證券時報記者 張婷婷

    6月27日，有媒體援引權(quán)威人士消息稱，證監(jiān)會計劃向商業(yè)銀行發(fā)放券商牌照，或?qū)膸状笊虡I(yè)銀行中選取至少兩家試點設(shè)立券商。

    一時間，該則消息在業(yè)內(nèi)形成極大震動，并引發(fā)有關(guān)利弊的大討論。

    6月28日晚間，證監(jiān)會針對上述消息給予正式回應(yīng)，表示已關(guān)注到媒體有關(guān)報道。證監(jiān)會目前沒有更多的信息需要向市場通報。關(guān)于如何推進(jìn)，有多種路徑選擇，現(xiàn)尚在討論中。不管通過何種方式，都不會對現(xiàn)有行業(yè)格局形成大的沖擊。

    有龍頭券商高管向記者表示，競爭才會進(jìn)步，如果銀行獲取券商牌照，會強迫券商思考、改變，促進(jìn)券商的整合和成長，從資本市場發(fā)展角度來看，不見得是壞事，“市場是競爭出來的，而不是保護(hù)出來的。”

    客戶與資金銀行勝一籌

    近年來，金融行業(yè)能否實行混業(yè)監(jiān)管一直是行業(yè)熱門話題。早在2015年3月，時任證監(jiān)會發(fā)言人張曉軍就表示，證監(jiān)會正在研究商業(yè)銀行在風(fēng)險隔離的基礎(chǔ)上申請券商牌照的制度和配套安排，但政策落地尚無明確時間表。

    近幾年來，銀行將獲得券商牌照的傳言屢屢出現(xiàn)，均未被證實。但是，在金融開放步伐加大、監(jiān)管打造航母級券商的大背景下，混業(yè)經(jīng)營或許到了合適的時機。

    某中部券商副總裁表示，混業(yè)經(jīng)營的可能性主要來自于監(jiān)管要打造航母級券商的計劃，單純依靠證券公司自身的力量可能有點困難，所以想引入一些大行參與進(jìn)來。

    顯而易見的是，銀行的客戶資源、資本體量對券商形成碾壓式的優(yōu)勢。正如中信證券在2020年度投資策略中提到的，證券行業(yè)轉(zhuǎn)型“時不我待”的一個壓力就是，若證券牌照向銀行放開，將產(chǎn)生自上而下的沖擊。“一旦擁有巨大資源的銀行業(yè)獲得證券業(yè)務(wù)經(jīng)營權(quán)，行業(yè)的牌照業(yè)務(wù)紅利將迅速消失，自上而下造成沖擊。”

    上述副總裁向記者表示，大型商業(yè)銀行參與證券行業(yè)發(fā)展的優(yōu)勢非常明顯，主要會對經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、財富管理以及投行業(yè)務(wù)產(chǎn)生較大的影響，可能會創(chuàng)造出不一樣的格局。

    “有銀行資源背景的券商未來可以受益于銀行龐大的客戶基礎(chǔ)，還有廉價的負(fù)債來源。在公司業(yè)務(wù)上，銀行客戶有貸款支持，可以做到投貸聯(lián)動，這都是現(xiàn)階段券商做不到的。從這些角度來看，有銀行背景或者銀行能夠參與的券商，未來業(yè)務(wù)會有很大的發(fā)展。”該副總裁認(rèn)為。

    九州證券合規(guī)總監(jiān)陳美興表示，金融供給側(cè)改革的核心是打造航母級券商，必需混業(yè)經(jīng)營，銀行資本參與證券行業(yè)才能做大做強。但這并不意味著券商發(fā)展會遭遇更多困境。“頭部券商有自己的生存法則，中小券商有自己的特色發(fā)展之路，二者可以共存。但是，那些沒有特色的、依靠政策紅利生存的券商，未來展業(yè)中將會越來越消耗掉政策紅利。”

    資本服務(wù)券商更專業(yè)

    去年底以來，當(dāng)業(yè)內(nèi)人士探討國內(nèi)券商和頂級投行差距時，首先提及的是資本規(guī)模以及杠桿率。前日，有券商高管向記者表示，國內(nèi)證券行業(yè)和國際投行的根本差距其實不是資本金。即便銀行能獲得券商牌照，也不意味著航母級券商就能呼之欲出，更不必然會對券商行業(yè)造成致命沖擊。

    上述頭部券商高管表示，在人才資源、薪酬激勵、專業(yè)能力等方面，銀行系短時間無法和國內(nèi)頭部券商相比。

    凈資產(chǎn)排名行業(yè)前二十的某券商副總裁亦向記者表示，“銀行客戶已經(jīng)被券商開發(fā)了多年，預(yù)期未來零售客戶增量并不可觀；在服務(wù)機構(gòu)客戶上，銀行相較券商也存在短板，比如IPO保薦、再融資、并購重組等，銀行和券商的差距不是一丁半點。”“如果有錢就能做好投行的話，在美國市場也就輪不上高盛了。”該副總裁表示。

    該副總裁認(rèn)為，雖然券商行業(yè)存在很多問題，但是銀行在服務(wù)資本市場方面和券商相比還是存在很大差距。即便給銀行發(fā)放券商牌照，效果和外資進(jìn)入中國一樣，最終還是要依靠國內(nèi)券商自身能力的內(nèi)生發(fā)展。當(dāng)然，通過完成大的并購來實現(xiàn)外延式發(fā)展是可行的，銀行若想另起爐灶新設(shè)券商，并不容易。

    有行業(yè)排名前列的券商財富管理負(fù)責(zé)人表示，國內(nèi)外券商的根本差距在于制度，證券行業(yè)欠缺的不是錢，而是資本市場的改革，注冊制、場外市場、買方投顧業(yè)務(wù)、國際業(yè)務(wù)等等進(jìn)一步加大改革力度，券商行業(yè)有望和國際投行匹敵。

    制度與細(xì)則待跟進(jìn)完善

    據(jù)證券時報記者梳理，目前國內(nèi)屬于銀行控股的券商主要為國開證券、中銀證券、交銀國際、工銀國際、建銀國際、農(nóng)銀國際、匯豐前海證券、東亞前海證券、瑞銀證券、瑞信方正證券等。

    其中，國開證券、交銀國際、匯豐前海證券、東亞前海證券、瑞銀證券、瑞信方正證券等6家是由銀行直接控股；中銀證券、工銀國際、建銀國際證券、農(nóng)銀國際證券等由銀行間接控股。

    這些券商中，大多銀行系券商不能在內(nèi)地展業(yè)，目前能在內(nèi)地展業(yè)的內(nèi)資銀行系券商有國開證券和中銀證券。這兩家券商的2018年凈資本規(guī)模的行業(yè)排名在30名之后，凈利潤排名在20名左右。

    有熟知銀行系券商發(fā)展的金融人士表示，目前，銀行控股證券公司的模式實質(zhì)上是在分業(yè)經(jīng)營的格局下，金融業(yè)初步探索和有限制地實現(xiàn)綜合經(jīng)營的一種組織形式，不能直接進(jìn)行資本和資源的輸送，因此發(fā)展受到抑制。

    該金融人士提醒，銀行控股證券公司可能會出現(xiàn)風(fēng)險傳遞，如果要重新實現(xiàn)混業(yè)監(jiān)管，需要構(gòu)建風(fēng)險隔離機制。“銀行控股證券公司，可能使資本市場的震蕩更容易傳播，特別是由于銀行的負(fù)債主要來自客戶存款，流動性較強，銀行投放到證券市場的資金很有可能會出現(xiàn)短期行為，不僅使得證券市場的波動性加大，同時也會對證券公司風(fēng)險防控產(chǎn)生影響?，F(xiàn)在銀保監(jiān)會對銀行實行并表監(jiān)管，也就是只要納入報表的就要進(jìn)行監(jiān)管，而券商又歸證監(jiān)會管，很重要的問題就是分屬不同的監(jiān)管部門，制度必須明確。”