國(guó)聯(lián)證券與國(guó)金證券合并計(jì)劃，引爆了市場(chǎng)對(duì)券商合并預(yù)期的猜想熱情。

    一方面，是最近幾日，投資者通過(guò)互動(dòng)平臺(tái)向券商問(wèn)詢(xún)合并事項(xiàng)的現(xiàn)象增多。國(guó)元證券、國(guó)信證券、銀河證券均在互動(dòng)平臺(tái)被投資者詢(xún)問(wèn)，國(guó)信證券表示沒(méi)有相關(guān)并購(gòu)?fù)瑯I(yè)其它券商計(jì)劃，銀河證券同樣表示目前上不存在重組計(jì)劃。

    另一方面，多家券商股東戶(hù)數(shù)攀升，這也被一些市場(chǎng)人士點(diǎn)評(píng)為”合并指標(biāo)“。截至9月18日，國(guó)元證券股東戶(hù)數(shù)9.66萬(wàn)戶(hù)，較上期（2020年9月10日）增加1526戶(hù)，增幅為1.60%；長(zhǎng)城證券股東戶(hù)數(shù)為8.87萬(wàn)戶(hù)，較上期增加2878戶(hù)，增幅為3.35%。

    市場(chǎng)對(duì)券商合并的猜測(cè)主要集中在三大方向：一是控股歸同一國(guó)資的券商合并預(yù)期較大，二是有特色、互補(bǔ)型或強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合券商更容易合并，三是來(lái)自金融集團(tuán)的整合，金融集團(tuán)或借此整合旗下金融平臺(tái)。

    國(guó)元證券股東數(shù)增加，股價(jià)異動(dòng)公告難降溫

    從市場(chǎng)反應(yīng)來(lái)看，投資者對(duì)國(guó)元證券與華安證券能否合并更為關(guān)注。

    國(guó)元證券股價(jià)從階段性底部大幅反彈，作為券商合并傳聞炒作的龍頭國(guó)元證券今日仍有不錯(cuò)表現(xiàn)，截至9月23日收盤(pán)，國(guó)元證券收漲4.49%，盤(pán)中一度漲停，近4個(gè)交易日上漲29.59%，最高漲幅36.39%，而這是在前日公司發(fā)布股價(jià)異動(dòng)公告后發(fā)生的。

    作為合并緋聞的另一主角，華安證券市場(chǎng)熱度較小，股價(jià)漲幅相對(duì)不大，近四個(gè)交易日上漲12.67%，9月23日收跌3.65%。

    此外，持有國(guó)元證券的投資者人數(shù)大幅增加。國(guó)元證券9月22日在深交所互動(dòng)易中披露，截至2020年9月18日公司股東戶(hù)數(shù)為9.66萬(wàn)戶(hù)，較上期（2020年9月10日）增加1526戶(hù)，增幅為1.60%。

    國(guó)元證券股東戶(hù)數(shù)高于市場(chǎng)平均水平。據(jù)Choice數(shù)據(jù)，截至9月18日A股公司平均股東戶(hù)數(shù)4.83萬(wàn)戶(hù)。全部A股公司中，25.47%的公司股東戶(hù)數(shù)在3.5萬(wàn)~7萬(wàn)區(qū)間內(nèi)。

    投資者在互動(dòng)平臺(tái)上表達(dá)了高度關(guān)注，有投資者向國(guó)元證券提問(wèn)了關(guān)于國(guó)元證券與華安證券合并的可能性，截至記者發(fā)稿，國(guó)元證券尚未作出回應(yīng)。

    9月22日晚間，國(guó)元證券發(fā)布股票交易異常波動(dòng)公告顯示，公司股票交易連續(xù)三個(gè)交易日內(nèi)（2020年9月18日、2020年9月21日、2020年9月22日）日收盤(pán)價(jià)格漲幅偏離值累計(jì)超過(guò)20%。

    國(guó)元證券表示，經(jīng)公司董事會(huì)調(diào)查核實(shí)，并與公司經(jīng)營(yíng)管理層、控股股東溝通，現(xiàn)將有關(guān)情況說(shuō)明如下：一是，公司前期披露的信息不存在需要更正、補(bǔ)充之處；二是，近期未見(jiàn)公共傳媒報(bào)道可能或已經(jīng)對(duì)公司股票交易價(jià)格產(chǎn)生較大影響的未公開(kāi)重大信息；三是，近期公司經(jīng)營(yíng)情況正常，內(nèi)外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境未發(fā)生重大變化；四是，公司及公司第一大股東安徽國(guó)元金融控股集團(tuán)有限責(zé)任公司不存在關(guān)于本公司的應(yīng)披露而未披露的重大事項(xiàng)，也不存在關(guān)于本公司的處于籌劃階段的重大事項(xiàng)；五是，公司第一大股東安徽國(guó)元金融控股集團(tuán)有限責(zé)任公司在本公司股票交易異常波動(dòng)期間未買(mǎi)賣(mài)本公司股票。

    國(guó)信證券是否并購(gòu)?fù)瑯I(yè)？無(wú)相關(guān)計(jì)劃

    國(guó)信證券也被投資者詢(xún)問(wèn)，9月21日，有投資者在深交所互動(dòng)平臺(tái)國(guó)信證券提問(wèn)，“請(qǐng)問(wèn)國(guó)信證券在券商整合做大做強(qiáng)的大背景及定增成功的情況下，是否已有考慮收購(gòu)?fù)瑯I(yè)其它券商，提升行業(yè)排名？是否有考慮與深圳本土的一線(xiàn)券商，如招商證券等合并重組？”

    國(guó)信證券于9月23日在互動(dòng)平臺(tái)回應(yīng)投資者時(shí)表示，目前，公司沒(méi)有相關(guān)并購(gòu)?fù)瑯I(yè)其它券商計(jì)劃。

    今年以來(lái)，投資者對(duì)券商合并關(guān)注熱度一直居高不下，包括合并緋聞不斷的中信證券與中信建投，此外，銀河證券也被投資者詢(xún)問(wèn)。

    8月31日，銀河證券在上交所互動(dòng)平臺(tái)表示，公司目前上不存在重組計(jì)劃，公司將繼續(xù)努力踐行打造航母券商、建設(shè)現(xiàn)代投行的展露目標(biāo)并穩(wěn)健前行。

    長(zhǎng)城證券股東數(shù)增加3.35%，戶(hù)均持股25.43萬(wàn)元

    投資者在券商股的“躁動(dòng)”并不只是發(fā)生在國(guó)元證券。長(zhǎng)城證券2020年9月22日在深交所互動(dòng)易中披露，截至2020年9月18日公司股東戶(hù)數(shù)為8.87萬(wàn)戶(hù)，較上期（2020年9月10日）增加2878戶(hù)，增幅為3.35%。

    長(zhǎng)城證券股東戶(hù)數(shù)高于市場(chǎng)平均水平。根據(jù)Choice數(shù)據(jù)，截至2020年9月18日A股上市公司平均股東戶(hù)數(shù)為4.83萬(wàn)戶(hù)。全部A股上市公司中，25.43%的公司股東戶(hù)數(shù)在3.5萬(wàn)——7萬(wàn)區(qū)間內(nèi)。

    券商合并類(lèi)型的三大猜測(cè)

    市場(chǎng)對(duì)券商合并的猜測(cè)，主要集中在三個(gè)方向。

    第一類(lèi)猜測(cè)是控股歸同一國(guó)資的券商合并預(yù)期較大。

    國(guó)元證券成為本周以來(lái)漲幅最大個(gè)股，與國(guó)元證券與華安證券同屬于安徽國(guó)資委以及市值大小有關(guān)。

    國(guó)元證券控股股東為安徽國(guó)元金融控股集團(tuán)有限責(zé)任公司，直接持股21.43%；華安證券控股股東為安徽省國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)控股集團(tuán)有限公司，持股比例為25.10%。兩家券商的實(shí)控人均為安徽國(guó)資委。

    國(guó)元證券總市值426億元，流通市值330億元；華安證券總市值327億元，全流通。

    “作為地方國(guó)資平臺(tái)，不合并只能將來(lái)被合并。”有投資者如是稱(chēng)。

    第二類(lèi)猜測(cè)是有特色、互補(bǔ)型或強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合券商更容易合并。

    市場(chǎng)此前對(duì)中信證券與中信建投的合并猜測(cè)則是“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”類(lèi)型，但也與此同時(shí)遭到上述兩家券商多次澄清，能否合并尚未可知。

    中信證券與中信建投多次爭(zhēng)奪券商市值一哥，截至9月23日上午收盤(pán)，兩家券商總市值分別為3925億元、3858億元。

    中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)公布的證券公司2020上半年業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，投行業(yè)務(wù)方面，中信建投與中信證券投行業(yè)務(wù)凈收入分居行業(yè)前兩名，該收入分別為19.65億元、18.00億元；經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，中信證券較中信建投更強(qiáng)，中信證券今年上半年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)凈收入31.06億元，中信建投為18.49億元，二者分居行業(yè)前兩名。

    此外，“中信證券+廣發(fā)證券+同花順”的猜測(cè)者認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)券商優(yōu)勢(shì)或?qū)⒔o相關(guān)傳統(tǒng)券商帶來(lái)巨大的獲客優(yōu)勢(shì)。

    第三類(lèi)猜測(cè)是來(lái)自金融集團(tuán)的整合，以及金控公司準(zhǔn)入制的實(shí)行。

    有計(jì)劃集齊金融牌照的金融集團(tuán)，為達(dá)成混業(yè)和協(xié)同優(yōu)勢(shì)，或?qū)?duì)私企控股券商出手，此外，金控公司準(zhǔn)入制的實(shí)行，部分大集團(tuán)有可能借此整合旗下金融平臺(tái)。

    9月13日，國(guó)務(wù)院發(fā)布了《關(guān)于實(shí)施金融控股公司準(zhǔn)入管理的決定》，經(jīng)黨中央、國(guó)務(wù)院同意，央行發(fā)布了《金融控股公司監(jiān)督管理試行辦法》?！稖?zhǔn)入決定》和《金控辦法》這兩個(gè)文件是基于近年來(lái)我國(guó)金融控股公司發(fā)展的現(xiàn)狀，相關(guān)部門(mén)為規(guī)范金控公司經(jīng)營(yíng)管理、防范風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融良性循環(huán)而制定的，它們的頒行標(biāo)志著我國(guó)對(duì)金融控股公司開(kāi)始實(shí)行準(zhǔn)入管理。

    “中信證券+廣發(fā)證券+中信銀行”的猜測(cè)認(rèn)為，目前實(shí)施金控集團(tuán)準(zhǔn)入制，中信集團(tuán)很可能借此整合旗下金融平臺(tái)。

    廣發(fā)證券沒(méi)有控股股東和實(shí)際控制人，公司股東吉林敖東、遼寧成大和中山公用20年來(lái)均一直在公司前三大股東之列（不包括香港結(jié)算代理人，香港結(jié)算代理人所持股份為H股非登記股東所有）。

    對(duì)于涉及銀行相關(guān)的券商之間整合，市場(chǎng)預(yù)期并購(gòu)難度較大，包括光大證券、中銀證券、招商證券、平安證券（平安銀行，但對(duì)銀證混業(yè)則有一定預(yù)期。

    機(jī)構(gòu)：未來(lái)券商收購(gòu)或合并案例將會(huì)不斷涌現(xiàn)

    華西證券研報(bào)稱(chēng)，未來(lái)券商收購(gòu)或合并案例將會(huì)不斷涌現(xiàn)。合并既有“強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合”，“強(qiáng)并弱”，也會(huì)有中小券商之間的抱團(tuán)。除了股東層面推進(jìn)的整合，市場(chǎng)化并購(gòu)中民營(yíng)系券商可能會(huì)成為重要的合并標(biāo)的。

    受益標(biāo)的包括具備并購(gòu)整合預(yù)期標(biāo)的中信系中信證券、中信建投；匯金系中金公司、申萬(wàn)宏源、銀河證券；同屬浙江國(guó)資的浙商證券、財(cái)通證券；同屬江蘇國(guó)資的華泰證券、東吳證券、南京證券；同屬北京國(guó)資的第一創(chuàng)業(yè)、首創(chuàng)證券；同屬安徽國(guó)資的國(guó)元證券、華安證券。此外錦龍股份旗下東莞證券、中山證券；股東陷入債務(wù)危機(jī)的方正證券；民營(yíng)系太平洋證券、華林證券有較大概率成為被并購(gòu)標(biāo)的。

    光大證券研報(bào)稱(chēng)，通過(guò)并購(gòu)增厚公司實(shí)力是行業(yè)向資本中介業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型下的可行方式?；仡櫸覈?guó)證券行業(yè)四波并購(gòu)整合浪潮以及國(guó)內(nèi)外龍頭券商的成長(zhǎng)史，可以看到通過(guò)并購(gòu)整合，券商能夠拓展區(qū)位布局、延長(zhǎng)業(yè)務(wù)鏈條、突破發(fā)展瓶頸，中信證券即是從中型券商起步，抓住機(jī)遇通過(guò)多次并購(gòu)逐步鎖定龍頭地位。因此，在新一波并購(gòu)整合時(shí)點(diǎn)，通過(guò)并購(gòu)?fù)黄浦貒蛏蠒x升或是券商實(shí)現(xiàn)整體實(shí)力迅速增強(qiáng)的有效方式。

    光大證券認(rèn)為，從交易方式上，吸收合并與控股合并是兩個(gè)常見(jiàn)選擇：吸收合并指的是兩家券商合并成一家券商，只保留一個(gè)法人資格；控股合并：兩家券商均保留，僅股權(quán)關(guān)系上達(dá)到一家券商控制另一家券商的合并形式。吸收合并控制程度更強(qiáng)、有利于整合雙方資源、減少重疊、降低管理成本和交易成本，發(fā)揮整體優(yōu)勢(shì)，提高企業(yè)運(yùn)作效率；控股合并法律程序相對(duì)簡(jiǎn)單，可以保留部分牌照資源，有利于資產(chǎn)、業(yè)務(wù)及人員的平穩(wěn)過(guò)渡。

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