近期市場震蕩尋底，場內(nèi)熱點較前期有所萎縮，不過軍工板塊頻繁脈沖，弱市受到投資者關(guān)注。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，隨著相關(guān)利空出盡，市場風(fēng)險偏好將逐步回升，疊加當(dāng)前軍工板塊指數(shù)跌破千點至2018年以來最低位置，板塊估值水平相當(dāng)于2014年6月水平，這為軍工板塊中長期布局帶來較好的配置機(jī)會。

    前期深度下跌

    今年市場環(huán)境復(fù)雜多變，軍工板塊雖然處于景氣向上周期，但受制于基本面改善節(jié)奏、估值水平、市場風(fēng)險偏好等因素影響，整體仍將呈現(xiàn)階段性、結(jié)構(gòu)化的特征。

    據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至昨日收盤，今年以來國防軍工指數(shù)累計跌幅達(dá)到23.41%，在全部28個一級行業(yè)中排位倒數(shù)第五。與此同時，49只成分股中，今年以來累計跌幅超過10%的股票則有37只，占比達(dá)到75.51%；跌幅超過30%的股票亦有17只，*ST船舶、中船防務(wù)、雷科防務(wù)跌幅分居前三，分別為61.49%、50.45%、47.02%。

    根據(jù)中金公司測算，當(dāng)前中證軍工指數(shù)對應(yīng)2.23xP/B，接近2010年以來的最低點（2012年1.91xP/B）；對應(yīng)53.9xTTMP/E，低于近10年估值中樞，回到2013-2014年位置。

    東興證券分析師陸洲認(rèn)為，目前投資者風(fēng)險偏好已經(jīng)基本觸底，未來各種負(fù)面因素對投資者心理的沖擊會遞減；估值方面，剔除部分虧損標(biāo)的，目前軍工板塊整體估值水平已不到50倍，雖然絕對值不低，但相對自身歷史水平已處于低位，且一些優(yōu)質(zhì)個股目前股指已經(jīng)在30倍附近。

    展望下半年，陸洲認(rèn)為，下半年隨著軍改的結(jié)束，軍工板塊的行業(yè)景氣度或會出現(xiàn)明顯拐點，訂單改善的彈性較大，具備持續(xù)成長的確定性。整個板塊今年至少應(yīng)該有相對收益，實現(xiàn)絕對收益的可能性也很大。

    改革提升景氣預(yù)期

    據(jù)中金公司介紹，隨著軍工國企混合所有制改革的不斷推進(jìn)，中國動力、凌云股份、中航光電、中航電測等軍工央企下屬上市公司均籌劃限制性股票激勵計劃，但從經(jīng)營業(yè)務(wù)來看多為民品或軍品零部件配套，從管理層級來看多為央企三級或四級企業(yè)。2018年5月中航沈飛披露限制性股票激勵計劃是軍工央企股權(quán)激勵的重大突破，表明軍工央企股權(quán)激勵正在向更為核心的軍品總裝企業(yè)、層級更高的央企二級企業(yè)拓展。

    與此同時，幾年來炙手可熱的軍民融合在資本市場上也被投資者寄予厚望。申萬宏源分析師周海晨認(rèn)為，一方面，軍民融合等政策有望加速落地，有助于提升軍工估值中樞；另一方面，軍民融合對軍工企業(yè)帶來利潤改善。就個企來看，軍民融合有利于軍工企業(yè)擴(kuò)展下游需求空間、降低經(jīng)營風(fēng)險，主力企業(yè)業(yè)績水平提升。隨著軍民融合的持續(xù)推進(jìn)，后續(xù)軍品定價機(jī)制有望實現(xiàn)突破，或帶來軍工企業(yè)的利潤釋放。

    業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，軍工央企混改、軍工集團(tuán)資產(chǎn)證券化、軍工科研院所改制已全面進(jìn)入加速時期，接下來建議重點關(guān)注政策的出臺以及改革試點的落地；軍品定價改革也值得期待。