10月27日，港交所發(fā)布公告，貨拉拉（上市主體為“拉拉科技”，海外品牌Lalamove）已更新招股書。招股書顯示，2025年上半年，貨拉拉實現(xiàn)營收達9.35億美元，同比增長31.8%，促成的已完成訂單超過4.55億筆，同比增長34%，全球交易總額達59.67億美元，同比增長17.7%。據(jù)弗若斯特沙利文統(tǒng)計，以2025年上半年閉環(huán)GTV計，貨拉拉是全球閉環(huán)貨運交易總值最大的物流交易平臺。

    上半年營收達9.35億美元 同比增長31.8%

    貨拉拉于2013年在中國香港成立，于2014年進入中國內(nèi)地及東南亞等市場。作為中國交易規(guī)模最大的物流平臺之一，貨拉拉正憑借規(guī)模效應(yīng)持續(xù)收獲回報。

    2025年上半年，貨拉拉業(yè)績持續(xù)向好。招股書顯示，2025年上半年，貨拉拉促成的已完成訂單超過4.55億筆，全球交易總額達59.67億美元，同比增長17.7%。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料顯示，貨拉拉是2025年上半年全球閉環(huán)貨運交易總值最大的物流交易平臺。

    同時，貨拉拉的收入水平也進一步提升。招股書顯示，貨拉拉在2025年上半年實現(xiàn)營收達9.35億美元，同比增長31.8%，并錄得經(jīng)調(diào)整利潤（非國際財務(wù)報告準則計量）2.72億美元。貨拉拉營收的增長和持續(xù)盈利，也帶動了其稅費的增加，招股書顯示，2025年上半年公司繳納企業(yè)所得稅3772萬美元，比2024年同期顯著增長。

    目前，貨拉拉業(yè)務(wù)已覆蓋全球14個市場超400個城市，市場地位保持領(lǐng)先。根據(jù)弗若斯特沙利文的資料顯示，2025年上半年貨拉拉的平均月活商戶達1970萬個，平均月活司機約200萬名。此外，貨拉拉是2025年上半年全球平均月活商戶領(lǐng)先的物流交易平臺。

    變現(xiàn)率降至9.2% 近三年持續(xù)走低

    貨拉拉在核心財務(wù)數(shù)據(jù)上維持了較高的增長水平，但其核心業(yè)務(wù)——中國內(nèi)地的貨運平臺服務(wù)的變現(xiàn)率卻出現(xiàn)了下降，且從2023年以來一直維持下降趨勢。

    招股書數(shù)據(jù)顯示，該周期內(nèi)貨拉拉GTV、營收和凈利潤的持續(xù)增長，一方面得益于最近2年新開拓的跑腿業(yè)務(wù)等持續(xù)擴大規(guī)模，另一方面則是來自零擔(dān)、企業(yè)版這樣的多元化物流業(yè)務(wù)，以及海外業(yè)務(wù)增長帶來的貢獻，其中，中國境內(nèi)多元化物流服務(wù)在貨拉拉收入中的占比同比顯著提升，從2024年上半年30.5%升至2025年上半年40.1%，增長了近10個百分點。

    “貨運平臺服務(wù)變現(xiàn)率”是值得重點關(guān)注的指標。在貨拉拉全平臺收入中，中國內(nèi)地的貨運平臺收入占比一直穩(wěn)居前列，是其最主要的收入來源，其變現(xiàn)率也成為衡量平臺賺錢能力的重要標尺，但是這一數(shù)字正在下降。

    招股書顯示，2025年上半年，貨拉拉在中國內(nèi)地的貨運平臺服務(wù)變現(xiàn)率為9.2%。據(jù)三年來貨拉拉在港交所更新的招股書顯示，貨拉拉在中國內(nèi)地的貨運平臺服務(wù)變現(xiàn)率已經(jīng)連續(xù)三年下降——2023年為10.3%，2024年該指標下降到了9.6%，而2025年上半年繼續(xù)“跌跌不止”，進一步降至9.2%。

    盡管變現(xiàn)率對比2023年僅降低了1.1個百分點，但經(jīng)GTV折算，這一數(shù)字卻有著明顯差距。2025年上半年貨拉拉在中國境內(nèi)的貨運平臺服務(wù)GTV為45.67億美元，這意味著，如果以2023年的貨運平臺服務(wù)變現(xiàn)率10.3%來折算，1.1個百分點的下降意味著貨拉拉僅此一項就導(dǎo)致收入減少了近5000萬美元，折合人民幣約3.57億元。

    與之形成鮮明對比的是海外市場，其海外品牌Lalamove的貨運平臺服務(wù)變現(xiàn)率保持了平穩(wěn)增長的趨勢。招股書顯示，貨拉拉在境外的貨運平臺服務(wù)變現(xiàn)率從2022年14.6%持續(xù)增長到2024年15.9%，2025年上半年保持了15.9%的變現(xiàn)率。

    招股書顯示，在境外市場，由于貨拉拉交易量增加及其擁有更好的定價能力，貨拉拉在境外市場的貨運平臺服務(wù)變現(xiàn)率持續(xù)上升。

    持續(xù)降費降抽傭是變現(xiàn)率下降主因

    貨拉拉的招股書稱，變現(xiàn)率下降主要是受到自2024年以來持續(xù)實施了為司機降費、降低抽傭政策，導(dǎo)致收入增長的百分比低于GTV。

    公開資料顯示，貨拉拉自2024年以來不斷發(fā)起為司機降費的動作，且持續(xù)在司機權(quán)益保障上加大主動投入。今年5月份，貨拉拉召開算法研討會，宣布2025年以來平臺拼車、用戶出價訂單抽傭比例平均降低6%，100公里以上長里程訂單抽傭比例平均降低4%，預(yù)計2025年將降低抽傭共2.3億元。

    7月份，貨拉拉等平臺共同簽署《網(wǎng)絡(luò)貨運信息交易撮合平臺保障貨車司機合法權(quán)益自律公約》，貨拉拉表示在會員折扣方面，持續(xù)加大對低流水司機的限時減傭卡折扣，預(yù)計2025年投入不少于5000萬元。

    今年8月份，貨拉拉又發(fā)布《關(guān)于多措并舉保障司機權(quán)益的公告》，進一步明確對部分車型長里程訂單的降抽傭方案，制定了非減傭卡及減傭卡司機的抽傭金額上限，且對部分原計劃收費的城市暫緩上線減傭卡，2025年內(nèi)維持上述城市的原抽傭比例不變。

    此外，貨拉拉還宣布，積極參與新就業(yè)群體職業(yè)傷害保障的擴大范圍試點，由7省市擴大到17省市，此次擴圍將覆蓋貨拉拉平臺80%以上的司機，而此前3年，貨拉拉已經(jīng)在新職傷的投保上投入超1.5億元，覆蓋司機超170萬人。

    從財務(wù)角度觀察，以上種種主動降低抽成，增加司機投入的舉措，對平臺的收入與盈利能力均有明顯影響，造成財務(wù)表現(xiàn)下降。但近兩年來，政府部門關(guān)注到靈活就業(yè)群體的降負增收問題，持續(xù)引導(dǎo)平臺型企業(yè)為這一龐大群體降低收費，提供更多關(guān)愛和保障。貨拉拉在降低抽傭上的持續(xù)動作，一方面是對政府政策引導(dǎo)的積極回應(yīng)，同時也是其履行社會責(zé)任的體現(xiàn)。

    復(fù)制成功模式 海外業(yè)務(wù)增速較快

    近年來，貨拉拉在國內(nèi)不斷擴展業(yè)務(wù)邊界的同時，在海外的業(yè)務(wù)也加快了步伐。

    據(jù)招股書，自2014年以來，貨拉拉持續(xù)向東南亞國家擴展業(yè)務(wù)，并于2019年成功開拓拉美等海外市場，截至2025年6月份，貨拉拉的全球業(yè)務(wù)已覆蓋14個主要市場，包括中國內(nèi)地、中國香港、泰國、菲律賓、新加坡、印度尼西亞、越南、馬來西亞、墨西哥、巴西、孟加拉國、日本、土耳其及阿拉伯聯(lián)合酋長國。

    將中國內(nèi)地的成功商業(yè)模式和行業(yè)知識復(fù)制至新市場，成為貨拉拉在海外拓展業(yè)務(wù)的重要打法。以東南亞市場為例，貨拉拉最初專注兩輪車配送服務(wù)，憑借當(dāng)?shù)貙奢喗煌üぞ叩那嗖A，迅速建立市場地位并搶占份額。隨著在東南亞業(yè)務(wù)的持續(xù)擴展，貨拉拉正在效仿在中國內(nèi)地的成功經(jīng)驗，拓展四輪車配送服務(wù)，進一步完善業(yè)務(wù)布局。

    根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，按GTV計，2024年境外同城公路貨運市場規(guī)模約為中國同類市場的三倍。2024年，東南亞及拉美合共錄得的GTV為1243億美元，預(yù)計將以4.1%的復(fù)合年增長率增至2029年1517億美元。招股書顯示，2025年上半年，貨拉拉的海外市場收入合計占總收入的9.5%，未來的增長空間依然較大。

    另一方面，當(dāng)前全球公路貨運行業(yè)對數(shù)字平臺的滲透率仍處于較低水平，蘊藏著巨大的增長潛力。數(shù)據(jù)顯示，2024年全球公路貨運總交易額中僅有2.4%通過數(shù)字平臺完成。預(yù)計未來幾年該比例將快速攀升，到2029年將達到3.4%。

    貨拉拉在招股書中稱，其正以試驗性方式拓展新市場，并計劃進一步滲透東南亞及拉美的現(xiàn)有市場。未來，海外市場有望成為貨拉拉業(yè)務(wù)增長的重要板塊。

    （CIS）