5月中旬以來，美元指數(shù)短暫休整后重返“快車道”，一舉升破94關口，人民幣兌美元匯率則隨之走軟并逼近6.40。

    “美元指數(shù)回調之后繼續(xù)沖高，打消了市場對美元漲勢已是強弩之末的擔憂。”業(yè)內人士認為，“美強歐弱”的經濟格局和貨幣政策分化預期，將繼續(xù)施壓歐元推漲美元，由此短期內人民幣匯率仍將承受一定的貶值壓力。不過在國內經濟基本面、外匯供需平衡等因素的支撐下，人民幣并無大幅貶值壓力，人民幣兌美元總體企穩(wěn)、雙向波動運行仍是大概率事件。

    美元再現(xiàn)強勢反彈

    4月17日開始，美元指數(shù)以一輪急速拉漲吸引了全球市場的目光，在幾乎沒有停頓的三周上漲后，5月9日美元指數(shù)沖擊93.5敗北，轉而陷入回調，10日、11日，美元指數(shù)連續(xù)兩天下跌0.43%、0.15%，引發(fā)市場對美元后續(xù)走勢的分歧。

    不過，美元指數(shù)很快就重返“快車道”并打臉看跌預期。接下來的5月14日至23日，美元指數(shù)在8個交易日里有7日收漲，尤其15日和23日分別大漲0.64%、0.42%，23日盤中美元更一舉升破94關口，刷新去年12月以來的新高至94.1968?？偟膩砜矗?月14日以來，美元指數(shù)在短短8日再次大漲了1.53%，整體延續(xù)了4月中旬以來的強勢格局。

    美元為何重拾上漲動力？業(yè)內人士普遍認為，這主要歸因于兩點，一方面美元仍然受益于美國經濟數(shù)據(jù)向好、美債利率上升的推動。5月14日，10年期美國國債利率重回3%關口，隨后因通脹預期升溫加速上行，17日一鼓作氣地沖上3.12%，刷新近7年來新高。

    另一方面，歐英經濟相對疲軟，近期歐元跌跌不休也是美元走強的重要原因。

    美元指數(shù)由6種貨幣構成，含有歐元、日元、英鎊、加拿大元、瑞典克朗和瑞士法郎，其中歐元的權重具有主導地位。5月14日至23日，歐元兌美元從1.1943加速貶值至1.1697，累計下調幅度超過2%。同時英鎊兌美元匯率也累計貶值了1.42%。

    市場人士指出，最近出爐的歐元區(qū)和英國經濟數(shù)據(jù)普遍低于預期，疊加意大利政壇危機發(fā)酵，拖累歐元和英鎊下滑，美元指數(shù)順勢走高。

    23日公布數(shù)據(jù)進一步反映歐元區(qū)經濟復蘇有所放緩，其中歐元區(qū)、德國5月制造業(yè)PMI初值分別為55.5、56.8，均不及預期，創(chuàng)逾一年新低。

    人民幣短期有壓力

    隨著美元指數(shù)重拾漲勢，人民幣兌美元匯率相應再現(xiàn)小幅貶值。

    5月24日，人民幣兌美元中間價下調43個基點至6.3816，較14日下調了471基點，貶值幅度為0.74%；當日在岸人民幣兌美元即期匯率16：30收盤價報6.3846，較11日收盤價6.3351大幅下跌495基點，累計跌幅0.78%。

    值得注意的是，24日，在岸人民幣兌美元匯率盤中最高觸及6.3955元，離6.40元關口僅一步之遙，離岸人民幣兌美元匯率當日也觸及6.3896元的高點，雙雙創(chuàng)1月24日以來新高。

    業(yè)內人士指出，2015年“8·11”匯改后，人民幣匯率與美元指數(shù)波動高度貼合，“蹺蹺板”關系明顯。因此，未來美元走勢仍是牽動人民幣匯率的主要因素。而目前來看，機構普遍預計美元反彈態(tài)勢仍可持續(xù)，由此短期內人民幣匯率仍將面臨一定的貶值壓力。

    “美元指數(shù)在今年下半年突破95整數(shù)關口的概率正在加大。”平安證券首席經濟學家張明表示，全球經濟增長由趨同重新轉為分化，全球貨幣政策由共振重新轉為分化，全球地緣政治沖突重新加劇，全球貿易投資摩擦明顯上升，發(fā)達國家金融市場波動性增大，這五大因素在短期內都可能推高美元指數(shù)。

    建行金融市場研究處并指出，美元持倉情況由凈空頭轉為凈多頭，表明市場做多美元力量已強于做空力量，反映了美元反彈以來市場情緒的轉變。“預計本輪美元走強尚未結束，短線或將站穩(wěn)94關口上方，美元凈多頭持倉數(shù)有望繼續(xù)上升；歐元相應承壓，歐元凈多頭倉位料將繼續(xù)下降。”

    據(jù)美國商品期貨委員會（CFTC）公布的最新數(shù)據(jù)，截至5月15日當周，美元非商業(yè)多頭持倉數(shù)增加，由5月8日的凈空頭549張合約轉為凈多頭18張合約；歐元非商業(yè)凈多頭持倉數(shù)則連續(xù)第五周下降，至99933張合約。

    “美元指數(shù)這一價格指標仍構成人民幣匯率后續(xù)走勢的最大外圍不確定性。”招商宏觀謝亞軒團隊指出，2017-2018年初，對歐元區(qū)和日本經濟看多，美國經濟看空，導致美元指數(shù)持續(xù)走弱，而此前對歐日復蘇預期存在一定超調，國際投資者對于美債美元的操作也成為此前在交易層面壓低美元的重要因素，隨著以上兩者近來逐步得到糾正，美元指數(shù)已出現(xiàn)明顯反彈，且預計本次反彈仍未結束，在我國外匯供需趨于平衡的條件之下，這對于人民幣匯率而言將帶來一定的貶值壓力。

    雙向波動仍是常態(tài)

    從更長的時間區(qū)間來看，今年以來人民幣匯率總體呈現(xiàn)先升后貶的運行狀況，雙向波動區(qū)間有所加大。

    從盤面上看，今年人民幣匯率走勢可分為三個階段：一是1月10日至2月7日，人民幣兌美元匯率從6.5360升值至6.2596，累計漲幅達4%；對應區(qū)間內，美元指數(shù)從92.5076下行至90.3016，累計貶值2.38%。二是2月8日至4月19日，人民幣兌美元匯率主要圍繞6.25-6.36區(qū)間盤整，期間微跌0.29%或182基點；美元指數(shù)對應則主要圍繞88.5-90.7窄幅震蕩，累計跌幅約1%。三是4月中旬以來，美元指數(shù)沖破90大關后向上疾行，直至到達94關口，累計漲幅超過5%，人民幣兌美元匯率則對應貶值1.6%左右。

    總體來看，今年以來人民幣匯率隨美元雙向波動的特征依然明顯，而在美元指數(shù)下跌時人民幣匯率的漲幅相對更高，在美元指數(shù)上漲時，人民幣匯率的跌幅相對更低，表明人民幣匯率總體預期仍保持平穩(wěn)。

    東北證券宏觀債券研究李勇團隊指出，最近一段時期無論是人民幣升值還是貶值，央行都沒有干預的跡象。一來可能由于央行要維持流動性平衡，所以要避免通過購匯的方式投放大量基礎貨幣；二來央行本身就樂于看見匯率的雙向波動，因為長期而言，央行的目標就是退出干預，讓人民幣匯率真正由市場決定。

    業(yè)內人士認為，今年4月份我國經濟數(shù)據(jù)好壞參半，基本面仍有較強韌性，外匯市場收支較為平穩(wěn)，跨境資金監(jiān)管也未有松動跡象，由此人民幣兌美元匯率仍有持穩(wěn)的基礎，未來雙向波動仍是常態(tài)。

    如平安證券首席經濟學家張明所言，未來一段時間，隨著中國經濟增速的放緩、中美利差的縮小以及美元指數(shù)的反彈，短期內人民幣兌美元匯率溫和下跌的可能性要高于升值的可能性。但考慮到資本流出管制的加強，人民幣兌美元匯率即使出現(xiàn)貶值，幅度也相對可控。

    申萬宏源證券并指出，短期內，美對華貿易逆差收窄預期或令美國經濟增長略偏樂觀，但歐英經濟及貨幣政策逐步明朗情況下，美元指數(shù)進一步大幅上行空間有限，預計2018年人民幣匯率大概率在當前位置窄幅波動。