近期，四大上市險企2017年原保險保費數據已全部披露，據統(tǒng)計，2017年，4家上市險企原保險保費總計已過1.5萬億大關，達1.505萬億元。業(yè)內人士指出，2018年保費的主旋律是品種間的分化，預期2018年保費同比改善可能在3月份，因此，2018年保險股仍具有配置價值。隨著上市保險公司陸續(xù)采用IFRS9編制報表，險企投資風格或將出現變化，更加青睞配置高分紅、低波動的股票。

    保費同比改善或在3月

    2017年前12月，平安、太保、新華和國壽的原保費依次為6046億、2791億、1093億和5123億元，同比增速依次為29%、20%、-3%和19%。

    安信證券分析師趙懷湘稱，2018年壽險行業(yè)依然面臨挑戰(zhàn)。一是“開門紅”保費缺口帶來后續(xù)保費承壓。根據測算，如果上市險企想要在2018年一季度個險新單增速沒有負增長，那么一季度后續(xù)個險新單同比增速需達到13%以上。因此，各家保費增速有待進一步觀察。

    “雖然，1月份至今上市保險公司的新單保費增速較弱，引發(fā)市場的擔憂。但2018年保障型的成長性業(yè)務將和儲蓄型的周期業(yè)務出現首年保費增速的分化，利率上升進入中期之后對于負債端是儲蓄產品銷售有負面影響；而與利率關系較弱且保險公司主推的保障型產品預計將持續(xù)較高增速。”天風證券陸韻婷認為，2018年保費的主旋律是品種間的分化，預期2018年保費同比改善的時間點可能在3月份。

    陸韻婷稱，銷售能力突出的保險公司保費有望在1月末轉正。2017年大部分保險公司1月份保費數據遠高于其他月份，如平安去年1月份的個險業(yè)務新保費為443億元，約占全年總和的30%，太保和人壽2017年1月總保費也分別達到其全年的23%和32%，只有新華由于去年1月砍掉200億元銀保躉交業(yè)務，使其2017年全年保費分布較為均勻。因此，在考慮基數效應和各大保險公司紛紛加推第二波“開門紅”產品，且在2—3月份提前開推保障型產品的情況下，保險公司的新單保費的同比數據有可能在3月出現向上拐點，銷售實力突出的中國平安有望提前扭轉跌幅。

    保險股仍具配置價值

    在上市險企自身業(yè)務的轉型和發(fā)展的同時，研究機構對保險股一致看好，并認為2018年保險股仍具有配置價值。

    廣發(fā)證券分析師商田稱，保險股上漲有四大邏輯，即行業(yè)集中度提升、產品結構優(yōu)化、利率水平維持相對高位以及政策紅利；值得注意的是，利率是唯一可能的風險點，但只要長端利率趨勢上不跌破3.3%（準備金拐點）和3%（長期投資收益率假設），準備金釋放仍是確定因素。他判斷2018年保險股仍有不錯的上漲空間。

    業(yè)內人士指出，利率上行使得保險合同準備金的提取迎來拐點，根據前期的測算，險企的凈利潤有望在2018年一季度得到大幅改善，預計使得2018年利潤增速整體超過50%。因此，市場有望開啟理性正反饋預期，應把握保險板塊的機會。

    西南證券認為，2018年保險股依然是當前金融行業(yè)當中最具配置價值的板塊。從保險公司價值增長角度來看，往年“開門紅”新業(yè)務價值貢獻占全年新業(yè)務價值的20%左右，雖然新單保費增速下滑，但在保單期限延長，健康險種占比提升的背景下，保險公司的新業(yè)務價值增速無憂。從估值角度來看，當前上市保險公司對應的2018年PEV倍數區(qū)間仍在1.05倍至1.3倍之間，對標國外的優(yōu)秀保險公司差距仍較為明顯，因此對市場當中價值投資者的吸引力依然很強。

    摩根大通認為，中國壽險今年主要推動力預計為新業(yè)務價值增長強勁、盈利復蘇，及負債準備金質素有改善潛力而更保守的資產配置前景。華創(chuàng)證券認為，在消費類和地產股的帶動下，大盤指數和上證50均抬頭向上，在情緒面上給予了保險股一定的支撐。同時，“開門紅”保費增速的輿論再出現反復，此前一度悲觀的“開門紅”預期目前已有所調升，市場信心逐步恢復。

    投資“性情”或變

    中國保監(jiān)會日前公布的數據顯示，2017年國內保險公司資金運用余額149206.21億元，較年初增長11.42%。其中，固定收益類余額70886.96億元，占比47.51%，下降3.19個百分點；股票和證券投資基金18353.71億元，占比12.30%，下降0.98個百分點；長期股權投資14769.06億元，占比9.90%，上升0.73個百分點。資金運用收益8352.13億元，同比增長18.12%，資金收益率5.77%，較去年同期上升0.11個百分點。其中，債券收益2086.98億元，增長11.07%；股票收益1183.98億元，增長355.46%。

    安信證券趙懷湘指出，投資端邊際變化主要來源于股票收益大增。2017年債市利率上行并未帶來保險公司投資收益率明顯變化，而2017年下半年投資收益率改善主要來源于股票收益大增，但四家保險公司投資收益率的差別遠小于內含價值增速的差別，預計后續(xù)保險公司投資收益率將保持穩(wěn)定。

    業(yè)內人士認為，受持續(xù)的金融去杠桿、美國加息周期的影響，我國利率維持相對高位的趨勢難以改變，為保險公司資產配置也提供了相對有利的環(huán)境，需重視保險長期資金的相對優(yōu)勢，預計保險資金運用平均收益率超過5.5%。

    2018年1月1日開始實施的新會計準則IFRS9，近期在資本市場受到關注。隨著上市保險公司陸續(xù)采用IFRS9編制報表，這些機構“主力軍”的投資風格或將大變，可能被倒逼回歸保守，即更青睞配置高分紅、低波動的股票。

    近期，中國平安最近在港股市場不斷買入工商銀行、匯豐控股等高派息銀行股。一家大型保險公司投資部人士直言：“在新的會計準則下，未來保險公司的投資風格會偏于保守，在權益資產的配置方面，會提升高分紅、低波動股票的配置比例，降低非標資產的配置比例。”

    平安證券分析師繳文超表示，IFRS9實施后，會導致保險公司利潤波動性加大，驅使保險公司投資風格更加穩(wěn)健保守，如減少權益類資產配置比例、增加股息率高的藍籌股配置比例，減少股價波動性大的中小股票配置比例，且非標投資對保險公司的吸引力將會有所下降。上市保險公司中，新金融準則對中國人壽、新華保險利潤波動性影響更大，對中國太保影響相對小一些。

    保監(jiān)會日前發(fā)布新規(guī)，禁止股權投資計劃的“明股實債”、通道業(yè)務與嵌套投資，并鼓勵其服務國家重大發(fā)展戰(zhàn)略。海通證券分析師孫婷認為，股權投資計劃占全行業(yè)險資運用余額的比例預計僅約為2%，占上市保險公司投資資產的比例預計約1%，因此新規(guī)對于整體投資收益率的影響微乎其微。另外投資計劃本就以服務國家重大發(fā)展戰(zhàn)略為主，通道與嵌套的情況較少，因此受到新規(guī)的限制也較小。“防風險去杠桿”的強監(jiān)管對于上市保險公司的影響最小，反而有利于資產端的收益提升、負債端的保障轉型以及行業(yè)集中度的擴大。