1月12日，中證中小投資者服務(wù)中心（簡稱“投服中心”）參加了冀東水泥重大資產(chǎn)重組媒體說明會，就本次重組上市的不確定性、重組交易的合規(guī)性、標的資產(chǎn)的持續(xù)盈利能力、重組未規(guī)定業(yè)績補償?shù)确矫嫣岢鰡栴}。

    重組上市是否存在重大不確定性

    投服中心提問指出，本次重組安排是否合理。預(yù)案披露，本次交易金隅集團以其持有的10家公司股權(quán)出資與上市公司共同設(shè)立合資公司，金隅集團同時將其持有的剩余水泥公司股權(quán)除所有權(quán)、收益權(quán)外的權(quán)利全部委托冀東水泥管理，并承諾三年內(nèi)將托管股權(quán)再注入合資公司。2016年12月，上市公司公告中止與金隅集團等交易對方的重大資產(chǎn)重組項目。相比2016年6月上市公司公布的重組方案，當(dāng)時金隅集團計劃將其持有的31家公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓給上市公司，本次交易金隅集團分批將下屬水泥公司股權(quán)注入合資公司，未一次性解決冀東水泥與金隅集團之間的同業(yè)競爭問題的實際考量是什么；對于部分與標的資產(chǎn)從事相同或類似業(yè)務(wù)的公司未納入本次交易范圍是否合理。

    關(guān)于本次重組上市是否符合《首次公開發(fā)行股票并上市管理辦法》（簡稱《首發(fā)管理辦法》）第十九條、第二十條規(guī)定。投服中心指出，根據(jù)預(yù)案及上市公司對深交所的回復(fù)函，標的公司與金隅集團控制的其他公司之間存在往來款，標的公司鼎鑫水泥為金隅集團下屬關(guān)聯(lián)公司通達耐火技術(shù)股份有限公司提供9000萬元擔(dān)保，計劃于股東大會之前解除。而依據(jù)金隅集團的公司公告顯示，金隅集團與標的公司最近三年持續(xù)存在非經(jīng)營性資金占用及其它關(guān)聯(lián)方資金往來，主要為提供借款、采購貨物、銷售商品等資金往來。投服中心指出，對于標的公司與金隅集團控制的其他公司之間往來款的解除是否會對標的公司的正常經(jīng)營產(chǎn)生嚴重影響；交易解除后借款、日常經(jīng)營性交易的替代安排是什么；相關(guān)擔(dān)保決策程序是否符合公司章程規(guī)定的對外擔(dān)保的審批權(quán)限和審議程序；標的資產(chǎn)是否符合《首發(fā)管理辦法》第十九條、第二十條的規(guī)定。

    投服中心指出，根據(jù)預(yù)案，標的公司與金隅集團及其下屬公司存在與日常經(jīng)營相關(guān)的關(guān)聯(lián)交易，關(guān)聯(lián)交易內(nèi)容包括購買貨物、銷售商品等，但未詳細披露具體關(guān)聯(lián)交易內(nèi)容，定價依據(jù)等。依據(jù)《首發(fā)管理辦法》第二十五條規(guī)定，發(fā)行人應(yīng)完整披露關(guān)聯(lián)方關(guān)系并按重要性原則恰當(dāng)披露關(guān)聯(lián)交易，關(guān)聯(lián)交易價格應(yīng)公允，不存在通過關(guān)聯(lián)交易操縱利潤的情形。投服中心要求標的公司按照交易的性質(zhì)和頻率，經(jīng)常性和偶發(fā)性分類說明最近三年一期的主要關(guān)聯(lián)交易內(nèi)容、金額、價格的確定方式，占當(dāng)期營業(yè)收入、營業(yè)成本及同類型交易的比重，并說明前述關(guān)聯(lián)交易是否將持續(xù)進行。

    另外，回復(fù)函披露本次重組完成后上市公司采購貨物、接受服務(wù)的日常經(jīng)營性關(guān)聯(lián)交易將增加112.88%，銷售商品及提供勞務(wù)的關(guān)聯(lián)交易將增加33.15%，本次重組是否符合《重組管理辦法》第十一條第（六）款、《關(guān)于規(guī)范上市公司重大資產(chǎn)若干問題的規(guī)定》（以下簡稱《若干問題的規(guī)定》）第四條第（四）款關(guān)于重組應(yīng)有利于增加上市公司獨立性，減少關(guān)聯(lián)交易的規(guī)定。

    關(guān)于重組后是否對金隅集團產(chǎn)生不利影響，投服中心指出本次交易對方金隅集團為A+H股上市公司，金隅集團以其持有的10家公司股權(quán)出資與上市公司共同設(shè)立合資公司，將其下屬水泥行業(yè)的公司注入上市公司。說明標的公司與金隅集團是否在供銷渠道、業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、財務(wù)、人員等方面保持獨立；高級管理人員是否存在交叉任職；重組完成后是否存在損害金隅集團上市公司核心資產(chǎn)、業(yè)務(wù)獨立經(jīng)營和持續(xù)盈利能力的情況。

    重組交易是否存在合規(guī)性風(fēng)險

    關(guān)于標的資產(chǎn)未取得經(jīng)營資質(zhì)是否合規(guī)，投服中心指出上市公司對深交所的回復(fù)函中披露，鼎鑫水泥尚未取得采礦證。2016年證監(jiān)會對上市公司重組審批二次反饋意見中也提及鼎鑫水泥擁有的鹿泉市東焦西山水泥灰?guī)r礦礦業(yè)權(quán)證書遲遲不能辦理完畢的問題。依據(jù)《礦產(chǎn)資源法》明確規(guī)定從事礦產(chǎn)資源勘查和開采的，必須依法取得探礦權(quán)、采礦權(quán)的資質(zhì)證書，未取得采礦許可證擅自采礦的，將責(zé)令停止開采、賠償損失，沒收采出的礦產(chǎn)品和違法所得，并處罰款。另外，《若干問題的規(guī)定》第四條第（二）款規(guī)定，上市公司擬購買的資產(chǎn)為礦業(yè)權(quán)的，應(yīng)當(dāng)已取得相應(yīng)權(quán)屬證書，并具備開采條件。因此，從法律角度嚴格來說在未取得相關(guān)經(jīng)營資產(chǎn)前標的公司不得從事采礦等相關(guān)生產(chǎn)業(yè)務(wù)，將對標的資產(chǎn)的生產(chǎn)經(jīng)營、持續(xù)盈利能力產(chǎn)生不利影響。標的公司鼎鑫水泥的采礦權(quán)證預(yù)計何時取得，標的公司遲遲不能辦理完畢的原因是什么。

    關(guān)于標的資產(chǎn)是否符合我國土地、房產(chǎn)的相關(guān)法律規(guī)定，投服中心指出，回復(fù)函披露部分標的公司及其控股子公司尚未辦理產(chǎn)權(quán)登記，共計房產(chǎn)17，460.88平方米。該問題在證監(jiān)會對公司2016年重組審核中也較為關(guān)注。說明前述房產(chǎn)不能辦理產(chǎn)權(quán)證的原因是什么；是否存在主管部門處罰的風(fēng)險；是否符合《重組管理辦法》第十一條的規(guī)定。若標的公司因上述原因受到行政主管機構(gòu)的處罰，是否將不符合《首發(fā)管理辦法》第十八條的規(guī)定。

    標的資產(chǎn)持續(xù)盈利能力是否不確定

    投服中心提問指出，標的資產(chǎn)是否有利于提升上市公司未來盈利能力。主要系預(yù)案中未披露每一家標的公司的單獨財務(wù)數(shù)據(jù)，但參考2016年6月重組草案中披露的部分標的公司的財務(wù)數(shù)據(jù)，金隅水泥經(jīng)貿(mào)2014、2015及2016年1-3月的凈利潤及累計經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額均為負數(shù)，太行水泥2015、2016年1-3月的凈利潤及經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額均為負數(shù)，廣靈水泥2014、2015年的凈利潤為微利，2016年1-3月份的凈利潤為負數(shù)，四平水泥2014、2016年1-3月的凈利潤均為負數(shù)，金隅水泥節(jié)能2016年1-3月的凈利潤為負數(shù)。由此可見，部分標的公司的經(jīng)營業(yè)績表現(xiàn)不佳。

    另外，回復(fù)函披露博愛水泥、四平水泥、紅樹林環(huán)保等部分標的公司水泥、水泥熟料等產(chǎn)品近三年的銷量、銷售收入呈下滑趨勢，而上市公司2014、2015、2016年的凈利潤也均為負數(shù)。在上市公司持續(xù)業(yè)績不佳的情況下擬置入的標的資產(chǎn)持續(xù)盈利能力存在重大不確定性，該種安排是否合理；本次重組是否有利于提高上市公司資產(chǎn)質(zhì)量和經(jīng)營業(yè)績。

    關(guān)于標的資產(chǎn)是否存在財務(wù)風(fēng)險，投服中心指出，回復(fù)函披露顯示交易標的截至2017年9月30日主要負債構(gòu)成情況中，總負債中流動負債合計占比高達95.97%，其中應(yīng)付賬款為31.68億元，占總資產(chǎn)比例高達37.42%，占營業(yè)成本的比重則高達48.7%，短期償債壓力大，經(jīng)營風(fēng)險過高，是否會對上市公司產(chǎn)生不利影響。

    另外，標的公司的應(yīng)付賬款中與金隅集團及其關(guān)聯(lián)公司之間關(guān)聯(lián)交易往來款為10.34億元，占比達32.6%，應(yīng)付賬款中關(guān)聯(lián)交易占比較高的原因是什么；關(guān)聯(lián)交易的定價是否公允、合理；是否存在通過調(diào)節(jié)營業(yè)成本進而操縱利潤的可能。

    關(guān)于未規(guī)定業(yè)績補償安排是否合理，投服中心指出，回復(fù)函中披露顯示本次標的公司擁有的礦業(yè)權(quán)、專利權(quán)及軟件著作權(quán)的評估采用了未來收益預(yù)期的方法。因此，按照前述規(guī)定交易對方應(yīng)就此部分即包括礦業(yè)權(quán)、專利權(quán)及軟件著作權(quán)部分進行業(yè)績補償承諾，目前預(yù)案并未做相關(guān)安排，建議上市公司后續(xù)加入，以保護廣大中小投資者合法權(quán)益。