巴菲特有句名言：“投資就像滾雪球，最重要的事是發(fā)現厚雪和長長的坡。”對于A股而言，消費、醫(yī)藥可以看作是“坡夠長、雪夠厚”的好賽道，這兩個行業(yè)誕生了許多優(yōu)秀的公司，也給投資者帶來了豐厚的回報。廣發(fā)基金策略投資部基金經理苗宇就是一位深耕消費和醫(yī)藥賽道的價值投資者，他管理的廣發(fā)競爭優(yōu)勢過去三年、過去五年回報分別為45.92%、69.72%，獲得銀河證券3年期、5年期五星評級。

    廣發(fā)基金經理苗宇

    基金公告顯示，廣發(fā)優(yōu)質生活混合（代碼：008273）擬于3月9日至3月20日通過銷售機構公開發(fā)售，擬任基金經理正是苗宇。該基金主要投資于優(yōu)質生活主題相關行業(yè)的公司股票，既包括直接提供優(yōu)質生活產品及服務的行業(yè)：如食品飲料、餐飲旅游、醫(yī)藥生物、電子元器件、家用電器、信息服務等；也包括間接提供優(yōu)質生活產品及服務的行業(yè)，如建筑建材、綜合類等。

    偏好高ROE企業(yè)護城河要寬要深

    資料顯示，苗宇是廣發(fā)基金自主培養(yǎng)的基金經理，自2008年數學博士畢業(yè)后即加入廣發(fā)基金，先后從事行業(yè)研究、基金經理助理、基金經理等工作。在11年的投研生涯中，苗宇形成了一套行之有效的核心投資理念，即通過自下而上的方法，在穩(wěn)定的成長行業(yè)中尋找符合永續(xù)經營假設的好企業(yè)，在合適的價格長期持有。

    提及信奉的價值投資理念，苗宇稱最認可的是巴菲特的護城河理論。“護城河是一家企業(yè)核心競爭力的表現，是企業(yè)在品牌、渠道和產品方面的綜合實力，并最終會反映在財務報表上。”苗宇介紹，長期來看，大多數公司難以持續(xù)保持高盈利能力，除非它具有某種特殊競爭優(yōu)勢，而這類為數不多的能保持永續(xù)成長能力的公司，正是巴菲特所說的具有護城河的好企業(yè)。

    在他的投資框架中，符合永續(xù)經營假設的企業(yè)必須滿足兩個條件：一是有一定的護城河，企業(yè)能夠長期經營生存；二是企業(yè)有進化能力，能通過企業(yè)現金流或者說再投資能力創(chuàng)造出新的現金流。符合上述兩個要求的企業(yè)，其共同特點就是持續(xù)給股東創(chuàng)造回報，而且表現為盈利能力（ROE、ROIC）持續(xù)保持比較高。

    具體而言，苗宇主要通過四個步驟選出心目中的好企業(yè)。第一步是從定量維度篩選高ROE、財務穩(wěn)健的企業(yè)，要求企業(yè)連續(xù)幾年保持比較高的ROE。第二步是從定性角度研究企業(yè)的賽道和商業(yè)模式，重點評估行業(yè)和企業(yè)的發(fā)展周期、競爭格局、核心產品的持續(xù)能力等。第三是考察公司的治理結構，優(yōu)秀的企業(yè)家可以帶領企業(yè)進行技術創(chuàng)新、市場創(chuàng)新和管理創(chuàng)新，是企業(yè)保持核心競爭力的根基。第四步是通過與海外市場對比、與歷史估值對比，選擇估值與基本面匹配的投資標的。

    “在上述四個步驟中，我最看重的是商業(yè)模式。商業(yè)模式決定了企業(yè)是否擁有深厚的護城河，能否持續(xù)實現穩(wěn)定增長。”苗宇介紹，從投資風格看，他管理的基金組合具有兩大特點：一是集中在消費和醫(yī)藥穩(wěn)定增長的行業(yè)，二是持倉標的成長性和估值比較匹配，以行業(yè)龍頭為主。

    深耕優(yōu)質賽道找品類最優(yōu)的公司

    作為一位堅持基本面研究的價值型選手，苗宇將自己過去5年的投資心得總結為“好生意、好企業(yè)、好價格”。“好生意”是指深耕容易賺錢的優(yōu)質賽道，這些行業(yè)處于穩(wěn)定增長階段，往往容易創(chuàng)造出價值增量；“好企業(yè)”寓意的是運營卓越、管理高效的龍頭企業(yè)，他們能獲得更大的市場份額，有更好的成長，提供更好的股東回報；“好價格”是指要以合適的價格買入優(yōu)秀的公司，通過復利獲得合理的回報。

    苗宇介紹，從長期投資的角度出發(fā)，A股市場的消費和醫(yī)藥行業(yè)中能找到一批符合“好生意、好企業(yè)、好價格”的投資標的。“不管是國內還是國外，消費、醫(yī)藥屬于穩(wěn)定增長類行業(yè)，聚集了很多優(yōu)秀公司。從股東回報角度來說，這些企業(yè)都有很好的財務表現，能帶來長期穩(wěn)定的復合股東回報，因而是我近年來重點深耕的賽道。”

    據了解，新發(fā)行的廣發(fā)優(yōu)質生活的股票資產占基金資產的比例為60%-95%，其中投資于港股通標的股票不超過股票資產的50%，投資于優(yōu)質生活主題相關證券資產的比例不低于非現金基金資產的80%。具體到投資方面，基金經理將通過定性和定量相結合的方法，精選基本面良好、成熟穩(wěn)健，具有較好盈利能力和市場競爭力、市值規(guī)模較高的個股構建組合。

    與目前管理的廣發(fā)競爭優(yōu)勢相比，廣發(fā)優(yōu)質生活有哪些特點？苗宇認為，廣發(fā)優(yōu)質生活的投資范圍將更純粹，投資方向偏消費、服務類，不會考慮鋼鐵、煤炭、水泥等周期類品種。同時，新產品的投資范圍更廣，可以投資在港股上市的稀缺消費類標的。苗宇表示，中國正處在消費升級的浪潮中，不管是新消費還是傳統消費，升級過程比較快，希望新產品投的標的能受益于消費升級和人民生活品質提升，捕捉相關投資機會。（CIS）