今日午間，央行宣布，決定下調(diào)部分金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率置換中期借貸便利。從2018年10月15日起，下調(diào)大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)日到期的中期借貸便利（MLF）不再續(xù)做。

    央行稱，將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健中性的貨幣政策，不搞大水漫灌，注重定向調(diào)控，保持流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。

    綜合分析師觀點(diǎn)看，這次置換MLF，目的是調(diào)整資金結(jié)構(gòu)，為后期MLF再度微調(diào)騰出空間，另外，目前市場(chǎng)不見得是缺資金，資金緊缺的時(shí)候都過了，這次不是節(jié)前下調(diào)，而是節(jié)后下調(diào)，與過節(jié)期間外圍市場(chǎng)大幅波動(dòng)有很大關(guān)系，政策出臺(tái)，有一定外在因素的考量，體現(xiàn)了監(jiān)管層的態(tài)度。

    以下為分析師解讀匯總：

    興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委：

    再度降準(zhǔn)置換MLF，保持了總量不變，體現(xiàn)了穩(wěn)健中性；但拉長(zhǎng)了期限結(jié)構(gòu)，有助于壓縮期限利差;持續(xù)的降準(zhǔn)，最終會(huì)有助于改善市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好，壓縮信用利差，改善民營(yíng)企業(yè)融資條件。

    經(jīng)濟(jì)學(xué)家馬光遠(yuǎn)：

    降準(zhǔn)是對(duì)的，降準(zhǔn)可以穩(wěn)預(yù)期，穩(wěn)經(jīng)濟(jì)，特別是穩(wěn)房?jī)r(jià)。當(dāng)然，降準(zhǔn)也意味著去杠桿政策其實(shí)已經(jīng)退出，貨幣政策回歸現(xiàn)實(shí)，企業(yè)的流動(dòng)性枯竭問題得到緩解。

    前海開源基金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍：

    央行降準(zhǔn)支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，大幅提升股市信心。國(guó)慶長(zhǎng)假最后一天，央行突然釋放重磅利好，下調(diào)存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，釋放約7500億元增量資金！這可以增加金融機(jī)構(gòu)支持小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)的資金來源，促進(jìn)提高經(jīng)濟(jì)創(chuàng)新活力和韌性，增強(qiáng)內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力，推動(dòng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展，同時(shí)大幅提升股市信心，有利于“紅十月”行情展開，進(jìn)而四季度啟動(dòng)中級(jí)反彈行情。

    節(jié)假日期間，外圍市場(chǎng)出現(xiàn)不同程度下跌，由于美債收益率不斷攀升，美股開始出現(xiàn)拋售，而港股跌幅更大，歐洲和其他亞太股市也普遍出現(xiàn)下跌，給A股節(jié)后開盤造成很大壓力。央行降準(zhǔn)無疑是場(chǎng)“及時(shí)雨”，可以抵消外圍市場(chǎng)下跌的壓力，有利于提振市場(chǎng)信心，延續(xù)節(jié)前反彈走勢(shì)。

    此次降準(zhǔn)對(duì)于人民幣匯率并不會(huì)造成很大影響。本次降準(zhǔn)彌補(bǔ)了銀行體系流動(dòng)性缺口，優(yōu)化了流動(dòng)性結(jié)構(gòu)，銀根并沒有放松，市場(chǎng)利率是穩(wěn)定的，廣義貨幣（M2）和社會(huì)融資規(guī)模增長(zhǎng)率與名義GDP增長(zhǎng)率基本匹配，是合理適度的，不會(huì)形成人民幣貶值壓力。

    本次降準(zhǔn)有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，經(jīng)濟(jì)基本面對(duì)人民幣匯率的支撐更加鞏固。作為大型發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體，中國(guó)出口有較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)以內(nèi)需為主，制造業(yè)門類齊全，產(chǎn)業(yè)體系較為完善，進(jìn)口依存度適中，人民幣匯率有充足的條件保持在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。中國(guó)人民銀行將繼續(xù)采取必要措施，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，保持外匯市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。

    貨幣政策方面，根據(jù)此前國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議的決定，為了穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，應(yīng)對(duì)外部沖擊，下半年貨幣政策有望適度寬松，但不搞大水漫灌，注重定向調(diào)控，保持流動(dòng)性合理充裕，引導(dǎo)貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模合理增長(zhǎng)，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境。

    中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬：

    降準(zhǔn)不改貨幣政策穩(wěn)健基調(diào)，有利于金融機(jī)構(gòu)加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度。本次降準(zhǔn)1個(gè)百分點(diǎn)，釋放資金1.2萬億元人民幣，其中4500億元對(duì)沖到期的中期借貸便利（MLF），另外新增的7500億元也會(huì)和繳稅形成對(duì)沖，因此，在流動(dòng)性總量保持相對(duì)穩(wěn)定的前提下，有助于優(yōu)化流動(dòng)性結(jié)果，一方面相對(duì)于MLF工具而言，降準(zhǔn)可以使金融機(jī)構(gòu)獲得穩(wěn)定的長(zhǎng)期資金，做好資產(chǎn)負(fù)債管理；另一方面降準(zhǔn)后有利于降低金融機(jī)構(gòu)資金成本，進(jìn)而降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本，體現(xiàn)了貨幣政策繼續(xù)保持穩(wěn)健中性的基調(diào)。

    當(dāng)前，我國(guó)國(guó)際收支狀況總體平衡，降準(zhǔn)不會(huì)對(duì)人民幣匯率形成貶值壓力，人民幣對(duì)美元匯率仍將呈現(xiàn)在均衡合理水平上的雙向波動(dòng)。下一階段，金融機(jī)構(gòu)繼續(xù)落實(shí)《關(guān)于進(jìn)一步深化小微企業(yè)金融服務(wù)的意見》的相關(guān)要求，加大對(duì)小微企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)、創(chuàng)新型企業(yè)支持力度，更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

    中國(guó)東方資產(chǎn)管理股份有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳慶：

    降準(zhǔn)已經(jīng)是市場(chǎng)呼吁了很久的事情了，但央行此次并不是為了為市場(chǎng)注入流動(dòng)性，而重在調(diào)整結(jié)構(gòu)。

    之前市場(chǎng)上的MLF已經(jīng)太多了，多到缺少抵押物的地步了，所以降準(zhǔn)是市場(chǎng)一直預(yù)期的動(dòng)作。

    調(diào)整之后，MLF下降，為央行未來低灌做準(zhǔn)備。所謂低灌，是央行未來可能會(huì)緩慢向市場(chǎng)注入流動(dòng)性，避免大水漫灌的情況出現(xiàn)。

    未來，市場(chǎng)可能會(huì)市場(chǎng)出現(xiàn)流動(dòng)性緊缺的問題，央行還會(huì)用MLF等更加及時(shí)的預(yù)調(diào)微調(diào)的工具來隨時(shí)調(diào)節(jié)流動(dòng)性。

    未來，貨幣政策會(huì)有兩個(gè)走向，一個(gè)是流動(dòng)性上可能會(huì)比以前要寬松些，而利率可能不會(huì)下降。

    實(shí)際上，對(duì)于小微企業(yè)來說，資金的可獲得性要比資金成本也就是利率更重要。而降準(zhǔn)就是為了提高小微企業(yè)資金的可獲得性。不過，今年小微企業(yè)融資成本已經(jīng)有所上升，在強(qiáng)監(jiān)管、加息之下資金成本可能在未來一段時(shí)間內(nèi)還會(huì)繼續(xù)上行。但是保持資金鏈不斷裂、有充足資金對(duì)于小微企業(yè)來說更為重要的，所以就算是利率升高，能拿到的資金依然要拿到。

    中國(guó)銀行國(guó)際金融研究所研究員高玉偉：

    這次降準(zhǔn)與上一次降準(zhǔn)的規(guī)模一致，為市場(chǎng)釋放了一部分資金規(guī)模，為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了一定作用。預(yù)計(jì)未來還會(huì)繼續(xù)降準(zhǔn)多次。

    四季度，貨幣政策仍將保持穩(wěn)健中性基調(diào)，不會(huì)大水漫灌，但也不會(huì)收緊，這有利于貨幣市場(chǎng)流動(dòng)性保持合理充裕。同時(shí)，四季度往往是財(cái)政支出高峰期，這也有利于增加貨幣供給，提高貨幣周轉(zhuǎn)效率。

    未來既要繼續(xù)管好貨幣供給總閘門，堅(jiān)定做好去杠桿工作，又要把握好監(jiān)管政策實(shí)施的力度和節(jié)奏，促進(jìn)資金流向國(guó)民經(jīng)濟(jì)的薄弱環(huán)節(jié)，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資成本下降。

    一是加大公開市場(chǎng)操作力度，引導(dǎo)市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕。四季度，在地方債券發(fā)行提速背景下，資金需求上升推動(dòng)利率走高，需要加大公開市場(chǎng)操作力度，保持流動(dòng)性合理充裕。

    二是疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，引導(dǎo)資金向小微企業(yè)、綠色經(jīng)濟(jì)等國(guó)民經(jīng)濟(jì)的薄弱環(huán)節(jié)流動(dòng)。繼續(xù)落實(shí)并實(shí)施中小企業(yè)信貸利率減免等優(yōu)惠政策，增強(qiáng)銀行發(fā)放小微企業(yè)等貸款的內(nèi)生動(dòng)能。適度調(diào)低地方債券風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)增配地方債，解決好基建投資的資金來源不足問題。

    此外，預(yù)計(jì)銀行貸款利率將穩(wěn)中有降。貨幣市場(chǎng)利率不斷下行推動(dòng)銀行資金成本趨于下降，這有利于銀行下調(diào)貸款利率。

    摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家章?。?/p>

    本次降準(zhǔn)的背景是8月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)依然低迷，特別是市場(chǎng)關(guān)注的基建投資增速依然沒有起色。而經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)不振背后是貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不暢，國(guó)有企業(yè)和地方政府出于去杠桿考核壓力導(dǎo)致貸款意愿低迷，而金融機(jī)構(gòu)較低的風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致對(duì)民營(yíng)企業(yè)惜貸情緒較高。

    此外，近期地方政府債密集發(fā)行也導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)在流動(dòng)性層面并不寬裕。考慮已經(jīng)進(jìn)入4季度加上政策效應(yīng)的時(shí)滯，年內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)的時(shí)間表已經(jīng)較為緊迫，因此無論是貨幣政策本身還是出于配合財(cái)政政策需要的角度來說都有必要提升政策力度。雖然近期美聯(lián)儲(chǔ)政策較為鷹派的立場(chǎng)推動(dòng)美債利率持續(xù)攀升，但國(guó)內(nèi)央行人民幣匯率預(yù)期管理方面的政策在穩(wěn)定人民幣匯率層面起到了較好的效果，加上國(guó)內(nèi)通脹平穩(wěn)，為央行本次降準(zhǔn)提供了政策空間。

    我們預(yù)計(jì)4季度至少還會(huì)有一次降準(zhǔn)，同時(shí)不排除央行有加息的可能。因?yàn)樵诿缆?lián)儲(chǔ)加息周期，當(dāng)央行無法兼顧同時(shí)解決“融資難，融資貴”的時(shí)候，會(huì)優(yōu)先解決“融資難”，因?yàn)楫吘?ldquo;融資貴”只是成本問題，還可以通過其他途徑解決，而“融資難”則直接關(guān)系到企業(yè)的生存。

    華泰宏觀李超團(tuán)隊(duì)：

    【央行降準(zhǔn)1%】中國(guó)人民銀行10月7日發(fā)布公告決定，從2018年10月15日起，下調(diào)大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準(zhǔn)備金率1個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)日到期的中期借貸便利（MLF）不再續(xù)做。我們一直以來強(qiáng)調(diào)，中美貨幣政策出現(xiàn)邊際分化是大概率事件，美聯(lián)儲(chǔ)加息操作以及人民幣匯率貶值壓力不會(huì)成為制約央行貨幣政策轉(zhuǎn)向的決定性因素，我們認(rèn)為本次降準(zhǔn)開啟了央行降準(zhǔn)通道，未來大概率會(huì)有后續(xù)降準(zhǔn)操作。

    【時(shí)間點(diǎn)選擇上考慮外圍市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)因素】我們認(rèn)為，央行發(fā)布公告時(shí)間點(diǎn)值得市場(chǎng)重視，央行選擇在國(guó)慶假期最后一天發(fā)布公告，能夠較好的應(yīng)對(duì)因?yàn)槲覈?guó)長(zhǎng)假期間外圍市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)所帶來的預(yù)期沖擊，體現(xiàn)了央行更加重視市場(chǎng)的預(yù)期管理。

    【本次降準(zhǔn)對(duì)匯率影響有限】我們一直以來強(qiáng)調(diào)，中美貨幣政策出現(xiàn)邊際分化是大概率事件，美聯(lián)儲(chǔ)加息操作以及人民幣匯率貶值壓力不會(huì)成為制約央行貨幣政策轉(zhuǎn)向的決定性因素。首先，我們廣義貨幣M2增速歷史性的低于實(shí)際GDP和CPI之和，從歷史流動(dòng)性比較角度，目前央行貨幣政策仍然算不上寬松，是匯率基本穩(wěn)定的基石。其次，人民幣兌美元匯率經(jīng)過前期的貶值下跌之后，央行逐漸收緊了跨境資本流動(dòng)管理，而且未來繼續(xù)收緊的概率較高。因此，我們判斷央行未來有望進(jìn)入連續(xù)降準(zhǔn)通道，匯率貶值不會(huì)成為核心制約因素。

    【降準(zhǔn)應(yīng)對(duì)商業(yè)銀行負(fù)債壓力】我們認(rèn)為，我國(guó)7月份國(guó)常會(huì)和政治局會(huì)議政策轉(zhuǎn)向在商業(yè)銀行端遇到的最大的問題是，商業(yè)銀行貸款增速和存款增速差反映出來的負(fù)債壓力不斷擴(kuò)大。年初以來，存款增速趨于平緩，2018年8月人民幣存款余額同比增長(zhǎng)8.3%，貸款同比增速13.2%，近5%的增速差是歷史負(fù)債壓力的極大區(qū)間。我們認(rèn)為黨中央關(guān)于穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期的精神指示，商業(yè)銀行積極投放能力受到了負(fù)債壓力的限制，降準(zhǔn)可以緩解該壓力。