分析人士稱，降息在央行的政策選項(xiàng)中處于相對靠后位置

    ■本報(bào)記者 蘇詩鈺

    為對沖稅期、政府債券發(fā)行繳款和金融機(jī)構(gòu)繳存法定存款準(zhǔn)備金等因素的影響，維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，12月17日，中國人民銀行以利率招標(biāo)方式開展了1600億元逆回購操作，結(jié)束連續(xù)36個(gè)交易日逆回購空窗。

    摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章俊昨日在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示，央行在暫停36天之后重啟逆回購，除了公告中提及的對沖稅期、政府債發(fā)行繳款和法定存款準(zhǔn)備金繳納等因素之外，提前開始應(yīng)對市場臨近年底出現(xiàn)的季節(jié)性流動(dòng)性緊張也是重要考量。這依然是央行公開市場操作一貫的“削峰填谷”思路，通過公開市場操作來平抑短期流動(dòng)性波動(dòng)。

    中國銀行國際金融研究所外匯研究員王有鑫昨日對《證券日報(bào)》記者表示，央行在36個(gè)交易日后重啟逆回購操作，主要是受內(nèi)外部因素影響。目前央行貨幣政策調(diào)控工具正在由數(shù)量工具向價(jià)格工具轉(zhuǎn)變。因此，觀察利率價(jià)格走勢，可以為分析貨幣政策變化提供參考。與之前平穩(wěn)走勢不同，近期Shibor各期限利率和國債收益率小幅走高，說明央行進(jìn)行逆回購操作的必要性有所提升。

    王有鑫表示，從國內(nèi)因素來看，主要是為了對沖短期的超額流動(dòng)性需求。受稅期、政府債券發(fā)行繳款和金融機(jī)構(gòu)繳存法定存款準(zhǔn)備金等因素疊加影響，資金需求量短期跳升，流動(dòng)性供求失衡。而且，臨近年底，金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性考核壓力增大，居民現(xiàn)金需求增多，市場利率存進(jìn)一步上漲壓力。為平抑利率走勢，央行主動(dòng)釋放流動(dòng)性對沖超額需求。從國際因素來看，主要是為了對沖美聯(lián)儲(chǔ)再次加息對國內(nèi)流動(dòng)性的干擾。美聯(lián)儲(chǔ)即將召開議息會(huì)議，根據(jù)市場預(yù)測，本月再次加息概率較高，將對我國金融體系流動(dòng)性帶來短期壓力，央行通過重啟逆回購，可提前對沖相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

    對于下一階段公開市場操作的判斷，中國民生銀行首席研究員溫彬昨日對《證券日報(bào)》記者表示，預(yù)計(jì)央行將繼續(xù)重啟14天逆回購，滿足跨年資金需要，但利率將保持不變。隨著春節(jié)臨近，短期內(nèi)仍將加大公開市場操作，包括多期限逆回購組合投放流動(dòng)性。

    章俊表示，到年底之前，除了繼續(xù)“削峰填谷”操作之外，置換性降準(zhǔn)的概率存在，通過釋放長期低成本資金來提升金融機(jī)構(gòu)的放貸意愿，借以疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制來為表內(nèi)信貸松綁。反映了央行在今年第四季度和明年的“穩(wěn)貨幣松信貸”的基本政策立場。

    東方金誠首席宏觀分析師王青昨日在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示，在央行已明確“合理充裕”的流動(dòng)性管理目標(biāo)下，預(yù)計(jì)今年年底市場利率波動(dòng)性將比去年明顯緩和。在后期央行政策走勢方面，考慮到年前市場流動(dòng)性擾動(dòng)因素仍多，不排除央行繼續(xù)開展逆回購操作的可能。為了推動(dòng)“寬貨幣”向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)“寬信用”傳導(dǎo)，年底前后央行仍有可能宣布實(shí)施1次降準(zhǔn)。這與開展逆回購調(diào)節(jié)短期流動(dòng)性并不互相排斥。

    王青表示，降息在央行的政策選項(xiàng)中處于相對靠后位置。這一方面源于當(dāng)前約束貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的關(guān)鍵不在資金成本，監(jiān)管層更傾向于通過“三只箭”政策組合等直接方式，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度。