大盤(pán)“三連陽(yáng)”后，關(guān)于“買(mǎi)什么”的問(wèn)題迅速浮上臺(tái)面。盡管目前市場(chǎng)對(duì)于此輪連續(xù)上漲的性質(zhì)存在不同界定，但底部思維已基本成為共識(shí)。無(wú)論是“估值底”、“政策底”、“信心底”，還是破凈股加速現(xiàn)市、新股破發(fā)蘊(yùn)含的觸底意味，在風(fēng)險(xiǎn)因素階段緩解的背景下，行情的可參與性和性價(jià)比均較前期顯著回升。不過(guò)，畢竟不確定因素并未徹底散去，僅僅是被市場(chǎng)較為充分預(yù)期，這就意味著場(chǎng)內(nèi)潛在風(fēng)險(xiǎn)的釋放仍具有結(jié)構(gòu)性和偶然性特征。具體方向上，接下來(lái)對(duì)周期品無(wú)需過(guò)度殺跌，金融股有望企穩(wěn)，前期較為強(qiáng)勢(shì)的消費(fèi)股有望讓位給科技股。

    跌入底部區(qū)間

    進(jìn)入7月，盡管內(nèi)外環(huán)境依然充滿不確定，但考慮到此輪調(diào)整以來(lái)，大盤(pán)從3219.74點(diǎn)之上一路下探至2691.02點(diǎn)，區(qū)間下跌超過(guò)500點(diǎn)，跌幅大于16%，短期累計(jì)跌幅較大，市場(chǎng)存在止跌企穩(wěn)、超跌反彈的內(nèi)在需求。

    首先，在經(jīng)歷了5月以來(lái)的調(diào)整下跌后，當(dāng)前上證綜指的市盈率水平已經(jīng)降至12.7倍，低于2016年熔斷和2018年國(guó)際金融危機(jī)時(shí)的水平。而2015年下半年至2018年，創(chuàng)業(yè)板為代表的成長(zhǎng)股經(jīng)歷了漫長(zhǎng)的估值回落后已經(jīng)處于不貴的區(qū)間，整體水平僅高于2005年底部以及2012-2014年底部。

    從行業(yè)角度看，除國(guó)防軍工以外，大多數(shù)行業(yè)的估值水平已接近10年的低點(diǎn)，有些行業(yè)如農(nóng)林牧漁、房地產(chǎn)、電氣設(shè)備、傳媒已到達(dá)10年的最低值。

    其次，即便經(jīng)過(guò)“三連陽(yáng)”上漲，截至7月10日收盤(pán)，滬深兩市仍然有231只股票市凈率低于1倍。從數(shù)量上看，當(dāng)前破凈股票數(shù)量已經(jīng)超過(guò)歷史上最重要的幾個(gè)低點(diǎn)，包括2013年、2008年和2005年。破凈股數(shù)量創(chuàng)歷史新高，意味著當(dāng)前市場(chǎng)已經(jīng)處于較為悲觀的狀態(tài)。

    值得注意的是，與2013年相比，本輪破凈所涉及的行業(yè)面更廣，傳媒、電子、通信、食品飲料、休閑服務(wù)等偏成長(zhǎng)型行業(yè)均出現(xiàn)了破凈現(xiàn)象。而近期持續(xù)增加的上市公司股票回購(gòu)也從側(cè)面反映出，上市公司對(duì)于其自身內(nèi)在價(jià)值的認(rèn)同與呵護(hù)。

    第三，隨著A股市場(chǎng)開(kāi)放化程度越來(lái)越高，外圍市場(chǎng)成為重要的參照標(biāo)桿。同樣從估值角度看，當(dāng)前滬深300指數(shù)市盈率僅在12倍左右，既低于自身歷史位置，也低于國(guó)際市場(chǎng)橫向水平。

    中銀國(guó)際證券認(rèn)為，當(dāng)前A股市場(chǎng)的估值底已出現(xiàn)，而政策收緊以及人民幣貶值帶來(lái)的負(fù)面情緒沖擊趨于消解，價(jià)值投資者布局時(shí)機(jī)已經(jīng)到來(lái)。

    尋找安全邊際

    近期市場(chǎng)環(huán)境出現(xiàn)一定改善，疊加定向降準(zhǔn)帶來(lái)的流動(dòng)性邊際寬松，部分活躍賬戶參與熱情自降入冰點(diǎn)后重新回暖。

    一方面，上周股指跌破2700點(diǎn)創(chuàng)出兩年半新低，吸引資金回流“北上”，累計(jì)凈買(mǎi)入近56億元，為今年單周凈買(mǎi)入相對(duì)高位。另一方面，進(jìn)入7月后市場(chǎng)限售股解禁規(guī)模和解禁市值均大幅下降，從數(shù)據(jù)來(lái)看，正處于下半年的“降壓通道”中，給市場(chǎng)帶來(lái)的心理壓力也顯著收窄，場(chǎng)內(nèi)游資借機(jī)展開(kāi)換倉(cāng)。

    盤(pán)面看，截至昨日收盤(pán)，滬綜指已經(jīng)接連兩個(gè)交易日收盤(pán)站上2800點(diǎn)臺(tái)階，日K線也出現(xiàn)6月6日持續(xù)下跌以來(lái)的首次“三連陽(yáng)”，折射破位之后技術(shù)支撐力加速顯現(xiàn)，大盤(pán)有望短線企穩(wěn)。不過(guò)從技術(shù)面看，盡管有資金嘗試抄底，但成交量并未有效放大，這也意味著筑底行情或有反復(fù)。

    因此，對(duì)于后市研判，多數(shù)券商機(jī)構(gòu)仍較為謹(jǐn)慎，認(rèn)為趨勢(shì)性反轉(zhuǎn)尚未到時(shí)候。上海證券分析師告訴記者，目前市場(chǎng)不利因素并未反轉(zhuǎn)，而是在原來(lái)邏輯的邊際改善，故市場(chǎng)對(duì)應(yīng)表現(xiàn)為大跌之后的強(qiáng)勁反彈，但進(jìn)一步反彈空間有限，將逐步轉(zhuǎn)入到區(qū)間震蕩，振幅收窄格局，在有限成交量之下，市場(chǎng)將圍繞超跌、主題、中報(bào)業(yè)績(jī)、優(yōu)質(zhì)龍頭品種展開(kāi)結(jié)構(gòu)性波動(dòng)。

    正是在這樣的背景下，部分超跌反彈動(dòng)力強(qiáng)勁的次新股進(jìn)入投資者視野。截至昨日收盤(pán)時(shí)，伯特利、福達(dá)合金、彩訊股份、文燦股份、綠色動(dòng)力等多只次新股抱團(tuán)漲停。而往前追溯，5月23日-6月22日期間，次新股指數(shù)累計(jì)跌幅達(dá)到29.58%，在板塊中名列前茅。

    三主線挖掘機(jī)遇

    此輪調(diào)整以來(lái)，市場(chǎng)的宏觀和微觀層面都發(fā)生了顯著的變化，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的兩極分化也日益嚴(yán)重。

    中泰證券認(rèn)為，對(duì)于散亂差的中小公司，破凈可能只是剛剛開(kāi)始，未來(lái)還將有越來(lái)越多的散亂差加入破凈的名單中。換言之，在殼價(jià)值逐步消退的過(guò)程中，沒(méi)有基本面支撐的中小公司成交也會(huì)越來(lái)越清淡，最后可能會(huì)淪為仙股。

    不過(guò)結(jié)合估值和業(yè)績(jī)水平分析，泥沙俱下的調(diào)整中，被錯(cuò)殺的績(jī)優(yōu)股同樣不在少數(shù)。分析人士認(rèn)為，目前底部布局窗口已經(jīng)打開(kāi)，但投資者介入時(shí)仍不能掉以輕心，忽略基本面和估值單純從跌幅大小角度來(lái)選擇標(biāo)的。

    從行業(yè)角度而言，目前有三大主線機(jī)遇正在凸顯。一是金融地產(chǎn)破凈股的系統(tǒng)機(jī)會(huì)；二是部分周期性龍頭公司；三是具備業(yè)績(jī)支撐的績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)。

    據(jù)中泰證券介紹，五大國(guó)有銀行全部破凈，華夏、民生、浦發(fā)、光大都已經(jīng)低于0.7倍PB。這幾乎達(dá)到了2014年上半年最低時(shí)的狀況。5家券商出現(xiàn)破凈，其中行業(yè)龍頭海通證券PB已經(jīng)低于0.9倍。而當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍處于健康良性的發(fā)展中，企業(yè)盈利處于較高水平。當(dāng)前破凈潮下的金融地產(chǎn)或存在系統(tǒng)性機(jī)會(huì)。對(duì)周期行業(yè)而言，供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革在鋼鐵行業(yè)的作用已經(jīng)得到體現(xiàn)，行業(yè)龍頭公司盈利能力得到極大提升，破凈帶來(lái)了較好的機(jī)遇。

    此外，中小創(chuàng)估值相對(duì)于大盤(pán)估值處于歷史低位，成長(zhǎng)板塊或成為優(yōu)先反彈的板塊。川財(cái)證券提出看好中小成長(zhǎng)股，認(rèn)為政策對(duì)于新興成長(zhǎng)行業(yè)的支持是中長(zhǎng)期和國(guó)家戰(zhàn)略層面的、中小板和創(chuàng)業(yè)板等中小個(gè)股業(yè)績(jī)?cè)鏊倮^續(xù)向好，使得中期來(lái)看績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)股是配置主線。