每經(jīng)特約評(píng)論員 宋清輝

    曾經(jīng)市值千億的樂(lè)視網(wǎng)，如今要跟創(chuàng)業(yè)板說(shuō)“再見(jiàn)”了。

    今年4月26日，樂(lè)視網(wǎng)發(fā)布的2019年年報(bào)顯示，公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為4.9億元，虧損高達(dá)112.8億元。這已經(jīng)是樂(lè)視網(wǎng)連續(xù)三年虧損，累計(jì)虧損高達(dá)290億元。今年一季度，樂(lè)視網(wǎng)虧損1.5億元。公司股票存在公告披露后十五個(gè)交易日內(nèi)被深交所終止上市的風(fēng)險(xiǎn)。

    值得注意的是，因樂(lè)視網(wǎng)2018年年末經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)為負(fù)值，樂(lè)視網(wǎng)股票已于2019年5月13日起暫停上市。根據(jù)《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》第13.4.1條的規(guī)定，暫停上市后首個(gè)年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)或者扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)為負(fù)值，深交所有權(quán)決定終止其股票上市交易。

    今年5月14日，深交所最新公告稱，根據(jù)《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則（2018年11月修訂）》第13.4.1條、第13.4.6條的規(guī)定以及上市委員會(huì)的審核意見(jiàn)，2020年5月14日，樂(lè)視網(wǎng)股票終止上市。

    樂(lè)視網(wǎng)從曾經(jīng)高光時(shí)刻的1526.57億元總市值，到如今面臨黯然退市，在一定程度上標(biāo)志著“賈式故事”終結(jié)。公司面臨如今的局面源于當(dāng)初步子邁得太大，在樂(lè)視網(wǎng)沒(méi)有明顯盈利的狀況下貿(mào)然進(jìn)軍手機(jī)、體育、汽車、互聯(lián)網(wǎng)金融等七大領(lǐng)域，最終走向失敗。

    究其根源，筆者認(rèn)為問(wèn)題在于公司沒(méi)有核心競(jìng)爭(zhēng)力，完全是靠巨額的資本“堆積”，這種前期資本支出過(guò)高的經(jīng)營(yíng)行為，必然會(huì)導(dǎo)致后期形成大量不良資產(chǎn)等諸多問(wèn)題，進(jìn)而致使這些不良資產(chǎn)變成資產(chǎn)浪費(fèi)和損失，最終帶來(lái)的惡果就是公司償還能力、盈利能力急速下降，資金鏈困境始終無(wú)法解決，企業(yè)無(wú)法向前一步發(fā)展。從投資角度來(lái)看，這種企業(yè)不再具有投資價(jià)值。

    在筆者看來(lái)，一家企業(yè)要想獲得商業(yè)成功，必須要擁有核心競(jìng)爭(zhēng)力，諸如蘋(píng)果、谷歌、微軟、華為等這些有名的企業(yè)，哪一個(gè)沒(méi)有自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力？所謂核心競(jìng)爭(zhēng)力，就是一個(gè)企業(yè)能夠長(zhǎng)期獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的能力，這種能力是其他企業(yè)替代不了的。顯而易見(jiàn)，樂(lè)視的最大軟肋是沒(méi)有核心競(jìng)爭(zhēng)力。

    企業(yè)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的微觀主體，企業(yè)的靈魂是企業(yè)家。在樂(lè)視的“潰敗”中，賈躍亭作為靈魂人物應(yīng)該為今天的局面擔(dān)負(fù)不可推卸的責(zé)任。事實(shí)上，樂(lè)視網(wǎng)如今背上的巨額債務(wù)，幾乎都跟賈躍亭當(dāng)時(shí)一手主導(dǎo)有關(guān)。具體來(lái)看，拖垮樂(lè)視網(wǎng)的罪魁禍?zhǔn)兹匀皇菢?lè)視體育及樂(lè)視云股東擔(dān)保案件。

    企業(yè)家對(duì)企業(yè)的影響巨大，主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：

    一是企業(yè)家在一定程度上決定著企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展。在如今企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境瞬息萬(wàn)變的新時(shí)代，企業(yè)家必須本著對(duì)股東高度負(fù)責(zé)的態(tài)度，恪盡職守，并以敏銳的戰(zhàn)略意識(shí)，盡最大努力制定出科學(xué)和行之有效的企業(yè)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略。

    二是企業(yè)家自己的價(jià)值觀很大程度上影響著企業(yè)的價(jià)值觀。若企業(yè)家的價(jià)值觀都是公關(guān)之手包裝出來(lái)的，那么一味追逐利潤(rùn)和擴(kuò)張速度，很可能就是企業(yè)的價(jià)值觀。無(wú)數(shù)個(gè)市場(chǎng)案例均已經(jīng)說(shuō)明，企業(yè)家價(jià)值觀如果違背了傳統(tǒng)的主流價(jià)值觀，對(duì)企業(yè)的負(fù)面影響巨大。特別是當(dāng)企業(yè)家涉嫌違法犯罪之時(shí)，對(duì)企業(yè)的影響是致命的。

    三是企業(yè)家的個(gè)人形象影響企業(yè)的品牌形象。關(guān)于這一點(diǎn)，最明顯的兩位企業(yè)家是任正非和柳傳志，前者的社會(huì)影響在于樹(shù)立了消費(fèi)者對(duì)國(guó)貨的自信；后者通過(guò)“貿(mào)工技”路線，讓電腦走進(jìn)了千家萬(wàn)戶。賈躍亭顯然不能與之相提并論，冒險(xiǎn)家不等于企業(yè)家。

    筆者觀察到，在樂(lè)視網(wǎng)的“潰敗”過(guò)程中，無(wú)論一級(jí)市場(chǎng)還是二級(jí)市場(chǎng)，大量投資者受到牽連，損失慘重。投資者應(yīng)該及時(shí)準(zhǔn)備好證券賬戶交易記錄等相關(guān)證據(jù)材料，通過(guò)集體訴訟等法律形式，向賈躍亭等相關(guān)責(zé)任人進(jìn)行索賠，保護(hù)自身利益不受侵害。

    需要提醒的是，發(fā)起索賠訴訟的股東人數(shù)越多，將來(lái)勝算的可能性就越大，但據(jù)統(tǒng)計(jì)目前僅僅200多名股東發(fā)起索賠訴訟，這與樂(lè)視網(wǎng)總計(jì)28萬(wàn)股東人數(shù)相差甚遠(yuǎn)。這部分股東最終能否成功追責(zé)，順利拿到賠償，仍有待監(jiān)管層對(duì)樂(lè)視網(wǎng)投資經(jīng)營(yíng)、運(yùn)作等，是否存在違規(guī)違法的立案調(diào)查處罰結(jié)果公布，這也是在賈躍亭歸來(lái)之時(shí)“盡責(zé)到底”的依據(jù)。

    由于賈躍亭人在國(guó)外，無(wú)疑將會(huì)對(duì)一些事實(shí)的認(rèn)定造成障礙。這也是目前監(jiān)管層立案調(diào)查面臨的最大難題。在監(jiān)管層處罰下達(dá)之前，預(yù)計(jì)索賠暫時(shí)不會(huì)有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。樂(lè)視網(wǎng)目前深陷困境，根本沒(méi)有籌措資金緩解困境以及恢復(fù)上市的能力，更不能寄望公司。退市之后，樂(lè)視網(wǎng)雖然還可以在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌轉(zhuǎn)讓，但此舉無(wú)疑增加了交易難度和時(shí)間成本，能否拿到足額的投資款項(xiàng)仍然是未知數(shù)。

    不過(guò)，這件事對(duì)投資者和企業(yè)具有相當(dāng)大的借鑒意義，今后在選擇投資標(biāo)的時(shí)，應(yīng)該多從相關(guān)公司的基本面來(lái)分析，不應(yīng)該看重外在背景和一些概念性的東西。此前，在樂(lè)視網(wǎng)暫停上市風(fēng)險(xiǎn)未解除之際，筆者就觀察到公司股票多次觸及漲停的不正常現(xiàn)象，反映出有一些中小投資者在盲目跟風(fēng)、投機(jī)短炒。

    在監(jiān)管日益趨嚴(yán)的背景下，價(jià)值投資將成為投資主流，投資者應(yīng)主動(dòng)適應(yīng)市場(chǎng)變化，提高自身綜合投資素養(yǎng)。

    （作者系著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家）