本報(bào)記者 孟珂

    2025年11月15日，北京證券交易所（以下簡(jiǎn)稱“北交所”）迎來開市四周年。作為多層次資本市場(chǎng)體系的重要一環(huán)，北交所四年來始終錨定“服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地”的核心定位，以制度創(chuàng)新為筆，以資本賦能為墨，在資本市場(chǎng)的畫卷上書寫了濃墨重彩的篇章。

    四年耕耘鑄就輝煌：從吸引282家優(yōu)質(zhì)上市公司，到擁有950萬合格投資者，一組組亮眼的數(shù)據(jù)，見證著北交所茁壯成長的軌跡。四年來，北交所以精準(zhǔn)的制度供給、高效的服務(wù)效能，架起資本與創(chuàng)新的橋梁，成為中小企業(yè)創(chuàng)新成長的堅(jiān)實(shí)依托，也是新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展動(dòng)能得以充分釋放的重要平臺(tái)。

    資本“活水”精準(zhǔn)滴灌

    企業(yè)質(zhì)量顯著提高

    開市四年來，北交所市場(chǎng)規(guī)模呈現(xiàn)出穩(wěn)步擴(kuò)大的良好態(tài)勢(shì)。

    目前，北交所上市公司數(shù)量已達(dá)282家，其中，中小企業(yè)占比近八成，國家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)占比超50%。這一數(shù)據(jù)充分彰顯了北交所服務(wù)中小企業(yè)的精準(zhǔn)定位，為眾多具有創(chuàng)新潛力和發(fā)展活力的中小企業(yè)提供了廣闊的融資平臺(tái)。

    景順長城基金管理有限公司總經(jīng)理康樂在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，相較于開市初期，目前北交所上市公司數(shù)量、總市值這兩項(xiàng)核心指標(biāo)均實(shí)現(xiàn)翻倍增長。在行業(yè)分布方面，北交所上市公司特征鮮明，以專精特新企業(yè)或細(xì)分行業(yè)龍頭為主，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)與先進(jìn)制造業(yè)企業(yè)占比超八成，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相對(duì)集中，屬于國家重點(diǎn)支持的發(fā)展方向。

    融資端成效同樣顯著。北交所上市公司累計(jì)融資超600億元，平均每家融資2億元。

    “這一融資規(guī)模既滿足了中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的資金需求，又遵循了合理定價(jià)、適度融資的普惠金融理念。相較于大型企業(yè)，中小企業(yè)在融資過程中往往面臨更多困難，北交所的出現(xiàn)為它們開辟了一條相對(duì)便捷的融資渠道，助力企業(yè)突破資金瓶頸，實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。”南開大學(xué)金融學(xué)教授田利輝在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示。

    市場(chǎng)活力也在企業(yè)業(yè)績中得到進(jìn)一步體現(xiàn)。以三季報(bào)披露情況為例，北交所上市公司平均營業(yè)收入5.20億元，同比增長5.99%；平均凈利潤3298.57萬元。從業(yè)績情況來看，超八成企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利。

    “與其他板塊及指數(shù)相比，北交所成份股營收同比增速分化程度更高，差異化投資機(jī)會(huì)凸顯，也為主動(dòng)投資策略提供了更大的施展空間。從資金投向看，市場(chǎng)交易額向龍頭企業(yè)、科技創(chuàng)新企業(yè)集中，優(yōu)質(zhì)公司估值持續(xù)提升，市值進(jìn)一步增長。”康樂表示。

    東吳證券黨委委員、副總裁方蘇在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，今年以來，北交所供給端持續(xù)優(yōu)化，新上市的20家北交所企業(yè)中，國家級(jí)專精特新企業(yè)占比提升至75%；今年北交所過會(huì)企業(yè)的凈利潤中位數(shù)已躍升至約7000萬元，直觀體現(xiàn)出企業(yè)整體質(zhì)量的顯著提升以及北交所市場(chǎng)吸引力的不斷增強(qiáng)。

    川財(cái)證券研究所所長陳靂在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，北交所四周年的成績單亮點(diǎn)紛呈，既堅(jiān)守了服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的主陣地，也構(gòu)建起適配中小企業(yè)的差異化市場(chǎng)生態(tài)。從上市公司業(yè)績來看，整體經(jīng)營狀況良好，具有較強(qiáng)的盈利能力和發(fā)展?jié)摿Α?/p>

    投資生態(tài)正向循環(huán)

    股債聯(lián)動(dòng)立體賦能

    盡管中小企業(yè)普遍存在規(guī)模較小、股價(jià)波動(dòng)較大、抗外部沖擊能力較弱等特點(diǎn)，但北交所通過密切跟蹤內(nèi)外部市場(chǎng)環(huán)境變化，強(qiáng)化對(duì)重點(diǎn)股票、重點(diǎn)投資者動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)，持續(xù)筑牢市場(chǎng)安全穩(wěn)定運(yùn)行的“防護(hù)網(wǎng)”。

    尤其是2025年以來，面對(duì)外部沖擊，北交所市場(chǎng)展現(xiàn)出較強(qiáng)的市場(chǎng)韌性，北證50指數(shù)累計(jì)漲幅約為50%，市場(chǎng)流動(dòng)性、估值水平顯著提升，彰顯了我國中小企業(yè)的發(fā)展活力，增強(qiáng)了市場(chǎng)信心。

    “當(dāng)前北交所以人工智能、機(jī)器人、新能源汽車為代表的新質(zhì)生產(chǎn)力主題表現(xiàn)突出，相關(guān)優(yōu)質(zhì)標(biāo)的成為市場(chǎng)熱點(diǎn)。在此帶動(dòng)下，北證50指數(shù)年內(nèi)實(shí)現(xiàn)較大漲幅，相關(guān)指數(shù)產(chǎn)品總規(guī)模突破120億元。資金端結(jié)構(gòu)也持續(xù)優(yōu)化，合格投資者開戶數(shù)已達(dá)950萬戶，公募基金持倉規(guī)模穩(wěn)步增長，社?；稹㈦U(xiǎn)資等中長期資金加速入場(chǎng)。隨著參與主體日益多元化，北交所市場(chǎng)活躍度顯著提升，月成交額從2022年的200億元左右提升至目前的6000億元左右，新股上市首日換手率提升至約80%，已形成投資與收益的正向循環(huán)。”方蘇表示。

    康樂也表示，今年以來，北交所市場(chǎng)的交易活躍度大幅提高，2025年日均成交額較去年增長超一倍。市場(chǎng)關(guān)注度也在穩(wěn)步提升，龐大的投資者群體為市場(chǎng)運(yùn)行注入了持續(xù)的活力。

    可以看到，近年來北交所主題產(chǎn)品業(yè)績表現(xiàn)出色。以今年為例，Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，截至11月11日，成立滿一年的11只偏股混合型基金年內(nèi)平均收益超過60%，19只指數(shù)型基金平均收益超過35%。

    “近年來，公募基金作為北交所重要的機(jī)構(gòu)參與者，通過深入的產(chǎn)業(yè)鏈和基本面研究，已經(jīng)形成對(duì)創(chuàng)新型中小企業(yè)全生命周期的深度認(rèn)知和覆蓋，在投資中能夠精準(zhǔn)識(shí)別并重倉具備核心壁壘和成長確定性的‘真龍頭’，獲得超額收益。”康樂分析稱，北交所基金取得的優(yōu)異回報(bào)印證了北交所企業(yè)的投資價(jià)值。同時(shí)，公募基金憑借專業(yè)的投研能力，精準(zhǔn)把握了中小企業(yè)的成長紅利，為市場(chǎng)引入穩(wěn)定的增量資金，推動(dòng)市場(chǎng)定價(jià)更趨合理。

    值得關(guān)注的是，北交所債券市場(chǎng)高標(biāo)準(zhǔn)起步、特色化發(fā)展，為市場(chǎng)提供了多元化的投資選擇，進(jìn)一步豐富了資本市場(chǎng)的層次。

    在政府債方面，北交所率先開展交易所市場(chǎng)國債發(fā)行業(yè)務(wù)，累計(jì)發(fā)行國債超13萬億元，助力國家戰(zhàn)略實(shí)施；服務(wù)地方政府債發(fā)行超9900億元，支持區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展。在信用債方面，北交所推出科創(chuàng)債、綠色債、中小微企業(yè)支持債等10個(gè)專項(xiàng)債品種，落地全國首單中小微企業(yè)支持可續(xù)期公募公司債券等特色品種，強(qiáng)化了債券市場(chǎng)支持科技創(chuàng)新的功能。

    陳靂表示，北交所債券市場(chǎng)已形成包含科創(chuàng)債、綠色債在內(nèi)的多元產(chǎn)品體系，既豐富了投資選擇，又通過對(duì)接國家戰(zhàn)略，讓資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的層次更立體。

    服務(wù)鏈條前移下沉

    “大投保”貫穿全鏈條

    北交所積極引導(dǎo)各方貫徹普惠金融理念，努力打造中介愿意做、投資者愿意投、政府愿意支持的良好局面，為創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展打造了良好的市場(chǎng)生態(tài)。

    在引導(dǎo)中介機(jī)構(gòu)服務(wù)中小企業(yè)方面，北交所堅(jiān)持管市場(chǎng)就要管行業(yè)的原則，運(yùn)用激勵(lì)評(píng)價(jià)機(jī)制，引導(dǎo)證券公司兼顧功能性與盈利性，加大對(duì)中小企業(yè)的服務(wù)力度。目前，已有60余家證券公司在北交所開展上市保薦業(yè)務(wù)，并涌現(xiàn)出一批專注服務(wù)中小企業(yè)的特色券商。

    這些特色券商憑借專業(yè)的服務(wù)和豐富的經(jīng)驗(yàn)，為中小企業(yè)上市提供了有力支撐，加速了中小企業(yè)的成長進(jìn)程。其中，東吳證券很早就將北交所業(yè)務(wù)作為公司的戰(zhàn)略業(yè)務(wù)和特色業(yè)務(wù)。

    談及如何把好“入口關(guān)”，為北交所篩選和輸送優(yōu)質(zhì)企業(yè)，方蘇表示，應(yīng)以質(zhì)量為首要考量，挖掘和甄別企業(yè)的核心優(yōu)勢(shì)。推動(dòng)執(zhí)業(yè)理念向“可投性”轉(zhuǎn)變，重點(diǎn)挖掘在產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵環(huán)節(jié)掌握核心技術(shù)、具備國產(chǎn)替代能力的專精特新企業(yè)。同時(shí)，還需恪守市場(chǎng)“看門人”職責(zé)，將底線思維和風(fēng)控合規(guī)要求貫穿北交所業(yè)務(wù)的各個(gè)環(huán)節(jié)，加大在手項(xiàng)目的規(guī)范輔導(dǎo)力度，將質(zhì)量控制工作進(jìn)一步前置，牢牢守住業(yè)務(wù)基本盤。此外，券商應(yīng)以服務(wù)為根本，全局聯(lián)動(dòng)助力企業(yè)成長。

    在培育耐心資本方面，北交所積極引導(dǎo)投資機(jī)構(gòu)投早、投小、投長期，目前北交所九成上市公司獲得過創(chuàng)投機(jī)構(gòu)投資。

    “創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的參與，為中小企業(yè)提供了早期的資金支持和戰(zhàn)略指導(dǎo)，幫助企業(yè)度過創(chuàng)業(yè)初期的艱難階段，實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。同時(shí)，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)也能分享企業(yè)成長帶來的收益，形成了互利共贏的局面。”田利輝表示。

    此外，北交所不斷深化與部委、地方政府的合作，與工信部簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，與發(fā)改委等部委深化合作對(duì)接，與地方政府建立聯(lián)合培育體系，共同提升創(chuàng)新型中小企業(yè)的服務(wù)質(zhì)效。通過與各方的協(xié)同合作，北交所能夠整合各方資源，形成工作合力，為中小企業(yè)提供更加全面、優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。

    方蘇認(rèn)為，隨著優(yōu)質(zhì)企業(yè)加速聚集、投資生態(tài)不斷完善以及全方位政策支持逐步深化，北交所正在實(shí)現(xiàn)從“價(jià)值發(fā)現(xiàn)”到“價(jià)值創(chuàng)造”的跨越。

    北交所堅(jiān)持從一開始就嚴(yán)格把關(guān)，嚴(yán)控上市準(zhǔn)入，強(qiáng)化日常監(jiān)管。對(duì)存在財(cái)務(wù)造假等嚴(yán)重違法違規(guī)行為的公司，從嚴(yán)打擊、頂格處罰，讓違法違規(guī)者付出沉重代價(jià)。同時(shí)，積極探索應(yīng)用先行賠付等機(jī)制安排，及時(shí)彌補(bǔ)中小股東的投資損失，為投資者提供更全面的保障。

    在完善上市公司治理方面，北交所持續(xù)完善符合中小企業(yè)發(fā)展特點(diǎn)的全鏈條監(jiān)管體系，常態(tài)化開展上市公司走訪培訓(xùn)，完善股份減持前端控制手段，推動(dòng)中小企業(yè)提升規(guī)范運(yùn)行水平。通過這些舉措，引導(dǎo)上市公司樹立正確的經(jīng)營理念，提高公司治理質(zhì)量，為投資者創(chuàng)造更好的投資回報(bào)。

    投資者保護(hù)是資本市場(chǎng)健康發(fā)展的重要基石。北交所樹立“大投保”理念，將投資者保護(hù)貫穿于嚴(yán)格監(jiān)管的全流程和各方面，切實(shí)維護(hù)投資者的合法權(quán)益。

    在引導(dǎo)上市公司回報(bào)投資者方面，開市以來九成以上的上市公司累計(jì)分紅198.60億元，16家分紅金額已超過上市募集資金總額。在2025金融街論壇北交所平行論壇上，北交所董事長魯頌賓表示，支持上市公司利用再融資、并購重組、股權(quán)激勵(lì)等做優(yōu)做強(qiáng)，引導(dǎo)有條件的上市公司通過分紅、回購等方式回報(bào)投資者。

    “這一舉措讓投資者能夠分享企業(yè)發(fā)展的紅利，增強(qiáng)了投資者對(duì)北交所市場(chǎng)的信心，也構(gòu)建了融資發(fā)展回報(bào)的良性循環(huán)。”田利輝說。

    北京諾思蘭德生物技術(shù)股份有限公司董事長許松山告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，四年來，北交所通過構(gòu)建包容、高效的制度體系，成功探索出一條資本市場(chǎng)服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)的普惠金融之路。在推動(dòng)企業(yè)科技創(chuàng)新的同時(shí)，其對(duì)信息披露與公司治理的規(guī)范化要求，助力企業(yè)完善公司治理和規(guī)范化管理水平，進(jìn)一步強(qiáng)化了市場(chǎng)信任與品牌價(jià)值。未來，北交所必將在培育新質(zhì)生產(chǎn)力、推動(dòng)科技自立自強(qiáng)的國家戰(zhàn)略中，發(fā)揮更加不可替代的作用。

    改革再出發(fā)

    繪好“四維升級(jí)”路線圖

    北交所系列改革穩(wěn)步推進(jìn)。今年以來，從修訂重大資產(chǎn)重組規(guī)則到推出“專精特新指數(shù)”，再到完成“920”新代碼切換，北交所深化改革的步伐加快，高質(zhì)量建設(shè)的根基愈發(fā)穩(wěn)固。

    站在四周年的全新起點(diǎn)上，北交所未來的改革方向備受矚目，市場(chǎng)各方從不同角度提出了具有針對(duì)性的建議，描繪出一幅清晰的“四維升級(jí)”路線圖。

    提升流動(dòng)性，引入更多“活水”?；导夹g(shù)股份有限公司董事長袁雙紅表示，隨著北交所上市公司數(shù)量的增多以及監(jiān)管規(guī)則的日益成熟，北交所可適度降低投資門檻。參與北交所的投資者越多，或許越有利于北交所的高質(zhì)量發(fā)展。田利輝也認(rèn)為，可在強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，降低個(gè)人投資者的準(zhǔn)入門檻，同時(shí)加快推出北證50ETF等衍生產(chǎn)品工具，增加做市商的數(shù)量，以此激活市場(chǎng)流動(dòng)性，為北交所引入更多增量資金。

    提升包容性，讓“大門”越開越大。田利輝建議，優(yōu)化上市標(biāo)準(zhǔn)的創(chuàng)新適配性，考慮增設(shè)研發(fā)投入、營收增長雙指標(biāo)，擴(kuò)大未盈利企業(yè)的上市范圍，并強(qiáng)化創(chuàng)新屬性披露，使資本能夠更清晰地識(shí)別技術(shù)價(jià)值。袁雙紅提出，北交所公司中國家級(jí)專精特新“小巨人”企業(yè)占比過半，有更多通過并購重組實(shí)現(xiàn)做優(yōu)做強(qiáng)的需求。對(duì)于那些盈利水平高、投資者回報(bào)能力強(qiáng)、信息披露評(píng)級(jí)高的上市公司，可適當(dāng)提高并購重組審核的包容度和靈活性。

    引導(dǎo)長期性，筑牢“壓艙石”?？禈菲谕?，北交所進(jìn)一步優(yōu)化制度設(shè)計(jì)，激活市場(chǎng)活力，拓寬投資者的參與廣度、提升參與深度。通過科學(xué)調(diào)整準(zhǔn)入門檻、優(yōu)化打新與交易機(jī)制、便捷股東行權(quán)渠道，降低各類投資者的參與壁壘，引導(dǎo)長期資金與中小投資者共同深入?yún)⑴c。田利輝表示，當(dāng)前社?；?、險(xiǎn)資等中長期資金在北交所的配置比例較低，可將北交所投資納入考核體系，推動(dòng)設(shè)立專項(xiàng)公募基金，優(yōu)化戰(zhàn)略配售機(jī)制，引導(dǎo)耐心資本長期陪伴北交所發(fā)展。

    強(qiáng)化協(xié)同性，搭建好橋梁。田利輝認(rèn)為，要打通跨市場(chǎng)協(xié)同的阻礙，考慮與區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)共建培育基地，使企業(yè)從初創(chuàng)到上市能夠?qū)崿F(xiàn)無縫銜接，為北交所儲(chǔ)備更多優(yōu)質(zhì)企業(yè)資源。

    站在四周年的新起點(diǎn)上，北交所的新篇章已然開啟。未來，這片資本沃土必將孕育更多創(chuàng)新成果，助力更多中小企業(yè)從“幼苗”成長為“森林”，在高質(zhì)量發(fā)展的浪潮中續(xù)寫賦能實(shí)體經(jīng)濟(jì)、驅(qū)動(dòng)創(chuàng)新的嶄新答卷！