證券日?qǐng)?bào)網(wǎng) 喬川川 李波

    （本文由喬川川、李波根據(jù)券商中期策略報(bào)告以及一些公開資料整理）

    編者按：時(shí)間進(jìn)入7月份，2019年后半場(chǎng)也已開局。下半年經(jīng)濟(jì)如何，投資者應(yīng)如何進(jìn)行大類資產(chǎn)配置，A股機(jī)會(huì)在哪里成為各方討論的焦點(diǎn)。據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，已有國(guó)信證券、東方證券、光大證券、東方財(cái)富證券、招商證券等數(shù)十家券商在中期策略報(bào)告中表達(dá)了鮮明觀點(diǎn)，任澤平、洪灝等多名首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家和部分私募、基金等也搶先發(fā)表了真知灼見。在此背景下，記者特對(duì)各方觀點(diǎn)進(jìn)行仔細(xì)梳理，以供投資者參考。

    宏觀經(jīng)濟(jì)：下半年貨幣政策寬松預(yù)期強(qiáng)

    經(jīng)濟(jì)正企穩(wěn)回升

    首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平：中國(guó)貨幣政策或放寬

    恒大集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家任澤平指出，今年初到今年中期，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)短期企穩(wěn)跡象，但今年下半年以及明年，經(jīng)濟(jì)會(huì)重新面臨下行壓力，原因之一是外需貿(mào)易摩擦的影響，二是內(nèi)需，跟投資有關(guān)的下行壓力是存在的。判斷貨幣財(cái)政政策會(huì)重回寬松，市場(chǎng)將否及泰來。

    星石投資江暉：結(jié)構(gòu)性改革是關(guān)鍵亮點(diǎn)

    江暉表示，逆周期調(diào)節(jié)貫穿全年，結(jié)構(gòu)性改革是關(guān)鍵亮點(diǎn)。從中期來看，伴隨著結(jié)構(gòu)性去杠桿以及外部摩擦的反復(fù)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下半年依舊面臨一定的下行壓力，但相應(yīng)的穩(wěn)增長(zhǎng)政策也會(huì)貫穿全年，預(yù)計(jì)三季度政策將再度寬松。長(zhǎng)期來看，國(guó)內(nèi)政策不僅著眼于中期穩(wěn)增長(zhǎng)，更注重制度變革的問題。金融供給側(cè)改革是未來幾年的工作重心，而科創(chuàng)板將落實(shí)以信息披露為核心的注冊(cè)制，是支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、尤其是新經(jīng)濟(jì)企業(yè)融資的重大改革。

    新華基金劉曉晨：四季度經(jīng)濟(jì)有望企穩(wěn)回升

    國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)目前壓力主要顯現(xiàn)在對(duì)金融條件最為敏感的地產(chǎn)鏈條和可選消費(fèi)上，預(yù)計(jì)三季度還將延續(xù)，政策面也將相應(yīng)再次邊際寬松。隨著全球貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤?，四季度?jīng)濟(jì)有望在出口鏈條的帶動(dòng)下企穩(wěn)回升。

    國(guó)信證券：上市公司盈利趨勢(shì)性增強(qiáng)

    整體來看，預(yù)計(jì)下半年的經(jīng)濟(jì)組合為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)弱穩(wěn)定+通脹率回落。相比上半年，下半年中國(guó)的名義經(jīng)濟(jì)增速可能回落，主要拖累來自于物價(jià)漲幅回落等因素。不過，著眼A股，隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，“產(chǎn)業(yè)集中”、“高質(zhì)量發(fā)展”，上市公司盈利趨勢(shì)性增強(qiáng)，盈利增速優(yōu)于經(jīng)濟(jì)增速的現(xiàn)象已經(jīng)可以看到。而低利率環(huán)境在未來一段時(shí)間內(nèi)或?qū)⒊蔀槌B(tài)，抬升估值水平。

    大類資產(chǎn)配置：三大不確定性因素下

    各資產(chǎn)配置比例要均衡

    中金公司：超配黃金和利率債

    展望下半年，不確定性主要在于中美貿(mào)易摩擦的演進(jìn)、中國(guó)政策路徑和應(yīng)對(duì)、全球流動(dòng)性最終對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。這三因素的不同演繹對(duì)大類資產(chǎn)的影響可能是完全相反的，這也是去年以來大類資產(chǎn)在“逐險(xiǎn)-避險(xiǎn)”模式上幾次切換的原因。這樣切換的結(jié)果其實(shí)帶來了大類資產(chǎn)相關(guān)性的提升。大類資產(chǎn)相關(guān)性提升反映了資產(chǎn)價(jià)格從分化走向共振，這種情況下容易出現(xiàn)波動(dòng)率急劇抬升，這也是下半年需要關(guān)注的重點(diǎn)。資產(chǎn)配置均衡比例建議超配黃金和利率債，標(biāo)配信用債、股票，低配商品。

    首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王涵：最大的機(jī)會(huì)可能在中國(guó)的A股

    興業(yè)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王涵表示，“這輪最大的機(jī)會(huì)可能是在中國(guó)的A股，對(duì)于股市改革的政策，比任何一次動(dòng)力強(qiáng)。”“三個(gè)月左右時(shí)間內(nèi)看好國(guó)債，尤其是國(guó)開債，歐洲的利率和美國(guó)的利率下來這么多以后，顯然中國(guó)的利率債是洼地。三個(gè)月之后全球經(jīng)濟(jì)局勢(shì)可能有階段性的結(jié)果，那個(gè)點(diǎn)可以關(guān)注中國(guó)的A股”。

    首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家洪灝：債券、股市、商品都是重要方向

    交銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家洪灝認(rèn)為債券、股市、商品都是重要的方向。股市如果增量資金逐步入市，做空是很難賺錢的，往上走的概率比往下走的概率大。

    大盤走勢(shì)：7月是重要的布局反彈窗口期

    下半年或突破3500點(diǎn)

    東方證券：不排除指數(shù)突破3500點(diǎn)

    今年A股向上拐點(diǎn)已經(jīng)顯現(xiàn)，強(qiáng)烈看好下半年。以2018年底上證綜指2450點(diǎn)點(diǎn)位作為參照，2019年A股盈利增速有望提升10%，估值有望提升30%，大盤全年初步上漲空間看到43%左右，即3500點(diǎn)左右（不排除估值上漲超預(yù)期促使指數(shù)突破3500點(diǎn)）。市場(chǎng)下半年將突破一季度高點(diǎn)，開啟中期上漲走勢(shì)。

    光大證券：大盤走勢(shì)未來看A股盈利

    預(yù)計(jì)全年A股盈利增速約9%-10%，略高于一季度水平。從政策經(jīng)濟(jì)周期角度看，這意味著下半年的大勢(shì)將由“數(shù)據(jù)弱、政策松”向“數(shù)據(jù)強(qiáng)、政策松”邁進(jìn)，整體來看，大盤走勢(shì)與上市公司盈利密切相關(guān)，但考慮到本輪盈利復(fù)蘇力度較弱，下半年指數(shù)上漲空間可能不如上半年。

    華龍證券：大盤2500點(diǎn)至3200點(diǎn)區(qū)間運(yùn)行概率大

    技術(shù)面上月線級(jí)別自B浪高點(diǎn)3587點(diǎn)開啟調(diào)整走勢(shì)以來，C浪延續(xù)調(diào)整經(jīng)歷13個(gè)月至2440點(diǎn)后迎來高級(jí)別反彈。按照時(shí)空推斷，下一個(gè)月線級(jí)別斐波那契數(shù)列為21，即2019年9月或10月，將成為下一個(gè)重要時(shí)間窗口。下半年大盤將維持收斂三角形運(yùn)行，區(qū)間落在2500點(diǎn)-3200點(diǎn)區(qū)域的概率較大。

    新華基金劉曉晨：7月將是布局反彈的重要窗口期

    宏觀經(jīng)濟(jì)承壓，企業(yè)盈利尋底的大背景下，市場(chǎng)更多將遵循流動(dòng)性改善以及風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)的邏輯演繹?？紤]到貿(mào)易環(huán)境、政策窗口期以及科創(chuàng)板的推出，預(yù)計(jì)7月將是重要的布局反彈窗口期。

    A股機(jī)會(huì)：將呈結(jié)構(gòu)性行情

    金融科技被普遍看好

    招商證券：科技和金融有望迎兩年上行周期

    5G引領(lǐng)下的第四次信息浪潮將會(huì)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)新階段高質(zhì)量增長(zhǎng)的關(guān)鍵因素之一。自2019年下半年開始，科技周期可能取代信貸周期成為經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的主導(dǎo)力量之一，伴隨著科技周期觸底回升，科技板塊有望迎來兩年的上行周期，“科技+金融”將成為新的兩年上行周期的優(yōu)選配置。

    清和泉：看好消費(fèi)服務(wù)和科技創(chuàng)新

    看好消費(fèi)服務(wù)和科技創(chuàng)新領(lǐng)域機(jī)會(huì)。中長(zhǎng)期看好保險(xiǎn)行業(yè)的投資機(jī)會(huì)，主要受益于中國(guó)保險(xiǎn)滲透率提升，人均收入和人均保障需求的提升。對(duì)于白酒行業(yè)，清和泉認(rèn)為，短期來看，板塊上半年實(shí)現(xiàn)開門紅，在估值修復(fù)和業(yè)績(jī)支撐下實(shí)現(xiàn)了良好的收益。目前估值處于合理區(qū)間偏上，未來受益減稅和經(jīng)濟(jì)消費(fèi)企穩(wěn)，全年業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)有保障。長(zhǎng)期來看，白酒行業(yè)受益于消費(fèi)升級(jí)和品牌集中的趨勢(shì)，在短期調(diào)整之后依舊維持結(jié)構(gòu)化的景氣長(zhǎng)周期，仍看好優(yōu)秀企業(yè)尤其是頭部名酒的投資機(jī)會(huì)。

    星石投資江暉：把握新能源、高端裝備、生物醫(yī)療等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)

    星石投資董事長(zhǎng)江暉表示，盡管短期受各方面因素影響，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好偏低，但是市場(chǎng)整體估值也較低，有利于尋找長(zhǎng)期投資標(biāo)的?？春弥袊?guó)在科技領(lǐng)域的創(chuàng)新能力，隨著研發(fā)的不斷投入，未來會(huì)持續(xù)實(shí)現(xiàn)各個(gè)環(huán)節(jié)的技術(shù)突破。現(xiàn)階段，主要把握已經(jīng)實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破，且市場(chǎng)空間大的國(guó)家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，比如新能源、高端裝備、生物醫(yī)療等。

    東方財(cái)富：適度增配成長(zhǎng)股和超跌股

    下半年配置建議適度均衡。白馬藍(lán)籌適度兌現(xiàn)收益，同時(shí)成長(zhǎng)股和超跌股的配置適度增配。主題方面，聚焦創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)。5G、創(chuàng)新醫(yī)藥、智能駕駛、新能源汽車等產(chǎn)業(yè)的發(fā)展進(jìn)程需提速。行業(yè)方面，估值合理增長(zhǎng)確定的消費(fèi)龍頭，金融板塊的券商、保險(xiǎn)受益市場(chǎng)環(huán)境改善和扣稅比重提升；此外，國(guó)產(chǎn)替代科技股（芯片產(chǎn)業(yè)鏈等）、云計(jì)算與網(wǎng)絡(luò)安全等均值得期待。

（編輯 上官夢(mèng)露）