隨著年初以來資本市場火熱行情漸趨回落，“看天吃飯”的券商業(yè)績也隨之下滑。就近期集中披露的5月業(yè)績來看，共有6家券商出現單月虧損；累計來看，今年前5月，仍有4家券商處于虧損狀態(tài)。

    回溯2018年業(yè)績，虧損券商數量達到25家。其中，出現高額虧損的券商各有各的不幸，主要受股東拖累、債券違約風險、市場波動等原因的影響。

    類型一、股東拖累

    代表券商：華信證券

    在2018年虧損券商中，華信證券虧損金額排在首位，達84.33億元（母公司口徑，下同）。華信證券表示，因股東方華信集團發(fā)生危機，公司業(yè)務全面處于暫停狀態(tài)。

    華信證券此次虧損主要由于巨額的資產計提減值損失導致。2018年，華信證券計提資產減值損失89.84億元。值得注意的是，繼2017年后，由于對投資的可收回性無法獲取充分、適當的審計證據，對關聯(lián)方和關聯(lián)交易無法充分識別，華信證券財報再次遭遇會計師事務所出具“無法表示意見”。

    具體而言，截至2018年底，華信證券存放于華信集團旗下子公司華信財務的存款余額為36億元，華信證券子公司華信資本旗下基金在華信財務的存款余額為28.9億元，其中18.9億元歸屬于華信資本。由于華信財務面臨重大流動性風險，華信證券將上述金額全部計提。

    另外，自2018年2月起，華信證券管理的資管計劃未能及時兌付，華信證券以自有資金受讓28.41億元份額，并對此計提了25.2億元的減值準備。

    令人疑惑的是，上述問題在2017年即已存在。根據華信證券2017年年報，截至當年年底，華信證券存放于華信財務的存款余額為16億元；且在明知華信財務存款存在兌付困難的情況下，未對該筆存款進行任何資產計提。歷經一年時間，華信證券在華信財務的存款余額不降反升，新增20億元的存款有去無回，讓人訝異。

    類型二、代持債券違約

    代表券商：網信證券

    在網信證券出現債券風險后，監(jiān)管部門已對其派出工作組進行專項檢查，并對其經營管理活動進行監(jiān)控。

    網信證券的問題主要集中在信用業(yè)務和自營業(yè)務方面。從財務數據上看，2018年該券商實現營業(yè)收入-32.44億元，凈利潤-28.80億元。其中，公允價值變動收益-29.79億元，直接導致巨額虧損的出現。據接近網信證券人士向證券時報記者介紹，此次網信證券凈利潤虧損，系由于公司代持債券出現違約情況。

    另外，網信證券2018年度報告顯示，其凈資產為-22.18億元，凈資本為-30.55億元。由于網信證券凈資本已為負值，其風險控制指標及開展業(yè)務對凈資本的要求標準均難以達成。

    據證監(jiān)會新聞發(fā)言人透露，網信證券財務狀況持續(xù)惡化，凈資本及其他風險指標已經不符合規(guī)定要求，存在重大風險隱患。下一步，監(jiān)管部門將繼續(xù)加強監(jiān)管，督促化解風險，對發(fā)現的違法違規(guī)行為依法查處。

    類型三、市場波動拉低業(yè)績

    代表券商：太平洋證券

    在2018年證券市場波動及監(jiān)管政策的影響之下，多家中小券商出現“典型性虧損”：經紀、投行、資管等各業(yè)務條線盈利水平下滑，自營業(yè)務和信用業(yè)務造成直接虧損，且營業(yè)成本高居不下。

    以太平洋證券為例，2018年太平洋證券實現營業(yè)收入3.93億元，同比下降69.96%；歸屬于母公司股東的凈利潤-13.22億元，同比下降14.39億元，在上市券商中凈利潤水平排在末位。

    在2018年年報中，太平洋證券詳細描述了市場行情低迷之下券商展業(yè)困境：股票質押式回購業(yè)務出現多只股票價格跌破平倉線，單項計提資產減值準備9.59億元；證券自營業(yè)務年內虧損5.21億元；自有資金投資的部分資產管理產品持倉證券價格大幅下跌，導致自有資金投資出現大幅虧損，資產管理業(yè)務虧損2.82億元……

    其他業(yè)務條線方面，太平洋證券2018年經紀業(yè)務實現收入3.65億元，但實現營業(yè)利潤-3706.89萬元；投行業(yè)務實現營業(yè)收入1.57億元，但營業(yè)利潤僅有968.04萬元，難以拉升公司整體業(yè)績。

    除太平洋證券外，另外3家虧損在5億元以上的券商分別為華融證券（虧損8.85億元）、中天國富證券（虧損7.23億元）、恒泰證券（虧損5.79億元）。從虧損原因來看，主要模式均為業(yè)務條線凈收入的普遍下滑疊加投資收益（含公允價值變動損益）大幅虧損。

    類型四、合資券商待發(fā)力

    代表券商：申港證券

    隨著新設外資控股券商陸續(xù)落地，證券業(yè)對外開放的步伐不斷推進。但由于資本實力受限、業(yè)務規(guī)模較小、經營業(yè)務范圍等問題，2018年共有6家合資券商虧損。其中，在CEPA補充協(xié)議框架下設立的申港證券、華菁證券、東亞前海、匯豐前海4家新型合資券商無一例外虧損。

    不過，除申港證券因公允價值變動損失0.476億元導致由盈轉虧外，其余公司業(yè)績整體變化幅度并不算大，華菁證券、匯豐前海證券虧損規(guī)模有所收窄。

    據廣發(fā)證券陳福團隊研究報告指出，CEPA框架下的新型合資券商牌照相對齊全，業(yè)務條線完善，未來發(fā)展前景廣闊；但目前仍處于萌芽階段，靜態(tài)看業(yè)務進展緩慢。此外，合資券商業(yè)務規(guī)模相對較小，在總資產和凈資產方面均與國內龍頭券商存在較大差距。