今年以來，股票市場受多方因素影響，震蕩加大、波動明顯，投資者的風(fēng)險承受度受到考驗(yàn)。同時，在資管新規(guī)約束與凈值化背景下，銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益率下行，競爭力逐漸減弱。

    農(nóng)銀匯理基金固定收益部副總經(jīng)理郭振宇表示，低利率時代，傳統(tǒng)銀行理財(cái)客戶出現(xiàn)了不同的風(fēng)險收益比需求?；谙掳肽晡覈泿耪叻€(wěn)健基調(diào)，債券收益率回升到有一定配置價值的區(qū)間，“固收+”策略產(chǎn)品有望更好把握兩個市場的投資機(jī)會。

    郭振宇系浙江大學(xué)金融學(xué)碩士，擁有6年證券投資經(jīng)歷，曾擔(dān)任農(nóng)業(yè)銀行金融市場部風(fēng)險管理、研究及高級交易員，現(xiàn)任農(nóng)銀匯理基金固定收益部副總經(jīng)理，截至2021年一季度末，他管理基金總規(guī)模達(dá)349.6億元。郭振宇擅于從宏觀、中觀、微觀三個層次入手，挖掘性價比更高的資產(chǎn)。

    股債黃金搭配

    基于過去受到的投研系統(tǒng)性訓(xùn)練，郭振宇形成了明晰的投資風(fēng)格：對宏觀經(jīng)濟(jì)、貨幣政策敏感度較高，能迅速落實(shí)到債券投資策略調(diào)整上；擅長個券選擇，以此實(shí)現(xiàn)超額收益；擅長擇時，具有把握趨勢性交易機(jī)會的敏感度。

    對于7月5日開始發(fā)行的農(nóng)銀瑞康6個月持有混合基金，郭振宇表示，新基金的底倉配置將以債券為主，精選個券加上久期配置，更好地匹配產(chǎn)品需求。“流動性高的利率債和高等級信用債可以作為債券底倉配置，比如具有較高信用利差的高等級信用債和具有一定騎乘效應(yīng)的1-3年政金債”。

    作為一只“固收+”產(chǎn)品，農(nóng)銀瑞康將適時選擇配置權(quán)益市場。這部分資產(chǎn)更需要依賴基金經(jīng)理自上而下的宏觀判斷能力。如果市場相對平穩(wěn)，股票倉位可以增加到10%-20%。如果市場確定性機(jī)會很強(qiáng)，股票配置比列最高能達(dá)到30%。“從穩(wěn)健角度出發(fā)，如果市場出現(xiàn)較大波動，沒有特別好的機(jī)會，股票倉位可以降至10%以下，甚至一點(diǎn)都不配置。”

    從風(fēng)險對沖的角度，郭振宇表示，會選擇一些和債券負(fù)相關(guān)的股票，比如周期類或抗通脹性較強(qiáng)的股票，讓整個組合的凈值收益更平穩(wěn)。“現(xiàn)在債券市場的負(fù)面因素是通脹，可以側(cè)重配一些抗通脹股票，這樣即使通脹惡化、債券市場承壓，也能夠形成較好的對沖效果”。

    如何選擇“固收+”產(chǎn)品，郭振宇提醒投資者，首先要對基金公司和產(chǎn)品的投研體系、基金經(jīng)理的個人風(fēng)格都有一定的了解。其次，要關(guān)注回撤情況，好的“固收+”產(chǎn)品回撤應(yīng)該相對較小。第三，關(guān)心基金每季報(bào)的持倉情況，從債券持倉去判斷基金經(jīng)理的風(fēng)險偏好，從股票持倉可以了解基金經(jīng)理的選股風(fēng)格特點(diǎn)等。

    下半年以結(jié)構(gòu)性行情為主

    看好醫(yī)藥、新能源、新興科技

    展望下半年投資，郭振宇認(rèn)為，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)可能并沒有市場預(yù)期的那么好。分項(xiàng)來看：一、今年基建投資不及預(yù)期。地方債發(fā)行節(jié)奏較慢，新增基建項(xiàng)目相對較少，下半年整體經(jīng)濟(jì)會低于預(yù)期。二、房地產(chǎn)市場處于嚴(yán)控之中，地產(chǎn)對經(jīng)濟(jì)的支撐作用在下降。三、受疫情影響，消費(fèi)者傾向于保障性支出，消費(fèi)增速也會低于預(yù)期。一旦經(jīng)濟(jì)下行，會給權(quán)益市場帶來負(fù)面效應(yīng)。但經(jīng)濟(jì)下行可能導(dǎo)致央行寬松貨幣，利多股市，“下半年，A股市場會呈現(xiàn)比較復(fù)雜的局面，以結(jié)構(gòu)性行情為主。”

    板塊方面，郭振宇看好醫(yī)藥醫(yī)療、新能源以及新興科技類行業(yè)。他在消費(fèi)行業(yè)中更偏好白酒。“在中國，白酒相當(dāng)于通脹保值債券，它與債券走勢相關(guān)，結(jié)合通脹預(yù)期，這兩點(diǎn)都能利好白酒。”

    郭振宇還看好醫(yī)藥行業(yè)，他認(rèn)為，從歐美成熟市場經(jīng)驗(yàn)來看，醫(yī)療保健板塊長期跑贏指數(shù)，這一賽道空間很大，值得挖掘。

    在個股選擇上，郭振宇偏好龍頭品種，雖然小公司也可能挖掘到黑馬股，但不適合穩(wěn)建“固收+”產(chǎn)品的屬性。其次，規(guī)避高估值品種，估值太高會導(dǎo)致股價波動較大，這對于回撤有較高要求的“固收+”產(chǎn)品而言，并不是好的投資標(biāo)的。最后，選擇相對分紅確定性高的公司，以此構(gòu)建更全面均衡的“固收+”投資框架。