文/董少鵬

    中國人民銀行決定，從2018年10月15日起下調(diào)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個百分點。我認(rèn)為，本次降準(zhǔn)的主要目的是穩(wěn)定經(jīng)濟增長，補充金融市場流動性，有利于穩(wěn)定股市預(yù)期，但不會對房地產(chǎn)市場形成“刺激性影響”。

    此次降準(zhǔn)雖然包含了替代中期借貸便利的內(nèi)容，有一些定向的味道，但已具有鮮明的普惠特點，接近1月25日那次降準(zhǔn)的情況。其余兩次降準(zhǔn)（4月25日、7月5日）均強調(diào)“定向”而非“普惠”。

    從力度上看，此次普惠式下調(diào)人民幣存款準(zhǔn)備金率1個百分點，釋放約7500億元的增量資金，屬于中等水平。降準(zhǔn)主要目的是穩(wěn)定經(jīng)濟增長勢頭，應(yīng)對外部環(huán)境的變數(shù)。目前中國各類企業(yè)特別是中小企業(yè)存在較為明顯的融資壓力，投資和生產(chǎn)受到抑制。此次降準(zhǔn)可為商業(yè)銀行放貸拓展空間，有助于緩解企業(yè)融資壓力。

    對于股市來說，補充流動性是當(dāng)然的利好消息，但指望借此次降準(zhǔn)促成行情大漲，是不現(xiàn)實的。在中美貿(mào)易戰(zhàn)深化的背景下，穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng)濟增長是第一目標(biāo)。股市是貨幣政策決策的次要目標(biāo)而非首要目標(biāo)。由于滬深股市自3月下旬以來已經(jīng)跌去20%以上，其估值已經(jīng)具備投資價值，逐步回升是在預(yù)期之內(nèi)的。因此，降準(zhǔn)對股市有一定的助推作用。

    樓市當(dāng)然也歡迎流動性，但考慮到樓價上漲的諸多負(fù)面效應(yīng)，中央不僅無意加大樓市資金供給，而且要抑制樓市資金供給。配合此次降準(zhǔn)，會作出相應(yīng)的監(jiān)管安排，確保新釋放的資金不流向樓市。所以，降準(zhǔn)不會推高樓價。

    既要保證流動性充裕，又不能大水漫灌，這是貨幣政策的基本原則。考慮到金融系統(tǒng)因兩年多的整頓而出現(xiàn)整體收縮狀態(tài)，國務(wù)院金融穩(wěn)定發(fā)展委員會此前曾開會，要求“打通貨幣政策傳導(dǎo)機制”，銀行、保險等機構(gòu)加強與財政、發(fā)展改革部門的協(xié)調(diào)配合。央行釋放的流動性，能否傳導(dǎo)到中小微企業(yè)這些毛細(xì)血管，是機制性問題。

    綜合國內(nèi)經(jīng)濟各種因素變化，我建議，通過降準(zhǔn)等方式進一步釋放流動性，同時將“金融定向策略”調(diào)整為“依靠金融機構(gòu)和企業(yè)自我約束”。資金向何處去，是否得到預(yù)期效果，應(yīng)該主要由金融機構(gòu)和企業(yè)根據(jù)市場情況做出選擇。為此，必須改革金融機構(gòu)監(jiān)管體制，要督促金融機構(gòu)自我管理、自我防范風(fēng)險。