2019年上半年收官，在經歷了二季度震蕩調整后，A股整體的估值重新處于歷史的低位空間。根據Wind數據顯示，6月28日，中證質量成長低波動指數的市盈率為11.21倍，而該指數上市以來的市盈率最小值為11.10倍。和全球主要資本市場相比，A股依然具備比較大的吸引力。

    事實上，中證質量成長低波動指數估值創(chuàng)歷史新低并非是由于該指數的價格在今年出現了大幅調整，而是主要源自指數成分股凈利潤實現了快速增長。根據Wind數據顯示，截至一季度末，中證質量成長低波動指數的凈利潤增長率為30.87%，而同期上證綜指和滬深300指數的凈利潤增長率僅為11.51%和11.67%。截至6月28日，中證質量成長低波動指數年內實現了20.09%的漲幅（數據來源：Wind）。

    經濟步入新態(tài)勢

    業(yè)績成應對市場震蕩的防護盾

    機構人士指出，我國目前呈現出經濟平盈利上的新態(tài)勢，企業(yè)盈利保持較高增長。在這種經濟平穩(wěn)、盈利增長的背景下，業(yè)績就成為了市場的主導因素。展望三季度，業(yè)績?yōu)橥醯恼w態(tài)勢并未發(fā)生改變，市場的核心變量仍然是盈利。

    伴隨著上市企業(yè)盈利能力的增加，盈利確定性強的資產在市場短期波折的時期相對收益較為顯著，諸如中證質量成長低波動指數這類成分股業(yè)績表現較好的指數備受投資者青睞。

    低波動疊加高質量、高成長SmartBeta指數性價比高

    據海通證券分析，中證質量成長低波動指數具有較高的收益風險比。根據Wind數據顯示，中證質量成長低波動指數年化收益為11.19%，同期滬深300為1.92%，中證500指數為3.70%。中證質量成長低波動指數的波動率低于中證500指數，但略高于滬深300指數。該指數日收益率的年化波動率為24.84%，同期滬深300指數為24.07%，中證500指數為27.72%。此外，中證質量成長低波動指數具有較強的抵御風險的能力，在歷史區(qū)間里，該指數最大回撤為48.97%，同期滬深300指數以及中證500指數的最大回撤分別為46.70%及65.20。（數據來源：Wind，2009年6月30日至2019年6月28日）。

    如觀察衡量風險收益比最直接的指標之一夏普比率，則更能直接反映中證質量成長低波動指數的“性價比”遠超寬基指數。截至2019年6月28日，近十年中證質量成長低波動指數的夏普比率為0.50，同期滬深300指數及中證500指數的夏普比率分別為0.15及0.22。（數據來源：Wind，截至2019年6月28日）。夏普比率是綜合反映指數收益與風險的指標，為風險調整后收益，該數值越大說明其“性價比”越高。

    原材料、醫(yī)藥、消費行業(yè)權重高配置價值突顯

    中證質量成長低波動指數具有較強的盈利增長能力，究其原因則是組成該指數的50只成分股質地優(yōu)良。該指數從滬深A股中選取50只盈利能力高且可持續(xù)、現金流較為充沛且兼具成長性和低波動特征的股票作為指數樣本股，采用波動率倒數加權，以反映滬深兩市該類型上市公司的整體表現。

    中證質量成長低波動指數的樣本股每年調整一次，6月中旬剛完成樣本股調整。據中證指數公司6月底的資料顯示，該指數的權重集中在成長性及盈利質量較高的行業(yè)上，如原材料、工業(yè)、可選消費、醫(yī)藥衛(wèi)生、信息技術、主要消費、能源。其中，原材料、工業(yè)、可選消費及醫(yī)藥衛(wèi)生的權重最高，分別占42.9%、17.0%、16.7%及9.4%。本次調整后，原材料權重占比上升，其中建筑材料和化工板塊權重占比最高。恒生前海中證質量成長低波動指數基金基金經理王志成分析，受惠于專項債發(fā)行提速，加上基建訂單出現顯著回升的態(tài)勢，預計基建投資增速有望繼續(xù)回升，建筑材料板塊表現值得期待?；ぐ鍓K在經歷了前期的下挫后，市場預期或會呈現低位反彈的態(tài)勢，油價反彈疊加貿易摩擦緩和，部分化工產品價格有望得到支撐。醫(yī)藥、消費板塊延續(xù)了去年的強勢表現，在震蕩的市場環(huán)境中避險屬性突出，而工業(yè)板塊則在政策利好疊加估值較低的背景下進一步復蘇。上述四大行業(yè)凈利潤增速依然維持在較高的水平，在當前分化和波動加劇的市場環(huán)境中具有較高的配置價值。

    SmartBeta產品備受青睞中長期投資的好選擇

    圍繞中證質量成長低波動指數的投資機會，對于普通投資者而言，同時購買該指數50只成分股顯然是不現實的。不過，投資者可以通過投資以該指數為投資標的的指數基金進行投資。目前國內市場中以該指數為標的的指數基金僅有一只，即恒生前海基金今年發(fā)行的SmartBeta指數基金——恒生前海中證質量成長低波動指數基金。

    SmartBeta本質上是一種指數化的被動管理策略，旨在通過選股以及權重的優(yōu)化，獲得相對于傳統(tǒng)指數的超額收益。由于指數型基金是一種適合于長期持有的投資產品，而SmartBeta的業(yè)績表現又相對于傳統(tǒng)指數更加優(yōu)異，因此近年來受到越來越多投資者的青睞。

    在海外市場上，低波動指數是最受歡迎的SmartBeta產品之一。歷史數據表明，市場波動率較高時，低波動指數能有效規(guī)避風險。據海通證券研究，目前國內市場上SmartBeta產品并不多，規(guī)模也較為有限。而從投資策略來看，多為單因子產品，并且以股息紅利類為主，涉及低波動因子的SmartBeta產品為數不多。像中證質量成長低波動指數基金這樣，關注股票質量、成長性和低波動性這樣涵蓋三個因子的產品相對稀少。

    利好疊加金秋行情值得期待

    隨著市場擔心已久的外部風險確認緩和、6月份外資重新轉為凈流入、科創(chuàng)板正式上市、資本市場多項改革持續(xù)推進、資產重組新規(guī)已經落地等多項積極因素的共振作用下，A股反彈動力逐漸積聚，短期有望迎來風險偏好修復。對于下半年的市場展望，中證質量成長低波動指數基金基金經理楊偉博士認為，中美貿易摩擦階段性釋緩，短期來看明顯有助于提振市場風險偏好。疊加近期其他積極因素，金秋行情預期進一步提升。但也需要看到中美貿易談判的復雜性和長期性，投資者仍需對此市場反復震蕩做好充分的準備，保持長期的耐心。“從中長期來看，業(yè)績將會成為市場主導，質量高、盈利性確定的公司將會是驅動市場的主力。在當前市場分化和持續(xù)波動的環(huán)境下，兼顧成長性、盈利質量以及低波動的配置思路不失為一種更好的選擇。”楊偉表示。-CIS-