加倉還是減倉，要不要賣掉今年表現(xiàn)最好、但性價(jià)比不再那么高的大消費(fèi)股？

    新舊季度交接，擺在機(jī)構(gòu)投資人面前，最直觀的兩個(gè)問題正在顯露。

    針對(duì)機(jī)構(gòu)布局思路，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者調(diào)研多家機(jī)構(gòu)。根據(jù)調(diào)研了解，不同機(jī)構(gòu)在這兩大問題上做出迥異的選擇。

    加倉，還是減倉？

    “在4月底、5月初的時(shí)候，我們認(rèn)為接下來可能是一個(gè)向下的行情，我們清倉了?，F(xiàn)在也沒有什么倉位。”7月4日，錦洋基金合伙人、基金經(jīng)理徐景輝告訴記者。

    按照其邏輯，該機(jī)構(gòu)坦言打算在這波回調(diào)之后再加倉。

    徐景輝解釋：“一波上漲完成后，之后行情要著眼于國內(nèi)的基本面因素。但從現(xiàn)在來看，基本面沒太大的亮點(diǎn)，所以很多機(jī)構(gòu)在賣出，要等到有新的亮點(diǎn)出來之后，大家到時(shí)候才會(huì)加倉。”

    對(duì)于加倉的方式，余景輝表示：“在底部先加3成，然后慢慢再加3成，然后慢慢地再加3成，就是動(dòng)態(tài)地加。”

    7月4日，上德谷投資董事長趙立松也表示：“我們目前倉位基本上處于50%的水平。”

    “再上漲我覺得應(yīng)該是一些小票，那么拉起來之后，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)還要再釋放一次，因?yàn)楝F(xiàn)在觀察宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)還不算是特別好，經(jīng)濟(jì)還處于一個(gè)探底的過程當(dāng)中。所以現(xiàn)在來看還不具備牛市的條件。”趙立松表示。

    泉泓私募基金總經(jīng)理李科杰則表示：“我們上半年倉位較重，接下來會(huì)調(diào)整倉位，還是要波段操作：追跌殺漲。估計(jì)下半年行情還是會(huì)有反復(fù)的，總體上還是會(huì)漲。但是也別抱大漲的期待。我們看好金融業(yè)，大金融業(yè)，消費(fèi)升級(jí)，核心技術(shù)的裝備制造業(yè)，5G產(chǎn)業(yè)，特色、主業(yè)突出的醫(yī)藥。”

    不過也有數(shù)據(jù)顯示，近期有機(jī)構(gòu)開始大幅回補(bǔ)倉位。

    來自融智7月份的數(shù)據(jù)顯示，目前股票策略型私募基金的平均倉位為72.46%，相比上個(gè)月同期的62.00%，環(huán)比上漲超過10個(gè)百分點(diǎn)。

    私募排排網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，從具體倉位分布來看，14.29%的私募目前處于滿倉狀態(tài)，相比上個(gè)月再次有所下降，但是高倉位的私募基金數(shù)量大幅上升，其中87.76%的私募基金在五成倉或者五成倉以上，特別是80%以上的私募基金數(shù)量占比高達(dá)54.08%。低倉位的私募基金數(shù)量大幅下降，目前只有12.24%的私募基金處于半倉以下。

    整體來看，在經(jīng)歷了2個(gè)月的調(diào)整之后，市場(chǎng)指數(shù)逐漸明朗，不確定性事件逐漸消除，私募對(duì)于市場(chǎng)的信心也逐漸得到有效恢復(fù)。

    而來自公募的數(shù)據(jù)則顯示，6月底偏股型基金較年初出現(xiàn)了明顯加倉。格上財(cái)富研究員張婷表示：“從估算看，截至6月底，股票型基金倉位是86.9%，相比年初變化不大，而混合型基金中的偏股混合型基金倉位是80.1%，從年初的74.5%上升到80.1%。”

    而國金證券的數(shù)據(jù)則顯示，6月底股票型基金和偏股混合型基金倉位較上季度末有1個(gè)點(diǎn)的下降。

    對(duì)此，張婷說：“接下來，倉位繼續(xù)上升的空間已經(jīng)較小，在市場(chǎng)有明顯的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)之前，大概率會(huì)保持在當(dāng)前水平。”

    “對(duì)于下半年，基本面將成為影響A股的核心變量，在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)之前，難有大行情，但外資仍將進(jìn)入A股，這些資金仍將集中在行業(yè)龍頭個(gè)股，因此，投資者仍可以配置，但不宜倉位過重，倉位較大的投資者建議進(jìn)行一定減倉。”張婷說。

    等待繼續(xù)加倉大消費(fèi)

    今年上半年A股市場(chǎng)大幅反彈，以貴州茅臺(tái)為代表的白龍馬股帶領(lǐng)下，投資大消費(fèi)的基金獲得豐厚回報(bào)。

    前海開源基金楊德龍表示：“根據(jù)上半年的業(yè)績，業(yè)績排名靠前的基金多數(shù)都是配置了消費(fèi)股的基金，消費(fèi)成為上半年基金業(yè)績?cè)鲩L的一個(gè)重要的推動(dòng)力。”

    其中白酒股最受歡迎。21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，上半年業(yè)績排名前5名的基金中，一季度時(shí)的第一重倉股全部為白酒——五糧液和貴州茅臺(tái)。如果擴(kuò)大至上半年業(yè)績排名前20的基金，第一重倉股中有13只白酒股：五糧液（8只）、貴州茅臺(tái)（6只）。如果擴(kuò)大至排名前100的基金，第一重倉股中有41只白酒股：五糧液、貴州茅臺(tái)、滬州老窖（3只）。

    張婷表示：“目前不管是外資、公募還是私募，整體呈現(xiàn)個(gè)股持倉集中抱團(tuán)現(xiàn)象，從貴州茅臺(tái)、五糧液、牧原股份等企業(yè)本身的業(yè)績以及質(zhì)地來看，都是行業(yè)首屈一指的龍頭，這一現(xiàn)象說明，目前資金更傾向于確定性高、盈利穩(wěn)定的行業(yè)龍頭，這也是在目前的宏觀經(jīng)濟(jì)背景下的一個(gè)正?，F(xiàn)象，資金更青睞能產(chǎn)生持續(xù)穩(wěn)定現(xiàn)金流的企業(yè)。”

    “從目前來看，像食品飲料這樣的大消費(fèi)行業(yè)，盈利增速以及ROE較其他板塊均處于較好的水平，不過從估值來看，確實(shí)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于市場(chǎng)的平均水平，目前食品飲料行業(yè)的PE（TTM）處于近10年來的65%分位點(diǎn)，處于近5年來的80%分位點(diǎn)，估值并不便宜，因此，目前大消費(fèi)的性價(jià)比已經(jīng)在逐漸降低。”

    凱石基金總經(jīng)理助理兼基金經(jīng)理梁福濤認(rèn)為：“消費(fèi)股表現(xiàn)較好有風(fēng)險(xiǎn)偏好原因，同時(shí)也有一定基本面支撐。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，消費(fèi)增長相對(duì)穩(wěn)定，投資、進(jìn)出口增速回落；與此同時(shí)，消費(fèi)行業(yè)內(nèi)部也在變化，龍頭集中度進(jìn)一步提升。經(jīng)過較多上漲后，確實(shí)需要基于業(yè)績?cè)鏊?、業(yè)績持續(xù)性和估值合理性比較進(jìn)行分析決定是否繼續(xù)持有?？傮w增長可持續(xù)性和穩(wěn)定性強(qiáng)的估值合理的核心消費(fèi)品表現(xiàn)還會(huì)持續(xù)。”

    不過，近期有機(jī)構(gòu)在大量出貨上半年漲得很好的大消費(fèi)股，比如五糧液和貴州茅臺(tái)。

    一位私募人士說：“大消費(fèi)的很多股票估值還不算非常高，現(xiàn)在基本算是中高的位置，不過，在近期這波上漲中，有一批投資機(jī)構(gòu)在出貨大消費(fèi)股，獲利了結(jié)，出貨量還蠻多。”

    “當(dāng)他們出完貨，到了底部之后，就是一個(gè)真正的加倉點(diǎn)。”上述私募人士說。

    而對(duì)于目前是否適合配置白酒股，一位專注于投資白酒的大型公募基金經(jīng)理向記者表示：“績優(yōu)的股票長期具備配置價(jià)值。但從估值水平看，白酒目前處在歷史中位水平，PE約為30倍左右，對(duì)應(yīng)2005年以來估值分位數(shù)約為53%，至少性價(jià)比不能說很高。”

    不過，后市一旦大消費(fèi)股回調(diào)到位，接受記者采訪的多家機(jī)構(gòu)人士都表示，將會(huì)加倉大消費(fèi)。

    一位上海的公募基金經(jīng)理表示：“如果消費(fèi)白馬股有比較明顯的回撤，我還是有意愿去增配一些。”

    趙立松指出：“大消費(fèi)類，目前性價(jià)比是中等偏高，是否有上升空間還要謹(jǐn)慎一些，持有這些個(gè)股跟估值沒有太多關(guān)系，而是一種配置策略。但大消費(fèi)類隨著系統(tǒng)往下調(diào)整，以后還是具備增倉的條件?，F(xiàn)在大消費(fèi)暫時(shí)先不要配置，等到有一定的回撤后再加上去。”

    徐景輝表示，“在股市完成這一波回調(diào)后，我們將繼續(xù)投資大消費(fèi)，包括食品飲料等。”

    而梁福濤也表示：“接下來風(fēng)格上部分金融、消費(fèi)服務(wù)的核心資產(chǎn)行業(yè)龍頭還會(huì)演繹，同時(shí)有望帶動(dòng)子行業(yè)龍頭表現(xiàn)，同時(shí)也關(guān)注中報(bào)等業(yè)績表現(xiàn)較好或相對(duì)超預(yù)期的科技子行業(yè)龍頭。”