本報記者 趙子強(qiáng)

    本周，A股市場震蕩回落，三大股指周線均出現(xiàn)下跌，滬指略強(qiáng)，北向資金也略流入，周合計凈買入11.48億元。從月線來看，7月的三大股指也呈現(xiàn)下跌過程，月跌幅超均4%，北向資金則凈賣出210.69億元。震蕩回落后A股趨勢如何？投資機(jī)會在哪里？

    對于未來A股的趨勢，中金公司認(rèn)為，7月以來在內(nèi)外部市場環(huán)境影響下，A股逐漸從單邊反彈，過渡到雙向波動、整體趨弱的態(tài)勢。我們認(rèn)為，這主要因?yàn)閹讉€方面的原因：一方面，疫情的潛在反復(fù)可能會使得穩(wěn)增長政策落地存在約束，增長復(fù)蘇彈性減弱，另一方面，地產(chǎn)行業(yè)近一年的銷量持續(xù)大幅下滑后，資金鏈可能仍然會面臨一定壓力，近期這一問題受到廣泛關(guān)注、政策在發(fā)力，但可能尚待根本緩解，仍需要繼續(xù)關(guān)注；另外，海外“脹”后有“滯”，國際局部地緣沖突帶來的影響可能并未完全過去等等。這些因素共同作用下，中國市場取得絕對收益可能會面臨一定挑戰(zhàn)。往后看，在國內(nèi)增長復(fù)蘇彈性不強(qiáng)的背景下，接下來需要關(guān)注政策落實(shí)對經(jīng)濟(jì)基本面的改善以及近期風(fēng)險事件的影響。尤其是地產(chǎn)行業(yè)面臨的情況，使得政策果斷處理的必要性仍在增加。

    東莞證券認(rèn)為，技術(shù)面來看，在5月、6月市場大幅反彈之后，7月出現(xiàn)慣性震蕩調(diào)整，滬指失守3300點(diǎn)，兩市量能有所回落。考慮到前期漲幅較大，近期調(diào)整屬于正常壓力釋放，無須過度悲觀，而且月末走勢逐步企穩(wěn)，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)仍處于恢復(fù)態(tài)勢，政策也在積極落地，預(yù)計指數(shù)在8月將延續(xù)震蕩修復(fù)走勢，關(guān)注量能變化以及北向資金流向。

    投資機(jī)會方面，中金公司認(rèn)為，下半年市場取得明顯絕對收益仍有一定挑戰(zhàn)，要注意把握市場節(jié)奏和靈活性。配置上我們依然以低估值、與宏觀關(guān)聯(lián)度不高或有政策支持的領(lǐng)域?yàn)橹?，近期上游價格已經(jīng)大幅回調(diào)，逐步開始關(guān)注中下游產(chǎn)業(yè)可能出現(xiàn)的修復(fù)。成長風(fēng)格在近期連續(xù)反彈后，性價比在減弱，需要綜合關(guān)注景氣度與估值做結(jié)構(gòu)性配置。

    1、股票市場

    A股市場：

    本周（7月25日-7月29日，下同），A股三大股指全線回落。上證指數(shù)周跌0.51%，報3253.24點(diǎn)；深證成指周跌1.03%，報12266.92點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指周跌2.44%，報2670.45點(diǎn)。

    資金方面，北向資金本周累計凈賣出11.48億元。從大單資金流向看，31類申萬一級行業(yè)全線凈賣出，其中，家用電器凈賣出額最低達(dá)6821萬元；凈流出額最高的行業(yè)是醫(yī)藥生物，凈流出額達(dá)187億元。

    從申萬一級行業(yè)漲幅來看，本周有16類行業(yè)實(shí)現(xiàn)上漲，其中，房地產(chǎn)行業(yè)周漲幅居首達(dá)2.85%，緊隨其后的是汽車和機(jī)構(gòu)設(shè)備漲幅分別為2.34%和2.22%。跌幅最深的是醫(yī)藥生物，周跌幅達(dá)3.77%。

    從解禁看，下周將有40只股票面臨限售股解禁，合計解禁量為33.01億股；按最新收盤價計算，合計解禁市值為556.09億元。從解禁股情況來看，復(fù)旦微電解禁金額最高，達(dá)119.45億元。

    表：下周解禁金額前十位（本周收盤價計算）

制表：趙子強(qiáng)

    新股方面，根據(jù)發(fā)行安排，A股市場下周（8月日-8月5日）將有11只新股申購。

    港股市場：

    截至周五收盤，恒生指數(shù)近五日累計跌幅2.2%，報收20156.51點(diǎn)；科技指數(shù)同期下跌5.80%，報收4331.19點(diǎn)；國企指數(shù)下跌3.11%，報收6885.48點(diǎn)。中金公司認(rèn)為市場短期或?qū)⒗^續(xù)盤整，未來增長前景和政策立場或仍將是影響市場節(jié)奏的關(guān)鍵決定性因素。國內(nèi)政策立場維持寬松、市場估值仍具吸引力以及南向資金持續(xù)流入使得短期挑戰(zhàn)不會導(dǎo)致港股市場的整體上行趨勢完全逆轉(zhuǎn)。未來值得密切關(guān)注的變量包括：1.中國經(jīng)濟(jì)增長與政策變化；2.歐洲地緣政治緊張局勢；3.疫情變化；4.中美關(guān)系與監(jiān)管合作動態(tài)。具體到板塊配置方面，我們認(rèn)為尋找確定性和優(yōu)質(zhì)標(biāo)的可能是投資者抵御潛在波動的一個較好選擇。從長期角度來看，更為持續(xù)的上漲空間將取決于目前的樂觀情緒是否能夠轉(zhuǎn)化為企業(yè)盈利和增長的改善。

    海外市場：

    周五，美股三大指數(shù)集體收漲，道指漲0.97%，本月累計上漲6.73%；標(biāo)普500指數(shù)漲1.42%，本月累計上漲9.11%，納指漲1.88%，本月累計上漲12.35%，且納斯達(dá)克100指數(shù)7月份上漲13%，創(chuàng)2020年4月以來最佳單月表現(xiàn)。

    本周，歐洲三大股指表現(xiàn)不俗，英國富時100指數(shù)周漲2.02%，德國DAX30指數(shù)周漲1.74%，法國CAC40指數(shù)周漲3.73%。

    亞太股市主要股指分化，日經(jīng)225指數(shù)周五跌0.05%報27801.64點(diǎn)，本周累計跌0.40%；韓國KOSPI指數(shù)周五漲0.67%，報2451.50點(diǎn)，周漲2.44%。

    2、債券市場

    國盛證券表示，我們從幾個角度估算結(jié)果顯示，10年國債利率有望突破上半年低點(diǎn)，下行至2.6%附近。目前債市走強(qiáng)，或者不會走弱已經(jīng)成為市場相對共識。我們通過基本面、資金價格與長端利率對應(yīng)關(guān)系；期限利差壓縮狀況；以及欠配壓力變化等三種方法，估計10年國債利率有望下降至2.6%附近，甚至更低水平。雖然準(zhǔn)確估計利率下行空間基本不可能，但判斷下行空間又是投資決策必不可少的部分。因而我們嘗試進(jìn)行估計供投資者參考。在整體利率依然處于震蕩或者下行過程中，建議投資者繼續(xù)以杠桿策略和久期策略為主。

    3、外匯

    興業(yè)證券表示，美元方面：技術(shù)性衰退暫時給加息預(yù)期降溫，但“薪資-通脹”壓力并未實(shí)質(zhì)性減輕，金融條件也依然寬松。美聯(lián)儲仍會延續(xù)緊縮。美元多頭已顯擁擠，歐美貨幣政策趨同，美元指數(shù)高位震蕩。歐元方面：歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)衰退及地緣政治風(fēng)險仍是壓制歐元的主要因素，但歐央行堅定政策立場將為歐元穩(wěn)住底盤，歐元兌美元總體將維持低位盤整。英鎊方面：英鎊將繼續(xù)跟隨歐元波動，但面對美元貶值的升值彈性可能更大。此外需密切關(guān)注地緣政治動向。日元方面：8月美元指數(shù)高位震蕩的背景下，美元兌日元大概率也維持在高位。

    4、大宗商品

    策略方面，美爾雅期貨表示，COMEX黃金主力合約來看，短期內(nèi)強(qiáng)勢反彈為主。目前來看COMEX金的下方支撐暫看1722美元/盎司，破位暫時離場。國內(nèi)方面，滬金主力2212合約強(qiáng)勢反彈，操作上建議逢低做多為主，下方支撐暫看379.5元/克，破位止損離場。

    微商期貨表示，近期IMF全球經(jīng)濟(jì)增速展望報告、美聯(lián)儲7月加息75bp等消息紛紛落地，宏觀刺激有所減弱，大宗商品整體波動有走低跡象，其中PTA目前隱含波動率分位數(shù)位居大宗商品首位，后期下跌空間較大，恰是布局期權(quán)賣方策略的好時機(jī)。

（編輯 白寶玉）