11月25日晚，上交所網(wǎng)站顯示，安翰科技撤回相關(guān)申請文件，上交所決定終止審核。安翰科技成為第20家科創(chuàng)板上市申請被終止的企業(yè)。從6月5日科創(chuàng)板上市委第一次審議會議至今，歷時逾5個半月，過會企業(yè)數(shù)量“滿百”。其中，正式上市交易的企業(yè)56家，處于申購、路演階段的準(zhǔn)上市企業(yè)8家。另有部分公司正在等待證監(jiān)會注冊批文。

    業(yè)內(nèi)人士指出，科創(chuàng)板進(jìn)入常態(tài)化審核發(fā)行階段，對科創(chuàng)企業(yè)的包容與從嚴(yán)把關(guān)并舉，新股供求關(guān)系趨于平衡，有利于形成市場定價機(jī)制。

    以注冊制為核心

    11月22日，華峰測控、成都先導(dǎo)兩家公司科創(chuàng)板首發(fā)上市申請獲得通過，分別成為第99家和第100家過會企業(yè)。

    成都先導(dǎo)也是四川地區(qū)首家科創(chuàng)板過會公司。從地域分布看，科創(chuàng)板過會百家企業(yè)覆蓋北京、上海、天津、廣東、浙江、江蘇等16個地區(qū)。其中，北京過會19家，江蘇過會17家，廣東過會16家，位居地域排行前三名。過會企業(yè)中也有在境外注冊的企業(yè)，如華潤微電子。

    從行業(yè)情況看，新一代信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)企業(yè)達(dá)43家，占比近半。此外，生物產(chǎn)業(yè)21家，新材料產(chǎn)業(yè)16家，高端裝備制造產(chǎn)業(yè)15家，節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)4家，新能源產(chǎn)業(yè)1家。

    從過會企業(yè)選擇的上市標(biāo)準(zhǔn)看，百家企業(yè)覆蓋了五套上市標(biāo)準(zhǔn)，充分體現(xiàn)了科創(chuàng)板上市標(biāo)準(zhǔn)的包容性。其中，選擇標(biāo)準(zhǔn)一的企業(yè)最多，一共有86家。此外，還有首家選擇紅籌股上市標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)華潤微電子、首家選擇特殊表決權(quán)上市標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)優(yōu)刻得。

    優(yōu)刻得是設(shè)置“特別表決權(quán)”的第一例，目前已經(jīng)提交注冊，等待證監(jiān)會注冊結(jié)果。根據(jù)公司的特別表決權(quán)設(shè)置安排，公司共同實(shí)際控制人季昕華、莫顯峰及華琨持有的A類股份每股擁有的表決權(quán)數(shù)量為其他股東（包括本次公開發(fā)行對象）所持有的B類股份每股擁有的表決權(quán)的5倍。本次發(fā)行前，季昕華3人合計直接持有26.8347%股份。根據(jù)現(xiàn)行的公司章程，通過設(shè)置特別表決權(quán)持有公司64.7126%的表決權(quán)。

    華潤微電子或成為科創(chuàng)板紅籌上市第一股。招股書顯示，華潤微電子是中國領(lǐng)先的擁有芯片設(shè)計、晶圓制造、封裝測試等全產(chǎn)業(yè)鏈一體化經(jīng)營能力的半導(dǎo)體企業(yè)。據(jù)中國半導(dǎo)體協(xié)會的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，以銷售額計，公司是2018年前十名中國半導(dǎo)體企業(yè)中唯一一家以IDM模式為主運(yùn)營的半導(dǎo)體企業(yè)，是中國規(guī)模最大的功率器件企業(yè)。

    在以注冊制為核心的審核理念下，盈利狀況有別、成長進(jìn)度不一的科創(chuàng)企業(yè)得到包容。連續(xù)三年虧損的澤璟制藥成為第一家選擇上市標(biāo)準(zhǔn)五的企業(yè)。公司目前已通過上市委審議，正在履行證監(jiān)會注冊環(huán)節(jié)。根據(jù)記者統(tǒng)計，過去連續(xù)三年虧損的在審企業(yè)累計已有9家，都處在不同的審核階段。

    上交所副總經(jīng)理盧文道在11月4日召開的設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制宣布一周年吹風(fēng)會上表示，近期科創(chuàng)板公司發(fā)行上市審核進(jìn)入常態(tài)化，繼續(xù)堅持公開、透明的審核機(jī)制，市場總體上比較認(rèn)可。在保障質(zhì)量的前提下，交易所審核節(jié)奏有所加快，這與9月份之后在審企業(yè)相繼集中完成補(bǔ)充半年報有關(guān)，也與需要在規(guī)定的6個月時間內(nèi)完成發(fā)行上市審核要求有關(guān)，更是保障科創(chuàng)板上市企業(yè)有序供給，發(fā)揮好科創(chuàng)板服務(wù)科創(chuàng)企業(yè)融資需求等基本功能的需要。

    包容不等于降低標(biāo)準(zhǔn)

    包容并不意味著對“問題”的容忍。截至目前，企業(yè)主動撤回上市申請和注冊申請材料、科創(chuàng)板上市委行使否決權(quán)、證監(jiān)會不予注冊等情形都有案例出現(xiàn)。

    事實(shí)上，截至目前共有104家企業(yè)在科創(chuàng)板上市委“上會”，3家企業(yè)未通過并終止審核，1家企業(yè)處于暫緩審議狀態(tài)。

    國科環(huán)宇、泰坦科技、博拉網(wǎng)絡(luò)3家企業(yè)未獲通過，原因基本一致：“上市委認(rèn)為，發(fā)行人未能準(zhǔn)確披露業(yè)務(wù)模式和業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)，未能準(zhǔn)確披露其核心技術(shù)及其先進(jìn)性和主要依靠核心技術(shù)開展生產(chǎn)經(jīng)營的情況。”

    復(fù)旦張江處于暫緩審議?？苿?chuàng)板上市委對公司提出問詢，公司主要產(chǎn)品里葆多的銷售政策短期大幅變化，推廣商由泰凌醫(yī)藥變更為上海葆溯后又變更為上海輝正的原因及合理性；2018年11-12月里葆多銷售收入大幅增長的原因，該產(chǎn)品銷售和原材料配比的合理性；上海輝正支付公司5000萬元商業(yè)補(bǔ)償金的商業(yè)實(shí)質(zhì)及上海輝正（海正藥業(yè)）的相關(guān)會計處理，和十年獨(dú)家經(jīng)銷權(quán)是否有關(guān)，對復(fù)旦張江2018年業(yè)績的影響，相關(guān)占比變化的合理性等。

    上交所此前表示，“按照注冊制下科創(chuàng)板發(fā)行上市審核既有規(guī)則和程序，無論審核同意還是不同意發(fā)行上市，或者因主動撤回等原因終止審核，都是審核中的正?，F(xiàn)象。”上交所網(wǎng)站顯示，已有13家企業(yè)經(jīng)審核問詢撤回發(fā)行上市申請，4家企業(yè)經(jīng)過現(xiàn)場督導(dǎo)撤回發(fā)行上市申請；再加上未能過會的3家企業(yè)，目前終止審核企業(yè)達(dá)到20家。

    部分企業(yè)過會后在證監(jiān)會注冊環(huán)節(jié)“折戟”。在通過科創(chuàng)板上市委審議后，證監(jiān)會決定對恒安嘉新不予注冊，同意世紀(jì)空間、利元亨撤回注冊申請終止注冊。證監(jiān)會指出，恒安嘉新對4個重大合同相關(guān)收入確認(rèn)的信息披露前后不一致，且有實(shí)質(zhì)性差異，將上述會計差錯更正認(rèn)定為特殊會計處理事項(xiàng)的理由不充分，不符合企業(yè)會計準(zhǔn)則的要求，公司存在會計基礎(chǔ)工作薄弱和內(nèi)控缺失的情形；公司未按招股說明書的要求對上述前期會計差錯更正事項(xiàng)進(jìn)行披露。在不予注冊后，證監(jiān)會還對該公司及保薦機(jī)構(gòu)等出具了警示函。

    倒逼機(jī)構(gòu)理性報價

    在百家過會企業(yè)中，64家公司進(jìn)入發(fā)行上市程序。其中，56家公司正式上市交易。佰人醫(yī)療、江蘇北人、卓易信息、碩世生物、建龍微納、普元信息、祥生醫(yī)療、邁得醫(yī)療8家企業(yè)正在進(jìn)行定價、申購、路演的環(huán)節(jié)。此外，當(dāng)虹科技、芯源微2家公司獲得證監(jiān)會注冊即將上市。聚辰股份、優(yōu)刻得、國盾量子等22家公司報送證監(jiān)會等待注冊批文，成都先導(dǎo)、華峰測控、石頭科技等公司通過上市委審核準(zhǔn)備下一步報送證監(jiān)會流程。

    供給節(jié)奏常態(tài)化，市場化定價機(jī)制已初見端倪。11月19日，科創(chuàng)板申報企業(yè)祥生醫(yī)療公布了發(fā)行定價，最終確定為50.53元/股，低于主承銷商投價報告估值區(qū)間（50.57元/股-55.62元/股）下限。這是科創(chuàng)板新股首次打破投價報告的估值區(qū)間。

    資深投行人士王驥躍認(rèn)為，從過往情況看，科創(chuàng)板雖然不限23倍市盈率發(fā)行，但在供不應(yīng)求以及新股不敗的預(yù)期下，之前主承銷商投價報告的錨效應(yīng)到了極致，幾乎是賣方定什么價買方都愿意買；近期破發(fā)個股出現(xiàn)，買方開始真正注重研究新股定價和估值，而不是盲目買入。這就是市場規(guī)律起作用的體現(xiàn)。

    在科創(chuàng)板開市之初，科創(chuàng)板新股獲得市場資金青睞，首月平均漲幅154.6%。時至11月6日，昊海生科在上市后第6個交易日開盤跌破發(fā)行價。同日，上市僅兩天的久日新材收盤破發(fā)。此外，杰普特、天準(zhǔn)科技、新光光電、卓越新能接連盤中破發(fā)。截至11月25日收盤，科創(chuàng)板有6只股票收盤價低于發(fā)行價。

    申萬宏源研究所認(rèn)為，科創(chuàng)板部分新股出現(xiàn)破發(fā)在預(yù)期之中，是正常的市場現(xiàn)象。這彰顯了新股發(fā)行機(jī)制市場化程度的提高，折射出科創(chuàng)板市場投資逐漸回歸理性。從供給端來看，10月份以來，新股發(fā)審節(jié)奏明顯加快，疊加預(yù)期未來兩個月新股發(fā)行或依然維持較快速度，新股稀缺性下降，新股上市溢價水平理論上會受到制約。這將倒逼機(jī)構(gòu)理性報價，二級市場對科創(chuàng)板新股也將更加“挑剔”。