本報(bào)記者 張志偉

    僅一日就收到超過(guò)90億元的認(rèn)購(gòu)申請(qǐng)，為了將規(guī)模控制在20億元而只能進(jìn)行比例配售，突發(fā)的新冠肺炎疫情并沒(méi)有影響東方紅恒陽(yáng)五年定開(kāi)混合基金的首發(fā)?；鸨J(rèn)購(gòu)的背后到底有著怎樣的不同？2月12日，《證券日?qǐng)?bào)》記者對(duì)東方紅恒陽(yáng)擬任基金經(jīng)理錢(qián)思佳進(jìn)行了專(zhuān)訪。

    投資理念：

    深入研究、精選個(gè)股

    錢(qián)思佳是由東方紅資產(chǎn)管理從應(yīng)屆生一直培養(yǎng)起來(lái)的基金經(jīng)理，她2008年從上海交大碩士畢業(yè)后就進(jìn)入東方紅資產(chǎn)管理，從化工、商業(yè)零售行業(yè)研究員開(kāi)始做起，2014年成為集合資產(chǎn)管理計(jì)劃的投資經(jīng)理。

    隨著2019年券商資管啟動(dòng)大集合轉(zhuǎn)型公募基金，錢(qián)思佳管理的東方紅7號(hào)轉(zhuǎn)為東方紅啟元三年持有期混合基金，她從一名資管集合產(chǎn)品的投資經(jīng)理轉(zhuǎn)為公募基金的基金經(jīng)理。

    作為從集合產(chǎn)品的投資經(jīng)理轉(zhuǎn)型而來(lái)的基金經(jīng)理，錢(qián)思佳在多年的價(jià)值投資實(shí)踐中形成了一整套投資邏輯，注重追求絕對(duì)收益，專(zhuān)注于深入發(fā)掘上市公司價(jià)值，從更長(zhǎng)期的時(shí)間維度發(fā)掘優(yōu)質(zhì)個(gè)股，追求優(yōu)質(zhì)公司長(zhǎng)期成長(zhǎng)的收益。

    在投資風(fēng)格上，錢(qián)思佳的整體風(fēng)格秉持了東方紅的價(jià)值投資邏輯，她用“深入研究、精選個(gè)股”來(lái)概括自己的投資理念。

    “投資上，我們更多地是進(jìn)行‘自下而上’選擇優(yōu)秀的上市公司，判斷在三五年內(nèi)是否能夠獲得較好的復(fù)合投資收益率。投資組合呈現(xiàn)的行業(yè)分布是選擇公司的結(jié)果，而不是先選好行業(yè)然后在行業(yè)中尋找標(biāo)的。”錢(qián)思佳對(duì)記者表示。

    談到如何精選個(gè)股，錢(qián)思佳稱(chēng)，堅(jiān)持按照“幸運(yùn)的行業(yè)+優(yōu)秀的管理層+合理的估值”的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)選擇上市公司。

    在選擇“幸運(yùn)的行業(yè)”方面，錢(qián)思佳并不過(guò)多關(guān)注行業(yè)的絕對(duì)增速，而是關(guān)注行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局。她認(rèn)為，在目前的背景下，“幸運(yùn)的行業(yè)”更多的是行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)改善的行業(yè)。在這樣的行業(yè)中，龍頭企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)會(huì)逐漸凸顯，凈資產(chǎn)收益率能維持在穩(wěn)定的較高水平，市場(chǎng)占有率不斷提高，實(shí)現(xiàn)較為可觀的內(nèi)生性增長(zhǎng)。還有一些行業(yè)存在結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)，比如消費(fèi)升級(jí)或消費(fèi)分層帶來(lái)的不同市場(chǎng)增長(zhǎng)。

    優(yōu)秀的管理層主要是強(qiáng)調(diào)企業(yè)家精神，專(zhuān)注于主業(yè)發(fā)展，不斷積累企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，并且擁有高效能干的管理團(tuán)隊(duì)。合理的估值也很重要，“我們?cè)谫I(mǎi)入股票時(shí)并不指望通過(guò)估值提升來(lái)獲取大額的收益，但我們也不希望在估值上折損太多分紅跟成長(zhǎng)的預(yù)期收益。大多數(shù)時(shí)候我們選擇的是在合理的估值下，伴隨公司的成長(zhǎng)賺取公司內(nèi)在價(jià)值不斷增長(zhǎng)的回報(bào)。”錢(qián)思佳對(duì)記者稱(chēng)。

    對(duì)于短期波動(dòng)，錢(qián)思佳強(qiáng)調(diào)稱(chēng)，盡管短期市場(chǎng)環(huán)境和風(fēng)格可能有所變化，但我們的投資目標(biāo)是建立在三年至五年的中長(zhǎng)期維度上，優(yōu)秀的企業(yè)能通過(guò)提升企業(yè)效率、把握市場(chǎng)機(jī)遇，獲得明顯的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

    A股是

    非常具有吸引力的資產(chǎn)

    談到當(dāng)前市場(chǎng)，錢(qián)思佳表示，短期疫情的沖擊并不改變中國(guó)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期的增長(zhǎng)要素和轉(zhuǎn)型升級(jí)趨勢(shì)。

    “中長(zhǎng)期看，市場(chǎng)仍充滿機(jī)會(huì)。不論國(guó)內(nèi)外，A股依然是非常具有吸引力的資產(chǎn)。一方面隨著剛兌打破，債券收益率有所下降；另一方面，房住不炒的政策方向沒(méi)有變，流動(dòng)性的充裕、居民財(cái)富的再配置以及外資的流入將是A股市場(chǎng)的增量資金。此外，中國(guó)的資本市場(chǎng)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮著越來(lái)越大的作用。”錢(qián)思佳說(shuō)。

    錢(qián)思佳認(rèn)為，未來(lái)會(huì)有越來(lái)越多的行業(yè)展現(xiàn)出更開(kāi)放、更自由的狀態(tài)，競(jìng)爭(zhēng)秩序會(huì)變得更好，龍頭企業(yè)的優(yōu)勢(shì)會(huì)更明顯。

    錢(qián)思佳表示，目前經(jīng)濟(jì)仍處于去杠桿的過(guò)程中，不認(rèn)為接下來(lái)具備全面牛市的基礎(chǔ)，但是結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)持續(xù)存在，主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一個(gè)是與內(nèi)需相關(guān)的板塊；另一個(gè)是科技板塊，這兩者是支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)成功轉(zhuǎn)型的基石。

    與內(nèi)需相關(guān)的板塊中，雖然很多消費(fèi)品行業(yè)的增速并不高，但行業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)是變化的，例如價(jià)格帶上移、高檔需求爆發(fā)、低檔需求萎縮等，存在很多可以研究和挖掘的機(jī)會(huì)。

    而在科技板塊中，5G在很多應(yīng)用領(lǐng)域會(huì)發(fā)生變化，但目前選股的難度較大。這一板塊因?yàn)榧夹g(shù)更新快，投資周期相對(duì)會(huì)短一些，投資策略上也會(huì)更靈活一些。

    在談到如何控制組合的整體波動(dòng)時(shí)，錢(qián)思佳說(shuō)，“順周期的時(shí)候，無(wú)論宏觀、行業(yè)還是公司正向的趨勢(shì)都是很強(qiáng)的，在這個(gè)階段各類(lèi)投資方法的結(jié)果相差不大，關(guān)鍵在于逆向的時(shí)候，才能體現(xiàn)出差異。東方紅資產(chǎn)管理的考核是長(zhǎng)期的，基金經(jīng)理和研究員能以更好的心態(tài)對(duì)待市場(chǎng)波動(dòng)。”