主持人于南：繼科創(chuàng)板試點注冊制后，創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制迎來了第一批IPO企業(yè)。這意味著，在充分總結(jié)評估科創(chuàng)板以及創(chuàng)業(yè)板改革的基礎(chǔ)上，全市場的注冊制改革將適時啟動。如何將資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展的作用發(fā)揮到最大？需要監(jiān)管部門始終將提升審核工作規(guī)范性和透明度作為工作的重中之重，真正把選擇權(quán)交給市場，增強市場各方改革獲得感。

    本報記者 吳曉璐

    8月24日，證監(jiān)會副主席李超表示，注冊制改革是資本市場改革的一個龍頭和抓手。從科創(chuàng)板改革開始，證監(jiān)會總體考慮大體三步走。第一步是科創(chuàng)板注冊制改革，第二步是創(chuàng)業(yè)板注冊制改革，第三步是全市場的注冊制改革，“當然，我們需要在充分總結(jié)評估科創(chuàng)板以及創(chuàng)業(yè)板改革的基礎(chǔ)上加以完善，適時地完善推出。”

    市場人士認為，目前全市場注冊制改革路徑漸漸清晰：科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板注冊制改革中，發(fā)行審核、發(fā)行定價和交易制度等已經(jīng)比較成熟，可以“復(fù)制”。但是，另外一些制度還需要經(jīng)過市場更充分的檢驗，如退市制度、股權(quán)激勵制度、減持制度、再融資制度等。

    發(fā)行、交易等制度較為成熟

    “從目前來看，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板‍的‍發(fā)行審核和發(fā)行定價制度是‍比較‍成熟的，可以直接復(fù)制。”華泰聯(lián)合證券執(zhí)委張雷對《證券日報》記者表示，‍科創(chuàng)板是一個增量板塊，初步積累了發(fā)行審核和發(fā)行定價‍的經(jīng)驗。創(chuàng)業(yè)板注冊制改革是‍增量加存量的改革，‍‍比較難的‍地方就在于存量市場的發(fā)行、‍‍審核如何接軌。創(chuàng)業(yè)板改革后，‍存量和增量市場的發(fā)行審核和發(fā)行定價都已經(jīng)比較成熟了。

    ‍“另外，交易制度也比較成熟。‍‍其中最重要的是漲跌停板變成20%，包括發(fā)行上市后前5個交易日沒有漲跌停限制等，這些都可以在未來直接推廣至主板和中小板。”張雷表示。

    李超表示，創(chuàng)業(yè)板改革在總結(jié)、借鑒科創(chuàng)板的成功經(jīng)驗和制度的基礎(chǔ)上，結(jié)合創(chuàng)業(yè)板的實踐，做了一些探索和創(chuàng)新，如包容性進一步增強；審核注冊有序推進，對信息披露的核心要求進一步落實，使得審核和注冊制環(huán)節(jié)的銜接更加順暢；另外就是投資者保護的保障更加有利等。

    國際新經(jīng)濟研究院經(jīng)濟行為與中國政策研究中心主任鄭磊對《證券日報》記者表示，創(chuàng)業(yè)板吸取了科創(chuàng)板的部分經(jīng)驗，也開始了新的嘗試。同時，新證券法實施以來，在保護投資者合法權(quán)益方面，監(jiān)管層加大力度推動法治供給增加。

    退市等制度尚需市場檢驗

    ‍“但是‍，還有一些制度需要等待市場的檢驗，如退市制度、股權(quán)激勵制度、減持制度、再融資制度等。”張雷表示，注冊制下的退市制度相對是比較嚴格也比較明確的，應(yīng)該是‍“‍寬進‍嚴退”的，但是目前退市制度還沒有經(jīng)過“實戰(zhàn)檢驗”。

    “另外，股權(quán)激勵制度、減持制度、再融資制度等可能還需要進一步完善。尤其是股權(quán)激勵制度和再融‍資制度的‍效率，‍總體來說，目前的股權(quán)激勵制度沒有達到預(yù)期，‍再融資的效率雖然高了，但是‍和國外的‘閃電配售’相比，還‍有提升空間。”張雷如是說。

    此外，在創(chuàng)業(yè)板注冊制首批公司上市首日，部分股票波動較大，引起市場對于部分公司詢價是否出現(xiàn)偏差，注冊制下的詢價制度是否需要優(yōu)化的關(guān)注。

    張雷認為，‍定價的問題比較復(fù)雜，首先，定價到底是高還是低，是需要經(jīng)過長期的時間來檢驗的，不能以‍幾個交易日或者一段時間的漲跌，就判定股票的定價高還是低；其次，‍完全的‍‍市場化也會有一個價值中樞，‍‍“‍其實從目前的發(fā)行定價制度來看的話，定價是充分市場化的。‍發(fā)行價格是‍由發(fā)行人和保薦機構(gòu)協(xié)商確定，而不是監(jiān)管機構(gòu)‍‍來指導(dǎo)。一般來說，發(fā)行人對自己公司的價值是最了解的。‍”