符合條件的創(chuàng)新企業(yè)可以向證監(jiān)會(huì)申報(bào)發(fā)行中國(guó)存托憑證（CDR）的材料了。

    6月6日晚間，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法》（下稱《管理辦法》）等9份規(guī)章及規(guī)范性文件。

    具體來看，《管理辦法》共60條，和之前征求意見相比，變化不大。《管理辦法》明確了存托憑證的法律適用和基本監(jiān)管原則，對(duì)存托憑證的發(fā)行、上市、交易、信息披露制度等作出了具體安排。

    證監(jiān)會(huì)表示，設(shè)定了嚴(yán)格的試點(diǎn)企業(yè)選取標(biāo)準(zhǔn)和選取機(jī)制，并強(qiáng)調(diào)，將嚴(yán)格掌握試點(diǎn)企業(yè)家數(shù)和籌資數(shù)量，合理安排發(fā)行時(shí)機(jī)和發(fā)行節(jié)奏。而在承銷環(huán)節(jié)，證監(jiān)會(huì)也透露，會(huì)經(jīng)具有經(jīng)驗(yàn)的保薦機(jī)構(gòu)進(jìn)行核查和申請(qǐng)。

    這9份文件均自公布之日起實(shí)施，這意味著，讓市場(chǎng)期待已久的CDR時(shí)代將從6月7日起正式到來。證監(jiān)會(huì)明確指出：“希望市場(chǎng)各方理性投資，不要跟風(fēng)炒作，共同推進(jìn)試點(diǎn)工作的順利開展。”

    一，CDR是什么？

    2018年3月30日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于開展優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)的若干意見》（下稱《若干意見》），對(duì)存托憑證也就是CDR進(jìn)行了專門界定，CDR是指由存托人簽發(fā)、以境外證券為基礎(chǔ)在中國(guó)境內(nèi)發(fā)行、代表境外基礎(chǔ)證券權(quán)益的證券。

    二，買CDR和買A股有區(qū)別嗎？

    CDR的參與主體中增加了存托人和托管人，分別承擔(dān)存托職能和托管職能;CDR的持有人盡管可以實(shí)質(zhì)上享受基礎(chǔ)股票的分紅、投票等基本權(quán)利，但因不是在冊(cè)股東，不能直接行使股東權(quán)利，必須通過存托人代為行使。

    三，CDR是不是想買就能買？

    《管理辦法》中沒有涉及投資者門檻的規(guī)定，僅從投資者保護(hù)角度對(duì)投資者適當(dāng)性作出要求，交易所將在相應(yīng)的業(yè)務(wù)規(guī)則中明確CDR投資者的適當(dāng)性管理相關(guān)事項(xiàng)。而在結(jié)算規(guī)則方面，投資者投資CDR也不需要另開賬戶，適格投資者通過A股賬戶就可以參與。

    四，哪些公司能發(fā)CDR？

    《管理辦法》要求，發(fā)行CDR的公司應(yīng)該符合持續(xù)經(jīng)營(yíng)三年以上、最近三年內(nèi)實(shí)控人未變更、公司三年內(nèi)無重大違法行為、董監(jiān)高近期無重大違法失信記錄等七個(gè)基本條件。

    而具體到哪些公司，《若干意見》提出開展創(chuàng)新企業(yè)境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證試點(diǎn)，試點(diǎn)企業(yè)的選取標(biāo)準(zhǔn)則明顯不低。

    試點(diǎn)企業(yè)首先應(yīng)當(dāng)是符合國(guó)家戰(zhàn)略、掌握核心技術(shù)、市場(chǎng)認(rèn)可度高的，在行業(yè)方面屬于互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫(yī)藥等高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，且達(dá)到相當(dāng)規(guī)模的創(chuàng)新企業(yè)。

    五，不賺錢的公司也能發(fā)行CDR？

    在配套措施《首發(fā)辦法》和《創(chuàng)業(yè)板首發(fā)辦法》中，明確規(guī)定符合條件的創(chuàng)新試點(diǎn)企業(yè)不再適用有關(guān)盈利及不存在未彌補(bǔ)虧損的發(fā)行條件。

    尚未境外上市的試點(diǎn)企業(yè)應(yīng)該最近一年經(jīng)審計(jì)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入不低于30億元人民幣，且企業(yè)估值不低于200億元人民幣，或者具備明顯的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，其中最近三年?duì)I業(yè)收入復(fù)合增長(zhǎng)率30%以上，最近一年經(jīng)審計(jì)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入不低于10億元人民幣等。

    已境外上市試點(diǎn)紅籌企業(yè)，市值應(yīng)不低于2000億元人民幣。

    六，發(fā)得出CDR的就是好的“獨(dú)角獸”公司嗎？

    監(jiān)管部門不背書，不對(duì)企業(yè)的質(zhì)量、投資價(jià)值、投資者收益等做出判斷，還是得靠投資者自身判斷，自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。

    七，很多境外公司都有VIE結(jié)構(gòu)，這和A股上市公司有什么區(qū)別？

    存在此類安排的紅籌企業(yè)有的已在境外發(fā)行上市，其公司治理和運(yùn)行規(guī)范等方面適用注冊(cè)地的相關(guān)規(guī)定；有的尚未發(fā)行上市，情況各不相同。證監(jiān)會(huì)將根據(jù)試點(diǎn)企業(yè)的不同情況審慎把握，存在協(xié)議控制等特殊安排的，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行充分披露。

    八，這些公司會(huì)一股腦涌進(jìn)市場(chǎng)嗎？

    證監(jiān)會(huì)將嚴(yán)格掌握試點(diǎn)企業(yè)家數(shù)和籌資數(shù)量，合理安排發(fā)行時(shí)機(jī)和發(fā)行節(jié)奏。同時(shí)，要求發(fā)行人及其主承銷商根據(jù)企業(yè)各自情況，科學(xué)設(shè)計(jì)發(fā)行方案，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者參與詢價(jià)建立合理有效的激勵(lì)和約束機(jī)制，促進(jìn)專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者積極參與、審慎報(bào)價(jià)。

    證監(jiān)會(huì)表示，希望市場(chǎng)各方理性投資，不要跟風(fēng)炒作，共同推進(jìn)試點(diǎn)工作的順利開展。

    九，誰來審核決定試點(diǎn)企業(yè)？

    證監(jiān)會(huì)設(shè)立了科技創(chuàng)新咨詢委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱咨詢委員會(huì)），提供專業(yè)咨詢意見。

    咨詢委員會(huì)主要以召開會(huì)議的形式履行職責(zé)。創(chuàng)新企業(yè)試點(diǎn)過程中，咨詢委員會(huì)將根據(jù)需要不定期召開會(huì)議，圍繞申請(qǐng)創(chuàng)新試點(diǎn)企業(yè)的技術(shù)狀況、模式特征、發(fā)展前景等相關(guān)情況進(jìn)行討論。試點(diǎn)企業(yè)經(jīng)過反饋會(huì)和初審會(huì)后，再召開發(fā)審會(huì)，對(duì)企業(yè)是否符合法定發(fā)行上市條件進(jìn)行審核。

    咨詢委員會(huì)由從事高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)（主要包括互聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫(yī)藥等）的權(quán)威專家、知名企業(yè)家、資深投資專家組成。

    十，誰來幫試點(diǎn)企業(yè)做定價(jià)？

    試點(diǎn)企業(yè)的發(fā)行價(jià)和估值由專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者在在充分詢價(jià)的基礎(chǔ)上確定。

    證監(jiān)會(huì)要求發(fā)行人及其主承銷商根據(jù)企業(yè)情況，科學(xué)設(shè)計(jì)發(fā)行方案，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者參與詢價(jià)建立合理有效的激勵(lì)和風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制，促進(jìn)專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者積極參與、認(rèn)真研究、審慎報(bào)價(jià)，在充分詢價(jià)的基礎(chǔ)上確定合理的發(fā)行價(jià)格和估值。

    十一，CDR發(fā)行之后，信披有何特別要求？

    發(fā)行CDR與現(xiàn)有的A股上市公司信披要求保持一致，保證其在境外市場(chǎng)披露的信息同步在境內(nèi)市場(chǎng)披露。在A股的披露語言為中文。

    十二，投資者保護(hù)會(huì)做特殊化安排嗎？

    在CDR投資過程中產(chǎn)生糾紛的，可以向中證中小投資者服務(wù)中心有限責(zé)任公司及其他依法設(shè)立的調(diào)解組織申請(qǐng)調(diào)解，這一點(diǎn)與A股是一樣的。

    當(dāng)在CDR交易中，受到損害的CDR持有人可以按照存托協(xié)議的規(guī)定，向CDR上市的證券交易所所在地有管轄權(quán)的人民法院提起民事訴訟。

    十三，CDR也有退市一說嗎？

    存托憑證暫停、終止上市的情形和程序，由證券交易所業(yè)務(wù)規(guī)則規(guī)定。

    值得關(guān)注的是，存托憑證出現(xiàn)終止上市情形的，存托人應(yīng)當(dāng)根據(jù)存托協(xié)議的約定，為存托憑證持有人的權(quán)利行使提供必要保障。

    十四，在境內(nèi)買CDR和那些在境外買公司股票的投資者，享受的投資者保護(hù)權(quán)益一樣嗎？

    在投資者合法權(quán)益受到侵害的情況下，試點(diǎn)企業(yè)應(yīng)當(dāng)確保境內(nèi)投資者獲得與境外投資者相當(dāng)?shù)馁r償。也就是說CDR持有人實(shí)際享有的權(quán)益與境外基礎(chǔ)股票持有人相當(dāng)。

    在存托協(xié)議中會(huì)明確約定，因CDR發(fā)生的糾紛適用中國(guó)法律，由境內(nèi)法院管轄。

    十五，監(jiān)管層會(huì)做哪些工作來保障投資者的合法權(quán)益呢？

    證監(jiān)會(huì)已同61個(gè)國(guó)家和地區(qū)的證券期貨監(jiān)管機(jī)構(gòu)簽署了67份雙邊監(jiān)管合作諒解備忘錄，與有關(guān)國(guó)家或者地區(qū)的證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)加強(qiáng)跨境監(jiān)管執(zhí)法合作，依法查處存托憑證業(yè)務(wù)相關(guān)跨境違法違規(guī)活動(dòng)。