伴隨2018年上市公司年報披露落下帷幕，銀行信貸流向也浮出水面。從資金整體流向來看，由于銀行信用偏好降低，從2018年下半年開始，信貸資金明顯向安全性更高的零售資產(chǎn)傾斜，對公投放占比呈現(xiàn)壓縮態(tài)勢。

    分析人士認為，在對公投放節(jié)奏放緩的背景下，銀行傾向將有限資金投入到房地產(chǎn)、交通運輸?shù)刃袠I(yè)，而在制造業(yè)投資上更趨謹慎。零售端方面，國有大行新增零售貸款主要投向個人按揭貸款，股份行則是按揭貸款和信用卡貸款平分秋色，且信用卡貸款增速明顯加快。2019年，隨著寬貨幣到寬信用傳遞逐步確認，銀行有適當提升風險偏好的趨勢，預計會加大對公信貸的配置。

    去年下半年對公占比全線收縮

    從32家A股上市銀行2018年年報披露的信貸數(shù)據(jù)流向來看，2018年下半年信貸資金明顯向零售傾斜，對公占比全線壓縮。

    中國證券報記者統(tǒng)計，總計25家上市銀行的零售貸款占比有所上升。其中，西安銀行增幅最大，零售占比由2017年末的17.62%上升至2018年末的26.33%。而上市銀行對公貸款呈現(xiàn)出別樣圖景，共計28家對公貸款占比出現(xiàn)不同程度的下滑，當中包括國有大行、全國性商業(yè)銀行、城商行和農(nóng)商行。從數(shù)額來看，平安銀行和中信銀行對公壓降規(guī)模最大，兩家銀行2018年末對公貸款余額較上年末分別收縮386億元和247億元，對公貸款占比分別下滑9.17%和5.19%。

    上市銀行對公投放更趨謹慎，主要是從2018年下半年開始的。據(jù)中國證券報記者統(tǒng)計，2018年上半年，僅有平安銀行對公貸款規(guī)模出現(xiàn)負增長；而到下半年，總計11家銀行對公貸款規(guī)模較中報出現(xiàn)下滑。從數(shù)據(jù)來看，絕大多數(shù)銀行對公信貸投放集中在上半年，下半年則明顯收縮。如工行2018年上半年對公新增信貸投放為4045億元，下半年新增僅775億元；招行2018年上半年對公新增投放達1178億元，下半年投放規(guī)模壓降了78億元。

    目前來看，銀行信貸投放主要集中在房地產(chǎn)、制造業(yè)、交通運輸業(yè)、租賃及商務服務業(yè)。值得注意的是，在對公投放節(jié)奏放緩背景下，銀行傾向加大對房地產(chǎn)、交通運輸行業(yè)投放力度，而在制造業(yè)投資上更趨謹慎。

    2018年，五大行均加大對房地產(chǎn)投放力度，中行、工行、建行的房地產(chǎn)行業(yè)貸款凈增長均在千億元左右。與之相對的是，四大行（除交行外）對于制造業(yè)的貸款整體在減少，建行、工行、農(nóng)行和中行對制造業(yè)企業(yè)的貸款分別減少587億元、528億元、310億元和109億元。

    大型股份行加碼房地產(chǎn)、交通運輸行業(yè)貸款趨勢也比較明顯。如招行2018年房地產(chǎn)行業(yè)、交通運輸行業(yè)新增貸款規(guī)模分別達645億元和571億元，貸款占比分別提高3個百分點和2個百分點。

    蘇寧金融研究院高級研究員王錕指出，銀行傾向選擇交運、房地產(chǎn)行業(yè)主要是考慮到以下因素：一是上述行業(yè)均屬于重資產(chǎn)行業(yè)，固定資產(chǎn)占比較高；二是存在可預見的現(xiàn)金流，這些行業(yè)一般以項目融資為主，項目現(xiàn)金流可明確測算；三是現(xiàn)金流穩(wěn)定性，這些行業(yè)均在可以預見的周期區(qū)間內(nèi)，行業(yè)波動相對較少。

    2018年房企融資渠道逐步收緊，但上市銀行的房地產(chǎn)行業(yè)貸款總額卻在逆勢增長。王錕認為，銀行青睞房地產(chǎn)行業(yè)有四方面因素：一是土地資源的稀缺性；二是在目前政策下，不動產(chǎn)價值波動區(qū)間??；三是銀行貸款過程中，對資產(chǎn)價值進行評估，確保在一定的減值幅度內(nèi)；四是房地產(chǎn)變現(xiàn)方式更加靈活。

    興業(yè)研究孔祥認為，2018年下半年銀行整體降低了自身風險偏好，考慮到房地產(chǎn)投資表現(xiàn)出的較強韌性，銀行加大了向房企龍頭的信貸投放，推動對公信貸向房地產(chǎn)行業(yè)傾斜。

    “銀行降低風險偏好，會找可靠的資產(chǎn)投放，房企龍頭現(xiàn)金流較好，也有可靠抵押物，比較安全。”孔祥表示，更確切地說，對公信貸是向大型房地產(chǎn)企業(yè)傾斜，中小房企很難拿到開發(fā)貸，它們主要通過非標融資，這一部分在收縮，這又進一步促進了地產(chǎn)行業(yè)的集中度提升。

    新增貸款流入房貸和信用卡

    信貸向零售方向傾斜后，新增零售資金流向哪里呢？目前來看，五大行新增零售貸款主要投向個人按揭貸款，股份行方面則是在按揭貸款和消費貸款兩方面平分秋色。五大行仍然是房貸業(yè)務大戶，無論是年末房貸余額還是增量，都在上市銀行中排名居前。其中，建行2018年末房貸余額達48444億元，在總貸款中占比高達35.1%，排名五大行之首。

    從新增貸款角度來看，大行新增個人貸款主要投向房貸。除交行外，其余四大行的房貸增量占新增個人貸款比例普遍在80%左右。如工行，2018年新增個人貸款達6911.16億元，占新增貸款總額近60%。其中，個人住房貸款新增6512.72億元，占新增個人貸款比例超過94%。工行在2018年年報中指出，個人住房貸款增加主要是重點支持居民自住購房融資需求。

    建行2018年末個人貸款余額為58398.03億元，較上年新增6459.50億元。其中，個人住房貸款較2017年新增5405.28億元，新增個人住房貸款占新增個人貸款比例約為84%。

    股份行方面，新增信貸主要向按揭貸款、信用卡貸款和消費貸款流入，且信用卡貸款增速明顯加快。以資產(chǎn)排名股份行第一的招行為例，2018年末該行零售貸款總額為19875.87億元，較2017年末增長12.66%。新增的2233億元零售貸款中，43%投向個人住房貸款，37%投向信用卡貸款。增幅方面，個人住房貸款同比增長12%，低于信用卡貸款17%的增幅。

    資產(chǎn)規(guī)模在股份行中排名第二的興業(yè)銀行，2018年的零售貸款總額增長2556億元，其中57%流入個人住房及商用房貸款，34%流入信用卡貸款。從增速上看，該行信用卡貸款余額同比增長46%，增幅近乎房貸增速（房貸余額同比增長24%）的兩倍。

    信貸風險偏好逐步提升

    孔祥指出，2018年監(jiān)管趨嚴導致信用收縮，銀行對公風險偏好有所降低。一方面，上市銀行降低了對公規(guī)模的增速；另一方面，調整投放行業(yè)，將資金投向安全性更高的行業(yè)。

    王錕認為，驅使銀行在對公業(yè)務和零售貸款業(yè)務上進行業(yè)務轉變的原因主要有三：一是從盈利角度來看，零售銀行高盈利水平已逐漸凸顯，消費貸款和信用卡業(yè)務應用場景日趨豐富，現(xiàn)在處于上升趨勢；二是零售貸款違約率保持穩(wěn)定，銀行在風控上處于主導地位；三是零售貸款模式更趨多樣化和個性化。

    王錕表示，對公業(yè)務的開展需要有資金成本優(yōu)勢作為支撐，這方面大行更具優(yōu)勢。同時，對公貸款受經(jīng)濟基本面影響較大，具有較強的周期性，對于風控能力較弱的中小行是一個挑戰(zhàn)，因此中小行向零售轉型的動力更加強勁。

    孔祥認為，零售貸款尤其是信用卡、消費貸款將是銀行中長期的重要資產(chǎn)配置方向。一方面，隨著居民儲蓄率下降，消費習慣發(fā)生變化，信用卡貸款和消費貸款預計未來有較大的增量；另一方面，信用卡業(yè)務絕對收益率較高，在資產(chǎn)荒情況下銀行會更關注信用卡貸款。他說：“但也需要注意投放結構，現(xiàn)在銀行在信用卡投放節(jié)奏上有點快了，尤其要重視風控。”

    對公方向上，孔祥指出，2018年銀行業(yè)整體是在降低風險偏好，2019年隨著寬貨幣到寬信用傳遞逐步確認，銀行有適當提升風險偏好的趨勢，預計會加大對公信貸的配置。

    王錕認為，相比2018年，上市銀行2019年的信貸資金流向將呈現(xiàn)出更明顯的差異化和結構化特征。從銀行方面來看，大行將更加專注對公業(yè)務，業(yè)績增長點也在對公業(yè)務上。股份行及小行將更加集中區(qū)域化優(yōu)勢，有針對性地對小微客戶、個人客戶提供差異化服務。從行業(yè)資金流向上看，房地產(chǎn)（含個人房貸）雖然仍占大頭，但在宏觀調控下，占比會逐漸下降，資金逐步轉向制造業(yè)。從增長上看，零售貸款仍有發(fā)展空間，主要表現(xiàn)為以信用卡為載體的消費貸。