本報(bào)記者 左永剛

    近日，由清華金融評(píng)論和恒昌公司聯(lián)合主辦的“資管新規(guī)背景下財(cái)富管理新趨勢”主題論壇在清華大學(xué)成功舉辦。本期活動(dòng)邀請(qǐng)到了19位專家圍繞全球經(jīng)濟(jì)金融新形勢與財(cái)富管理新策略、財(cái)富管理風(fēng)險(xiǎn)防范、資產(chǎn)配置新趨勢、保險(xiǎn)與財(cái)富管理傳承等主題進(jìn)行深入探討交流，活動(dòng)由清華大學(xué)副研究員、清華大學(xué)五道口金融學(xué)院校友發(fā)展研究中心副主任，《清華金融評(píng)論》副主編，北京清控金媒文化科技有限公司董事長張偉主持。

    本期活動(dòng)同時(shí)由中國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)指導(dǎo)，由長安信托、坤元資產(chǎn)、恒榮匯彬協(xié)辦支持，由北京清控金媒文化科技有限公司承辦。

    財(cái)富管理進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段

    清華大學(xué)五道口金融學(xué)院講席教授、常務(wù)副院長，清華大學(xué)金融科技研究院院長廖理在致辭中提到，資管新規(guī)的出臺(tái)，對(duì)資管機(jī)構(gòu)及產(chǎn)品提出了堅(jiān)持審慎管理、打破剛性兌付、消除監(jiān)管套利、消除產(chǎn)品嵌套等要求，標(biāo)志著財(cái)富管理行業(yè)將進(jìn)入高質(zhì)量的規(guī)范發(fā)展階段，對(duì)中國金融業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。同時(shí)，資管新規(guī)的頒布實(shí)施將在加強(qiáng)金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的功能，優(yōu)化我國金融市場結(jié)構(gòu)，防范化解金融風(fēng)險(xiǎn)，推動(dòng)我國金融業(yè)迎接新一輪改革開放等方面發(fā)揮巨大的推動(dòng)作用。

    恒昌公司創(chuàng)始人兼CEO秦洪濤在致辭中表示，資管新規(guī)乃至配套細(xì)則的發(fā)布，也證明財(cái)富管理機(jī)構(gòu)必須以合規(guī)為繩墨、與行業(yè)監(jiān)管精神高度契合，以投資者利益為本，才能實(shí)現(xiàn)長遠(yuǎn)、穩(wěn)健成長。秦洪濤認(rèn)為，風(fēng)控、投研和科技的相輔相成和密切融合將是機(jī)構(gòu)構(gòu)建核心競爭實(shí)力的主軸。在未來行業(yè)發(fā)展進(jìn)程中，以投研體系為指向燈，以大數(shù)據(jù)、人工智能為代表的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的應(yīng)用為動(dòng)力帆，才能借助中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的政策東風(fēng)，揚(yáng)帆破浪，創(chuàng)造出卓越的財(cái)富管理業(yè)績。

    全國社會(huì)保障基金理事會(huì)原副理事長，中國財(cái)富管理50人論壇學(xué)術(shù)委員會(huì)主席王忠民提到，健全的社會(huì)保障體系，不僅可以給資本市場提供源源不斷的資本來源，還會(huì)使養(yǎng)老金市場得到大量的資本積累和成長，使得未來養(yǎng)老金的替代率大大提高。他表示，目前市場最缺的是資本，杠桿率高是因?yàn)橘Y本不夠，資本金不夠，權(quán)益資本不夠，而這部分基于的是個(gè)人賬戶真正的權(quán)益資本和長期的有效資本。

    中國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)執(zhí)行副會(huì)長曹德云從中國保險(xiǎn)資產(chǎn)配置改革發(fā)展的歷程和演變、保險(xiǎn)資產(chǎn)配置的運(yùn)行特征、保險(xiǎn)資產(chǎn)的配置方向等層面分享了中國保險(xiǎn)資產(chǎn)配置的現(xiàn)狀和趨勢。他認(rèn)為，保險(xiǎn)的資產(chǎn)規(guī)模呈現(xiàn)出持續(xù)增長的態(tài)勢，市場主體呈現(xiàn)專業(yè)化、多元化和國際化的趨勢，配置結(jié)構(gòu)形成分散化、多元化和國際化的格局，投資收益對(duì)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展起到支撐作用，保險(xiǎn)的資產(chǎn)質(zhì)量堅(jiān)持風(fēng)控第一、安全至上的原則，體制變化體現(xiàn)為集中化、專業(yè)化、規(guī)范化、市場化的特征，且監(jiān)管體系在不斷健全。針對(duì)當(dāng)前的新形勢，曹德云展望了保險(xiǎn)資管未來新方向、新原則，特別在資產(chǎn)配置方面提出了固定收益類、權(quán)益類、另類投資、全球化配置等四個(gè)比較具體的建議。

    資管新規(guī)利于推動(dòng)投資者機(jī)構(gòu)化

    此次論壇還設(shè)有“資管新規(guī)背景下資產(chǎn)配置新趨勢”主題論壇，與會(huì)嘉賓并發(fā)表演講。長安國際信托股份有限公司副總裁黃海濤指出，資管新規(guī)出臺(tái)的核心就是打破剛兌、去杠桿、去嵌套。打破剛兌使很多投資人感覺迷茫，且經(jīng)濟(jì)增速下行引發(fā)的債券危機(jī)，包括兌付危機(jī)，使投資人更加遲疑。但資管新規(guī)給信托行業(yè)帶來了標(biāo)準(zhǔn)化、凈值化等機(jī)遇。不能簡單的告知投資者要承擔(dān)市場風(fēng)險(xiǎn)和政策風(fēng)險(xiǎn)，而要讓投資者清晰看到管理者的責(zé)任及投資者自身承擔(dān)的真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)的量化指標(biāo)。

    申萬宏源研究所副所長兼申萬宏源證券戰(zhàn)略規(guī)劃總部副總經(jīng)理蔣健蓉認(rèn)為，資管新規(guī)對(duì)所有的泛資管行業(yè)來說，最大的影響是推動(dòng)行業(yè)回歸本源：一是回歸到服務(wù)中國居民財(cái)富增長的需求；二是要積極的推動(dòng)儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為有效的投資。資管新規(guī)將有利于積極推動(dòng)投資者的機(jī)構(gòu)化。

    中國民生銀行私人銀行部副總經(jīng)理潘未名認(rèn)為，資管新規(guī)的出臺(tái)，使得私人銀行回歸到財(cái)富管理的本源，產(chǎn)生了以下幾個(gè)變化。首先，以客戶為中心，迫使私人銀行的財(cái)富管理回到以客戶為中心的邏輯，而不是產(chǎn)品或資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)的邏輯。其次，資產(chǎn)組合配置成為財(cái)富管理的核心，私人銀行必須要轉(zhuǎn)向主動(dòng)的資產(chǎn)配置，而不是被動(dòng)的產(chǎn)品銷售。最后是通過科技金融的運(yùn)用，幫助私人銀行把合適的客戶找出來，與合適的產(chǎn)品相匹配。

    博時(shí)基金宏觀策略部總經(jīng)理魏鳳春在討論中表示，資管新規(guī)出臺(tái)以后，對(duì)公募基金是利好大于利空。資管新規(guī)的出臺(tái)，促使金融風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的常態(tài)回歸，專業(yè)的管理可以獲得很好的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，獲得客戶。今后公募基金的趨勢是通過資產(chǎn)配置為客戶提供系統(tǒng)性的服務(wù)。FOF、MOM業(yè)務(wù)是大勢所趨，風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)開始由資產(chǎn)配置轉(zhuǎn)向風(fēng)險(xiǎn)配置，之后會(huì)轉(zhuǎn)向科技金融，智能投顧等方向。未來，公募基金會(huì)成為收益相對(duì)比較穩(wěn)定，團(tuán)隊(duì)作戰(zhàn)取代個(gè)人英雄主義的組織。

    中信證券資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)總監(jiān)魏星指出，資管新規(guī)出臺(tái)后，債權(quán)類的配置轉(zhuǎn)換成股權(quán)類和多元化的另類資產(chǎn)配置的趨勢已經(jīng)非常明顯。另外，由于資管新規(guī)對(duì)于資產(chǎn)波動(dòng)性的影響會(huì)加大，所以要重視衍生品的運(yùn)用，包括權(quán)益類、固定收益類以及信用的衍生品。最后，他認(rèn)為資管新規(guī)開啟了指數(shù)化投資的開端，指數(shù)化投資代表了資產(chǎn)管理行業(yè)將來低成本配置的方向。

    坤元資產(chǎn)董事長兼管理合伙人趙輝認(rèn)為，資產(chǎn)新規(guī)的出臺(tái)對(duì)私募基金也是利好，他指出，私募是一個(gè)發(fā)展非?？斓男袠I(yè)，服務(wù)的高凈值客戶的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相對(duì)比較強(qiáng)，未來的發(fā)展空間非常大。在個(gè)人資產(chǎn)配置方面，趙輝建議投資者應(yīng)從傳統(tǒng)的房地產(chǎn)投資更多的向金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移，并強(qiáng)調(diào)要從投資固定收益類產(chǎn)品向加大股權(quán)類投資比重轉(zhuǎn)移。

    圖為主題論壇嘉賓發(fā)表演講

    資管行業(yè)需要良性資本環(huán)境

    在“保險(xiǎn)與財(cái)富管理傳承”主題論壇環(huán)節(jié)，參會(huì)嘉賓發(fā)表演講。中國政法大學(xué)商學(xué)院資本金融系教授、博導(dǎo)胡繼曄指出，目前按照OECD對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者的定義，有養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資管和共同基金三大類機(jī)構(gòu)投資者。這三大類機(jī)構(gòu)投資者在資管中發(fā)揮著不同的作用，我們針對(duì)其中數(shù)據(jù)比較完善的28個(gè)OECD成員進(jìn)行了過去10年的數(shù)據(jù)跟蹤分析，發(fā)現(xiàn)養(yǎng)老金和保險(xiǎn)資金對(duì)資本市場的穩(wěn)定具有正向相關(guān)性，而共同基金反而相關(guān)性不顯著，表明在未來的資產(chǎn)管理包括資本市場的穩(wěn)定上，養(yǎng)老金和保險(xiǎn)基金應(yīng)當(dāng)起著更重要的作用。

    人保資產(chǎn)宏觀與戰(zhàn)略研究所助理所長凌秀麗指出，長期以來保險(xiǎn)資金都受到比較嚴(yán)格的監(jiān)管，資管新規(guī)對(duì)保險(xiǎn)資管的沖擊相對(duì)較小，有挑戰(zhàn)但更多的是機(jī)遇。挑戰(zhàn)主要體現(xiàn)在對(duì)非標(biāo)的供給影響和對(duì)保險(xiǎn)的資產(chǎn)配置的挑戰(zhàn)，以及在股權(quán)投資方面面臨的監(jiān)管政策沖擊。機(jī)遇主要體現(xiàn)在三個(gè)方面，一是可能低風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者選擇保險(xiǎn)產(chǎn)品的需求將提升；二是資管新規(guī)賦予了保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)與其它資管機(jī)構(gòu)同臺(tái)競技的市場地位；三是未來在非標(biāo)轉(zhuǎn)規(guī)的過程中或?qū)⑹艿奖ｋU(xiǎn)資金的青睞，將是一個(gè)比較好的投資機(jī)會(huì)。

    中國保險(xiǎn)資產(chǎn)管理業(yè)協(xié)會(huì)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理產(chǎn)品專業(yè)委員會(huì)副主任委員余浩指出，根據(jù)美國和歐美發(fā)達(dá)國家相關(guān)專家提到的一個(gè)研究結(jié)果，大類資產(chǎn)配置決定了機(jī)構(gòu)投資者90%以上的財(cái)富收益。從未來長期的資金角度來講，大類資產(chǎn)配置絕對(duì)會(huì)起到非常重要的作用。建立大類資產(chǎn)配置的觀念對(duì)個(gè)人和機(jī)構(gòu)都是非常重要的。保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)和社保機(jī)構(gòu)作為長期資金活躍在大類資產(chǎn)市場，其提供的長期基金具有體量大、周期長的特點(diǎn)，是中國資本市場的穩(wěn)定器，任何一個(gè)資產(chǎn)管理行業(yè)的從業(yè)人員都離不開一個(gè)良性的資本環(huán)境。

    國華人壽保險(xiǎn)股份有限公司總裁助理章俊指出，財(cái)富管理的核心實(shí)際上是在很長的時(shí)間跨度內(nèi)保證它的購買力，其最大的挑戰(zhàn)是時(shí)間，因?yàn)闀r(shí)間具有變化和不確定性的特點(diǎn)，任何因素疊加了時(shí)間之后，其不確定性將會(huì)變得巨大。對(duì)個(gè)人來說是如何抗通脹，對(duì)公司，尤其是壽險(xiǎn)公司來說就是如何管理利率風(fēng)險(xiǎn)。由于利率的不可預(yù)測性，使得財(cái)富管理面臨重大挑戰(zhàn)。對(duì)于普通的投資者而言，在生命周期內(nèi)管理購買力的最佳方式就是交給專業(yè)的人管理，無論是直接委托還是通過壽險(xiǎn)產(chǎn)品等形式。