芒果超媒：中國移動(dòng)入股成第二大股東，多項(xiàng)業(yè)務(wù)協(xié)同顯著

    事件點(diǎn)評：

    公司擬向中國人壽資產(chǎn)管理有限公司和中移資本控股有限責(zé)任公司非公開發(fā)行及募集資金共計(jì)不超過20億，發(fā)行數(shù)量5725.74股，發(fā)行價(jià)格34.94元，募集資金將用于標(biāo)的公司快樂陽光實(shí)施芒果TV版權(quán)庫擴(kuò)建項(xiàng)目和云存儲(chǔ)及多屏播出平臺(tái)項(xiàng)目，募集發(fā)行完成后，中移資本成為公司第二大股東，持股比例4.37%，芒果傳媒仍為公司的控股股東，湖南臺(tái)仍為公司的實(shí)際控制人，持股比例由67.91%降至64.20%。我們預(yù)計(jì)中移資本入股的協(xié)同效應(yīng)主要體現(xiàn)在：1）視頻業(yè)務(wù)方面，背靠中國移動(dòng)的咪咕視頻提供影視、綜藝、直播等內(nèi)容，以會(huì)員體系作為軸心，實(shí)現(xiàn)手機(jī)、PC、電視、平板的全場景多終端跨屏互通，預(yù)計(jì)二者內(nèi)容上的合作有望進(jìn)一步打開雙方會(huì)員付費(fèi)空間，截至19QI，芒果TV付費(fèi)用戶數(shù)為1331萬，較18年末1075萬增加256萬：2）運(yùn)營商業(yè)務(wù)方面，芒果具備IPTV/OTT牌照，兼具專網(wǎng)和公網(wǎng)的運(yùn)營優(yōu)勢，中國移動(dòng)有望打卡公司的渠道資源，SG浪潮下強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，公司有望占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢，公司運(yùn)營商業(yè)務(wù)18年保持高增，18年運(yùn)營商業(yè)務(wù)收入9.56億，同增56.44%，毛利率高達(dá)62.47%;3）版權(quán)運(yùn)營方面，咪咕視頻的內(nèi)容版杈以采買為主，芒果在內(nèi)容制作上可彌補(bǔ)咪咕的不足，近期招商會(huì)上芒果與咪咕視訊簽署合作，雙方將共同參與《哎呀，好身材》節(jié)目聯(lián)合投資、聯(lián)合招商、聯(lián)合發(fā)行及節(jié)目制作。

    19Q3-19Q4即將上線多部自制綜藝及影視劇項(xiàng)目，保障全年業(yè)績。近期芒果招商會(huì)公司發(fā)布“新芒計(jì)劃”，同時(shí)發(fā)布重磅作品包括：1）自制綜藝IP：《明星大偵探>第五季、《妻子的浪漫旅行》第三季、《女兒們的戀愛》第二季、《野生廚房》第二季等；2）新綜藝：《婚前21天》、《一路成年》、《新生日記》、《閃耀的路人甲》等；3）暑期檔影視?。骸毒W(wǎng)球少年》、《陪你到世界之巔》、《海棠經(jīng)雨胭脂透》、《三千鴉殺》等。公司在影視劇方面逐步補(bǔ)齊短板，芒果電視劇產(chǎn)量變化趨勢（部）最近三年Q1的數(shù)據(jù)為2017年17部、2018年22部、2019年31部。

    18年業(yè)績符合預(yù)期，募集資金到位后有望補(bǔ)齊公司版權(quán)、渠道等。18年公司實(shí)現(xiàn)營收96.61億，同增16.8%，歸母凈利潤8.66億，同增21.03%19QI公司營收24.85億，同增2.1%，歸母凈利潤4.18億，同增23.gg%。募集資金完成后，公司資金充裕，快樂陽光有望步入高速發(fā)展期，18年快樂陽光業(yè)績亮眼，其收入約56億，同增57%，互聯(lián)網(wǎng)視頻收入32.57億（+87.85%），拆分互聯(lián)網(wǎng)視頻收入：會(huì)員收入約8.34億（+114%），付費(fèi)用戶數(shù)1075萬（+138%），ARPPU約77.61元（-10%）；廣告收入約24.12億（+81%）；運(yùn)營商業(yè)務(wù)收入約9.56億（+51%）：內(nèi)容運(yùn)營13.39億（+35.63%），從利潤端看，5家并購標(biāo)的合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤10.38億（+42%），其中快樂陽光凈利潤7.1億（+45%，另外四家合計(jì)3.28億（+36%），均超業(yè)績承諾，此外媒體零售板塊對母公司凈利潤有所拖累，新并購5家標(biāo)的保持迅猛增長。

    盈利預(yù)測：預(yù)計(jì)公司19-21年歸母凈利潤為10.65億、13.48億和16.93億，增速為23.08%/26.54%/25.5g%，公司增發(fā)股本，增加至10.47億，調(diào)整公司EPS，預(yù)計(jì)19-21年EPS分別為1.02元、1.29元和1.62元，對應(yīng)PE為41倍、32倍和26倍，維持“增持”評級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)；綜藝項(xiàng)目不及預(yù)期；競爭成本壓力變大。

    東方鉭業(yè)：置入鈹材資產(chǎn)助力業(yè)績改善

    2018年扭虧為盈，一季度持續(xù)盈利。2018年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.95億元，同比增長15.91%。歸母凈利是2989萬元，同比扭虧為盈。一季度歸母凈利為301萬元，持續(xù)盈利。主要是公司對自身資產(chǎn)進(jìn)行重組，將部分資產(chǎn)進(jìn)行剝離，并且對大力開發(fā)技術(shù)含量高、市場前景好、盈利能力較強(qiáng)的金屬材料產(chǎn)品市場。

    剝離虧損資產(chǎn)，置入西材院28%股權(quán)。公司將東方鉭業(yè)所屬的鈦材分公司、光伏材料分公司、研磨材料分公司、能源材料分公司以及相關(guān)公輔設(shè)施等相關(guān)資產(chǎn)及負(fù)債與中色東方所持有的西材院28%的股權(quán)進(jìn)行置換。其中，研磨材料分公司、鈦材分公司、光伏材料分公司經(jīng)營虧損，能源材料分公司微盈。截至2018年11月30日，被出售資產(chǎn)合計(jì)給上市公司帶來4670萬元虧損。中色東方承諾西材院2018、2019和2020年實(shí)現(xiàn)凈利潤不低于1.06億元、1.38億元、1.75億元。

    西材院為我國唯一的鈹材研究加工基地，軍工應(yīng)用前景廣闊。西材院在在評估基準(zhǔn)日2018年2月28日全部權(quán)益評估價(jià)值合計(jì)為19.06憶元。目前西材院是我國唯一的鈹材研究加工基地，具有國內(nèi)領(lǐng)先的研發(fā)技術(shù)及生產(chǎn)能力。主要產(chǎn)品應(yīng)用于航天航空、核工業(yè)等領(lǐng)域，客戶主要為國家大型軍工企業(yè)以及科研院所，客戶集中度較高。鈹?shù)膽?yīng)用極為廣泛，但由于資源的緊缺性，只能優(yōu)先供應(yīng)國防軍工方面，目前在核工業(yè)領(lǐng)域和航天航空領(lǐng)域都有較大應(yīng)用：金屬鈹作為中子減速體和反射體大量用于核反應(yīng)堆，尤其是用于實(shí)驗(yàn)反應(yīng)堆和核工業(yè)；由于金屬鈹?shù)拿芏鹊?，模量高，有良好的熱性能及較高的熔點(diǎn)，廣泛用于多種空間飛行器的結(jié)構(gòu)材料。根據(jù)公司的承諾業(yè)績，西材院近兩年的業(yè)績有一個(gè)較大的提升，推動(dòng)公司業(yè)績上行。

    盈利預(yù)測及投資建議：預(yù)計(jì)公司2019-2021年歸母凈利分別為0.5、0.8、0.94億元：EPS分別為0.11、0.18、0.21元，以2019年5月29股價(jià)對應(yīng)P/E為65.33X、40.62X、34.78X，給予增持評級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：西材院業(yè)績不及預(yù)期，鉭鈮訂單大幅下滑增持

    神州高鐵：地鐵整線運(yùn)營第一單落地，股權(quán)激勵(lì)彰顯信心

    事項(xiàng)：

    1、公司及神鐵運(yùn)營、中建公司等組成的聯(lián)合體中標(biāo)天津地鐵7號(hào)線一期工程PPP項(xiàng)目。項(xiàng)目總投資278.97億元，其中PPP項(xiàng)目公司投資約196.81億元，公司及神鐵運(yùn)營合計(jì)投資1.57億元。

    2、公司擬實(shí)施股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，股票來源為A股回購或定向增發(fā)，激勵(lì)對象為公司高管及核心技術(shù)/業(yè)務(wù)骨干等262人，計(jì)劃授予7000萬份，占公司總股本的2.52%。

    評論：

    中標(biāo)天津7號(hào)線PPP項(xiàng)目，開啟地鐵整線運(yùn)營模式。整線運(yùn)營為公司新的發(fā)展戰(zhàn)略模式。城軌行業(yè)自去年52號(hào)新規(guī)之后審批加速，預(yù)計(jì)每年地鐵新增通車?yán)锍虜?shù)超過1000公里，輕軌及其他多制式軌道交通未來潛力巨大，且大部分城市特別是三四線城市沒有建設(shè)運(yùn)營城軌的經(jīng)驗(yàn)，亟待專業(yè)的團(tuán)隊(duì)參與。公司此次中標(biāo)天津地鐵7號(hào)線PPP項(xiàng)目，將完整參與項(xiàng)目全生命周期業(yè)務(wù)，一方面擴(kuò)大公司自有裝備服務(wù)等的業(yè)務(wù)，另一方面積累軌道交通PPP項(xiàng)目操作經(jīng)驗(yàn)，獲得完整線路的軌道交通運(yùn)營管理及軌道交通整線維保業(yè)績以及運(yùn)營維護(hù)系統(tǒng)裝備業(yè)績，進(jìn)一步推動(dòng)公司戰(zhàn)略規(guī)劃落地，為公司未來廣泛開拓軌道交通運(yùn)營及維保業(yè)務(wù)夯實(shí)基礎(chǔ)，打開市場空間。

    實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，行權(quán)條件高彰顯信心。激勵(lì)對象為公司董事及高管，計(jì)劃授予7000萬份股票期權(quán)，約占公司總股本的2.52%，行權(quán)條件為2020-2022年?duì)I收不低于35.9億元、42.3億元、51.3億元，凈利潤不低于5.9億元、7.5億元、10.1億元，ROE不低于7%、7.5%、8%。行權(quán)條件收入增速約為20%，利潤增速約為30%，較高的行權(quán)條件體現(xiàn)公司發(fā)展信心。

    新簽訂單連創(chuàng)新高，研發(fā)投入不斷加大，未來利潤增長可期。2018年公司在原有大鐵、城軌、海外三個(gè)營銷中心的基礎(chǔ)上，成立大鐵營銷中心、城軌營銷中心和海外工程事業(yè)部，完善了公司整體營銷體系，新簽合同288，155萬元，同比增長30%。其中鐵路市場，新簽合同133，742萬元，同比增長15%；城軌市場，新簽合同89，755萬元，同比增長101%；海外市場，新簽合同30，122萬元，同比增長4%。公司研發(fā)投入2.43億元，同比增長19%。公司重點(diǎn)關(guān)注在軌道交通智能檢修系統(tǒng)、機(jī)器人、6A視頻安全智能分析系統(tǒng)、大數(shù)據(jù)等領(lǐng)域的技術(shù)突破，其中數(shù)據(jù)修車系統(tǒng)基本實(shí)現(xiàn)了機(jī)車車輛檢修、整備、設(shè)備、物流物料等生產(chǎn)流程的智能化、數(shù)字化管理，隨著研發(fā)成果不斷落地，未來新的增長點(diǎn)可期。

    盈利預(yù)測：考慮2018年以來公司拓展城軌市場費(fèi)用高企，我們調(diào)整公司盈利預(yù)測至2019-2020年凈利潤為4.28億、5.91億（原預(yù)測為2019-2020年為9.32億、11.65億），新增2021年凈利潤預(yù)測值為7.51億，對應(yīng)EPS為0.15、0.21、0.26元，對應(yīng)PE為25倍、18倍、15倍，考慮到在手訂單的持續(xù)增長，業(yè)績的提升有望在未來不斷體現(xiàn)，給予神州高鐵2019年30倍估值，目標(biāo)價(jià)位4.5元，維持“推薦”評級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：鐵路固定資產(chǎn)投資下降、城軌進(jìn)展緩慢、新產(chǎn)品推廣不達(dá)預(yù)期。

    湘潭電化：錳酸鋰正極材料需求增長超預(yù)期

    事件：錳酸鋰需求快速增長

    據(jù)鑫欏資訊統(tǒng)計(jì)：2019年4月份國內(nèi)12家錳酸鋰廠家產(chǎn)量共計(jì)4240噸，較去年同比增長43.2%，環(huán)比增長5.47%。預(yù)計(jì)全年國內(nèi)錳酸鋰總產(chǎn)量同比增長將超過20%，產(chǎn)量接近7萬噸。

    超預(yù)期因素：產(chǎn)量可能需求超預(yù)期

    下游需求增長，導(dǎo)致銷量可能超預(yù)期，如上述的錳酸鋰產(chǎn)量4月份同比增速達(dá)43%；我們原來預(yù)計(jì)錳酸鋰的整體需求增速可能在18%，超預(yù)期的因素來源于：

    電動(dòng)自行車新國標(biāo)的正式實(shí)施拉動(dòng)了錳酸鋰市場需求；

    2019年新能汽車補(bǔ)貼政策于2019年3月26日起實(shí)施，鋰電行業(yè)向著降本增效的目標(biāo)發(fā)展，三元摻雜錳酸鋰可以降低成本；同時(shí)可使安全性能提高。

    低于預(yù)期因素：產(chǎn)品價(jià)格預(yù)期偏低、錳礦價(jià)格及電解二氧化錳有所回落

    我們此前預(yù)計(jì)，公司電解二氧化錳會(huì)持續(xù)提價(jià)，目前看總體提價(jià)幅度低于我們預(yù)計(jì)；主要原因是：1、原料錳礦價(jià)格近期有所回落，2、以下調(diào)制造業(yè)增值稅稅率后，二氧化錳價(jià)格略有讓利，每噸下調(diào)500-800元不等；3、競品磷酸鐵鋰價(jià)格下滑幅度較快；

    風(fēng)險(xiǎn)提示：

    原材料價(jià)格超預(yù)期波動(dòng)

    正極材料技術(shù)路線的潛在變化；

    盈利預(yù)測及估值

    預(yù)計(jì)2019-2021年公司EPS（轉(zhuǎn)股攤薄后）為0.21、0.33、0.41元／股，PE分別為27倍、18倍和14倍；對2019年盈利下調(diào)10%，主要是產(chǎn)品價(jià)格增幅不及預(yù)期，且競爭對手磷酸鐵鋰類價(jià)格下跌較大，對終端錳酸鋰價(jià)格構(gòu)成制約，維持公司增持評級(jí)，同時(shí)持續(xù)關(guān)注公司錳酸鋰正極材料的業(yè)績貢獻(xiàn)、關(guān)注公司參股湖南裕能新能源公司業(yè)績情況。

    福達(dá)合金：公司拓寬業(yè)務(wù)版圖，有望步入高速擴(kuò)張

    事件：

    5月21日，福達(dá)合金發(fā)布關(guān)于以集中競價(jià)交易方式回購股份方案的公告，回購股份資金總額為3000-6000萬元，回購價(jià)格不超過35元/股，回購期限為董事會(huì)通過回購方案之日起的6個(gè)月內(nèi)。5月25日，福達(dá)合金發(fā)布關(guān)于投資設(shè)立境外全資子公司的公告，暫定公司名稱為福達(dá)合金材料（歐洲）有限公司，投資金額50萬歐元，主要開展電接觸材料研發(fā)、銷售、技術(shù)服務(wù)，物流服務(wù)、倉儲(chǔ)等業(yè)務(wù)。5月25日，福達(dá)合金發(fā)布關(guān)于投資設(shè)立全資子公司的公告，擬投資5000萬人民幣，設(shè)立福達(dá)氫能源材料有限公司，在公司原有合金材料的基礎(chǔ)上，生產(chǎn)低成本制氫的催化劑。

    投資要點(diǎn)：

    回購股份釋放積極信號(hào)：本次回購的股份用途為將股份用于員工持股計(jì)劃或者股權(quán)激勵(lì)。由于這種回購，并未減少市場上的股份總數(shù)，所以對于股票價(jià)格拉升不會(huì)起到太大作用。但是我們可以從側(cè)面解讀出公司對于其未來發(fā)展前景的信心以及對公司價(jià)值的認(rèn)可。這對于公司未來的發(fā)展，無疑是一個(gè)積極的信號(hào)。

    擬設(shè)立歐洲子公司，助力公司國際戰(zhàn)略，提升整體競爭力和盈利能力：本次投資設(shè)立境外全資子公司符合公司的戰(zhàn)略發(fā)展需要，將更加貼近歐洲市場和歐洲客戶，能夠更多、更快地了解歐洲市場動(dòng)態(tài)和客戶需求，為顧客提供更好的全方位服務(wù)。全資子公司設(shè)立后將擴(kuò)大公司在海外的業(yè)務(wù)范圍及規(guī)模，增加公司的銷售收入，提高公司整體業(yè)績和盈利水平，增強(qiáng)公司的競爭力。

    布局氫能源，拓寬業(yè)務(wù)版圖，公司有望實(shí)現(xiàn)高速擴(kuò)張：公司在既有合金材料生產(chǎn)的基礎(chǔ)之上，謀劃低成本制氫的催化劑，正好針對了氫能源成本高的痛點(diǎn)。伴隨著汽車保有量持續(xù)增長，以及氫能源汽車技術(shù)的完善和普及，氫能源汽車未來市場發(fā)展前景廣闊。如果該子公司成功設(shè)立并發(fā)展良好。未來有望成為公司利潤的新增長點(diǎn)。

    盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計(jì)19-21年，公司歸母凈利潤分別為：0.66、0.77、0.85億元；EPS分別為：0.48、0.56、0.62元；對應(yīng)5月28日收盤價(jià)27.54元的PE分別為57.46、49.12、44.55倍。給予“增持”評級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)因素：回購無法實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)，加氫站建設(shè)滯后制約氫能發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)，子公司成立計(jì)劃擱淺風(fēng)險(xiǎn)、子公司經(jīng)營不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

    博世科：：定增+引入戰(zhàn)投+訂單充足，公司具備長期投資價(jià)值

    擬引入國企戰(zhàn)投廣西環(huán)保產(chǎn)業(yè)集團(tuán)，項(xiàng)目資金等有望帶來協(xié)同效應(yīng)

    公司與廣西環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，主要內(nèi)容是：1）廣西環(huán)保產(chǎn)業(yè)集團(tuán)擬以股權(quán)方式對公司進(jìn)行長期戰(zhàn)略投資；2）依托雙方各自的優(yōu)勢，在廣西區(qū)內(nèi)的污水處理、土壤修復(fù)、固廢、垃圾處置等領(lǐng)域展開深入合作；3）廣西環(huán)保產(chǎn)業(yè)集團(tuán)具備舊家電拆解。廢舊機(jī)動(dòng)車拆解資質(zhì)，擬利用博世科的上市平臺(tái)有序推進(jìn)資產(chǎn)證券化工作。廣西環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資集團(tuán)是自治區(qū)國有換吧產(chǎn)業(yè)平臺(tái)公司，公司此次引其作為戰(zhàn)投，有助于公司獲取更多自治區(qū)的項(xiàng)目資源，同時(shí)資金方面也會(huì)得到幫助，屆時(shí)公司的行業(yè)地位和綜合競爭力會(huì)得到進(jìn)一步加強(qiáng)，期待兩者的協(xié)同效應(yīng)。

    定增緩解公司資金壓力，加速項(xiàng)目落地和業(yè)績釋放

    此次公開增發(fā)擬向不特定對象公開增發(fā)不超過7000萬股，募集資金不超過7.1億元，募集資金主要用于：1）北部灣資源再生環(huán)保服務(wù)項(xiàng)目（2.9億元）；2）湖南博世科環(huán)保產(chǎn)業(yè)園二期基地建設(shè)項(xiàng)目（2.1億元）；3）補(bǔ)充流動(dòng)資金（2.1億元）。本次定增有助于緩解公司的資金壓力，降低資產(chǎn)負(fù)債率減少財(cái)務(wù)費(fèi)用，同時(shí)項(xiàng)目落地速度有望加快，進(jìn)而加速業(yè)績的釋放。

    訂單充足+股權(quán)激勵(lì)，公司具備長期投資價(jià)值

    作為行業(yè)領(lǐng)先的環(huán)境綜合服務(wù)商，公司憑借著產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢展現(xiàn)出一流的拿單能力，2018年公司新簽合同額54.98億元，2019Q1又新簽合同額6.29億元，截至2019年4月末，公司在手合同累計(jì)達(dá)142.37億元，在手訂單充足，同時(shí)截至2019Q1公司在手貨幣資金10.06億元，在手訂單飽滿+資金充裕，公司業(yè)績增長有保障。

    2019年5月23日，公司向301名激勵(lì)對象首次授予1297.50萬份股票期權(quán)（預(yù)留202.50萬份），行權(quán)價(jià)格11.76元/股，本次激勵(lì)計(jì)劃力度大、覆蓋面廣，將激發(fā)員工積極性。業(yè)績考核標(biāo)準(zhǔn)為2019~2021年公司實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤較2018年增長不低于40%、80%、130%，業(yè)績考核的高要求彰顯了管理層對公司未來發(fā)展的信心，看好公司長期發(fā)展。

    盈利預(yù)測和投資評級(jí)：維持“增持”評級(jí)。暫不考慮公開增發(fā)和股票期權(quán)對公司業(yè)績和股本的影響，預(yù)計(jì)公司2019-2021年EPS分別為0.93、1.23、1.47元，對應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為11、8、7倍，維持公司“增持”評級(jí)。

    風(fēng)險(xiǎn)提示：訂單推進(jìn)緩慢的風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)保行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)、公開發(fā)行股票不能順利完成的風(fēng)險(xiǎn)、與廣西環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資協(xié)同低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、利率上行風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)