■本報(bào)記者 張志偉 趙琳

    今年以來，東方馬拉松投資管理有限公司（簡(jiǎn)稱“東方馬拉松”）旗下基金平均已取得50%以上的年度收益率，六年以上的長(zhǎng)期年復(fù)合收益率在20%左右。面對(duì)成績(jī)，董事長(zhǎng)鐘兆民只是淡然處之。“當(dāng)初將‘馬拉松’作為公司名稱的時(shí)候，就已經(jīng)決定了我們不是博短期的收益，而是注重長(zhǎng)期的投資。投資是一場(chǎng)馬拉松，更需要理想和耐力。”鐘兆民如是說道。

    東方馬拉松深圳辦公室的墻壁上，英國(guó)著名馬拉松女運(yùn)動(dòng)員保拉·拉德克利夫的照片被掛在了顯著位置，這張照片，對(duì)于董事長(zhǎng)鐘兆民而言，意義非同尋常，這不僅僅是因?yàn)橛斜＠?middot;拉德克利夫本人的親筆簽名，照片中的“她”，目光堅(jiān)定，永遠(yuǎn)執(zhí)著地朝著終點(diǎn)奔去。

    把價(jià)值投資比作馬拉松的鐘兆民，歷經(jīng)二十余年的不懈探索，對(duì)價(jià)值投資有了更為深刻的理解和認(rèn)識(shí)，用他的話來說，“把投資做到極致是一件非常享受的事情”。

    投資標(biāo)的要看企業(yè)家人品

    “投資的本質(zhì)是什么？”在《證券日?qǐng)?bào)》記者專訪的過程中，鐘兆民不止一次的強(qiáng)調(diào)這句話。

    十五年前作為中國(guó)參加巴菲特股東大會(huì)的第一人，價(jià)值投資對(duì)鐘兆民來說不是執(zhí)念而是邏輯，背后隱含的是經(jīng)濟(jì)規(guī)律和科學(xué)原理。特別是在早期從事期貨、商品等交易后，鐘兆民發(fā)現(xiàn)，只有價(jià)值投資才能夠取得長(zhǎng)期的盈利和回報(bào)，從而堅(jiān)定了對(duì)堅(jiān)守價(jià)值投資理念的堅(jiān)守信心，并在實(shí)踐中不斷將理念與本土實(shí)踐相結(jié)合，歷經(jīng)A股多次牛熊轉(zhuǎn)換，鐘兆民投資收益自不必說。

    “價(jià)值投資不是一種信仰，是有邏輯可循的。投資的本質(zhì)就是做企業(yè)的股東。”鐘兆民坦言，“我從業(yè)二十多年來最大的體會(huì)是市場(chǎng)的波動(dòng)也好，股東的增持減持也罷，或者是題材的炒作等等，這些做的好也都只能是錦上添花，并不決定股票未來最終的價(jià)值，只有投資杰出的企業(yè)才是根本。”

    正因?yàn)橛辛藢?duì)投資本質(zhì)的深刻認(rèn)知，鐘兆民喜歡引用蘇格拉底的名言：承認(rèn)自己的無知是最大的智慧。他為公司投資團(tuán)隊(duì)制定了“三不原則”：雖然不擅長(zhǎng)預(yù)測(cè)宏觀經(jīng)濟(jì)和股市大盤，但會(huì)研究市場(chǎng)所處的狀態(tài)；雖然不擅長(zhǎng)做上市公司波段，但長(zhǎng)期而言，真正優(yōu)秀的企業(yè)可以超越波動(dòng)，超越牛熊；雖然選擇上市企業(yè)時(shí)不會(huì)全對(duì)，但隨著經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)積累，希望提高準(zhǔn)確率，靠科學(xué)組合取勝。

    面對(duì)A股市場(chǎng)上三千多家公司，如何能夠甄選出真正杰出的企業(yè)，真正做到“弱水三千，只取一瓢飲”？鐘兆民談到好公司，強(qiáng)調(diào)了兩點(diǎn)，“一家好的公司至少需要具備‘好賽道’和‘好選手’兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。”通過深入的產(chǎn)業(yè)鏈研究，在有增長(zhǎng)空間的行業(yè)中尋找特別有競(jìng)爭(zhēng)力的公司，重點(diǎn)關(guān)注未來有巨大成長(zhǎng)空間的極品公司，成為東方馬拉松選股的方向。

    鐘兆民告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，為了深入了解一家公司的真實(shí)情況，他們通常會(huì)組織多次深入調(diào)研，除了到企業(yè)本身，還會(huì)到企業(yè)上下游，包括客戶和供應(yīng)商，甚至競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手那里獲取第一手資料。

    鐘兆民舉了一個(gè)例子，某一化工龍頭企業(yè)，十多年前便納入了股票池，著手進(jìn)行研究。此后，對(duì)該公司的調(diào)研次數(shù)也越來越頻繁，從最初的參加股東大會(huì)、機(jī)構(gòu)調(diào)研，到后來的一個(gè)月去上一兩次，去這家公司的調(diào)研次數(shù)聯(lián)自己都數(shù)不清了。鐘兆民說起這段往事，嘴角浮現(xiàn)起一絲笑容。深入細(xì)致的調(diào)研使他對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)情況有了足夠的了解，在此基礎(chǔ)上敢于不斷加倉(cāng)。該企業(yè)的市值從上市之初的不到40億元，增長(zhǎng)至目前的接近1500億元，讓鐘兆民跟隨企業(yè)的發(fā)展收獲了豐碩的果實(shí)。

    企業(yè)的價(jià)值由企業(yè)家創(chuàng)造。鐘兆民在挑選公司的時(shí)候尤其看中企業(yè)家本身的人品。“在競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)里，投資主要是投人、投團(tuán)隊(duì)；投資企業(yè)說到底就是投企業(yè)家本身，人品是最重要的，其次才是能力。”鐘兆民給《證券日?qǐng)?bào)》記者談起他的如何看人經(jīng)驗(yàn)，“除了一定要見到董事長(zhǎng)本人，他還會(huì)通過董事長(zhǎng)的同學(xué)、朋友，甚至家人，從另一個(gè)側(cè)面了解董事長(zhǎng)的為人。如果董事長(zhǎng)離婚了，我們甚至?xí)朕k法找到他的前妻來問問，怎么評(píng)價(jià)他本人。只有企業(yè)家的人品過硬，我們才敢投他的公司。也因?yàn)檫@樣，這些年來我們很少踩雷”。

    AA角、AB角和正反角

    “一人劃槳難開船，眾人劃槳開大船”。對(duì)這句話，鐘兆民非常認(rèn)同，“對(duì)投資管理機(jī)構(gòu)而言，單個(gè)明星研究員和投資經(jīng)理都不是核心競(jìng)爭(zhēng)力，互補(bǔ)性而又與時(shí)俱進(jìn)的團(tuán)隊(duì)才是制勝的關(guān)鍵。”這一理念。雖然縱橫資本市場(chǎng)二十余年，自身有著相當(dāng)豐富的投資經(jīng)驗(yàn)，但鐘兆民并不偏好“單打獨(dú)斗”，而是通過團(tuán)隊(duì)協(xié)作，匯聚團(tuán)隊(duì)的力量，取得“1+1>2”的效果。

    雖然非常看中人在投研體系中的重要性，但東方馬拉松的投研團(tuán)隊(duì)并不是靠人海戰(zhàn)術(shù)。鐘兆民信奉“術(shù)業(yè)有專攻”，他對(duì)于研究員的要求有兩個(gè)：一是1個(gè)研究員1年能找出1家最有價(jià)值的股票就足夠了；二是1個(gè)研究員深入跟蹤的股票不要超過3個(gè)。

    這看似簡(jiǎn)單的要求實(shí)則蘊(yùn)藏著大智慧。鐘兆民說，“人的精力都是有限的，不可能對(duì)市場(chǎng)上幾千只股票都了如指掌。經(jīng)過長(zhǎng)期的摸索，我們發(fā)現(xiàn)，在優(yōu)化組合策劃方面，少勝多、慢勝快。這也是為什么，目前我們掃描所有的行業(yè)，但重點(diǎn)只關(guān)注優(yōu)勢(shì)行業(yè)，例如消費(fèi)、服務(wù)、醫(yī)藥和科技制造等，能進(jìn)入到核心股票池的公司實(shí)在屈指可數(shù)。”

    東方馬拉松還有一個(gè)非常特別的決策流程——AA角、AB角和正反角。在一些重要復(fù)雜的新領(lǐng)域，通常會(huì)有好幾個(gè)研究員一起進(jìn)行研究，投研會(huì)議上，研究員會(huì)發(fā)表各自的觀點(diǎn)，有的甚至是截然不同的觀點(diǎn)，就像辯論賽一樣，一時(shí)好不熱鬧，大家各抒己見，理越辯越明，事情越分析越清楚，公司孰好孰壞也躍然于心。

    經(jīng)過多年的實(shí)戰(zhàn)，鐘兆民將風(fēng)險(xiǎn)控制上升到投資“生命線”的高度。他認(rèn)為，對(duì)投資而言，不造成永久性資本損失是最重要的原則。“沖動(dòng)性和隨意性是投資決策中最忌諱的事情，也是產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)最主要的原因之一。”為此，東方馬拉松制定了嚴(yán)格的投前風(fēng)控和投后風(fēng)控手段，目的就是在最大程度上減少波動(dòng)、管理回撤。

    深度研究和充分盡調(diào)是最佳的風(fēng)控手段。據(jù)鐘兆民介紹，東方馬拉松建立了嚴(yán)格的研究立項(xiàng)制度，進(jìn)入一級(jí)（核心）股票池的公司，必須是經(jīng)過嚴(yán)格的研究篩選、具備長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、公司市值有足夠增長(zhǎng)空間的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。為了避免操作的隨意性，投資經(jīng)理會(huì)通過定性和定量分析后，提交交易計(jì)劃，在合理的估值和價(jià)格買入股票池標(biāo)的，并在預(yù)期股價(jià)高估時(shí)賣出標(biāo)的計(jì)劃。投后風(fēng)控則主要對(duì)投資單票的倉(cāng)位、單日跌幅等進(jìn)行嚴(yán)格控制，以此規(guī)避基金波動(dòng)凈值大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

    采訪的最后，鐘兆民指著保拉·拉德克利夫的照片意味深長(zhǎng)的對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者說道：“相信在‘邏輯+勤奮+時(shí)間’的考驗(yàn)下，我們的馬拉松會(huì)越跑越好。正如真正的價(jià)值投資一樣，跑得越久會(huì)越幸福。”