張躍文，中國(guó)社科院金融研究所公司金融研究室主任，國(guó)家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室資本市場(chǎng)與公司金融研究中心主任兼首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家。

    3月2日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)表示將對(duì)《關(guān)于改革完善并嚴(yán)格實(shí)施上市公司退市制度的若干意見》進(jìn)行修改，提出進(jìn)一步完善重大違法強(qiáng)制退市的內(nèi)容，同時(shí)，將進(jìn)一步加大對(duì)財(cái)務(wù)狀況嚴(yán)重不良、長(zhǎng)期虧損、“僵尸企業(yè)”等符合退市財(cái)務(wù)指標(biāo)企業(yè)的退市執(zhí)行力度。那么，具體執(zhí)行中需要設(shè)置哪些指標(biāo)作為退市標(biāo)準(zhǔn)呢？

    ●放低退市門檻，讓績(jī)差公司容易退出市場(chǎng)

    關(guān)于下一步如何完善退市制度？張躍文說，要逐步放低退市門檻，讓績(jī)差公司（包括僵尸企業(yè)）越來越容易退出市場(chǎng)。

    至于退市標(biāo)準(zhǔn)的設(shè)定指標(biāo)方面，張躍文做如下梳理：

    財(cái)務(wù)性指標(biāo)：盈利能力、周轉(zhuǎn)能力、償債能力、成長(zhǎng)能力

    流動(dòng)性指標(biāo)

    市值性指標(biāo)

    其中，最核心的還是盈利能力，但當(dāng)前中國(guó)市場(chǎng)對(duì)于可能會(huì)被退市的公司盈利指標(biāo)的設(shè)置偏低，他建議可以參考成熟市場(chǎng)上實(shí)行的盈利能力達(dá)不到公司最初上市標(biāo)準(zhǔn)時(shí)就要求它退市了。

    ●給僵尸企業(yè)拉出退市時(shí)間表

    對(duì)于情況相對(duì)復(fù)雜的僵尸企業(yè)而言，它在退市改革方面又該注意什么？張躍文建議，僵尸企業(yè)背后有很多歷史原因，可能承擔(dān)著更多社會(huì)性目標(biāo)，要把相關(guān)聯(lián)問題都解決好，然后讓這些企業(yè)有序退出市場(chǎng)。具體做法上，張躍文說，需要拉出一個(gè)時(shí)間表，向市場(chǎng)昭示清楚，僵尸企業(yè)具體用幾年時(shí)間、到底需要走完哪些步驟才能安全退市，而不是讓它持續(xù)起死回生。

    ●低風(fēng)險(xiǎn)投資者→高質(zhì)量公司高風(fēng)險(xiǎn)投資者→高風(fēng)險(xiǎn)股票

    張躍文說，短期而言，資本市場(chǎng)從嚴(yán)監(jiān)管之下，2018年符合退市要求的公司會(huì)加快退市。長(zhǎng)期來看，應(yīng)該建立長(zhǎng)效退市機(jī)制，尤其是整個(gè)市場(chǎng)的分層：低風(fēng)險(xiǎn)投資者對(duì)應(yīng)高質(zhì)量公司，高風(fēng)險(xiǎn)承受能力的投資人投資高風(fēng)險(xiǎn)股票，既是上市公司的分層，也是投資者的分層。