企業(yè)提示暫停上市風(fēng)險在此前屢有發(fā)生，但為何常山藥業(yè)此次提示風(fēng)險被市場熱點關(guān)注，這同今年證監(jiān)會和交易所修改了退市規(guī)則有很大關(guān)系。

    3月2日證監(jiān)會修改《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實施上市公司退市制度的指導(dǎo)意見》，其中為了強(qiáng)化滬深證券交易所對重大違法公司實施強(qiáng)制退市的決策主體責(zé)任增加了一條規(guī)定，即，“上市公司構(gòu)成欺詐發(fā)行、重大信息披露違法或者其他重大違法行為的，證券交易所應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格依法作出暫停、終止公司股票上市交易的決定。”

    隨后，3月底交易所相繼發(fā)布了《上市公司重大違法強(qiáng)制退市實施辦法》征求意見稿（下稱“《實施辦法》”）。在《實施辦法》中，交易所明確了六種被終止上市或暫停上市的情形，其中一條便是上市公司在申請或披露的文件中存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏，上市公司被人民法院依據(jù)《刑法》第一百六十一條作出有罪生效判決。盡管目前調(diào)查結(jié)果尚未出爐，但如果常山藥業(yè)事件的調(diào)查結(jié)果觸及重大違反法規(guī)行為，那么毫無疑問適用于上述條款。

    一位北京地區(qū)的投行人士便對記者表示：“無論如何，在退市新規(guī)生效之后，被證監(jiān)會立案調(diào)查或進(jìn)入司法程序的企業(yè)，是最可能觸發(fā)強(qiáng)制退市條件的。”

    正因為這樣，退市新規(guī)明確上市公司信披違法違規(guī)觸發(fā)暫停上市或退市的情形對市場來說是一次針對信息披露問題非常強(qiáng)有力的震懾。

    “受到公眾高度關(guān)注的常山藥業(yè)一案更是會放大這種震懾效果，會向市場傳遞退市新規(guī)生效后大幅提高了違法違規(guī)的成本，公司不能再肆意妄為，否則有被強(qiáng)制退市的風(fēng)險。”曹剛認(rèn)為。

    南開大學(xué)金融發(fā)展研究院負(fù)責(zé)人田利輝教授接受記者采訪時表示：“常山藥業(yè)事件目前被立案以及可能被處罰的結(jié)果能夠提升上市公司信息披露的規(guī)范性和準(zhǔn)確性帶來正面的影響，有力震懾利用信息披露打擦邊球的企業(yè)。”

    信披規(guī)范是監(jiān)管重點

    然而，退市新規(guī)以震懾企業(yè)僅是證監(jiān)會重視信披監(jiān)管的其中一環(huán)。2016年、2017年以及今年證監(jiān)會均部署了專項執(zhí)法行動劍指信息披露違法違規(guī)的案件。

    監(jiān)管層在多個場合表達(dá)過，信息披露真實、準(zhǔn)確、完整是證券發(fā)行和交易公開、公平、公正的基礎(chǔ)，是投資者進(jìn)行價值投資的前提，對于市場穩(wěn)定運(yùn)行有至關(guān)重要的作用。發(fā)行人、上市公司及其大股東、實際控制人是法律規(guī)定的信息披露義務(wù)人，負(fù)有確保信息披露真實、準(zhǔn)確、完整的誠信義務(wù)和法律責(zé)任。

    記者從監(jiān)管層處獲悉，目前上市公司信息披露違法違規(guī)主要體現(xiàn)在四個方面。

    首先是在大股東、實際控制人及其利益關(guān)聯(lián)方股份減持、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等敏感時點涉嫌虛構(gòu)或者隱瞞有關(guān)重要信息，此次常山藥業(yè)事件，去年轟動市場的山東墨龍案件便屬于這一情形。

    第二類問題體現(xiàn)在上市公司定期披露信息不真實、不準(zhǔn)確、不完整，涉嫌通過虛增營業(yè)收入等方式虛增公司利潤，有的公司長期掩蓋財務(wù)問題。另外，“股票發(fā)行過程中，涉嫌通過虛構(gòu)交易等手段粉飾公司業(yè)績，不依法披露公司關(guān)聯(lián)交易等重大事項”以及“上市公司實際控制人、高管人員，涉嫌利用職務(wù)便利，通過資金劃轉(zhuǎn)、放棄債權(quán)、提供資產(chǎn)等手段背信損害上市公司利益”都是目前上市公司信息披露的高發(fā)問題。

    同時，一位接近監(jiān)管層的知情人士也表示：“上述幾類問題在涉嫌信息披露違法的同時，往往伴生信息操縱、內(nèi)幕交易等其他違法行為。”