近日，銀保監(jiān)會財務會計部（償付能力監(jiān)管部）主任趙宇龍在“英國精算師協(xié)會2019年亞洲年會”上首度披露了償二代穿透式監(jiān)管下的保險業(yè)資產(chǎn)風險實測情況。此次測試選取了保險行業(yè)內具有代表性的40家公司，對其另類投資項目按照擬定中償二代監(jiān)管框架實施了穿透式分析。

    業(yè)內人士稱，這次測試亦是償二代二期工程下穿透式監(jiān)管工作的重要一步，也是保險另類投資風險狀況一次全面體檢。償二代二期資產(chǎn)風險穿透監(jiān)管或于今年年底前實施，二期工程仍然堅持風險導向，同時重點解決行業(yè)資本不實、關聯(lián)交易復雜、底層資產(chǎn)不清晰、保障功能發(fā)揮不足等問題。

    86%資產(chǎn)實現(xiàn)應穿盡穿

    趙宇龍介紹，此次行業(yè)測試顯示，穿透后的保險資金運用仍然遵循了穩(wěn)健投資、長期投資和價值投資的要求，是實體經(jīng)濟的中長期資金提供者，發(fā)揮了負責任的重要機構投資者的作用。

    平安證券分析師劉志平認為，穿透測試結果顯示：總體應當穿透資產(chǎn)占比23%，其中86%實現(xiàn)了應穿盡穿，其余部分主要是因為無法從基金管理人處獲取相關資料、無法滿足季度估值時效性等原因。穿透后整體資產(chǎn)結構配置基本不變，大類資產(chǎn)配置比例及風險暴露變化并不明顯，子資產(chǎn)中非標債、未上市權益資產(chǎn)以及不動產(chǎn)投資變化相對較大，但保險公司進行間接投資整體上結構仍然比較簡單。

    測試結果顯示，壽險公司整體充足率提升6.7%，雖然市場風險最低資本小幅提升，但信用風險最低資本下降較為顯著，主要因為信托及債權底層資產(chǎn)以企業(yè)債權為主且風險因子較低。劉志平指出，測試結果顯示險資遵循價值投資，是實體經(jīng)濟長期穩(wěn)定資金提供者：行業(yè)整體投資杠桿水平較低，壽險公司債券資產(chǎn)有效久期8.7年，平均久期區(qū)間顯著高于其他金融行業(yè)，同時遵循價值投資，重點關注盈利強、估值低的優(yōu)質成熟企業(yè)。

    趙宇龍認為，整體看，穿透后數(shù)據(jù)顯示，保險資金具有穩(wěn)健投資、長期投資和價值投資的特性。保險業(yè)大類資產(chǎn)配置結構和風險組合特性在穿透前后差異并不大，呈現(xiàn)配置品種分散化、多元化，以固定收益類資產(chǎn)為主，投資杠桿較低；穿透后單一法人主體/不動產(chǎn)組合的集中度分險觸發(fā)率較低；保險資金投資結構較為簡單、底層資產(chǎn)相對清晰；嵌套投資主要是出于公司治理、稅務籌劃、投資合作、戰(zhàn)略配置等要求的特點。

    非標或納入穿透監(jiān)管

    劉志平表示，償二代二期資產(chǎn)風險穿透監(jiān)管當前整體項目工作處在測試校驗階段，預計在2019年年底前將出臺正式方案并開始試運行。

    償二代17項監(jiān)管準則從2015年開始試運行，并于2016年正式實施，償二代之下行業(yè)整體風險管理水平及資本利用效率有較明顯的提升，引導行業(yè)負債端注重回歸本源、投資端注重價值投資。2017年9月，原保監(jiān)會發(fā)布償二代二期工程建設方案，內容涉及完善監(jiān)管規(guī)則、健全執(zhí)行機制、加強監(jiān)管合作等三個方面26項具體工作，成熟一個、發(fā)布一個、實施一個，計劃用三年時間全面完成建設實施。

    “目前來看，險資非標資產(chǎn)占比已處高位，資產(chǎn)風險將實行穿透式監(jiān)管。”劉志平預計。

    近年來，在整體利率下行的大環(huán)境下，保險公司對非標資產(chǎn)的配置持續(xù)增加。從行業(yè)范圍來看，資金運用余額中其他資產(chǎn)占比已達到39.0%，上市險企中國壽、平安、太保、新華等2018年底非標資產(chǎn)配置占比分別為21.8%、17.0%、24.4%和32.3%，處于相對較高水平。

    劉志平認為，前期市場一度擔憂非標資產(chǎn)的風險情況，而穿透式監(jiān)管能夠比較有效地解決這些問題。穿透式監(jiān)管框架目前主要包括資本計量規(guī)則和信息披露規(guī)則兩方面，其中資本計量規(guī)則包括：一是對非基礎資產(chǎn)進行全面穿透；二是徹底穿透，從嚴從緊，僅有極少數(shù)滿足一定投資方向及分散要求的非基礎資產(chǎn)可以原則上豁免穿透；三是穿透信息可獲取且計量依據(jù)充分可靠。