11月5日，國(guó)家主席習(xí)近平在首屆中國(guó)國(guó)際進(jìn)口博覽會(huì)開(kāi)幕式上發(fā)表題為《共建創(chuàng)新包容的開(kāi)放型世界經(jīng)濟(jì)》主旨演講時(shí)表示，將在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，支持上海國(guó)際金融中心和科技創(chuàng)新中心建設(shè)，不斷完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度。

    隨即，證監(jiān)會(huì)、上交所、財(cái)政部等紛紛表態(tài)，將認(rèn)真貫徹落實(shí)科創(chuàng)板相關(guān)工作。證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人、上交所均以答記者問(wèn)的形式表示，科創(chuàng)板旨在補(bǔ)齊資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新的短板，是資本市場(chǎng)的增量改革，將在盈利狀況、股權(quán)結(jié)構(gòu)等方面做出更為妥善的差異化安排，增強(qiáng)對(duì)創(chuàng)新企業(yè)的包容性和適應(yīng)性;財(cái)政部對(duì)符合要求的科創(chuàng)園區(qū)等做出稅收優(yōu)惠等政策安排。

    分析人士普遍認(rèn)為，新設(shè)立的科創(chuàng)板，有望為更多新經(jīng)濟(jì)、中小科創(chuàng)企業(yè)提供融資支持;將在提升科創(chuàng)企業(yè)服務(wù)能力、承接海外中概股回歸、投資者分享科創(chuàng)發(fā)展紅利等方面產(chǎn)生積極影響;同時(shí)，作為A股市場(chǎng)生態(tài)變遷的標(biāo)志性事件，借此契機(jī)，我國(guó)可以在借鑒海外成熟經(jīng)驗(yàn)的同時(shí)，兼顧本土個(gè)性特征，更好地完善并推進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)制度及體系建設(shè)。

    在資本市場(chǎng)進(jìn)行增量改革

    證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)人就設(shè)立上交所科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制答記者問(wèn)時(shí)表示，“科創(chuàng)板旨在補(bǔ)齊資本市場(chǎng)服務(wù)科技創(chuàng)新的短板，是資本市場(chǎng)的增量改革，將在盈利狀況、股權(quán)結(jié)構(gòu)等方面做出更為妥善的差異化安排，增強(qiáng)對(duì)創(chuàng)新企業(yè)的包容性和適應(yīng)性。”

    該負(fù)責(zé)人指出，2015年12月全國(guó)人大常委會(huì)對(duì)實(shí)施股票發(fā)行注冊(cè)制已有授權(quán)，在科創(chuàng)板試點(diǎn)注冊(cè)制有充分的法律依據(jù)。幾年來(lái)，依法全面從嚴(yán)監(jiān)管資本市場(chǎng)和相應(yīng)的制度建設(shè)為注冊(cè)制試點(diǎn)創(chuàng)造了相應(yīng)條件。

    同時(shí)，注冊(cè)制的試點(diǎn)有嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)和程序，在受理、審核、注冊(cè)、發(fā)行、交易等各個(gè)環(huán)節(jié)都會(huì)更加注重信息披露的真實(shí)全面，更加注重上市公司質(zhì)量，更加注重激發(fā)市場(chǎng)活力，更加注重投資者權(quán)益保護(hù)。

    證監(jiān)會(huì)表示，將指導(dǎo)上交所針對(duì)創(chuàng)新企業(yè)的特點(diǎn)，在資產(chǎn)、投資經(jīng)驗(yàn)、風(fēng)險(xiǎn)承受能力等方面加強(qiáng)科創(chuàng)板投資者適當(dāng)性管理，引導(dǎo)投資者理性參與。鼓勵(lì)中小投資者通過(guò)公募基金等方式參與科創(chuàng)板投資，分享創(chuàng)新企業(yè)發(fā)展成果。

    與此同時(shí)，上交所在《關(guān)于在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制相關(guān)情況答記者問(wèn)》中表示，“這次中央決定在上交所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，對(duì)于完善多層次資本市場(chǎng)體系，提升資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力，促進(jìn)上海國(guó)際金融中心、科創(chuàng)中心建設(shè)，具有重要意義，為上交所發(fā)揮市場(chǎng)功能，彌補(bǔ)制度短板，增強(qiáng)包容性提供了至關(guān)重要的突破口和實(shí)現(xiàn)路徑。”

    “設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制是提升服務(wù)科技創(chuàng)新企業(yè)能力，增強(qiáng)市場(chǎng)包容性，強(qiáng)化市場(chǎng)功能的一項(xiàng)資本市場(chǎng)重大改革舉措。”上交所稱，“通過(guò)發(fā)行、交易、退市、投資者適當(dāng)性、證券公司資本約束等新制度以及引入中長(zhǎng)期資金等配套措施，增量試點(diǎn)、循序漸進(jìn)，新增資金與試點(diǎn)進(jìn)展同步匹配，力爭(zhēng)在科創(chuàng)板實(shí)現(xiàn)投融資平衡、一二級(jí)市場(chǎng)平衡、公司的新老股東利益平衡，并促進(jìn)現(xiàn)有市場(chǎng)形成良好預(yù)期。”

    財(cái)政部的一紙通知，也是干貨滿滿：

    “自2019年1月1日至2021年12月31日，對(duì)國(guó)家級(jí)、省級(jí)科技企業(yè)孵化器、大學(xué)科技園和國(guó)家備案眾創(chuàng)空間自用以及無(wú)償或通過(guò)出租等方式提供給在孵對(duì)象使用的房產(chǎn)、土地，免征房產(chǎn)稅和城鎮(zhèn)土地使用稅;對(duì)其向在孵對(duì)象提供孵化服務(wù)取得的收入，免征增值稅。”

    為創(chuàng)新企業(yè)厚植優(yōu)質(zhì)土壤

    科創(chuàng)板的設(shè)立，對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展有何積極意義？

    恒豐泰石董事總經(jīng)理韓瑋在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，“第一，設(shè)立科創(chuàng)板對(duì)于促進(jìn)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，加速科技成果轉(zhuǎn)化，提升我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率和動(dòng)力都具有重要意義;第二，設(shè)立科創(chuàng)板，為新股發(fā)行注冊(cè)制提供了一塊試驗(yàn)田，是推進(jìn)新股發(fā)行的市場(chǎng)化進(jìn)程邁出的重要一步;第三，設(shè)立科創(chuàng)板，既可以滿足創(chuàng)新企業(yè)國(guó)內(nèi)上市需求，又可以滿足國(guó)內(nèi)投資者投資創(chuàng)新企業(yè)的需求，避免出現(xiàn)境內(nèi)像騰訊、阿里巴巴、小米等公司紛赴境外上市的尷尬局面。”

    同濟(jì)大學(xué)財(cái)經(jīng)研究所所長(zhǎng)、上海金融學(xué)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)石建勛教授在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，“科創(chuàng)板將成為一個(gè)產(chǎn)業(yè)特色鮮明、制度創(chuàng)新先進(jìn)的全新專業(yè)化資本市場(chǎng)板塊，也讓許多創(chuàng)業(yè)者夢(mèng)想成真，有助于中小科創(chuàng)企業(yè)能夠較快獲得融資支持，走上快速發(fā)展之路。”

    石建勛認(rèn)為，科創(chuàng)板試行注冊(cè)制改革，對(duì)于整個(gè)資本市場(chǎng)制度的完善，具有試驗(yàn)田和先行者的作用，有利于中國(guó)資本市場(chǎng)制度的不斷完善，市場(chǎng)規(guī)模和質(zhì)量的不斷提高，投資者更好地分享科技創(chuàng)新發(fā)展的紅利。

    東北證券研究總監(jiān)付立春對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，設(shè)立科創(chuàng)板很有必要性：一方面，有了科創(chuàng)板，中國(guó)的雙創(chuàng)、科技、新經(jīng)濟(jì)企業(yè)在資本市場(chǎng)的選擇渠道將增多;另一方面，為海外中概股回歸創(chuàng)造了更有利的條件，完善了相應(yīng)承接板塊。

    向市場(chǎng)短板加強(qiáng)制度供給

    帶有鮮明個(gè)性特點(diǎn)的科創(chuàng)板一出，對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)體系及其他板塊，將帶來(lái)哪些影響？

    基巖資本副總裁岑賽銦告訴《國(guó)際金融報(bào)》記者，對(duì)于一級(jí)市場(chǎng)而言，科創(chuàng)板的設(shè)立將會(huì)為一級(jí)市場(chǎng)帶來(lái)良性循環(huán)，在引入新經(jīng)濟(jì)企業(yè)進(jìn)入的同時(shí)，也為VC、PE提供了新的退出渠道，而明確退出通道反過(guò)來(lái)又有利于資本進(jìn)入，有助于新經(jīng)濟(jì)龍頭加速形成，當(dāng)然也加速了企業(yè)優(yōu)勝劣汰的過(guò)程。

    私募排排網(wǎng)研究員劉有華對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，科創(chuàng)板的推出，對(duì)于股權(quán)創(chuàng)投市場(chǎng)是一個(gè)利好，打通了創(chuàng)投市場(chǎng)的退出機(jī)制，形成了真正的閉環(huán)。之前，股權(quán)創(chuàng)投市場(chǎng)的特點(diǎn)就是投資期限長(zhǎng)、市場(chǎng)流動(dòng)性弱、退出通道有限等，眾多創(chuàng)新型中小企業(yè)面臨融資難的問(wèn)題，而試點(diǎn)注冊(cè)制的科創(chuàng)板的推出，就解決了這幾個(gè)難題，這給中國(guó)的未來(lái)的宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展增添了活力。

    就二級(jí)市場(chǎng)來(lái)看，岑賽銦認(rèn)為，“科創(chuàng)板可以說(shuō)是‘中國(guó)版納斯達(dá)克’，對(duì)于A股的影響意在長(zhǎng)遠(yuǎn)。但短期來(lái)看，市場(chǎng)可能會(huì)擔(dān)心注冊(cè)制的開(kāi)閘而拉低市場(chǎng)估值。”

    “深交所的創(chuàng)業(yè)板實(shí)行審核制，使得很多新經(jīng)濟(jì)企業(yè)在獲得上市機(jī)會(huì)時(shí)有難度，而新三板雖然企業(yè)數(shù)量非常龐大，但二級(jí)市場(chǎng)的交易不活躍，定價(jià)功能薄弱。”岑賽銦指出，“未來(lái)科創(chuàng)板采用的注冊(cè)制主張合理定價(jià)基礎(chǔ)，可以更好地保護(hù)投資者利益，使得二級(jí)市場(chǎng)的投資者接手價(jià)格不易產(chǎn)生過(guò)度偏離。”

    “科創(chuàng)板的設(shè)立，難免會(huì)對(duì)新三板與創(chuàng)業(yè)板構(gòu)成一定的沖擊，形成一些重疊和競(jìng)爭(zhēng)關(guān)系。”付立春認(rèn)為，“不過(guò)，中國(guó)資本市場(chǎng)體系里的各個(gè)部分，都應(yīng)該形成自己的特點(diǎn)和核心競(jìng)爭(zhēng)力，立足于創(chuàng)新，更好地服務(wù)企業(yè)。這樣才能形成良性競(jìng)爭(zhēng)的、更具活力的資本市場(chǎng)格局。”

    據(jù)悉，科創(chuàng)板將獨(dú)立于現(xiàn)有主板市場(chǎng)，進(jìn)行注冊(cè)制試點(diǎn)。

    新華社也發(fā)文稱，市場(chǎng)人士認(rèn)為，在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，這是強(qiáng)化市場(chǎng)功能的重大改革舉措，通過(guò)循序漸進(jìn)的增量改革逐步激發(fā)市場(chǎng)活力，終將促進(jìn)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展。值得注意的是，科創(chuàng)板將率先試點(diǎn)注冊(cè)制。這意味著科創(chuàng)板將成為未來(lái)推行注冊(cè)制的試驗(yàn)田，但注冊(cè)制試點(diǎn)并不意味著降低門(mén)檻，更不意味著大批量企業(yè)集中上市。

    星石投資表示，在科創(chuàng)板中試點(diǎn)注冊(cè)制，將成為A股生態(tài)變遷過(guò)程中的一個(gè)標(biāo)志性事件，為全面推進(jìn)注冊(cè)制積累必要經(jīng)驗(yàn)。注冊(cè)制環(huán)境下，上市門(mén)檻變低、上市速度加快，現(xiàn)有上市公司“殼資源”的稀缺性會(huì)下降，這對(duì)垃圾股的估值沖擊將變大，將會(huì)使得殼價(jià)值繼續(xù)回落。

    他山之石可以攻玉

    作為新生事物，科創(chuàng)板的完善需要一個(gè)過(guò)程，而國(guó)外資本市場(chǎng)成熟的相關(guān)模式與經(jīng)驗(yàn)，可為我國(guó)提供參考與借鑒。

    例如，借鑒英國(guó)倫交所的多層次市場(chǎng)發(fā)展歷史，倫交所1999年11月設(shè)立的techMARK科技板塊，就是為滿足創(chuàng)新技術(shù)企業(yè)的獨(dú)特要求而開(kāi)辟的。兩年后，又推出了醫(yī)藥科技企業(yè)板塊（techMARKmediscience），聚焦于進(jìn)行藥品研發(fā)和制造的創(chuàng)新型企業(yè)或與健康產(chǎn)業(yè)有關(guān)的企業(yè)。

    對(duì)此，安信新三板諸海濱團(tuán)隊(duì)表示，此次在上交所設(shè)立科創(chuàng)板利好科技創(chuàng)新型優(yōu)質(zhì)企業(yè)，符合迎接“新經(jīng)濟(jì)”和戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的主基調(diào)，為一些尚未盈利但市值規(guī)模較大的潛在“獨(dú)角獸”企業(yè)創(chuàng)造孵化環(huán)境。未來(lái)我國(guó)多層次市場(chǎng)建設(shè)或?qū)?shí)現(xiàn)各交易所的“錯(cuò)位發(fā)展”，服務(wù)“新經(jīng)濟(jì)”中小企業(yè)快速發(fā)展實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型或?yàn)槠浜诵摹?/p>

    前國(guó)海證券投資銀行部董事總經(jīng)理汪杰認(rèn)為，中國(guó)版“納斯達(dá)克”應(yīng)該是科技股與注冊(cè)制的融合體。

    前海開(kāi)源基金經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍?jiān)诮邮堋秶?guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，“可以借鑒美國(guó)納斯達(dá)克的經(jīng)驗(yàn)。納斯達(dá)克是當(dāng)下運(yùn)行最成功的科技創(chuàng)業(yè)板，亦是全球創(chuàng)業(yè)板學(xué)習(xí)的榜樣。其成功有獨(dú)到之處，包括完善的退市制度，對(duì)企業(yè)優(yōu)勝劣汰的選擇，市場(chǎng)資金較為活躍，投資者認(rèn)可度高等，尤其是法律法規(guī)比較健全，會(huì)嚴(yán)厲打擊損害投資者行為，而且美國(guó)的集體訴訟制度，可以讓違法違規(guī)者付出巨大代價(jià)，這些舉措都為規(guī)范市場(chǎng)提供了保障。”

    此外，對(duì)于新板塊的推出，韓瑋建議，“既要避免投資者非理性炒作、出現(xiàn)過(guò)度泡沫現(xiàn)象，又要避免出現(xiàn)流動(dòng)性嚴(yán)重不足現(xiàn)象。要加大科創(chuàng)板的投資者教育力度，投資者必須明白科創(chuàng)板的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于主板，切記量力而行、買(mǎi)者自負(fù)等原則。”

    一位期貨行業(yè)人士在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)表示，推出科創(chuàng)板不可能完全照搬海外模式，其共性的制度可以借鑒海外成熟經(jīng)驗(yàn)，但作為國(guó)內(nèi)新板塊，科創(chuàng)板必須有其“國(guó)內(nèi)個(gè)性”，這些個(gè)性包括向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)其他板塊借鑒成熟發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，另外還需要根據(jù)其設(shè)立的初衷及要求，突出“科技是第一生產(chǎn)力”要素。