■本報(bào)見(jiàn)習(xí)記者 孟珂

    隨著證監(jiān)會(huì)6月6日發(fā)布的《存托憑證發(fā)行與交易管理辦法》等一系列創(chuàng)新企業(yè)試點(diǎn)配套規(guī)則落地，以及6月11日證監(jiān)會(huì)接收并受理小米集團(tuán)在國(guó)內(nèi)發(fā)行CDR并上市的申請(qǐng)，6月14日證監(jiān)會(huì)發(fā)行部披露了小米集團(tuán)公開(kāi)發(fā)行存托憑證申請(qǐng)文件反饋意見(jiàn)。這意味著符合條件的創(chuàng)新型企業(yè)可以開(kāi)始申請(qǐng)?jiān)圏c(diǎn)境內(nèi)發(fā)行上市，備受關(guān)注的創(chuàng)新型企業(yè)登陸境內(nèi)資本市場(chǎng)的浪潮即將到來(lái)。

    與此同時(shí)，由易方達(dá)基金、華夏基金等6家機(jī)構(gòu)申報(bào)的戰(zhàn)略配售公募基金獲得證監(jiān)會(huì)批文，將重點(diǎn)投資于包括A股、CDR在內(nèi)的創(chuàng)新型企業(yè)上市的戰(zhàn)略配售。

    在不少業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，從這一系列舉措可以看出監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)創(chuàng)新試點(diǎn)企業(yè)登陸境內(nèi)資本市場(chǎng)的支持力度相當(dāng)大。但是在市場(chǎng)過(guò)度關(guān)注創(chuàng)新企業(yè)的同時(shí)，對(duì)于創(chuàng)新企業(yè)所可能隱藏的風(fēng)險(xiǎn)卻不可掉以輕心。

    防范過(guò)度炒作

    中國(guó)迎來(lái)了前所未有的創(chuàng)新型企業(yè)創(chuàng)業(yè)熱。根據(jù)德勤發(fā)布的《中美獨(dú)角獸研究報(bào)告》，截至2017年6月30日，全球252家獨(dú)角獸企業(yè)中，中國(guó)有98家，居全球第二。到今年3月23日，有報(bào)告稱(chēng)，我國(guó)共有164家獨(dú)角獸企業(yè)，全球每5家獨(dú)角獸企業(yè)里，就有2家出生在中國(guó)。不到1年的時(shí)間中國(guó)獨(dú)角獸企業(yè)增長(zhǎng)了66家。而7年前，中國(guó)還沒(méi)有一家獨(dú)角獸企業(yè)。

    在數(shù)量激增的同時(shí)，獨(dú)角獸企業(yè)成長(zhǎng)的速度同樣驚人。真格基金聯(lián)合創(chuàng)始人王強(qiáng)曾表示，“獨(dú)角獸企業(yè)出現(xiàn)的速度越來(lái)越快，在估值成長(zhǎng)上也有加速趨勢(shì)，很多獨(dú)角獸公司的估值可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)不少上市公司的估值。過(guò)去，一個(gè)項(xiàng)目可能10年才能達(dá)到10億美元估值，現(xiàn)在可能三四年就達(dá)到了。例如，2006年，天使投資人只要花不到10萬(wàn)美元就可以拿下一個(gè)優(yōu)質(zhì)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目10%的股權(quán)，而今天，這個(gè)價(jià)碼漲到了200萬(wàn)美元至300萬(wàn)美元。”

    東北證券研究總監(jiān)付立春昨日對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，這些創(chuàng)新型企業(yè)成為被追捧的對(duì)象，一方面是由于這類(lèi)創(chuàng)新型企業(yè)本身具有資金優(yōu)勢(shì)；另一方面是因?yàn)樽C監(jiān)會(huì)釋放出擁抱新經(jīng)濟(jì)的信號(hào)。隨后，又明確了新經(jīng)濟(jì)企業(yè)可以通過(guò)試點(diǎn)方式，在境內(nèi)發(fā)行股票或存托憑證。

    中原銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王軍對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，很多創(chuàng)新型企業(yè)曾經(jīng)的營(yíng)收和利潤(rùn)快速增長(zhǎng)神話(huà)未來(lái)還能否延續(xù)，本身具有極大的不確定性。

    “創(chuàng)新型企業(yè)估值具有不確定性，在市場(chǎng)盲目樂(lè)觀的時(shí)候會(huì)有泡沫風(fēng)險(xiǎn)。主要是因?yàn)槿藗儗?duì)創(chuàng)新型企業(yè)的認(rèn)知度不高，判定標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，因此在估值上分歧比較大。”武漢大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新說(shuō)，創(chuàng)新型企業(yè)并非是已經(jīng)完全成熟的公司，其本身仍存在不確定性。

    業(yè)內(nèi)專(zhuān)家表示，資本市場(chǎng)對(duì)新經(jīng)濟(jì)敞開(kāi)大門(mén)，助力創(chuàng)新型企業(yè)快速發(fā)展本是件好事，但是無(wú)論是投資者還是創(chuàng)新企業(yè)，還是政府，都不能將風(fēng)險(xiǎn)防范置之度外。監(jiān)管部門(mén)在推進(jìn)政策的具體實(shí)施過(guò)程中有必要防微杜漸，積極引導(dǎo)，防范過(guò)度炒作風(fēng)險(xiǎn)，促成新興行業(yè)和資本市場(chǎng)的良性互動(dòng)。

    多維度防范風(fēng)險(xiǎn)

    對(duì)于市場(chǎng)可能會(huì)出現(xiàn)的過(guò)度炒作現(xiàn)象，近期證監(jiān)會(huì)做出如下安排：一是交易所將繼續(xù)強(qiáng)化交易一線(xiàn)監(jiān)管，加強(qiáng)盤(pán)中實(shí)時(shí)監(jiān)控，對(duì)異常情形及時(shí)發(fā)現(xiàn)，及時(shí)處置。二是充分發(fā)揮會(huì)員對(duì)客戶(hù)交易行為的管理作用，督促會(huì)員重點(diǎn)監(jiān)控頻繁參與炒作的客戶(hù)。三是加強(qiáng)投資者教育，加大風(fēng)險(xiǎn)提示力度，引導(dǎo)投資者理性參與交易。四是對(duì)于炒作中存在的違法違規(guī)行為，證監(jiān)會(huì)和交易所將按照依法全面從嚴(yán)監(jiān)管要求，堅(jiān)決打擊，毫不手軟。

    對(duì)此，付立春認(rèn)為，完善對(duì)創(chuàng)新型企業(yè)多維度防范風(fēng)險(xiǎn)的措施非常有必要。同時(shí)，還應(yīng)加強(qiáng)對(duì)投資者的保護(hù)，加強(qiáng)投資者教育，提高投資者的專(zhuān)業(yè)化程度。

    王軍表示，需要變成謹(jǐn)防變成大股東高位套現(xiàn)離場(chǎng)、收割中小散戶(hù)的游戲。從長(zhǎng)期來(lái)看，要更加相信市場(chǎng)的力量，創(chuàng)新型企業(yè)是市場(chǎng)慢慢培育和發(fā)掘出來(lái)的。

    付立春還建議，由于創(chuàng)新型企業(yè)與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)公司具有不同特點(diǎn)，若同處在一個(gè)市場(chǎng)差異較大。為了加強(qiáng)A股上市公司的公平性，應(yīng)單獨(dú)開(kāi)辟一個(gè)交易所或是一個(gè)板塊來(lái)承接，這樣有助于“四新”經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，使得市場(chǎng)秩序更加平穩(wěn)，也有利于完善中國(guó)資本市場(chǎng)體系。

    對(duì)于投資者的建議，安信證券一位分析師告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者，挖掘創(chuàng)新型企業(yè)需要從多維度、多層面進(jìn)行分析。創(chuàng)新型企業(yè)的珍貴之處在于其創(chuàng)新能力和不可替代性，也在于持續(xù)的成長(zhǎng)性。資本的蜂擁而至?xí)斐墒袌?chǎng)供求關(guān)系失衡，投資者要懂得辨別真?zhèn)巍?/p>