證券時報記者 易永英

    2017年12月召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議，明確今后3年要重點抓好三大攻堅戰(zhàn)，其中防范化解重大風(fēng)險排列首位。緊接著召開的全國財政工作會議強(qiáng)調(diào)，2018年要支持打好防范化解重大風(fēng)險攻堅戰(zhàn)，重點是有效防控地方政府債務(wù)風(fēng)險。顯然，2018年地方債將迎來更大力度的監(jiān)管。

    實際上，監(jiān)管部門在2010年就意識到要控制地方債無序擴(kuò)張，但監(jiān)管政策并未馬上奏效。地方政府隱性債務(wù)仍繼續(xù)擴(kuò)張的原因有很多，比如地方政府事權(quán)與財權(quán)存在矛盾，地方財政為了完成上級分配的任務(wù)同時擴(kuò)大自己的政績，通過舉債等融資方式獲得資金，并擴(kuò)大支出規(guī)模，造成了地方債務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)大。與此同時，地方官員任期與評價制度也為地方債擴(kuò)張?zhí)峁┝藘?nèi)在激勵，地方官員為實現(xiàn)個人政治利益的最大化，主動推高了地方債務(wù)規(guī)模。

    2017年對地方政府違法違規(guī)舉債行為全面收緊，但在中央政府規(guī)范和約束地方政府債務(wù)融資行為的同時，由于部分地方政府仍存在投資沖動，規(guī)范的融資路徑難以滿足其資金需求，加之銀行業(yè)面臨“資產(chǎn)荒”，迫切需要尋找能提供一定回報且風(fēng)險可控的優(yōu)質(zhì)借款主體。供求兩相契合，面對已有的政策約束，銀行和地方政府在融資模式上進(jìn)行了諸多“創(chuàng)新”，以實現(xiàn)監(jiān)管套利，由此成為“影子銀行”的重要組成部分。

    目前地方違法違規(guī)舉債擔(dān)保的主要形式，一種是繼續(xù)通過融資平臺公司，以銀行貸款、債券類融資工具、保險、資管產(chǎn)品等方式替政府融資，靠政府擔(dān)保或資金償還；二是以不合規(guī)的PPP（政府與社會資本合作）、政府投資基金、政府購買服務(wù)等變相舉債。

    由此可以看出，地方隱性債務(wù)擴(kuò)張背后除了內(nèi)在沖動，一些金融機(jī)構(gòu)也起了“推波助瀾”的作用。防控地方債風(fēng)險，除了需要繼續(xù)規(guī)范地方政府債務(wù)融資行為，不斷完善地方債發(fā)行的正途，為規(guī)范地方政府融資控制債務(wù)風(fēng)險創(chuàng)造條件，以及逐步清理不規(guī)范行為，控制隱性債務(wù)的過快增長外，還要完善金融監(jiān)管政策，壓縮監(jiān)管套利空間。

    這就是2018年地方債的“集體行動”的監(jiān)管思路：財政部聯(lián)合國家發(fā)改委、司法部，尤其是金融監(jiān)管部門，聯(lián)手整治地方債亂象。

    2017年12月底以來，“一行三會”密集發(fā)文，收緊了“錢袋子”。其中重要的一點就是制止違法違規(guī)融資擔(dān)保行為，嚴(yán)禁以政府投資基金、PPP、政府購買服務(wù)等名義變相舉債，釋放出嚴(yán)控地方債風(fēng)險的明確信號。比如，針對有金融機(jī)構(gòu)利用許多創(chuàng)新業(yè)務(wù)和產(chǎn)品（主要是投貸聯(lián)動、資管產(chǎn)品以及同業(yè)業(yè)務(wù)等）來為地方政府融資加杠桿的情況，各監(jiān)管部門都在遵循資管新規(guī)中穿透金融風(fēng)險、降低實體企業(yè)融資成本的要求，收緊“名股實債”類項目的備案關(guān)口。

    這一輪監(jiān)管自上而下，“一行三會”等形成監(jiān)管合力，一系列完善監(jiān)管政策的出臺，壓縮監(jiān)管套利空間，直接或間接地堵上了地方債資金供給的“后門”。